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1、安邦集团研究总部总第3166期2010年12月26日星期日每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：aic订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86968538 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：央行年内再度加息影响何在？金融监管层对中长期贷款的风险表现出强烈担心3流动性回收力度过紧将令通胀在明年夏、秋明显回落3国内资金面紧张状况“等”着财政存款拨付来缓解3央行对明年的稳健货币政策做出进一步解
2、读4王勇的央企改革思路基本成形4禁止小额贷款公司吸收存款的规定应尽早放开5机构参与信用风险缓释工具的程度深浅不一5社保基金第三批投资管理人浮出水面5泰国央行预计明年可获批投资人民币债券与股票6人保部拟大幅调高企业年金固定收益类投资比例上限6跨境资本11月份的流入出现明显回落趋势6国内银行开始降低2011年赢利预期7港交所接纳内地会计准则及会计师引发市场争议7阳光私募的托管与运营灰幕重重7新兴市场货币升值减缓了人民币升值引发产业外移的可能8香港金管局新措施避免银行界“囤积”人民币8全球国债收益率的上行预示着经济正稳步复苏8俄罗斯单边加息抑通胀保增长9每日金融P10分析专栏【央行年内再度加息影响何
3、在？】12月10日，市场强烈预期的加息并未如约而至，央行选择了再度上调存款准备金率。一时间，央行对抗通胀的决心开始受到各方质疑。两周之后，央行终于再度动用利率工具。25日，央行决定，自12月26日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率也做了相应调整。至此，央行完成了年内的第二次加息。在我们看来，此次加息虽然来得略晚了些，也还算得上及时，基本在预期之内。近期外汇占款的回落给了央行更多的腾挪空间。数据显示，11月新增外汇占款虽然仍处于3196亿元的高位，但比起10月的5301亿元明显回落，说明11月对“热钱”的严打有一定的效果，这可能部分减轻了央行对加息
4、后跨境货币套利活动加剧的担忧。我们认为，在当前的经济形势下，此次加息主要可起到以下的一些效果：第一，明确政策意图，削弱通胀预期。今年以来，央行已陆续采取了一些收紧货币政策的措施，中央也将明年的货币政策基调由适度宽松转向稳健。然而，由于今年的货币供应量依然巨大，消费价格指数（CPI）从9月起急速上行，通胀预期不断强化，央行的数量型调控渐渐力不从心。近一个月来，一级市场上过低的收益率使央票的发行维持在地量水平，央票回收流动性的功能基本上丧失殆尽，央行只能频繁上调存款准备金率。另一方面，在通胀率攀上高位之时，央行必须做出实际的政策反应才能阻遏消费者对通胀预期的高涨，此时任何隔空喊话都不如实实在在的行
5、动更有效果。如果说第一次加息之后尚有人对加息是否会持续表示怀疑的话，此次加息确认了加息周期的开启。随着利率的提升，公开市场操作的状况可能会有所改善，消费者对央行是否会力抗通胀的疑虑也会减轻，有利于防止通胀预期的自我强化。第二，降低信贷杠杆，抑制楼市投机。从4月开始至今的房地产调控目前正面临严峻的挑战。楼市似乎已逐渐消化了调控政策带来的负面影响，从三季度开始悄然回暖。行至年末，大中型开发商纷纷完成了销售计划，安然度过了“调控年”。许多地方政府的土地出让收入也在各路资金的捧场下再创新高。一度萎靡的楼市交易也再度火热起来。不但二三线城市依旧保持强劲，连重点城市的成交量也开始环比大增，价格蠢蠢欲动。考
