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1、五粮液股利分配,财务案例分析,分 析 步 骤,背景知识 公司简介财务分析 总结,什么是股权分配？,股利分配：是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。,股利分配政策相关因素分析,1.公司规模2.公司盈利能力3.现金状况4.企业资产的流动性5.公司的成长性6.公司的再投资能力7.公司的治理结构8.公司所属的行业,股利支付方式,（一）现金股利（二）股票股利（三）股票分割（四）
2、股票回购（五）转增股本（六）配股,公司简介,公司的法定中英文名称：宜宾五粮液股份有限公司公司法定代表人：唐 桥 公司办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号注册资本：271,140.48 万元公司股票上市交易所为：深圳证券交易所股票简称：五粮液 股票代码：000858企业法人营业执照注册号：,公司股东、实际控股人、主要子公司,截至10年12月31 日，公司股东总数293,067户宜宾国有资产经营有限公司是五粮液股份有限公司的实际控 股人，也是限售大股东，即国有控股，占总股本的的67.04。主要子公司：丽彩集团公司（包装印刷制品）、环球集团公司（生产各种玻璃制品和包装材料为主）、安吉物流集团
3、公司（为集团公司配套服务）、五粮液进出口公司（经营和代理各类商品及技术等进出口业务的全资子公司）,前十名股东持股情况,行业情况,所处行业：酿酒商与葡萄酒行业类别:酒精及饮料酒制造业经营范围:酒类及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等 主要竞争对手：贵州茅台（600519），泸州老窖（000568），沱牌曲酒（600702），古越龙山（600059）,同行业情况,“一毛不拔”的五粮液,2001年五粮液公布对2000年度“不分配，不实施公积转增股本”的分配方案。五粮液2000年每股收益达到1.6元每股，净资产收益率24.09%，每股净资产
4、达到6.62元。但分配方案却是“一毛不拔”，还将实施10：2的配股，配股价高达25元，遭到中小股东的一致反对。,五粮液历年分红情况,五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。但是，这样一支绩优股，在1998年高派现后，就只采用送红股的方式分配股利，或者干脆不分配,五粮液在1998年的分配方案中，采用了高派现的方法，每10股派现12.5元，扣税后实际每10股派10元。通过这种方式，非流通股股东分得24，000万元。但在以后的分配中，五粮液却改变了派现的方式，而改为高比例送红股和公积金转赠股。经过若干年的送股和转赠，五粮液最初的32，000万股，到2004年已经变为271，140.48万股，在不到
5、5年的时间里，股本增长了6倍多,五粮液近年业绩,五粮液在近年中始终保持着一个稳步增长的业绩收入。,1998年分配方案实施日期间股价变化及成交量,1998年五粮液高派现分配。在方案公告实行期间，可以看到股价和成交量均处于平稳状态。但在几天后，其股价进入持续上升状态，成交量也大幅增加，说明市场对五粮液的分配方案是持认可态度的。,2000年分配方案实施期间股价变化及成交量,2000年度利润高达7.68亿元、公司账面现金高达17.08亿元，但仍然不分配、不转增，反而准备实行配股方案（最终为实施）。资本市场一片哗然。在五粮液配股过程中以及2000年度利润分配预案公布后，股价一路下跌,利润到哪里去了呢？,
6、通过送红股和转赠股，无论是流通股还是非流通股股东，虽然手中的股票数翻了数倍，但只是“纸上富贵”，实际财富并没有增加。因为从五粮液股价的反应可以看到，除权引起股价下跌后，并没有回升产生填权效应。,上市公司利润流入集团公司,（1）商标和标识使用费。,这是集团公司利用其影响力，向上市公司收取费用的一种典型方式。五粮液股份公司自上市起，每年向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。,（2）服务费及设备使用费。,由于五粮液改制上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司。这样，五粮液上市公司其余所有服务都需要由集团公司提供。集团公司当然可以相应地收取一部分费用。,（3）资产往来。,我国资本市场一个常见
7、的现象就是公司改制上市后，集团公司或控股公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆续卖给上市公司，而上市公司通常支付的都是现金。,（4）产品往来。,与上面的服务费形成方式相似，五粮液在产品生产过程中还必须要向集团公司进行大量的产品往来，如由集团公司或其所属企业向五粮液提供各类产品。,五粮液股利分配政策的预测,发放股票股利，为的是能够保留足够的现金以利于以后年度的投资，观察五粮液近几年大笔的现金流出，多数和关联交易有关。由于公司独立性较弱，与五粮液集团及所属企业之间的关联行为较多，每年都有上亿元的关联交易。长此以往，我们认为五粮液的股利分配政策在未来不会有大的变动，仍将以股票股利为主。,格力空调:
8、现金大出血,2001年度,公司以每10股派3元的方案挤入高派现企业行列。可分析公司现金 流量状况,不免令人担忧:该年度公司经营现金净流量、投资现金净流量和筹资现 金净流量三项全为赤字,现金及等价物总计减少3亿多元,如果加上即将分配的1.6 亿多现金,公司在2001年度可谓现金大出血。,总结：企业选择股票股利的原因,调整股票价格，使其保持在合适的价格范围。利用税法对现金股利和股票股利的不同征收方式，达到避税和提高流通股股东实际收益的目的。股票股利可以传递公司利好的信息。股票股利使原有股东的持股数量增加。上市公司的赢利水平低，可供分配的利润少，无力发放现金股利,Thank you,The end,
