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1、安邦集团研究总部总第3181期2011年1月17日星期一每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：aic订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86968538 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：今年监管层和银行之间的调控矛盾将更加突出安邦判断中美关系即将有出人意料的全面好转3“有条件地”依法治国是市场的重大风险3中国央行真正说了算的只有存款准备金率3中投想争取更多的外储管理权4小企业贷款风险权
2、重减半一举两得4云南首次开放外资直接用人民币出资投资4以债券投资为主的小QFII启动对A股积极影响将非常有限5部分央企正酝酿回购股票激励管理层5股份制银行资本充足率下线可能已上调至10.2%5发改委以非常规手段改善中小企业融资环境6银行根据业绩选择基金有利于基金公司重视投资者回报6市场传闻中央鼓励海外央企以人民币离岸价结汇6基金行业的发展面临人才不足的瓶颈7从高校食堂看国内的实际通胀水平7中行董事长证实央行已取消信贷额度7国外有众多对冲基金看空中国未来经济前景7无法与平安银行合并的深发展祈求监管层准许其发债8央行本周停发央票为存款准备金上调缴款预留空间8上市之后当当与投行反目成仇8每日金融P1
3、0分析专栏【今年监管层和银行之间的调控矛盾将更加突出】一季度是商业银行信贷投放的传统旺季，其中1月份又是重中之重。但今年，银行面临的政策环境却略有些不同。去年底，中央拍板货币政策将转为稳健。但具体怎么个稳健法，现在似乎还没有定论。别的不说，全年新增贷款目标这一重要的调控指标，至今就音讯全无，到底还要不要设，也没个准数。一个重要原因，可能是对于今年的通胀形势，监管层也估摸不准。虽然目前市场上众口一词地认为CPI涨幅将呈“前高后低”，但形势比人强，去年年末通胀率的极速上行，又有几人预料到了呢？于是，在不久前召开的货币政策吹风会上，央行只能先表达一个模糊的期许：总的希望是均衡投放，特别是，“上半年进
4、度的安排要留有余地”。央行的愿望固然美好，但对商业银行而言，作为普通的市场参与者，多多放贷赚钱才是王道。因此，甭管猜得透猜不透监管层的心思，业务该干还得干，机会不等人。同业交换数据显示，1月上旬工农中建四大行信贷投放近2400亿元。如此推算，即便没有月末冲动，平稳投放，如果没有硬约束的话，有银行高层预计，仅四大行在1月的投放就可以轻松突破7000亿元。这意味着，整个行业的信贷投放将达到1.5万亿元左右。实际上，1月信贷的猛冲，和去年年底的“拉闸限贷”不无关系。当时为了尽可能地守住去年年初设定的信贷目标，据称固定资产贷款都被临时叫停了。不过，银行当然不可能把送上门的项目就这么放跑了，于是在贷款额
5、度被控制的情况下，来了一个预订和顺延，全挪到今年来了。既然去年12月给憋坏了，今年放起贷款来自然就格外欢快了。眼瞅着自己说话没人听，底下各银行放贷放得一片欢腾，央行自然不能光动口不动手。上周末，央行再次把法定存款准备金率推到了历史新高。传闻已久的差别准备金动态调整似乎也山雨欲来。不过，在央行和银监会内部，仍不乏不以为然的声音。有官员认为，这些创新工具不够市场化，是规模难以制定下的变通之举，现在必须开始探讨一些市场导向的调控工具。对于差别准备金，有大行高层表示，“银行显然不会喜欢，但也并非无法接受。”至于效果，他认为，虽然大银行根本不会在乎提高一点存款准备金率带来的影响，却害怕“公然受罚面子难看
6、”。所以会想方设法在“体制内博弈”，而不会搞得“太出格”。1月投放的最大不确定性在于其他银行是否“听招呼”。这位大行人士的话不无道理。回想去年12月，四大行的新增贷款约1600亿元，但全国的新增贷款高达4807亿元。道理很简单，有实实在在的贷款需求摆在那儿，四大行不做，诸如城商行、外资行等大大小小的金融机构也会去做。话说回来，四大行如果不是12月被捆住了手脚，要完成压缩信贷的“政治任务”，放起贷款来相信也不会含糊。毕竟，对于扎根基层的分行行长而言，业绩才是硬道理。在此情况下，商业银行的逐利冲动与监管层的意愿自然会发生背离。而监管层要施行有效监管的难度可不小。因为，在扑朔迷离的形势下，下手重了，