6、虑到保障房建设形成气候尚需时日，想要防止房地产价格再次飙升，当务之急是要抑制投机性需求。由于住房按揭贷款合同大多采用浮动利率，贷款基准利率的上浮，将提高杠杆型炒房者购买和持有成本，迫使部分资金紧张的炒房者抛售手中的房产，同时震慑观望中的投机性购房者，稳定楼市价格。第三，提升资金成本，助力经济转型。转变经济发展方式是“十二五”规划的主线。然而，由于以GDP为主要指标的官员考核体系尚未有明显改变，地方政府在“十二五”首年可能还会大干快上，进行盲目的投资扩张。不过，地方政府的投资冲动面临资金瓶颈的制约，而银行信贷正是地方政府重要的资金来源。在此次利率调整中，三年以下的贷款基准利率都上调了0.25个百
7、分点，三年期以上的则上调了0.26个百分点。这意味着地方政府的借款成本随之上升，对企业而言同样如此。在上马项目前，政府和企业恐怕会更慎重一些了。总之，此次央行在刚提升存款准备金率之后再度加息，显示货币政策在加速回归常态。央行超前在2011年上半年物价高点到来之前进行紧缩，是要加大抑制明年的通胀预期。此次加息后，虽然负利率现象没有消除，但差距在缩小，尤其是中长期存款利率接近正利率，这符合我们过去的分析，明年追求的利率目标是中长期利率为正。此前市场一直争议货币政策紧缩是在明年中物价高点推出，还是在明年初推出？现在已经有了答案，中央倾向于提前干预。安邦特约经济学家巴曙松预期，明年一季度可能呈现“三率
8、齐发”（准备金率、利率、汇率）调整格局，这将减小对明年物价过份上涨的担心。此外，预期加息之后还可能加强投资性资本的流入管制，鼓励资本流出来平衡升值及货币多发的压力。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：在通胀压力加大，消费者疑虑加深之际，央行再度上调了存贷款基准利率，确认了加息周期的到来。再度站到台前的利率工具不但肩负起了对抗通胀的重任，也将对楼市调控、结构调整等社会经济领域产生广泛的影响。（ACY）返回目录优选信息【形势要点：金融监管层对中长期贷款的风险表现出强烈担心】一位接近监管层的知情人士日前透露，中长期贷款规模迅猛增长，其风险引起了监管层高度重视。2008
9、年6月末，银行业中长期贷款占比51.6%，而到了2010年9月末，这一比例则上升至60%。近期在银监会内部会议上，银监会高层就曾明确强调，彻底纠正中长期贷款的不科学还款安排。且要求新增中长期贷款则要在项目技术建成后，每年至少两次偿还本金，利随本清。监管层已要求银行要综合考虑项目预期现金流和投资回收期等情况，合理确定还款方式，实行分期偿还，做到半年一次还本付息，鼓励有条件的可按季度进行偿还。在此之前，由于项目要等到投产以后才有效益，才有资金回流，银行中长期贷款合同中“整贷整还”条款广泛存在。如此安排，容易隐藏贷款风险。“监管层已要求，新增的中长期贷款，要在项目技术建成后，每年至少两次偿还本金，利
10、随本清。”该知情人士还透露，对于重组类中长期贷款，原为正常类的要下调为不良类，原来是不良类的则更应从严分类。2009年，中国的银行发放了不少高危贷款，监管层显然有意将贷款风险提前暴露，以免集中暴露时银行措手不及。（LHZB）返回目录【形势要点：流动性回收力度过紧将令通胀在明年夏、秋明显回落】由于年末资金需求惯例增长、存款准备金上缴、财政存款新增量少于预期等因素叠加，近日来银行间市场一个月以内各期限资金品种价格全线连续飙升，反映了银行近期资金的极度紧张。市场预计直至年底，大中小银行对资金的需求在存贷比等各项指标的考核压力下仍难缓解，各银行的储蓄任务压倒一切。而广州某大型股份制银行支行人士甚至称，
11、已有银行业务员私下承诺：如在年底将1亿元存入该行的客户，即使次日取出，也可以获得最高达35万元的收益，按年化计算收益率竟然超过120%！安邦首席研究员陈功称，从流动性上看，现在已经超紧了。如果流动性紧缩的势头持续，明年上半年加息的可能性也将变小。陈功预计，国内流动性将以一种比较猛烈的方式收缩，可能导致通胀率在明年夏、秋出现明显的回落。从通胀这个角度来看，在明年的春、秋，资产价格尤其是股市才有机会出现较为明显的上涨。而从现在到明年春季的时间，股市虽然有可能波动，但走出明显的上涨行情的可能性很小。（RHZB）返回目录【形势要点：国内资金面紧张状况“等”着财政存款拨付来缓解】由于年末财政存款拨付迟迟
