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1、 (海量营销管理培训资料下载)金融市场学第2版目录第一篇 基础知识篇第一章 金融市场概述第一节 金融市场的概念和功能一、金融市场的概念二、金融市场的功能第二节 金融市场的类型一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场 、二级市场、第三市场和第四市场四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场第三节 金融市场的主体一、 政府部门二、 工商企业 三、居民个人 四、存款性金融
2、机构五、非存款性金融机构六、中央银行第四节 金融市场的趋势一、资产证券化二、金融全球化三、 金融自由化四、 金融工程化本章小结本章重要概念习题第二章 货币市场第一节 同业拆借市场一、同业拆借市场的形成和发展二、同业拆借市场的交易原理三、同业拆借市场的参与者四、同业拆借市场的拆借期限与利率 第二节 回购市场一、回购协议交易原理二、回购市场及风险三、回购利率的决定第三节 商业票据市场一、商业票据的历史二、商业票据市场的要素三、商业票据市场的新发展第四节 银行承兑票据市场一、银行承兑汇票原理二、银行承兑汇票的市场交易三、银行承兑汇票价值分析第五节 大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单市场概述
3、二、大额可转让定期存单的种类三、大额可转让定期存单的市场特征四、大额可转让定期存单的投资者五、大额可转让定期存单价值分析第六节 短期政府债券市场一、政府短期债券的发行二、政府短期债券的市场特征三、国库券收益计算第七节 货币市场共同基金市场一、货币市场共同基金的发展历史二、货币市场共同基金的市场运作五、 货币市场共同基金的发展方向本章小结本章重要概念习题第三章 资本市场第一节 股票市场一、股票的概念和种类二、股票的一级市场三、股票的二级市场四、股价指数第二节 债券市场一、债券的概念与种类二、债券的一级市场三、债券的二级市场第三节 投资基金一、投资基金的概念和种类二 、投资基金的设立和募集三、投资
4、基金的运作与投资本章小结本章重要概念习题第四章 外汇市场第一节 外汇市场概述一、外汇与汇率二、外汇市场的涵义三、当代外汇市场的特点四、外汇市场的作用第二节 外汇市场的构成一、 外汇市场的参与者二、 外汇市场交易的三个层次第三节 外汇市场的交易方式一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、 掉期交易四、套汇交易第四节 汇率的决定与变动一、汇率的决定基础二、影响汇率变动的因素本章小结本章重要概念习题第五章 衍生市场第一节 衍生市场概述一、 衍生市场的产生二、 衍生证券的特点和功能三、 衍生证券在中国的实践四、 衍生证券与金融工程第二节 金融远期市场一、金融远期市场概述二、金融远期合约的种类第二节 金融期
5、货市场一、 金融期货合约的定义和特征二、金融期货合约的种类三、期货合约与远期合约比较四、期货市场的功能第三节 金融期权市场一、金融期权市场概述二、期权合约的盈亏分布三、新型期权第四节 金融互换市场一、金融互换概述二、金融互换的种类本章小结本章重要概念习题第二篇 机制与定价篇第六章 利率机制第一节 利率概述一、利率的含义二、名义利率与真实利率三、即期利率与远期利率第二节 利率水平的决定一、可贷资金模型二、流动性偏好模型第三节 利率的结构一、预期假说二、市场分割假说三、偏好停留假说第七章 风险机制第一节 金融风险的定义和种类一、金融风险的定义二、金融风险的种类第二节 投资收益和风险的衡量一、单个证
6、券收益和风险的衡量二、证券组合收益和风险的衡量三、系统性风险的衡量 第三节 证券组合与分散风险第四节 风险偏好和无差异曲线一、不满足性与厌恶风险二、无差异曲线三、投资者的投资效用函数本章小结本章重要概念习题附录A 投资收益与风险衡量方法的讨论附录B 预期收益率、均方差、协方差和相关系数的经验估计第八章 风险资产的定价第一节 有效集和最优投资组合一、可行集二、有效集三、最优投资组合的选择第二节 无风险借贷对有效集的影响一、无风险贷款对有效集的影响二、无风险借款对有效集的影响第三节 资本资产定价模型一、 基本的假定二、资本市场线三、证券市场线四、值的估算 第四节 资本资产定价模型的进一步讨论一、不
7、一致预期二、多要素资本资产定价模型三、借款受限制的情形四、流动性的问题第五节 套利定价模型一、因素模型二、套利组合三、套利定价模型第六节 资产定价模型的实证检验一、罗尔的批评二、系数的测度误差三、围绕收益率异常现象的争论四、股权溢价难题本章小结本章重要概念习题第九章 效率市场假说第一节 效率市场假说的定义和分类一、效率市场的定义二、效率市场假说及其类型第二节 效率市场假说的理论基础一、效率市场的假定二、效率市场假说与证券分析业三、效率市场假说与随机漫步四、效率市场的特征第三节 效率市场假说的实证检验一、弱式效率市场假说的实证检验二、半强式效率市场的实证检验三、强式效率市场的实证检验附录 独立同
8、分布、鞅过程和白噪音本章小结本章重要概念习题第十章 债券价值分析第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用一、 贴现债券二、直接债券三、统一公债第二节 债券属性与价值分析一、到期时间二、息票率三、可赎回条款四、税收待遇五、流通性六、违约风险七、可转换性八、可延期性第三节 债券定价原理一、 债券定价原理二、久期三、凸度本章小结本章重要概念习题第十一章 普通股价值分析第一节 收入资本化法在普通股价值分析中的运用一、收入资本化法的一般形式二、股息贴现模型三、利用股息贴现模型指导证券投资第二节 股息贴现模型之一：零增长模型第三节 股息贴现模型之二：不变增长模型第四节 股息贴现模型之三：三阶段增长模型一
9、、三阶段增长模型二、H模型 三、案例第五节 股息贴现模型之四：多元增长模型第六节 市盈率模型之一：不变增长模型一、股息增长率的决定因素分析 二、贴现率的决定因素分析四、 市盈率模型的一般形式五、 案例第七节 市盈率模型之二：零增长和多元增长模型一、零增长的市盈率模型二、多元增长的市盈率模型三、与股息贴现模型的综合运用第八节 负债情况下的自由现金流分析法一、外部融资与MM理论二、自由现金流分析法三、案例第九节 通货膨胀对股票价值评估的影响一、通货膨胀与DDM模型二、通货膨胀与市盈率三、相关观点本章小结本章重要概念习题第十二章 远期和期货的定价第一节 远期价格和期货价格的关系一、基本的假设和符号