7、有损经济发展和银行的正常经营；下手轻了，又犹如隔靴搔痒，收效甚微。这其中的度并不容易把握。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：商业银行作为市场中的普通一员，其放贷赚钱的冲动强烈倒也无可厚非。现在，监管层面临着信贷适度投放和经济平稳增长的双重目标，想在实际操作中寻找到一个平衡点，恐怕需要一系列的试错与博弈了。（ACY）返回目录优选信息【形势要点：安邦判断中美关系即将有出人意料的全面好转】国家主席胡锦涛即将展开访美行程，中美双方都开始为此次访问造势，推动中美双边关系的升温，但这不是问题的主要关键所在，促成胡锦涛成功访问的背后才是重点。最近，美国国务卿希拉里克林顿表示
8、，在21世纪，19世纪的“零和”理论已经不适用于中美关系。她引用中国成语“同舟共济”，认为美中在同一条船上，如果不朝同一个方向前进便会引发混乱，两国通过合作的获益远大于发生冲突。我们同时也注意到，凤凰卫视、新加坡联合早报等多家境外媒体日前报道了中国可能派驻少量军队进驻朝鲜领土的传闻，虽然中国外交部在17日作出了明确而强烈的否认，但安邦首席研究员陈功认为，中国与美国之间，在朝鲜问题上可能还是达成了某种“默契”，否则无法解释美国国防部长盖茨访华之后立即转往韩国和日本，并且原本态度强硬的日本和韩国，在朝鲜问题上的表态也立即随之变软，这意味着已经出现了访华成果的可能性。陈功认为，所有这些信息意味着中朝
9、关系已经发生了某种复杂的变化，而这可能也是盖茨访问中国获得成果的真正原因。如果这个判断成立，我们预料中美关系将会进入到一个具有出乎意料热度的全面合作大格局之中，开始启动一个真正的以东北亚态势均衡为基础的“G2时代”，国际气氛将完全为之一变。对此，大多数专家和媒体可能都犯下了重大错误，中美未来的关系绝对不是针尖对麦芒的争斗，而是全面而热烈的合作，对抗仅仅是局部，合作才是“主旋律”。对于金融市场而言，中美关系的这种变化也是至关重要的，虽然目前中国股市深受调控加剧的担忧，但如果中美关系出现大的好转，将在外部环境方面创造出对中国股市极为有利的局面，而国际资本也不可能对此潜在巨大利好而无动于衷。（NHJ
10、）返回目录【形势要点：“有条件地”依法治国是市场的重大风险】春节临近，国内资本市场却日益凋零。14日央行在今年首度调高存款准备金率后，市场对紧缩调控的预期再度增强。不过，这些因素都比不上国内政策上的重大不确定性。2011年上海土地交易市场首拍在上周落幕，但国有建设用地使用权出让预申请须知中的土地期满后由“出让人无偿收回”，以及“出让人收回并补偿相应残余价值”的规定，在业内引发激烈争论。市场关注的是，土地使用期满后，无论是“出让人无偿收回”，还是“出让人收回并补偿相应残余价值”，都与现有国家法规中“按照国家有关规定自动续期”、“无偿自动续期”的有关规定完全不同。如果上海这个规定得到承认并落实，那
11、将意味着，卖完地的地方政府在70年后又可以将所有土地收回来，重新再卖一次；或者住房虽未到期，但被拆掉后只补偿剩下年份的损失。这种担心加上对紧缩调控加剧的担忧，导致17日国内股市的大幅下跌，上证指数下跌超过3%，深成指跌幅更达4.8%，香港恒指也以下跌收盘。显然，上海的新规定是不符合物权法并和土地管理法相抵触的。这一事件引发的一个深层问题是：中国到底是“有条件地”依法治国，还是无条件地依法治国？如果是前者，那么法律就会随时被政府以各种借口而抛弃，从而形成对私有财产的剥夺。关于土地财产，中国目前在法律体系中还比较混乱，宪法和物权法承认私人财产，但土地产权目前只属于国家和集体。如果上海的规定被认可，