12、不到位，12月份的中国银行间市场正在遭遇空前的资金紧张局面。这一周来，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR），隔夜、7天、14天期质押式回购加权平均利率均一路飙高，其中7天期回购利率创近3年来新高。资金紧张局面下，作为市场资金蓄水池的四大国有银行再度暂停向市场融出资金，这更让银行间市场短期利率雪上加霜。有意思的是，在有些市场人士看来，12月份，大约8000亿10000亿的财政存款拨付迟迟未能投放市场，加之年底商业银行面临超额准备金率达标压力而大肆拆入，是眼下资金紧张的重要原因。某基金交易员也认为，导致市场资金面大紧的一大原因，是12月财政存款迟迟未能拨付。“按理说，12月下旬，财政存款将面临集
13、中拨付，但今年不知道什么原因，迟迟未能到位，如果市场多5000亿8000亿元资金，也不至于如此紧张。”中金公司认为，今年12月份财政存款减少量大约比财政预算收支净额少5000亿左右，即1.2万亿左右。不过，在12月下旬，预计资金面紧张状况会随着财政存款资金的释放和拉存款效应的消退而逐步缓解，并不影响未来一两个月资金面阶段性宽松的判断。（RCY）返回目录【形势要点：央行对明年的稳健货币政策做出进一步解读】央行网站近日刊登副行长胡晓炼的讲话称，货币政策从适度宽松转至稳健有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫，并强调明年货币政策最主要的任务是货币供给总量回归常态。胡晓炼指出，控制好货币总量，意味着
14、以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。“（货币供应总量）只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。”她称，其次要保持贷款总量合理适度增长，继续优化信贷结构以及有效防范系统性金融风险，高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患。胡晓炼强调，人民银行将按照中央要求，综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，提高货币政策的有效性。此外，她特别提及，差别准备金动态调整要在原差别准备金基础上进一步完善和规范，其调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机
15、构对整个偏离的影响，考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等。（LCXS）返回目录【形势要点：王勇的央企改革思路基本成形】自从国资委掌门人换成王勇后，外界一直在关注国资改革的思路是否会发生转变。王勇日前在中央企业负责人会议上表示，“十二五”时期，央企改革发展的核心目标是：做强做优中央企业，培育具有国际竞争力的世界一流企业，切不可盲目追求规模扩张。具体来说要做到“四强四优”。“四强”就是自主创新能力强、资源配置能力强、风险管控能力强、人才队伍强；“四优”就是经营业绩优、公司治理优、布局结构优、社会形象优。此外，“十二五”还要重点实施“五大战略”，一是转型升级战略，即推进
16、国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，推进产业布局向产业链高端发展，向战略新兴产业发展。推进产权结构向股份化、多元化、证券化转变；二是科技创新战略；三是国际化经营战略、加快“走出去”步伐；此外要大力实施人才强企战略以及和谐发展战略。对于2011年的工作重点，王勇表示，2011年，要深入推进中央企业布局结构调整。一是推进联合重组，促进中央企业的资源向重要行业的优势企业集中；二是强化资源整合，采用多种方式剥离重组非主业资产，支持具备条件的企业探索产融结合；三是推进产业升级，淘汰落后产能，集中力量重点支持有较好基础的企业发展战略性新兴产业。此外，鼓励中央企业进行不留存续资产的