10、二、远期价格和期货价格的关系第二节 无收益资产远期合约的定价一、无套利定价法二、现货-远期平价定理三、远期价格的期限结构第三节 支付已知现金收益资产远期合约的定价一、支付已知现金收益资产远期合约定价的一般方法二、中长期国债期货的定价第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价一、支付已知收益率资产远期合约定价的一般方法二、外汇远期和期货的定价三、远期利率协议的定价四、远期外汇综合协议的定价第五节 期货价格与现货价格的关系一、期货价格和现在的现货价格的关系二、期货价格与预期的未来现货价格的关系本章小结本章重要概念习题第十三章 期权的定价第一节 期权价格的特性一、内在价值与时间价值二、期权价格的影响因
11、素三、期权价格的上、下限四、提前执行美式期权的合理性五、期权价格曲线的形状六、看涨期权与看跌期权之间的平价关系第二节 期权组合的盈亏分布一、标的资产与期权组合二、差价组合三、差期组合四、对角组合五、混合组合第三节 期权定价的理论基础一、弱式效率市场假说与马尔可夫过程二、布朗运动三、证券价格的变化过程四、伊藤过程和伊腾引理五、证券价格自然对数变化过程 第四节 布莱克舒尔斯期权定价模型一、布莱克舒尔斯微分方程二、布莱克舒尔斯期权定价公式三、有收益资产的期权定价公式第四节 二叉树期权定价模型一、无收益资产期权的定价二、有收益资产期权的定价本章小结本章重要概念习题第三篇 主体行为篇第十四章 投资行为第
12、一节 投资管理一、 投资管理的基本概念和基本步骤二、投资管理组织方式三、证券组合的修正四、经理客户关系维护第二节 投资决策过程一、 资产组合目标二、限制因素三、资产配置第三节 积极的投资管理理论一、消极管理与积极管理二、积极管理的优势三、积极投资管理的目的四、证券选择的特雷纳-布莱克模型概述五、市场时机选择六、多因素模型与积极的投资管理第三节 投资业绩评估一、投资收益的测算二、投资业绩平谷的传统理论三、资产组合成分变化的业绩评估指标四、业绩贡献分析五、对投资业绩评估的评价第四节 国际环境下的投资一、投资的国际分散化二、国际投资的风险和收益三、消极与积极的跨国投资四、世界资本市场的均衡本章小结本
13、章重要概念习题第十五章 套期保值行为第一节 套期保值的基本原理一、套期保值的定义和原理二、套期保值的目标三、套期保值的效率第二节 基于远期的套期保值一、基于远期利率协议的套期保值二、基于直接远期外汇合约的套期保值三、基于远期外汇综合协议的套期保值第三节 基于期货的套期保值一、基差风险二、合约的选择三、套期比率的确定四、滚动的套期保值五、久期与套期保值 第四节 基于期权的套期保值一、Delta与套期保值二、Theta与套期保值三、Gamma与套期保值四、Vega与套期保值五、RHO与套期保值六、交易费用与套期保值第五节 基于互换的套期保值一、负债方的套期保值二、资产方的套期保值本章小结本章重要概
14、念习题第十六章 套利行为第一节 套利的基本原理一、空间套利二、时间套利 三、工具套利四、风险套利五、税收套利第二节 套利实例一、基于远期和期货合约的套利二、基于期权的套利第三节 套利的局限性一、噪音交易风险二、完美替代品的缺乏本章小结本章重要概念习题第十七章 金融市场监管第一节 金融市场监管概论一、监管与金融监管二、金融监管的主体三、金融监管的对象与范围四、金融监管的目标五、金融监管的工具和监管原则六、金融监管体系第二节 金融监管理论依据一、经济学关于监管的理论二、金融产品的特性三、金融业的特殊性与金融监管第三节 证券市场监管的基本内容一、证券监管导论二、证券监管体制三、证券市场监管法规体系四
15、、证券市场监管机制五、证券发行监管六、证券市场交易监管七、证券商监管本章小结本章重要概念习题附录 标准正态分布累积概率函数表参考文献第一章 金融市场概论 在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和服务进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。第一节 金融市场的概念及功能一、金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反
16、映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。金融市场与要素市场和产品市场的差异在于：（1）在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系和委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；（2）市场交易的对象是一种特殊的商品即货
17、币资金。金融市场上之所以会发生货币资金的借贷和有条件的让渡，是因为当其转化为资本使用时能够带来增加的货币资金余额；（3）市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。在当今世界上，伴随着经济全球一体化趋势的发展，经济金融化的进程也日益加剧、程度不断加深。这突出的表现为：经济关系日益金融关系化，社会资产日益金融资产化，融资非中介化、证券化趋向越来越明显。在这种情况下，金融业的发展所带来的影响已不仅仅局限于其产业内部，而是涉及到了社会经济政治生活的各个层面，世界各国都越来越关注和重视金融业的发展及由此带来的巨大影响。进入20世纪90年代以来，由于世界有关国
18、家和地区频繁发生金融危机，对正常的经济发展及政治生活的稳定产生了巨大的冲击，因此，人们对当今金融市场的发展现状和趋势、国际金融体制和秩序以及传统的金融理论开始进行一系列的反思和新的探索。在一个各种不同利益交集的、充满变幻的全球一体化的金融市场上，只有深刻地理解了金融市场上各经济主体的行为规律及金融市场的运行机制，才能对当前世界上复杂的经济金融问题作出客观而具体的分析，以指导我们的行动。金融是现代经济的核心。经济的发展依赖于资源的合理配置，而资源的合理配置主要靠市场机制的运行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利