12、那必将导致国内有产者的震动，甚至引发一轮有产者的大逃亡。鉴于此问题关系重大，估计上海方面可能会出面解释，而不会简单确认前述规定。在我们看来，此事反映的问题对中国至关重要，只有无条件地依法治国、保护私有财产的国度，才会让人民有稳定感和安全感，否则就只能是不断在市场中制造出重大风险！（NHJ）返回目录【形势要点：中国央行真正说了算的只有存款准备金率】国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日在一次经济论坛上发表了讲话，对央行的货币政策表达了自己的看法。他表示，“2010年是投行焦头烂额的一年，年初大家都觉得会加息，央行就是不加，搞了六次准备金。个别媒体错误报道说央行领导说不加息，后来查了根本没说
13、这个话，后来大家说不加息了，结果刚过一周又加息了。这下政策明朗了，接下来可能也不会准备金也不会加息了，但接下来却又加了准备金。大家觉得该过年了不会加息了，央行就挑一个圣诞节大家都在休假的时候又调一下。我一些在大投行的朋友都已经有准备了，他们一般在周末和假期会留一个人值班，因为不知道中国货币政策会出什么我们要有一个健康的金融市场可能要有一个透明的可预期的政策决策机制，要有给他们比较大的央行货币政策决策的独立性。因为当这个工具，我们站在央行角度想想，大家不要笑王秘书长怎么这么笨啊，他读书的时候一直是尖子生，你坐在他的位置上想想为什么用这个政策？因为只有准备金率是央行能定的，加息得多少领导人同意啊！
14、所以要有一个稳定的透明的货币政策的决策机制，这也是非常重要的。”实际上，正如巴曙松所说的，只有准备金率是央行能定的，央行并不能独立控制加息工具，这正是央行推动差别化存款准备金率的重要原因。（LCXS）返回目录【形势要点：中投想争取更多的外储管理权】作为中国的主权财富基金，中投掌管着2000亿美元的资产。第二笔2000亿美元的政府注资从一年多前就开始谈论，但至今尚未到位。在对国务院进行了几个月的游说之后，将于今年退休的中投副总经理汪建熙15日称，继投入全部现有资金后，中投已要求得到更多资本。据知情人士介绍，中投提出，凭借强劲的投资记录，中投理应得到更多资金。该基金最近一次报告称，其2009年底的
15、总资产达到3320亿美元，当年实现12.9%的回报率，在2008年的回报率为6.8%。在实现增值之前，中投早期也曾投资失利，如2007年对黑石的投资。目前，中国2.85万亿美元的外汇储备大多由国家外汇管理局负责管理，外管局主要投资于美国国债这一战略受到了批评，因为其回报率低。不过，考虑到中投持有中国诸多大型银行的多数股权，这些银行的股价近年大幅上升，分红可观；而且，2009年正值全球金融市场大反弹，因此，中投在那两年间的投资收益率似乎还不能充分说明其海外投资能力已大幅提高。（ACY）返回目录【形势要点：小企业贷款风险权重减半一举两得】消息人士16日向中国证券报透露，监管机构正在研究将小企业和三
16、农贷款的风险权重向个人零售类贷款的风险权重看齐，目前这一权重约为100%，而商业银行对个人贷款的一般风险权重计量为50%。银行会根据风险权重对资本金的占用、贷款的安全性和盈利性来综合考虑对某类贷款的取舍。据招商银行战略发展部葛兆强的统计，个人购房贷款若考虑到资金成本、费用、税收以及拨备等因素，利率下浮30%后，该项业务已处于实际亏损状态。但由于该类贷款对资本金的占用只有一般贷款的一半，并且不良贷非常低，因此仍普遍受银行的青睐。小企业贷款虽然安全性存在一定的问题，但银行普遍能按较基准利率上浮的水平发放，盈利能力较强。因此如小企业贷款的风险权重减半，将极大地调动银行发放小企业贷款的积极性。同时，对
17、于已经发放较多小企业贷款的商业银行来说，也将提高资本充足率。以最近宣布准备通过定向增发融资214亿元的民生银行为例，其以小企业贷款为主的“商贷通”规模已达2000亿元，风险权重有望降至1000亿，按10%的资本充足率，可为民生银行节省资本金100亿元。（RHZB）返回目录【形势要点：云南首次开放外资直接用人民币出资投资】虽然人民币的国际化是一个长期而艰难的过程，但在某些局部地区先行发展却是个不错的选择，与东南亚有广阔贸易往来的云南就是满足条件的地区。国家工商行政管理总局近日出台意见，在支持云南优势企业和新兴产业发展、扩大企业登记授权、支持各类市场主体发展等方面授予云南许多突破性的优惠政策。意见