17、整体上市，主业资产已经整体上市的，通过多种途径实施集团层面整体上市。（RLH）返回目录【形势要点：禁止小额贷款公司吸收存款的规定应尽早放开】随着央行不断收紧资金投放，融资过度依赖银行的缺陷就暴露出来了，民间金融机构的信贷业务火爆也就不奇怪了。不过，很多资金除了搞地下金融，目前还难以光明正大地进入融资市场。在靠煤炭发家的鄂尔多斯市，2009年经济总量突破2000亿大关，全市地方财政总收入为365.8亿元。人民银行鄂尔多斯支行的调查显示，据不完全统计，鄂尔多斯市民间一年的资金流动量在800亿以上。报告称，“除了从事借贷款业务的机构外，鄂尔多斯市每个人都在寻找自己身边的投资机会”，已形成“全民放贷”
18、的氛围。“上至老人，下至小孩。从3万、5万到几百万，都可以放出去。”为对民间融资进行管理，同时防范热钱，鄂尔多斯市在2006年进行小额贷款公司试点，成立了内蒙古第一家商业性小额贷款公司融丰小额贷款公司（下称“融丰”）。虽然鄂尔多斯的民间资本市场格外火爆，但也有一个问题，就是小额贷款公司不能吸收存款，资本金受限。融丰的一名工作人员说，“公司的资本金主要来自三位股东和一些扶贫贷款，共4亿元。”据了解，20062010年，融丰累计发放贷款在15亿元左右，业务共计3000多笔，平均每笔50万元，利润率为14%15%，不良率为零。根据政策规定，小额贷款公司运营满一段时间后可以向银行进行贷款。融丰从国家开
19、发银行融资5000万元，利率为6.1%，从浦发银行融资5000万元；利率为6.9%。在我们看来，小额贷款公司不能吸收存款，这极大地限制了社会资金以相对规范的方式进入融资市场的可能，这些资金只能去炒这炒那，或者以地下金融的方式参与高利贷。因此，这个市场应该尽早放开！（RLH）返回目录【形势要点：机构参与信用风险缓释工具的程度深浅不一】中国银行间市场交易商协会相关人士日前透露，第二批CRM（信用风险缓释工具）有望在年底之前上市，且交易商协会不会对上线产品做数量和规模的限制。特别是其中的CRMW（信用风险缓释凭证）产品，由于实行专家会议认可备案和创设登记制度，只要专家会议通过就可上线发行，在产品形态
20、如标的债务类别、评级方面会更加多元化。值得注意的是，第二批机构里面，仅有两家券商中金公司和平安证券率先签署了交易CRMW的主协议文本，不过由于非银行机构的参与涉及到银行系统风险向证券和保险领域转移的问题，因此，非银系CRM交易机构的大规模扩充，仍有待多个监管部门的沟通。据悉，目前保险公司和基金公司还未成为CRM的交易商或签署主协议，中债信用增进股份公司虽然不是核心交易商，但同时参与了首批两个产品。银行系则冷热不均，比如浦发银行虽然没有创设第一批的CRMW，但在二级市场上多次参与了买卖，为其第二批作为创设CRMW的机构练兵，而一些大行如农行、中行等虽然是核心交易商，但至今并没有签署主协议（凭证特
21、别版），中信银行则似乎没有参与任何CRM的尝试，交易商协会披露的信息中，该行既没有申请成为交易商或核心交易商，也没有签署主协议。（RCY）返回目录【形势要点：社保基金第三批投资管理人浮出水面】24日晚间，历时两月的全国社会保障基金2010年境内委托投资管理人选聘结果悄然公布。10月25日，全国社保基金网站挂出了公开征选管理人的公告。这是继2002年、2004年社保基金两次公开征选管理人之后的第三次征选，且与上次征选已时隔6年。这次共有7家基金公司和1家证券公司获聘。这7家基金分别是大成基金、富国基金、工银瑞信基金、广发基金、海富通基金、汇添富基金、银华基金。而中信证券则成为唯一取得新的社保资格
22、的券商。这也是社保基金史上三次选聘中获批名额最多的一次。经过这次增聘之后，共有16家基金和2家券商拥有社保基金管理人资格。这次社保参选的标准为“截至9月30日，资产管理规模不少于200亿元人民币，实收资本不少于1亿元人民币，在任何时候都维持不少于1亿元人民币的净资产，3年以上证券投资管理业务经验”。根据社保基金公布的年报，截至2009年底，该基金共管理的基金资产总额为7766.22亿元，其中：社保基金会直接投资资产4145.07亿元，占比53.37%；委托投资资产3621.15亿元，占比46.63%。另外，在今年社保基金设立10周年之际，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙透露，截至今年9月底，
