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1、向各位来宾致以诚挚问候并祝大家身体健康事业发达,姜 绪 荣 博 士,现 任,罗尔巴顿投资控股有限公司 董事长杰瑞德国际有限公司 董事 执行总裁上海罗顿投资咨询有限公司 执行董事广东中盈盛达担保投资有限公司 董事长,中小企业融资探讨,姜 绪 荣 博士,目 录,一、国际经济形势现状二、国内经济形势现状三、中小企业的特点四、中小企业融资自身存在的问题五、“贷方”对中小企业的担心,目 录（续-1）,六、中小企业如何定位七、股权清晰八、管理（相对）规范九、依法经营十、严格把关资金用途,目 录（续-2）,十一、相对明确的还款来源十二、制定中长期发展规划十三、中小企业融资路径十四、如何股权融资十五、如何债权
2、融资,目 录（续-3）,十六、融资租赁方式十七、其它融资方式十八、融资成本比较十九、融资效率分析总结,一、国际经济形势现状,（一）美国金融海啸席卷全球（二）全球实体经济遭受重创（三）全球消费持续低迷（四）全球经济低迷难在短期内走出低谷（五）全球投资不足、惜贷严重,二、国内经济形势现状,（一）深受国际金融危机波及（二）外向型经济遭受重（三）国内消费不足（消费欲望很难刺激）（四）经济存在结构问题（五）政府采取有力的刺激经济的措施,三、中小企业的特点,（一）企业经营规模不大、抗风险能力弱（二）应对经营措施灵活（适应性较快）（三）客户数量不多、市场经验有限（四）资金紧张、融资渠道少且受限（五）管理链条
3、短，决策效率高,四、中小企业融资自身存在的问题,（一）企业规模小、抗风险能力弱（二）还款来源没有落实、还款保障不足（三）属于过渡竞争领域、缺乏核心竞争力（四）企业管理（内控）有待提高（五）对“产出”过于理想，风险意识淡薄,五、“资方”对中小企业的担心,（一）融资的安全性（担保等问题）（二）还款来源（三）企业可持续（长期）发展问题（四）资产转移、灭失（五）财务信息真实性问题（六）融资文件材料的合法性、真实性等,六、中小企业如何定位,（一）利润追逐（二）产业定位（利于环保、可持续发展）（三）行业定位（主体、配套）（四）核心竞争力定位（五）人才战略定位,七、股权清晰,（一）股东清晰（二）实收资本到位
4、（无抽逃资本金）（三）不存在股权纠纷的可能性（四）股东背景（无法律纠纷）,八、管理（相对）规范,（一）管理架构合理（二）有相对行之有效的规章制度（三）“人治”因素逐步减少（四）有良好的管理团队（而非某个人）（五）经营资料翔实（董事会、股东会决议等）,九、依法经营,（一）办公场地合法（自购或租赁手续）（二）合法纳税（三）依法缴纳员工保险（四）法律诉讼（仲裁）的解决情况（五）符合环保要求，行业监管要求,十、严格把关资金用途,（一）与申请计划使用一致（二）接受贷方监管（三）“融资”的资金用途及其效益（四）资金专户管理,十一、相对明确的还款来源,（一）经营性净现金流入的保障（二）第二还款来源的保障（三
5、）还款行为与公司持续经营的关系（四）还款的或有风险的防范,十二、制定中长期发展规划,（一）产业（行业）发展中长期规划（对经济周期判断、上下游的关系、市场需求）（二）人力资源中长期发展规划（与企业发展相适应）（三）资本运营的中长期发展规划（直接融资、间接融资、兼并重组、有无上市计划）,十三、中小企业融资路径,（一）股权融资（二）债券融资（三）融资租赁（四）其它融资,十四、如何股权融资,（一）私募定义 1、非公开募集（无向公共披露信息的义务）2、向特定的投资者募集资金 1）财务投资者 2）战略投资者,十四、如何股权融资（续-1）,（二）私募准备工作 1、公司内部整合规范 2、聘请相关中介机构（会计
6、师、估值师、律 师、财务顾问等）3、完善相关法律手续（特别是土地证）,十四、如何股权融资（续-2）,（三）私募估值与定价 1、常用的估值模型（如DCF）2、参考审计值 3、定价：净值折让（50-70%）、P/E值系数 不同企业（不同阶段）不同的倍数,十四、如何股权融资（续-3）,（四）私募金额与投资者要求 1、定价*释股数量=私募金额 2、投资者要求（董事席位、关联交易限制、董事会授权资金使用额度、担保限制、薪酬战略、部分否决权等）3、要求公开上市IPO,十四、如何股权融资（续-4）,（五）私募成本 1、中介机构综合费用 2、私募成功费（综合费率3%-6%）3、严格测算其它成本（如：市值、股东
7、 权益、财务费用等综合比较）,十四、如何股权融资（续-5）,（六）私募优劣分析 1、优点：1）能募集资金、企业规模更大 2）结战略联盟 3）上市更快捷 2、缺点：1）传统的经营受到制约 2）效率受到影响 3）原股权被稀释,十五、如何债权融资,（一）普通债券融资 信用、抵押（质押）、担保（二）可换股债券融资 换股比例、回售、赎回等（三）、混合债务融资（如信托）,十五、如何债权融资（续-1）,（四）、发行信托计划 1、开发商通过信托公司发行信托计划 2、信托种类 1）抵押贷款房地产信托 2）房产回购信托 3）财产优先收益权房产信托 4）股权型房产信托 5）买卖型信托,十六、融资租赁方式,（一）资产
8、权属明晰 重置资产的前提、变现无障碍（二）出售与回购权 租赁的前提（购回资产）（三）所属权转换与风险 防止影子资产灭失,十七、其它融资方式,（一）“过桥”融资 阶段性、战略性、规避法律问题（二）关联信用融资 利用显赫的直系（亲属）关系融资（三）出售未来权益,十七、其它融资方式（续-1）,（四）、资产支持收益计划1、指证券公司作为管理人，购买企业特定 资产的未来现金收益，并以此为基础资产发起设立的专项资产管理计划。投资者认购计划受益凭证，并根据约定取得基础资产收益。,十七、其它融资方式（续-2）,2、资产支持收益计划的受益凭证具有“资产信用、载体独立、远期贴现、固定收益”的特征。3、资产支持收益
9、计划属于资产证券化一种，REITs以及部分信托计划也可纳入资产证券化的范畴。,十八、融资成本比较,（一）PRE-IPO成本（二）IPO成本（国内、海外）（三）上市后再融资成本（四）融资租赁成本（五）其它方式融资成本,十九、融资效率分析,（一）融资时间比较（机会成本效率）（二）融资权属效率（三）博采区域融资优势与效率（四）利用概念（行业）的从众效益（五）综合融资（效率）“得失”转化,总 结,（一）在法律许可的条件下运作（二）低成本扩张，以盈利为导向（三）发现价值、培育价值、再造价值（四）选择最适合可行的融资方式（五）发挥融资“权效”最佳（六）以培养优秀企业为核心,谢 谢 大 家姜绪荣 博士2009年03月,