18、特别提出，在国家已先期在云南开展东盟货物贸易人民币结算试点工作的基础上，经审批部门批准，外汇部门核准，支持外国投资者在云南边境州、市以人民币出资投资。而按照原有规定，外国投资者需用可自由兑换的外币出资，或经审批机关批准，用其从中国境内举办的其他外商投资企业获得的人民币利润出资。国家工商总局此次允许外国投资者在云南边境州、市直接以人民币出资投资，放宽了对外国投资者货币出资方式的要求，同时解决了东盟各国货币大多不是可自由兑换货币的难题，对云南边境州、市吸引外商投资，畅通投资渠道，将起到重大推动作用。这在全国尚属首次。实际上在此前，云南就已成立国际“金融城”昆明区域性跨境人民币金融服务中心，大大提升
19、人民币在西南地区与东盟、南亚市场中的国际地位。（RLH）返回目录【形势要点：以债券投资为主的小QFII启动对A股积极影响将非常有限】2007年“港股直通车”的政策预期曾令港股市场大幅上涨，但来自香港的小QFII对A股市场的影响将非常有限。路透香港17日报道，两位消息人士17日透露，中国证监会将开闸香港募集的人民币资金回流中国证券市场进行投资（小QFII）。接近此事的消息人士表示，很快将会有试点的中资券商及基金，将所募的人民币资金回流中国证券市场，但不低于八成的资金要投资债券，包括投资证交所和银行间债市。证监会此前已在年会上表示，今年深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金投资境内证券
20、。这样，尽管目前不少同时在内地和香港上市的银行与保险公司，H股相对于A股明显折价，由于小QFII可能最多只有20%的资金进入股市，对比较疲弱的A股市场的积极影响将非常有限。（RHZB）返回目录【形势要点：部分央企正酝酿回购股票激励管理层】作为央企试行股权激励制度的一种探索，部分央企控股的上市公司正在酝酿从二级市场回购股票用于激励管理层的方案。其中一家央企控股上市公司的人士透露，该公司已向国务院国资委汇报其回购部分股票激励公司管理层的方案，目前正在准备正式的报批文件。对国有控股上市公司实施股权激励是一项备受关注的制度创新。尽管国务院国资委、财政部2006年和2008年曾三次联合发文指导国有控股上
21、市公司规范实施股权激励制度，但最近几年的实际操作中，国务院国资委一直较为谨慎，目前仅有上市公司烽火通信首期股票期权激励计划和中交股份的股票增值权计划获批。据了解，国资委对央企股权激励较为审慎的原因是，部分上市公司外部市场环境和内部运行机制尚不健全，公司治理结构有待完善。原国务院国资委主任李荣融日前表示，如果公司法人治理结构不健全，央企的股权激励就成为管理层自己激励自己，可能会出现各种各样难以控制的“花样”。此次部分央企正在酝酿的回购股票激励管理层的方案，此前尚无先例。前述央企上市公司的人士表示，这种方案是一种尝试，有助于各级管理层更加关注公司的市值，并努力增强公司的盈利能力和经营品质。接近国务
22、院国资委的人士称，目前尚无迹象显示国资委有意加速推进股权激励制度的实施，因此短期内不太可能在央企大面积开展股权激励。（LLH）返回目录【形势要点：股份制银行资本充足率下线可能已上调至10.2%】近日，民生银行推出的定向增发融资214亿元的方案引发种种非议，其中也包括对其董事长董文标违背一年前的未来三年不会再融资的承诺。对此，董文标表示，监管部门已经将资本充足率的监管标准从原来8%提到了现在10.2%。“如果还按8%，民生银行根本不用融资。但提到10.2%，如果不融资，民生银行无法做到。”截至2010年6月30日，民生银行的资本充足率为10.77%，核心资本充足率为8.32%，已经接近监管机构对
23、资本充足率要求的临界点。目前银监会宣称的对国有大型商业银行和股份制银行的资本充足率下线分别是11.5%和10%，但按董文标的说法，股份制银行的资本充足率下线可能已上调至10.2%。值得一提的是，2007年当中国的商业银行股价大幅上涨的时候，高盛、安联等因数年前以略高于1倍市净率的价格入股中国国有银行而产生数千亿的浮盈。当时外资入股国有银行的价格被不少人指责为“卖国价”。民生银行定向增发的价格是4.57元，而其去年三季度末的每股净资产为3.75元，即增发价相当于1.22倍市净率，已经接近于当年的“卖国价”。（RHZB）返回目录【形势要点：发改委以非常规手段改善中小企业融资环境】英国金融时报日前报