23、全国社保基金总资产已逾8000亿元人民币，预期到“十二五”末，规模将突破1.5万亿元。另据了解，此次获批的管理人将于后续获得资金管理份额，而这些份额将为除以往基金管理人管理的份额外的新增份额。而这也就意味着有部分新增社保基金将投往股票、债券等证券市场。（LLH）返回目录【形势要点：泰国央行预计明年可获批投资人民币债券与股票】据外电报道，继马来西亚央行买入人债作为外汇储备后，再有国家级的投资者有意投资人民币，泰国央行预计，明年可获批投资人民币债券及人民币计价的股票（A股），意味人民币成为国际储备货币又迈进一步。根据彭博消息，泰国央行总裁Prasarn Trairatvorakul预计，该国明年可
24、获准投资人债及以人民币计价的股票，相信初次批出的额度不会太大，但认为已是个好开始。Prasarn又指出，该国也可令外汇储备组合多元化，以降低对美元的依赖程度，目前美元占其外汇储备五成以下。其实早在今年9月，马来西亚央行为首家外国央行买入人债，并作为外汇储备组合部分，除可减少对美元的依赖，此举也显示该国看好人民币在环球市场的地位以及中国的经济发展。市场传闻，有意投资内地债市的中央银行，包括韩国及俄罗斯，而香港金管局及4家银行也已获准投资内地银行间债市。（LHZB）返回目录【形势要点：人保部拟大幅调高企业年金固定收益类投资比例上限】人力资源和社会保障部日前就企业年金基金监督管理办法（修订草案）公开
25、征求意见。草案提高了企业年金基金固定收益类投资比例上限，由原来不高于50%改为不高于95%。同时，降低了流动性投资比例下限，由原来不低于20%改为不低于5%。但草案并未就股票投资比例等做出调整。草案还明确，一个企业年金计划应当有一个受托人、一个账户管理人和一个托管人。一个企业年金计划中，受托人与托管人、受托人与投资管理人不得为同一人。草案还就集合计划的概念、合同备案、委托人的加入与退出等内容作了原则规定，为建立集合型企业年金计划提供依据。草案还进一步明确了监督检查范围，强化了监管措施。数据显示，目前国内企业年金资产管理规模近3000亿元，年增速超过15%。如草案正式通过，将为固定收益类市场最多
26、带来1000多亿元的增量资金。（LHZB）返回目录【市场：跨境资本11月份的流入出现明显回落趋势】据国家外汇管理局日前公布的数据显示，中国外汇储备主要构成来源银行代客结售汇顺差11月份为453亿美元，少于10月576亿美元，降幅27.1%。具体来看，2010年11月境内银行代客结汇为1297亿美元，代客售汇为844亿美元，银行代客结售汇顺差为453亿美元。11月境内银行代客涉外收入为1835亿美元，对外付款为1518亿美元，银行代客涉外收付款顺差为317亿美元。这表明，11月的收汇结汇率较10月下降4.5个百分点，显示结汇意愿有所下降；11月的付汇售汇率增加了2.3个百分点，购汇意愿略有增强。
27、不过，11月份的资本流入仍处于年内高位。同时，央行公布的最新数据显示，11月当月新增外汇占款3196亿元，较上月5301亿元的规模大幅回落40%。因此，11月外汇占款大幅回落，以及银行代客结汇售顺差的下降都已表明，虽然跨境资本仍在高位净流入，但流入速度和意愿已有明显下降。不过，在央行12月26日的最新一次加息后，跨境资本流入势头可能会继续保持高位。此外，外管局国际收支司司长管涛最近在媒体上发表文章认为，国内近来外汇储备大幅增加的主要原因是由于美元贬值，并非由于海外投机资本的流入。他还认为，外汇储备增长过快是目前国内流动性较多的主要原因。（LCXS）返回目录【市场：国内银行开始降低2011年赢利
