经济—10环球—精讲—09.doc

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2、圣兼乍冕歪尊惊妓科膳旭惑尸死摔酮翠甸殊拓为括燃寐汀域尹朱紊岔刊走蒸限忠相胜蠕脸耗壤柔扼巩屠暗渗港淬靛娘看复割靖局1Z101025 掌握财务内部收益率指标的计算一、财务净现值函数财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：常规现金流量投资方案：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量的投资方案。对于具有常规现金流量投资方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。FIRRiFNPV1FNPV2ic1ic2FNPV8154320FNPV1FNPV2ic1ic2FNPV0净现值函数曲线图非常重要，一

3、定要理解。二、财务内部收益率的概念对常规投资项目,财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：式中 FIRR财务内部收益率。内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率。它取决于项目内部，反映项目自身的盈利能力，值越高，方案的经济性越好。财务内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。三、判断若FIRRic，则项目/方案在经济上可以接受。若FIRRic，则项目/方案在经济上应予拒绝。四、优劣财

4、务内部收益率（FIRR）指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。这种项目内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。不足的是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。五、 FIRR 与 FNPV 比较对于独立常规投资方案，通过对比FNPV与FIRR的定义式，我们能得到以下结论：对于同一个项

5、目，当其FIRRic时，必然有FNPV0；当其FIRRic时，则FNPV0。即对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的。这是动态指标的一致性问题。FNPV 指标计算简便，显示出了项目现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。1Z101026 掌握财务净现值率指标的计算财务净现值率（FNPVR）是指项目财务净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。常用财

6、务净现值率作为财务净现值的辅助评价指标。财务净现值率 (FNPVR) 计算式如下：注意，Ip投资现值。对于独立方案FNPVR0，方案才能接受。（与净现值评价一致）对于多方案评价，将FNPVR0的方案淘汰，余下的方案将FNPV、投资额与FNPVR结合进行选择。而且在评价时应注意以下几点。1研究期应一致。2折现率应一致。3. 应当注意，直接用财务净现值率比较方案所得的结论与用财务净现值比较方案所得的结论并不总是一致的。在有明显的资金总量限制时，且项目占用资金远小于资金总拥有量时，以财务净现值率进行方案选优是正确的，否则应将 FNPVR与投资额、财务净现值结合选择方案。造价工程师 | 监理工程师 |

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