24、道称，中国国家规划部门要求摩根大通投资于一个为中国中小企业提供信贷担保的项目，以帮助中小企业获得融资。知情人士表示，强大的中国国家发改委的这一要求，在摩根大通引起了各种不同的反应。发改委提出要求之际，摩根大通正计划在邵子力的领导下在中国大举扩张。上周，摩根大通在中国的首家合资证券公司获批。此外，知情人士表示，摩根大通另外几项需要监管部门批准的举措也在筹备之中。摩根大通在中国的许多高层人员支持这一项目向一家新的信贷担保公司投资3亿美元称这不过是在中国做生意“予和取”的一部分。摩根大通一位支持该项目的人士表示：“如果我们想在中国做生意，就必须满足中国政府的要求。”中国政府热切希望，作为中国经济最具
25、活力的部门，中小企业切实能够获得扩张所需资金。但摩根大通在北京和纽约都有员工担心，信贷担保业务是一个亏钱的牌照。一位银行高级职员表示：“如果银行不愿放贷，那么你为何会想担保这笔贷款？”中国数以千计的信贷担保公司大多数是非常小的公司，一些公司甚至没有真正履行担保的资本，这是政府希望摩根大通等金融巨擘加入的原因。（RHZB）返回目录【形势要点：银行根据业绩选择基金有利于基金公司重视投资者回报】上海一基金公司销售总监日前透露，某大型国有银行提出，鉴于银行内部资源有限，2011年的托管政策将告别过去“有多少新基金卖多少”的一刀切政策，开始实行精选基金、限量发行的策略，并根据基金业绩实行浮动费率制，对业
26、绩好的基金实行佣金费率优惠，业绩差的则要提高“通道费”。该人士认为，若大银行走精品化路线，则在目前渠道资源有限、基金审批提速的大背景下，银行代销“门槛”还将提高。“该银行一旦实行此政策，其他几家大行很可能跟风，如此一来，大公司和小公司将处在同一起跑线上，只要基金产品业绩够好，就能获得渠道资源和佣金优惠。”上海某基金公司总经理也表示，现在有银行提出，对于业绩表现好的基金公司，可以降低旗下基金产品的佣金水平。深圳一家银行系基金公司人士也表示，虽然此前并没有银行实行浮动费率制，但基金业绩好就拥有较大话语权。银行基金销售政策的转向是对客户负责的合理选择，这有利于改变基金公司片面追求基金规模和相应的管理
27、费收入的增长的经营思路，转向追求力争通过提高业绩促进规模增长，与投资者双赢。（LHZB）返回目录【形势要点：市场传闻中央鼓励海外央企以人民币离岸价结汇】据港媒报道，市场传闻中央鼓励央企在海外以人民币离岸价结汇，市场对此理解不一。有个别分析员认为，此举可以规范人民币离岸市场的发展，以便壮大境外人民币资金池；不过，也有意见认为，这是配合外汇管理局鼓励境外多持外汇。根据市场人士表示，外汇局在2010年底发表文件，鼓励境外机构持有外汇储备，避免中央自身持有过多外汇。一名财务主管则表示，由于供应不足，人民币离岸价长期高于在岸价，除非中央欲在短期之内壮大离岸资金池，否则此举将会增加企业成本。星展香港财资市
28、场部高级副总裁王良享表示，倘若内地进口商在离岸买入较为便宜的美元，才会触发以人民币离岸价结汇。也有经济师则相信，中央此举可能是将离岸及在岸资金订下分水岭，以便作为两个“独立”发展的市场。事实上，目前离岸及在岸人民币汇价已经显著收窄至200300基点，王良享表示，离岸人民币买卖渐见活跃，由2010年中每日约数百万美元，增加至现时每日成交最少达1.5亿2.5亿美元。（BCXS）返回目录【形势要点：基金行业的发展面临人才不足的瓶颈】人才不足已是基金发展的瓶颈之一。从2007年年底到2010年年底4年间，中国基金业一共成立了358只新基金，比2007年年底的346只基金总数还要多，但这358只新基金并
29、没有给基金业带来规模增加，反而由于股市的下跌和老基金的赎回，基金资产规模从近3.3万亿元下降到了不足2.5万亿元，下降了接近8000亿元。基金行业发展陷入停滞，除了2008年因股市大幅下跌超过六成，给基金投资者带来15000亿的亏损，令投资者的投资积极性大受打击和银行销售片面追求新发规模，而不是托管总规模的增长外，基金人才不足也是不容忽视的问题。目前公募基金总数达到704只，基金经理总数达到597位，其中，一人同时管理三只及以上基金的基金经理达到59位，占基金经理总数的比例近10%，一人同时执掌两只基金的基金经理达到了209位，占基金经理总数的35%。即同时掌管两只及以上基金的基金经理占基金总