28、预期】交通银行金融研究中心近日发布的研究报告认为，2011年货币政策趋紧，贷款增速将明显回落；但实体经济信贷需求旺盛，预计全年新增贷款规模7万亿7.5万亿元，贷款余额增速为15%左右。同时，贷款总体上将明显“供不应求”，2011年商业银行利润增速将由2010年的30%左右降至20%以内。报告显示，当前地方融资平台系统性风险可控，近期内出现风险集中爆发的概率不大。但从长期看，一旦未来经济周期下行，房地产价格大幅下挫，地方政府偿债能力将面临严峻挑战。报告还认为，当前银行业受房地产市场变化影响的风险基本可控，但在开发商资金困难加剧的情况下，房地产开发贷款的潜在风险不容忽视。此外，交行预计2011年房
29、地产市场调控不会放松，资产价格涨幅趋缓甚至可能出现局部下跌，房价地价的下跌将影响银行抵押品的风险覆盖能力。（LCXS）返回目录【市场：港交所接纳内地会计准则及会计师引发市场争议】港交所日前发表声明，强调此前宣布接纳内地会计准则，并非为了吸引更多内地公司赴港上市，也不认为接纳内地会计准则及内地会计师将影响其市场素质。港交所于本月较早前宣布，决定接受在香港上市的内地公司，采用内地的会计及审计准则，以及聘用内地会计师事务所，此举在香港业界引发争议，据香港成报报道，美国证券交易监察委员会正在质疑在美上市的中国企业审计账目，香港却大开“方便之门”，惹人忧虑水准参差的内地会计师所作的财务汇报潜伏虚假与欺诈
30、，最终将会引发一连串问题。对于监管的问题，港交所声明指出，新的框架会通过内地及香港两地现有的监管机构履行跨境监管工作，对内地会计师事务所操守的查讯将根据内地法律进行。在财政部及中国证监会在内地法律许可的范围内，会直接处理投诉或作为财务汇报局代理人，对内地会计师事务所进行正式调查。而对内地会计师事务所采取适当纪律行动和制裁的责任，也将由财政部及中国证监会承担，两者均为独立于相关行业的政府机关。声明并指出，港交所并非在中国内地以外唯一接受内地会计准则的市场，伦敦、纽约、澳洲、多伦多证交所及欧盟区内的证券交易所等其他主要市场，均接受国际财务报告准则或其他国家的会计准则，并先于香港订立类似安排。（RH
31、ZB）返回目录【市场：阳光私募的托管与运营灰幕重重】截至今年10月底，共有1345只阳光私募类产品发行，阳光私募整体规模超过1000亿。但同时，今年以来，有近300家私募被清盘。阳光信托身后也灰幕重重。至少1%以上的年度管理费用使得信托公司与投资顾问名义下的私募形成利益共同体。深国投旗下的阳光私募产品龙马2被强行清盘，龙马1的亏损幅度也超过了40%，而作为其投资顾问的深圳柏恩投资则又在重庆国投、中融信托那里推出其他名目的私募产品。有投资者称，自己投资的龙马2期，从2008年2月成立到清盘，深国投除每月发一条净值短信外，没有任何信息。按信托合同，作为第三方监管对于投资顾问公司的制约，通常设定了利
32、益捆绑机制，信托公司要求投资顾问自己购买自己发行的信托产品，一般规定应不低于信托总额的5%，但一些投资顾问公司只是象征性地买一两份，信托公司在更高的管理费诱惑下，竟然也放行。去年深圳福田区法院开庭审理了私募投资者状告阳光信托平台的案件，投资者代理律师在法庭举证了深国投多次违背信托责任之处，如投资顾问公司买入单只股票多次超过10%上限，信托公司都没有及时进行应有监督，止损制度没有实际执行等。柏恩在发行“中融-龙动力”多空策略对冲基金时，有关项目经理称其没有任何亏损与业绩不好的履历。中融则称并不知情，这也不是他们的责任范围，他们只是按照银监会的指引要求进行考察。现行投资基金法并没有将私募纳入监管范
33、围，私募运作灰幕重重也是必然的结果。（LHZB）返回目录【形势要点：新兴市场货币升值减缓了人民币升值引发产业外移的可能】根据彭博资讯的数据，截至23日亚市尾盘，今年表现最好的前十大货币中，有六大货币都来自新兴市场，南非兰特、巴西雷亚尔、泰铢、印尼卢比、墨西哥比索及印度卢比等货币的总回报率今年以来的涨幅在9.31%16.23%不等。而在其余的四大货币中，三大货币来自亚太地区。其中，澳元兑美元汇率今年以来强势上扬16.86%，是全球主要货币中表现最佳者。马来西亚林吉特及日元则分别以12.87%及12.07%的涨幅位列货币排行榜第四及第五位。另一方面，美联储为了拯救不断衰退的经济大印钞票，加上美国政
