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1、负债经营案例分析,在企业经营中是一项不可缺少的重要资金来源。任何企业在经营过程中都会或多或少地借助负债的力量。现代财务管理的观点认为：企业财务目标是增加股东财富，要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括投入资本成本的最小化。我们认为，负债筹资比股权筹资的资金成本要小。,前言,短期负债也叫流动负债，是指将在1年（含1年）或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其它暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。,概念,流动负债的积极作用,1.流动负债不仅为企业追求最大利润提供营运 资金,同时也减少了
2、负债成本。2.流动负债增加了自。3.流动负债有利于现有资金的运行成效,同时可 以减少债权人控制金的平衡流动与资金的充分 利用。4.流动负债符合稳健性原则,可以避免经营风险。5.流动负债可以增加公司再次获取负债的能力。,1.流动负债不仅为企业追求最大利润提供营运资金,同时也减少了负债成本。企业要实现利益最大化,在很大程度上受企业盈利水平的影响,而负债成本则是直接影响企业盈利水平的重要因素之一。流动负债主要包括短期借款、应付账款、应付工资、应付股利等,而在这其中,只有短期借款涉及负债成本问题,那就是借款的利息费用。而短期借款的利息低于长期借款,使流动负债的成本低于长期负债的成本。,2.流动负债增加
3、了自有资金的运行成效,同时可以减少债权人控制。在一个正常生产经营的企业,流动负债中的大部分具有经常占用性和相对稳定性。例如,工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金,一般都是采用短期负债方式筹集资金的,但却具有短期资金长期占用的特点。而长期贷款的期限长、风险大,为了规避风险,除借款合同的基本保障条款之外,银行等债权人通常还会在借款合同中附加各种保护性条款,以确保企业能按时足额偿还贷款。,3.流动负债有利于现金的平衡流动与资金的充分利用。其一,应付账款与应付股利等流动负债的存在使得资金的流出时间延迟,有利于公司对资金的充分利用。其二,短期负债的定期偿付性使得公司债
4、的取得比较容易、迅速,对于公司资金的安排也就较容易。而长期负债的取得却比较难。取得后带来的是某一时点上的大量资金的流入流出。取得贷款时,大量资金的瞬时流入,公司很难一下子将其充分利用,势必造成部分资金的闲置;偿还贷款时,由于需准备大量的资金,带来的压力是易造成财务拮据;由于需定期储备一定的资金,这就又造成了资金暂时闲置,影响了资金效益。,4.流动负债符合稳健性原则,可以避免经营风险。经营风险,主要指由于信息不对称等原因,企业在投资中面临的不确定性的风险。由于长期负债的利率与期限确定,在企业的长期投资过程中,如果发现投资项目失误,在放弃投资时,会增加负债的一部分占有成本;而流动负债则不同,应付股
5、利与应付账款等由于成本的低廉、短期借款的短期性,使得企业对风险规避的可能性大大增强。,5.流动负债可以增加公司再次获取负债的能力。这一点主要是从信用方面考虑。现在西方很多银行在评估企业的还贷能力时,很重要的一点是企业信用积分,即企业以前的借款信用。对于企业来说,为了实现长期利用短期负债的目的,需进行一定频率的重复借贷活动,这在客观上又会增加企业的信用积分,有利于公司的进一步负债融资。,流动负债的消极影响,1.流动负债过多可能会影响企业的价值。2.流动负债提高了企业负债的偿还压力,使得企业的财务风险提高。3.应付账款等流动负债的大量存在有可能对企业的声誉造成影响。4.流动负债中应付股利的大量存在
6、有可能动摇股东对公司的信心。,一 流动负债过多可能会影响企业的价值。由于流动负债过多,对于公司的会计报表的 观赏性!有一定的影响。尤其是上市公司的中小股东,关心的是投资的短期利益、企业的当期经营利润如何,而对于企业的长期经营则关心甚少,这就有可能造成股票市价的下降,因此会影响企业的价值。,二 流动负债提高了企业负债的偿还压力,使得企业的财务风险提高。从负债的偿还顺序可以看出,企业首先要偿还短期负债,其次才是长期负债,而长期负债在其到期之前要转化为短期负债,与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额,形成企业的偿债压力。这是因为:短期负债到期日近,容易出现不能按时偿还本金的风险。短期
7、负债在利息成本方面也有较大的不确定性。利用短期负债筹集资金,必须不断更新债务,此次借款到期以后,下次借款的利息为多少是不确定的,因为金融市场上短期负债的利息率很不稳定。,三 应付账款等流动负债的大量存在有可能对企业的声誉造成影响。按照国际中的一般惯例,应付账款等的最长期限为三个月,这限定了公司的部分流动资金的应用期限。特别是一些重要的业务伙伴,会因资金问题造成供货销售的不及时,给公司的经营带来损失。,四 流动负债中应付股利的大量存在有可能动摇股东对公司的信心。这就会造成大股东的不满情绪,而小股东则会抛弃股票,使得公司的股票价格下跌,与公司经营的目标相违背。,公司背景 上海航空公司于1985年1
8、2月登记注册，其 中上海市财政投资占73.89%。2000年11月,上海航空有限公司整体变更设立股份有限公司，注册资本为52100万元。公司所发行的A 股于2002 年10 月11 日在上海证券交易所上市交易。,案例分析一,经营范围：国内航空客货运输业务 航空客货运输业务 旅游服务 航空公司间的代理业务 其他：培训、广告业务、宾馆、旅游相 关代理等。,近4年部分财务数据,2006年出现经营性亏损。2007 年度公司营业收入为123亿元，与上年同期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5亿元。2008 年度，公司亏损12.49亿元，净资产总额为142亿元，负债总资产达到138亿元，负债率高达
9、97，2008月12月31日，公司现金流为11亿元，短期贷款加上长期贷款总额达到75亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷压力。2009年9月30号，公司亏损1.34亿元。,近三年的经营状况,盈利能力分析,上航举债经营 失败的原因,1.巨大的财务风险，降低了自由资金的实际收益率。2.油价持续增高、上海市场竞争激烈，平均票价低于其他主要城市，这些都造成经营成本太高。由于投资报酬率小于负债利息率，而导致连年的亏损。3.公司各项资源紧张，尤其飞行员、机务工程人员等人力资源的紧张，严重制约了公司经营规模的扩大。4.盲目扩充机队规模、扩大航线网络占到了市场，但却丢失了利润。例如06年上航引进了3架新飞机，使上航机队增扩为48架，但是经济效益却亏损。,上航举债失败：投资报酬率 负债利息率,负债资金在使用上有着时间、固定利息等因素的限制，给企业带来了财务风险，加上经营不当，降低了资金的实际收益率，最终导致资不抵债，企业破产。,总结,流动负债融资是企业资金筹措的主营方式之一,它具有偿还期短、资金成本低、风险小、稳健性强等特点。因此合理地利用流动负债融资是企业增加经营资本,优化资本结构,降低筹资成本,提高资金营运效能的良好途径。但是在筹集流动负债的同时,也应注意保持资本的结构比例,保持一个合理的债像水平,会对企业产生积极的作用。相反,流动负债过多过少也会对企业产生消极的影响。,视频：,