30、数的比例达到了45%。一个合格基金经理的成长往往需要相当时间的积累，优秀的基金经理更需要股市的磨练。因此基金公司与其为追求规模增长，拔苗助长地让一些素质并不合格的人充当基金经理，不如适当放慢发展速度，在提升业绩上下功夫。事实证明，业绩优秀是基金规模增长较快的最好的催化剂。（RHZB）返回目录【形势要点：从高校食堂看国内的实际通胀水平】“买饭票加收20%搭伙费；用临时卡等就餐时加收15%搭伙费。”前日，中山大学的饭堂和宿舍楼下，贴出了“对在校内饭堂就餐的社会人士加收搭伙费”的告示。中大大学城校区学二饭堂经理透露，物价一路涨，饭堂的成本已上涨10%20%。而告示上称：“学校通过减免水电费、场地使用
31、费等方式降低饭堂运营成本，但目前有大量的校外人员在饭堂就餐，挤占了学校有限的资源。”据了解，由于该校的伙食质量较高，价钱便宜，吸引了不少校外人员前来“蹭饭”。在中大大学城校区，许多外校学生经常使用大学城一卡通到中大就餐。此外，还有大量打工者和社会人士会到校园饭堂就餐。无独有偶，近日，中国传媒大学食堂贴出一张限购令，“因物价上涨迅猛，为了维护在校师生利益，即日起每人每餐限购鸡蛋2枚、馒头5个”。因为“蹭饭族”有时候买馒头二三十个地买，买鸡蛋也常是一买几十个。上海交通大学日前也准备将10%的“搭伙费”提高。在国内上一轮通胀高峰时（20072008年），各大高校也曾面临这种“饭菜套利”加剧的困扰。这
32、表明当前的实际通胀水平已不亚于当时。（RCY）返回目录【形势要点：中行董事长证实央行已取消信贷额度】中国银行董事长肖钢15日在北京参加一个金融论坛的间隙表示，由于中国政府已取消过去几年实施的全国信贷额度，中国银行将根据资本充足率和其他指标管理新增人民币贷款。肖钢还证实了一些银行业人士此前的评论，即中国央行已开始通过差别准备金率调控各银行的信贷增速。他表示，各家银行将根据各自的资本充足率、经营状况、宏观政策要求和存贷款比率决定贷款发放规模。肖钢还透露，中国银行2010年新增人民币贷款总额略高于6000亿元。中国银行今年新增人民币贷款目标相对较低，总体贷款增速将高于10%。肖钢并称，在去年完成规模
33、数十亿美元的融资后，今年没有再融资计划。中国银行去年通过发行债券和配股筹集资金人民币1000亿元，用于充实资本。（LHZB）返回目录【形势要点：国外有众多对冲基金看空中国未来经济前景】尽管很多投资者看好中国经济前景及带领全球经济实现复苏，但据英国每日电讯报报道，有部分对冲基金经理认为，中国经济高速增长势头或不能持续，可能成为一个即将“爆破”的泡沫。每日电讯报引述一名对冲基金经理表示，尽管中国不断重申，未来数年中国经济年增长率处于10%或以上，但有关言论与最近内地公布的部分经济数据“自相矛盾”，因此认为过去数年全球经济表现较佳，有机会催生一个又一个信贷泡沫，而当中以中国的信贷泡沫最为巨大，目前各
34、国期望可以依赖中国带领全球经济走出衰退阴霾，是一个不切实际及疯狂的想法。事实上，不少对冲基金经理均支持有关论点，当中曾准确预测次贷危机及欧债危机爆发而大赚一笔的Corriente Advisors基金经理哈特认为，中国经济潜藏着“巨大风险”，因此成立以看淡中国经济前景为前提的对冲基金，资产管理公司Odey前星级基金经理亨德里也“跟风”成立了相关基金。此外，伦敦Lombard Street Research也对中国经济前景持负面看法，并警告内地目前通胀高企已为经济带来危机，中国或需暂时“煞车”，又指出英国与其渴望依靠中国协助带动经济复苏，倒不如及早计划如何抵御下一波金融危机。（BCXS）返回目录