34、府的预算赤字不断膨胀，投资者难免对美元重新审视。美元也因此颓势连绵，今年以来，美元指数仅上扬3.6%，表现远逊于新兴市场货币。再看中国，今年迄今为止，人民币兑美元不过升值了3%左右，其升值幅度落后于许多新兴市场国家。如此看来，国内出口制造业的竞争力并不会因汇率升值而明显下降，大规模的跨国产业转移不会发生，国内生产商的境况会随着新的价格谈判而逐渐改善。（RCY）返回目录【形势要点：香港金管局新措施避免银行界“囤积”人民币】据港媒报道，香港金融管理局与央行商讨后，决定推出4项措施，以优化人民币跨境贸易结算的机制，包括参加行只可以为客人3个月内需要进行贸易支付的交易，通过清算行到上海购买人民币，以及
35、要求参加行的人民币长仓或短仓，不可超过其人民币资产或负债的10%等。市场人士相信，新措施可以减少银行“囤积”人民币的可能，加快人民币在香港市场的流转速度之余，也大大增加了炒买人民币的难度。有媒体认为，这也反映了中央希望香港的人民币资金尽量自给自足。据了解，在设定限制的同时，央行也大幅增加结算行到上海兑换的人民币额度，首季额度预期为40亿元人民币，以此计算全年额度最少为160亿元，较今年的80亿元额度高出1倍。同时，金管局更会提供200亿元人民币，作为一个常设的资金池，为跨境贸易结算和支付提供人民币资金，意味中央仍稳步增加人民币贸易结算的规模。此外，另据港媒报道，香港金管局继早前获得QFII资格
36、后，近日又获得中国人民银行批准，已可以进入内地银行间债券市场买卖债券。（BCXS）返回目录【形势要点：全球国债收益率的上行预示着经济正稳步复苏】近两个月来，美国、德国等主要国家的国债收益率迅速上升。对此，英国金融时报首席经济评论员马丁沃尔夫撰文指出，名义利率与实际利率其实仍然很低。如果市场状况恢复正常，它们可能会显著上升。就美国而言，收益率不过是回到了2010年6月的水平。而在2003年1月到2007年7月之间，美国10年期国债的平均收益率为4.4%。收益率至少要达到那个高度才算正常。通过与通胀保值债券的比较，近期美国名义利率的上升几乎可以完全用实际利率上升来解释，而不是隐含的通胀预期上升。精
37、确而言，实际利率上升能够解释2010年11月30日以来76%和11月4日以来83%的名义利率上升。这种说法在英国就不那么适用了。英国的实际利率依然很低，通胀预期却接近3%。此外，不仅最近美国通胀预期的上升惊人地温和，而且预期通胀率似乎仅略高于2%正是美联储期望的水平。总之，债券市场情况令人鼓舞。随着衰退心理消退，利率不断上升。幸运的话，经济复苏将成为板上钉钉的事。（RCY）返回目录【形势要点：俄罗斯单边加息抑通胀保增长】俄罗斯中央银行宣布，自12月27日起将各项存款业务利率提高0.25个百分点，再融资利率则保持不变。俄央行发表声明指出，当前俄通货膨胀率上升的主要原因是农产品价格上涨。与此同时，
38、货币供应量增速继续保持下降趋势。俄央行认为，由货币因素导致的通胀风险水平适中，但需要引起更加密切的关注。声明预计，全年通货膨胀率不会超过去年8.8%的水平。截至12月20日，俄今年通胀率已达8.4%。俄经济发展部今年以来已多次上调全年通货膨胀率预测值。俄央行称，为了维持经济复苏势头，决定将再融资利率保持不变。目前俄央行再融资年利率为7.75%，最近一次降低再融资利率的时间为今年5月31日。自去年4月以来，俄央行已连续14次下调再融资利率。俄罗斯只上调存款利率而保持再融资利率不变，明显是为了抑制通胀，同时避免加息阻碍经济复苏的步伐。在“金砖四国”中，俄罗斯今年的经济长速度最低（政府预期今年增长4
39、%）。（RHZB）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数12月24日2835.16-20.06（0.70%）深圳成份指数12月24日12556.84-87.73（0.69%）上证股指数12月24日302.17-2.83（0.93%）深成份股指数12月24日5849.17-75.19（1.27%）沪深300指数12月24日3162.95-25.65（0.80%）香港恒生指数12月24日22833.80-69.17（0.30%）恒生国企股指数12月24日12442.90-73.58（0.59%）恒生中资企业12月24日4146.3
