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1、第十章 中長期借款與證券化商品,第一節 金融機構借款,第二節 票據融通,第四節 租賃,第三節 專案融資,第五節 資產證券化,第一節 金融機構借款,1.信用額度,信用額度(Line of Credit)是由銀行允諾客戶在某一金額的範圍內，向銀行借入資金。,放款利率視市場狀況與企業的信用記錄而定。,不須準備太多的書面報告，運用的彈性較高。,具有便利性，但卻可能隨時被取消的限制性。,2.循環性承諾貸款,循環性承諾貸款(Revolving Commitment)：銀行承諾在某段時間內，讓客戶借入某一額度內的金額，但客戶必須簽發本票且定期還款後，銀行再借出給客戶，以測試客戶的償債能力。,3.有價證券質押
2、貸款(Security Loans),4.中長期貸款(Term Loans),(1)聯合貸款(Syndicated Credits),由一或二家銀行主導放款業務，與數家銀行依約定之比例共同出資。,由證券所有人以質押的方式向金融機構借款。,一般金融機構所接受的證券包括公債、金融債券、共同基金、定期存單、公司股票與債券。,例、台灣之銀行聯合貸款,台灣水泥公司與香港東方電力公司 1998 年年底投資設立和平電廠，向銀行聯合貸款，期限 15 年，預計貸款新台幣$280 億。,當時因新台幣貶值，進口機器成本因而上升，貸款金額因而提高為新台幣$300 億。,主辦銀行：中國國際商銀與台灣商銀。其他參與者：中
3、國信託、彰化、第一、華南、合作金庫、土地、遠東及萬泰銀行。,利率：依郵匯局一年期定期儲蓄存款利率加碼。,(2)貸款利率,例、銀行貸款利率的計算,A 公司欲借入$1,000,000，向哪一家銀行借款最有利？,X 銀行年利率 2.50%，年底付息。Y 銀行年利率 2.25%，年底付息，但須保留借款金額的 5%，該部分存款並不計息。Z 銀行年利率 2.2%，期初需先扣息。,X 銀行：2.50%。,Y 銀行：,Z 銀行：,5.融資公司借貸,融資公司的業務除了一般消費品、商業銷售、保險費等貸款外，也放款給企業。,企業往往以應收帳款、存貨或第二順位不動產作為擔保向融資公司借款。,辦理商業貸款的融資公司會要
4、求較高的放款利率。,6.企業與銀行往來之原則,(1)企業主之個性及能力(People)：銀行會對企業主的眼光、責任感、經營手腕等因素來評估放款。,銀行對企業放款之考量原則：,(2)借款之目的(Purpose)：銀行視企業是否將借款用途來評估放款。,(3)償還借款之來源(Payments)：銀行一般偏好企業以應收帳款與盈餘還款。,(4)借款之保障(Protection)：若有第三人保證、容易處分的抵押品，銀行的放款意願相對較高。,(5)企業經營之展望(Perspective)：銀行注重企業中長期的發展，應以書面計劃讓銀行瞭解企業發展。,1.票據發行融通,2.擔保票據發行融通,票據發行融通(Not
5、e Issuance Facilities,NIFs)是金融機構與發行公司簽約，在一定期間內(例如 5 年)，協助公司讓市場承購所發行之票據。,擔保票據發行融通(Standby Note Issuance Facilities,SNIFs)基本上和 NIFs 一樣，但金融機構對票據作保證，為一種授信融通業務。,第二節 票據融通,票據發行融通與循環包銷融通,3.循環包銷融通,循環包銷融通(Revolving Underwriting Facilities,RUFs)是金融機構承諾在某一期間與金額內，負責承銷客戶的短期票據。,4.台灣票據融通概況,台灣的票券公司從事新台幣 NIFs 與 RUFs
6、業務的情況普遍，而企業也常以其作為融資工具，取代了公司債之功能。,在正常情況下，票據融通的融資成本較低。但卻有以短支長、承擔高財務槓桿的風險。,第三節 專案融資,專案融資(Project Financing)是由一家或數家企業出資從事特定的投資案，但因未達所需之金額，因而向金融機構借款，以便進行投資。,1.專案融資之基本運作,2.專案融資剖析,(1)專案融資之優缺點,出資公司的風險獨立。放款人有權管理投資案之收入，可充分瞭解整個進度，減少資訊不足與放款風險。,優點：,參與公司發生財務問題或意見不合 繼續投資經費不足、不投資前功盡棄的窘境。,缺點：,(2)專案融資之風險,例、專案融資失敗案例,香