35、【市场：无法与平安银行合并的深发展祈求监管层准许其发债】本以为平安重组后能解脱资本监管束缚的深发展，由于平安银行与深发展合并一事迟迟没着落而无法补充资本金，正陷入一场新的困局。备受业内关注的深发展与平安银行合并案目前仍等待监管部门的正式批文，而面临更加严格的资本监管要求，深发展资本充足率告急已经成为市场上“公开的秘密”。深发展的资本充足率到2010年9月末时仅有10.07%，核心资本充足率也只有7%，双双低于行业平均水平。而据深发展内部人士透露，2010年年底资本充足率即使保持在10.09%，到了今年一季报和半年报时将分别下降到9.97%和9.85%，将跌破监管层的10.5%监管红线。尽管深发
36、展的融资需求迫切，可按照证监会的有关规定，上市公司在重大资产重组期间不能公开再融资；再融资的启动时间必须在重组交易完成后至少一个完整会计年度以后。如此漫长的等待深发展自然是无法承受的，可如果不融资会出现何种结果？有银行业内人士解释，如果某家银行的资本充足率低于监管红线要求，监管层将停止该银行新业务的准入审批，诸如贷款发放、网点扩张、信用卡等等都将受到限制。为此，深发展董事长肖遂宁近日致信管理层，大声疾呼：“如果我行不能及时补充资本，资本充足率在2011年跌到监管要求以下，从而进一步带来存款和业务的大量流失，使我行面临流动性风险，对我行业务正常经营、产品创新、市场形象和股东回报等都将造成相当大的
37、负面影响。”他还建议监管层对深发展重启资本混合债发行计划予以放行。（LLH）返回目录【市场：央行本周停发央票为存款准备金上调缴款预留空间】央行17日公告称，本周暂停中央银行票据发行。本周公开市场到期资金2290亿。央行已宣布从1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结资金约3600亿元。上海佰诚投资咨询宏观分析师蔡还在表示，3600亿资金将在20日上缴，对冲本周到期的2290亿资金，本周可以实现回笼效果，这是平缓资金面，保证春节期间资金充裕的正常安排。他预计，在春节前1周和春节后2周，央行公开市场仍将维持“温和”操作，可能保持小
38、额净投放节奏。但他指出，如果1月出现信贷的高额投放，则不排除央行将启用差别存款准备金手段来回收流动性，但“这在节前出现的概率较小”。此前，央行已通过公开市场连续9周净投放资金，累计净投放量达3760亿，1年期和3年期央票利率分别连续上调3期达2.7221%和2.2588%。为回收短期流动性，央行还在上周启用了14天和7天正回购，中标利率分别为2.05%、1.9%，而此前已暂停2个月的91天正回购也于上周恢复使用，中标利率上调至2.26%。国泰君安研究所17日发布研报称，维持2011年法定存款准备金率可能上调至22%的预测，上半年可能加息2次左右。（LHZB）返回目录【市场：上市之后当当与投行反
39、目成仇】上周末，当当网CEO李国庆在自己的实名微博上，捅出当当上市与投行的矛盾。15日下午，李国庆创作了一首“歌词”发在微博上，指明他大骂投行是因为投行在当当上市时故意压低当当估值。全文如下：“摇滚歌词，虚构：为做俺们生意，你们Y给出估值1060亿，一到香港写招股书，总看韩朝开火，只写七八亿，别TMD演戏。我大发了脾气。老婆享受辉煌路演，忘了你们为啥窃窃私喜。王八蛋们明知次日开盘就会20亿；还定价16，也就11亿。次日开盘，CFO被股价吓的尿急，我说忍了这口气，过了静默期我再操你妈了逼。”对此，有两名来自当当IPO主承销商大摩的女员工从15日到16日连续两天在微博上和李国庆“过招”，双方言语激
40、烈。事态的发展被创新工场董事长兼CEO李开复关注，他在微博中提出六点建议，奉劝李国庆和投行方面“不要用粗话，失去他人尊重不值得”。美股分析师梁剑则认为，如果当当与大摩之间不存在欺诈的话，大家就该在商言商。毕竟双方都是有选择权的，承销商肯定会用最有利于自己盈利的方式去操作，其目的是赚钱，而不是做慈善。而业内人士路金波认为，中国企业赴美上市时，信息、智力、地位与投行“全面不对称”，所以也应该提倡商业伦理道德。（RCY）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数1月17日2706.66-84.68（3.03%）深圳成份指数1月17日11