19、率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。二、金融市场的功能 金融市场作为金融资产交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供如下几种经济功能：（一） 聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金
20、汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金 “蓄水池”的作用。在国民经济四部门中，各部门之间、各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是对称的。这样，一些部门、一些经济单位在一定的时间内可能存在暂时闲置不用的资金，而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。金融市场就提供了两者沟通的渠道。金融市场是由资金供应者和资金需求者组成的。资金供应者就是在一定时间内的资金有余者，这些资金有余者的资金之所以暂时闲置，或者是因为要预防未来的意外急需，或者是要等到积累到足够数量之后进行某项大额投资或消费。如个人为预防意外事件、或为了满足将来生活及购买大件消费品之需要而进行储蓄，企业为了积存足
21、够的资金投资于某个新项目而进行的资金积累等。这些暂时闲置的资金在使用之前有通过投资谋求保值增值的需要。对资金需求者来说，其资金的需要往往是由于要进行某项经济活动，或为了满足其比较迫切的需要，但手中积累的资金不足，因此，需要寻求更多的资金来源。但是，经济中各经济单位的闲置资金是相对有限的，这些暂时不用的资金就显得相对零散，不足以满足大规模的投资要求，特别是企业为发展生产而进行的大额投资和政府部门进行大规模的基础设施建设与公共支出的要求。这就需要一个能将众多的小额资金集合起来以形成大额资金的渠道，金融市场就提供了这种渠道，这就是金融市场的资金聚敛功能。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融
22、市场创造了金融资产的流动性。现代金融市场正发展成为功能齐全、法规完善的资金融通场所，资金需求者可以很方便的通过直接或间接的融资方式获取资金，而资金供应者也可通过金融市场为资金找到满意的投资渠道；另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。（二）配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分配。在经济的运行过程中，拥有多余资产的盈余部门并不一
23、定是最有能力和机会作最有利投资的部门，现有的财产在这些盈余部门得不到有效的利用，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。在金融市场中，证券价格的波动，实际上反映着证券背后所隐含的相关信息。投资者可以通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业、行业的发展前景，从而决定其资金和其它经济资源的投向。一般地说，资金总是流向最有发展潜力，能够为投资者带来最大利益的部门和企业，这样，通过金融市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。财富是
24、各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也会发生变化，一部分人的财富量随金融资产价格的升高而增加了其财富的拥有量，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量也相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。金融市场同时也是风险再分配的场所。在现代经济活动中，风险无时不在，无处不在。而不同的主体对风险的厌恶程度是不同的。利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。（三）调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作
25、用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。首先，金融市场具有直接调节作用。在金融市场大量的直接融资活动中，投资者为了自身利益，一定会谨慎、科学地选择投资的国家、地区、行业、企业、项目及产品。只有符合市场需要、效益高的投资对象，才能获得投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和较好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应的抑制。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济
26、活动的一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金政策、再贴现政策、公开市场操作等，这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息。首先，因为金融市场的波动是对有关宏微观经济信息的反映，所以，政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据。其次，中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达
27、到调节整个宏观经济运行的目的。此外，财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段，也对宏观经济活动产生着巨大的影响。（四）反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。金融市场的反映功能表现在如下几个方面：（1）由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外，一个有组织的