7、港在 1970 年代向亞洲銀行申請$2.15 千萬，從事海水淡化專案融資，試車後發現效益不及成本，最終決定關閉海水淡化廠。,專案融資的投資案期限較長，不確定性高，影響其成敗的因素相當多。,英法海底隧道由私人企業以 BOT 方式，向銀行團(共 209 家)申請美金$120 億專案融資,後來發現土質鬆軟須填土，引發額外成本。隧道通車後因平價渡輪之競爭，發生虧損。,無論在興建或營運階段，皆存在政治風險。,收支：完善的收支計劃。,興建階段：逐漸浮現風險，應注意保險問題。,營運階段：調漲價格，額外投資。,第四節 租賃,1.營運性租賃,營業性租賃示意圖,出租人給予承租人資產的使用權，並提供資產維護之服務，
8、例如汽車、大型電腦。,一般營業性租賃出租時間比資產壽命短。,2.資本性租賃,資本性租賃(Capital Leases)亦稱融資性租賃(Financial Leases)，是一種融物的財務活動。,(1)直接融資租賃,承租人除了定期支付租賃費用，必須自行負責資產的維修、保險費用與稅捐，並且不能在中途解約。,(2)售後租回,售後租回(Sale-and-Leaseback)是指企業將所擁有的資產出售給租賃公司後，再租回使用。,例、台灣運輸業之售後租回,1997 年底新台幣因亞洲金融風暴，跌幅近 20%。,陽海運公司於 1997 年底出售兩艘貨櫃輪後租回，實現利益超過一億美元。,長航空公司於 1997
9、年底出售六架飛機後租回，以彌補匯兌損失。,上述售後租回是把當時的匯兌損失改成未來的租金支出，具有美化帳面的作用。,當時主管機關(證期會)認為此種交易違反會計原則，要求會計師必須列出此類交易。,3.其他租賃型態,聯合租賃：由兩家以上的租賃公司共同出資，以減輕資金壓力、分散風險。,槓桿租賃：出租人出資一部份，另一部份則由出租人發行債券向金融機構募集資金。,銷售型租賃：出租人除了收取資產之本金及租賃利益外，也賺取銷售利益。,承包租賃：承租人向出租人承租數種資產，並取得一定的授信額度。,例、IBM 公司出租電腦，本身是出租人，也是製造商，同時獲得租賃及銷售的利益。,抽成租賃：由租賃雙方協議，以承租人收
10、入的某個百分比，作為租金費用。,次數租賃：出租人以使用的次數計算租金之租賃，避免購買設備後卻發生使用頻率過低、花費過高的缺點。,乾、濕租賃：一般用於航空器及船舶上，出租人除了提供航空器及船舶之外，尚須負擔油料及維修等服務，稱為濕租賃(Wet Leases)；不須負擔油料及維修，則稱為乾租賃(Dry Leases)。,4.租賃的功能,為企業保留資本：租賃可保留企業資金。,提供便利：程序簡便，符合突發性的需求。,條件較寬鬆：租賃的要求較金融機構寬鬆。,增加營運彈性：,租賃可加速設備的汰舊換新。未知市場狀況，租賃可降低銷售不佳的風險。產品流行過後停止生產，歸還租賃資產。,維持技術能力：加速設備汰舊換
11、新。,降低破產風險：發生財務困難時，較不會倒閉。,減少稅負：租賃期限比折舊年限短，可減輕稅負。,25,第五節 資產證券化,抵押貸款債券之發行,抵押擔保債券(Mortgage-Backed Bonds)：銀行將不動產的抵押權作為擔保，出售債券給市場投資人，市場各取所需。,1.金融資產證券化,26,例、美國次級房貸風暴,2004 年歐洲與日本資金湧入美國，一些金融機構承作次級房貸證券化商品，出現了金額龐大的抵押擔保證券(MBS)與債權擔保憑證(CDO)。,2005 年之後利率上升，不少次級房貸的低收入戶違約，房屋被銀行拍賣。一些機構發生問題，2007 年 8 月造成全球股市崩盤。,27,不動產證券
12、化：美國不動產證券化基金憑證(REIT)將不動產交付信託，並將信託資產分割為細小單位的基金憑證(證券化)，公開發行給市場投資人。,不動產資產信託(Real Estate Asset Trust,REAT)REAT 是固定收益型商品，信託之不動產必須具備有穩定的現金流入，商品化的過程中要透過嚴謹的查核，以確保債權人的權益。不動產投資信託(Real Estate Investment Trust,REIT)屬於股權形態之商品，投資人除了每年可獲得不動產所產生的投資利益(股利)外，REIT 價格的上揚亦可獲得資本利得。,28,不動產證券化基金之發行,2.不動產證券化,29,例、不動產證券化商品,2005 年 3 月上市的富邦一(REIT)，簡稱為富邦 R1，該證券以富邦人壽大樓、富邦中山大樓及天母富邦大樓為投資標的。,價格隨房地產行情回暖而上升,