41、734.62-559.54（4.55%）上证股指数1月17日297.19-9.36（3.05%）深成份股指数1月17日5603.86-126.23（2.20%）沪深300指数1月17日2974.35-117.51（3.80%）香港恒生指数1月17日24156.97-126.26（0.52%）恒生国企股指数1月17日12938.05-214.09（1.63%）恒生中资企业1月17日4234.01-36.92（0.86%）台湾指数1月17日8925.09-47.42（0.53%）英国金融时报指数1月14日6002.07-21.81（0.36%）德国法兰克福指数1月14日7075.70+0.59（0
42、.01%）日经指数1月17日10502.90+3.82（0.04%）美国道琼斯指数1月14日11787.40+55.48（0.47%）纳斯达克指数1月14日2755.30+20.01（0.73%）标准普尔500指数1月14日1293.24+9.48（0.74%）最新外汇牌价：2011年1月14日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.58860丹麦克郎5.58090瑞典克郎6.67520台币29.0170日元82.8600加拿大元0.99070欧元0.74694澳元1.01061港币7.77440新加坡元1.28740瑞士法郎0.96348英镑0.630121欧元1欧元1欧元1欧元人民币
43、8.82079丹麦克郎7.47126瑞典克郎8.93622台币38.8478日元110.933加拿大元1.32635美元1.33880澳元1.35300港币10.4083新加坡元1.72347瑞士法郎1.28991英镑0.84360伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）1月14日一个月二个月三个月六个月一年美元0.261250.282500.303130.455940.78219英镑0.595630.653130.767501.068131.52475日元0.121880.150000.188750.347500.56750瑞士法郎0.136670.155830.168330.240000.52
44、000欧元0.700630.810000.938131.186881.48938LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）香港银行同业港元拆息（%）1月17日隔夜钱1个月3个月6个月0.050000.151070.218930.30071HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布上海银行间同业拆放利率 2011年1月17日11:30期限Shibor（%）涨跌（BP）隔夜（O/N）1.92580.411周（1W）2.57132.552周（2W）2.986713.991个月（1M）4.150533.013个月（3M）4.13830.156个月（6M）3
45、.66210.729个月（9M）3.68980.941年（1Y）3.71550.79NYMEX原油期货价格每桶91.54美元（1月14日收盘价）ICE布伦特原油期货价格每桶98.68美元 （1月14日收盘价）COMEX 金=1360.50美元（1月14日收盘价）1人民币=4.40412新台币 100人民币=11.3376欧元 100人民币=15.1777美元外币100 美元658.97 英镑1045.59 日元7.9442 港币84.76 澳元651.33 欧元880.61（中国银行2011.1.17）声 明安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成
46、的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound、anboundanbound.info、anboundmail ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。2011 Anbound Information Corporation. All rights reserved