28、市场，一般也要求上市证券的公司定期或不定期的公布其经营信息和财务报表，这也有助于人们了解及推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。（2）金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。因此，金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。（3）由于证券交易的需要，金融市场专门有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。（4）金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的
29、通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。第二节 金融市场的类型为了更充分地理解金融市场，尽可能地反映这个复杂市场的全貌，我们从多个角度对金融市场作如下分类。一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 （一）货币市场货币市场，是指以期限在一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。在美国金融史上，早期的货币市场概念狭义地指对证券经纪商和交易商进行通知放款的市场。后来，货币市场的概念又广义地包含了
30、短期资金市场。现在，货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期信用工具买卖的市场。许多国家将银行短期贷款也归入货币市场的业务范围。一般地说，资金借贷以三到六个月期最为普遍，而债券则以六到九个月期为多。由于该类市场信用工具随时可以在发达的二级市场上出售变现，具有很强的变现性和流动性，功能近似于货币，故称货币市场。又由于该市场主要经营短期资金的借贷，故亦称短期资金市场。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。巨额交易使得货币市场实际上成为一个批发市场。由于
31、货币市场的非人为性及竞争性，因而它又是一个公开市场，任何人都可以进入市场进行交易，在那里不存在固定不变的顾客关系。（二）资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。本章的讨论主要着眼于后者。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上，最长者可达数十年，有些甚至无期限，如股票等。而货币市场上一般交易的是一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。（2）作用的不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。而在资本
32、市场上所融通的资金，大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡。（3）风险程度不同。货币市场的信用工具，由于期限短，因此流动性高，价格不会发生剧烈变化，风险较小。资本市场的信用工具，由于期限长，流动性较低，价格变动幅度较大，风险也较高。（三）外汇市场如同货币市场一样，外汇市场也是各种短期金融资产交易的市场，不同的是货币市场交易的是同一种货币或以同一种货币计值的票据，而外汇市场则是以不同种货币计值的两种票据之间的交换。在货币市场上所有的贷款和金融资产的交易都受政府法令条例管制。但在外汇市场上，一国政府只能干预或管制本国的货币
33、。外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场（Wholesale Market）。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（Retail Market）。外汇市场的主要功能在于：（1）通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；（2）外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲
34、置资金，并对国际贸易中进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂国际资金余缺；（3）外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；（4）进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。此外，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部
35、分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显，因此，本书不专门介绍黄金市场。黄金市场早在19世纪初就已形成，是最古老的金融市场。现在，世界上已发展到40多个黄金市场。其中伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场金融市场的形成是直接与资金的融通相联系的。在正常的经济生活中，总有资金暂时闲置者及资金短缺者存在，金融市场就为这两者提供互通有无的渠道。根据在资金的融通中的中介机构特征来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券和股票方
36、式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。在此过程中，不管这笔资金最终归谁使用，资金所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司不象银行那样，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。虽然两者难分轻重，但本书的重点是直接金融市场。三、按金融资产的发行和流通特征
