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1、新股定位分析报告（2010年12月14日） 安信证券新股研究组 汤臣倍健，香雪制药，天舟文化上市首日定位报告（仅供参考）上市时间股票代码股票名称发行价格发行后摊薄市盈率(倍)发行后每股净资产(元)每股收益(元)净资产收益率(%)最新 201001215300146汤臣倍健110115.294.381.7740.46201001215300147香雪制药33.9982.93.460.5215.09201001215300148天舟文化21.8884.152.070.4722.44发行数量(万股)上市数量(万股)发行后股本(万股)中签率(%)主承销商所属行业上市首日定位（元）13681098546
2、80.846广发证券其他食品制造业116.1-132.3元之间31002484123000.52中信建投中药材及中成药加工业35.2-39.6元之间1900154075000.45海通证券书、报、杂志、资料出版业22.75-26元之间公司投资要点汤臣倍健汤臣倍健主要业务是膳食营养补充剂的研发、生产和销售。公司的主要产品包括蛋白质粉、多种维生素系列（男士、女士、儿童、孕妇）、维生素C 片、维生素B 族片、天然维生素E 软胶囊、维生素A+D 软胶囊、钙+D 软胶囊、牛初乳钙片、骨胶原高钙片、螺旋藻片、红葡萄籽片、小麦胚芽油软胶囊、深海鱼油软胶囊、金枪鱼油软胶囊、蜂胶软胶囊、大豆磷脂软胶囊、角鲨烯软
3、胶囊等100多个品种。公司是中国膳食营养补充剂行业非直销领域的领先企业，是生物与新医药技术领域的高新技术企业，拥有涵盖软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂等多个剂型的专业生产基地，拥有行业非直销领域庞大的销售网络和连锁网络，拥有行业内强势的渠道性品牌，是目前我国民族品牌中较少具备与外资品牌相竞争相抗衡条件的企业之一。目前，公司产品的零售终端数量在同行业中已处于领先地位，并且还正在迅速增加中，根据公司的战略规划，预计到2012 年公司产品的零售终端将达到20,000 个左右。香雪制药香雪制药主营业务为现代中药生产与销售，辅之医疗设备等业务。长期以来，公司专注于以抗病毒口服液、板蓝根颗粒为主导产品的系列中成
4、药的生产与销售。公司主导产品之一抗病毒口服液为纯天然植物配方，是公司首创的国家级新药，公司参与编制的抗病毒口服液国家标准纳入中国药典（2010版）。香雪制药不仅是广东省家喻户晓的品牌，在整个华南乃至全国范围内也具有较大的影响力。经过多年的精心经营，公司形成了多重创新产品，为未来发展重点的战略布局，产品梯度清晰，结构优化，未来市场空间广阔，是公司业绩持续增长的有力保障。公司注重人才，拥有较强的科研团队。天舟文化天舟文化主要从事青少年读物的策划、设计、制作与发行业务。公司重视运营模式的全面创新，侧重市场化导向的“策、产、销”一体化运营，公司根据出版发行行业特点，将内容策划与图书发行业务进行了流程化
5、设计，构建了一套完整的、由市场调研、选题立项、内容开发、市场推广到销售等多个环节构成的生产运营流程，各个环节均有相对独立的专业职能和专业团队。根据不同年龄段青少年的不同阅读需求对公司产品实行多品牌、系列化运作，品牌化与系列化策略相互融合与促进。通过系列化运作，能够扩大公司产品的市场影响力、形成较强的竞争力，并有效降低产品的营销成本。公司通过虚拟作者制度，再配以公司的品牌化运作策略，既能够提高公司产品的品牌影响度，有利于产品的快速推广，又能够有效保护公司的知识产权，有效避免人员流失对公司造成影响。公司创新性的提出并制定了独立策划人制度大大增强了公司对优秀人才的凝聚力。募集资金投向汤臣倍健香雪制药
6、天舟文化定位分析汤臣倍健汤臣倍健是中国膳食营养补充剂行业非直销领域的领先企业，是生物与新医药技术领域的高新技术企业，拥有涵盖软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂等多个剂型的专业生产基地，拥有行业非直销领域庞大的销售网络和连锁网络，拥有行业内强势的渠道性品牌，是目前我国民族品牌中较少具备与外资品牌相竞争相抗衡条件的企业之一。权威机构预计汤臣倍健2010-2012年EPS为1.77元，2.7元，3.98元，给予43-49倍动态PE，考虑到公司的行业地位和当前的新股发行估值，对应合理估值区间为116.1元/股-132.3元/股。综合上述分析，汤臣倍健上市首日定价应在116.1-132.3元之间。香雪制药香雪制
7、药主导产品之一抗病毒口服液为纯天然植物配方，是公司首创的国家级新药，公司参与编制的抗病毒口服液国家标准纳入中国药典（2010版）。香雪制药不仅是广东省家喻户晓的品牌，在整个华南乃至全国范围内也具有较大的影响力。权威机构预计香雪制药2010-2012年EPS为0.52元，0.88元，1.11元，给予40-45倍动态PE，考虑到公司的行业地位和当前的新股发行估值，对应合理估值区间为35.2元/股-39.6元/股。综合上述分析，香雪制药上市首日定价应在35.2-39.6元之间。天舟文化天舟文化主要从事青少年读物的策划、设计、制作与发行业务。公司重视运营模式的全面创新，侧重市场化导向的“策、产、销”一
8、体化运营，公司根据出版发行行业特点，将内容策划与图书发行业务进行了流程化设计，构建了一套完整的、由市场调研、选题立项、内容开发、市场推广到销售等多个环节构成的生产运营流程，各个环节均有相对独立的专业职能和专业团队。权威机构预计天舟文化2010-2012年EPS为0.47元，0.65元，0.78元，给予35-40倍动态PE，考虑到公司的行业地位和当前的新股发行估值，对应合理估值区间为22.75元/股-26元/股。综合上述分析，天舟文化上市首日定价应在22.75-26元之间。综述综合上述分析，汤臣倍健上市首日定价应在116.1-132.3元之间。综合上述分析，香雪制药上市首日定价应在35.2-39.6元之间。综合上述分析，天舟文化上市首日定价应在22.75-26元之间。近期行情向好，综合考虑目前新股开盘情况，我们给出了上述预测区间。建议中签投资者上市后逢高出局锁定利润。安信证券新股研究组分析师:李洁如 2010-12-14- 4 免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