40、5-12.36（0.30%）台湾指数12月24日8861.10-37.77（0.42%）英国金融时报指数12月24日6008.92+12.85（0.21%）德国法兰克福指数12月23日7057.69-10.23（0.14%）日经指数12月24日10279.20-67.29（0.65%）美国道琼斯指数12月23日11573.50+14.00（0.12%）纳斯达克指数12月23日2665.60-5.88（0.22%）标准普尔500指数12月23日1256.77-2.07（0.16%）最新外汇牌价：2010年12月24日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.62800丹麦克郎5.67800瑞
41、典克郎6.84660台币29.6020日元82.8700加拿大元1.00820欧元0.76243澳元0.99582港币7.78190新加坡元1.29920瑞士法郎0.96200英镑0.647881欧元1欧元1欧元1欧元人民币8.69328丹麦克郎7.44726瑞典克郎8.98000台币38.8260日元108.692加拿大元1.32236美元1.31160澳元1.30611港币10.2067新加坡元1.70403瑞士法郎1.26176英镑0.84976伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）12月24日一个月二个月三个月六个月一年美元0.260630.282500.302810.457190.78
42、313英镑0.586250.643750.754381.048131.50813日元0.128750.151250.186880.347500.56625瑞士法郎0.140000.156670.170830.238330.51833欧元0.723750.832500.940001.192501.47750LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）香港银行同业港元拆息（%）12月24日隔夜钱1个月3个月6个月0.100000.300360.318930.43000HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布上海银行间同业拆放利率 2010年12月24日
43、11:30期限Shibor（%）涨跌（BP）隔夜（O/N）4.2583100.331周（1W）4.930873.092周（2W）5.607545.421个月（1M）5.743056.633个月（3M）4.326414.746个月（6M）3.36073.739个月（9M）3.37733.461年（1Y）3.39503.33NYMEX原油期货价格每桶91.51美元（12月23日收盘价）ICE布伦特原油期货价格每桶94.63美元 （12月24日收盘价）COMEX 金= 1380.50美元（12月23日收盘价）1人民币= 4.46620新台币 100人民币= 11.5031欧元 100人民币=15.0
44、875美元外币100 美元663.71 英镑1024.93 日元7.9854 港币85.33 澳元666.03 欧元870.56（中国银行2010.12.24）声 明安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound、anboundanbound.info、anboundmail ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。2010 Anbound Information Corporation. All rights reserved