37、划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。金融资产的发行方式主要有两种方式：一是将金融资产销售给特定的机构；二是将金融资产广泛地发售给社会公众。前者称为私募发行，其发行对象一般为机构投资者；后者称为公募发行，其发行对象为社会公众。私募又分为包销和代销两种。所谓包销，是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商，由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资银行等
38、办理的一种方式，代销商销多少算多少，它只收取手续费等费用，不承担任何风险。此外还有一种自办发行或称自销的方式，一般通过私下洽商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。目前国际上流行的是包销方式。证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场或次级市场。它又可分为两种，一是场内市场即证券交易所，另一是场外交易市场。证券交易所是依照国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场。它是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。原则上在场外交易的证券以未上市的证券为主。然而现在情况发生了很大的变化，为数不少的
39、上市证券，尤其是政府债券、地方和公司债券也都纷纷涌入场外交易市场进行交易。初级市场是二级市场的基础和前提，没有初级市场就没有二级市场；二级市场是初级市场存在与发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格的确定上，初级市场都要受到二级市场的影响。此外，在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场，实际上都是场外市场的一部分。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，因此希望避开
40、经纪人直接交易，以降低成本。四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场 公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。最初，在议价市场交易的证券流通范围不大，交易也不活跃，但随着现代电讯及自动化技术的发展，该市场的交易效率已大大提高。五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证
41、券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作；而无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。在现实世界中，大部分的金融资产交易均在无形市场上进行。六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场现货市场实际上是指即期交易的市场，是金融市场上的最普遍的一种交易方式。相对于远期交易市场来说，现货市场指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交
42、易及保证金交易。现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖，固定方式交易则是指成交日和结算日之间相隔很短的几个交易日，一般在七天以内。保证金交易也称垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进证券的一种交易方法。目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换(Swap)协议等。由于衍生金融工具在金融
43、交易中具有套期保值防范风险的作用，衍生工具的种类仍在不断增多。衍生金融工具同时也是一种投机的对象，其交易中所带来的风险也应引起注意。七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场金融市场按其作用的地域范围来划分，又可以分为国内金融市场及国际金融市场。国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又称传统的国际金融市场包括货币市场、资本市场、外汇市
44、场、黄金市场以及衍生市场等；广义的国际金融市场则包括离岸金融市场这里，所谓离岸金融市场，是非居民间从事国际金融交易的市场。离岸市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金。离岸金融市场基本不受所在国的金融监管机构的管制，并可享受税收方面的优惠待遇，资金出入境自由。离岸金融市场是一种无形市场，从广义来看，它只存在于某一城市或地区而不在于一个固定的交易场所，由所在地的金融机构与金融资产的国际性交易而形成。国内金融市场是国际金融市场形成的基础。实际上，从金融监管角度来看，国内金融市场及传统的国际金融市场都要受到所在国金融监管当局的管制，而新兴的国际金融市场如离岸金融市场则可以说是完全国际化的市场，它不受任何国家法令的限制，主要经营境外货币。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达 、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。 第三节 金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。金融市场的投资者与实际部门的投资者是不同的，它是指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体，它是金融市场的资金供应者。按交易动机、时间长短等划分，广义的投资者又可以分为投资者和投
