企业国际财务管理.ppt

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1、第七篇 国际财务管理,学习目标掌握国际财务管理的基本概念和特点；掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式；熟悉国际企业的资金来源与筹资方式；掌握国际企业资本结构的优化方法；熟悉国际投资的方式及风险的防范；掌握国际营运资金的存量管理与流量管理；了解国际税收管理体制及其差异；掌握国际企业合理避税的方法,第一节 国际财务管理的基本理论,一、国际财务管理的概念界定,观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一 观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对 各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内

2、容。观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问题。综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。,二、国际财务管理的发展,国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素：1.国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的现实基础2.财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理形成和发展的历史因素3.金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展

3、，是国际财务管理形成和发展的推动力量,三、国际财务管理的特点,1.理财环境复杂（1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息率的高低；（4）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（6）资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。,2.资金筹集渠道广泛3.资金投入风险高 第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他风险。,第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括：（1）政府变动的风险；（2）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（4）法律方面的风险；（5）其他风险。,跨国公司在本国以外一个以上的国家，从

4、事生产经营活动的企业。（联合国）国际化经营与国内经营的差异：1.计价货币；2.经济制度和法律制度；3.语言；4.文化；5.政治风险,四、跨国公司的概念,国际财务管理的目标,五、国际财务管理的目标,六、国际财务管理的内容,外汇风险管理国际筹资管理国际投资管理国际税收管理,（1）集权式管理国际财务管理的决策权集中在公司的总部，各区域产品部、国外各子公司和分公司是按照公司总部制定的财务政策和财务制度来具体管理各自的财务活动。,五、国际财务管理的模式,优点：可以发挥公司总部财务专家的作用，有利于提高公司的财务管理水平。可以提高资金筹措和运用的经济效益。可以优化公司内部的资源配置。可以提高避免外汇风险的

5、能力。,缺点：可能挫伤子公司经理的积极性。可能损害子公司与当地持股人的关系。可能引起公司与东道国之间的矛盾。情况都会引起东道国政府的不满。可能给子公司经营业绩的考核增加困难。,（2）分权式管理财务管理决策权在跨国公司总部与其附属单位（各区域或产品部、国外子公司、分公司）之间实行分权，即公司总部将一部分财务管理决策权授予各附属单位。公司总部通常决定财务政策，并就重大财务事项作最后批准，至于日常事务的进行及决策则交由各附属单位办理。缺点是管理权过于分散，可能造成整个企业的混乱。,（3）集权与分权相结合的管理模式公司的重大财务决策和关键性的财务活动集中在总部，除此之外，总部只向子公司提供指导、咨询和

6、信息，在不违背公司整体利益的前提下，日常的财务管理与决策大多由子公司的公司经理根据其具体情况来决定。这种管理体制兼容了前面两种体制的优点，又在一定程度上避免了前两种模式的缺点。,跨国公司在其内部采取哪种财务管理体制并非是固定不变的，而应根据下列一些因素的变化，作出恰当的选择：公司规模的大小。公司的股权结构。公司的生产技术水平。不同国家的传统。不同的财务内容。,第二节 外汇风险管理,一、外汇,（一）外汇的含义外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支付手段。从动态意义上讲，外汇是指一个国家的货币，通过“汇”和“兑”，转换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债务债权关系的一种专门性的金融活

7、动。从静态意义上讲，外汇是一种以外币表示的支付手段，用于国际间的结算。,一、外汇,根据中国现行的中华人民共和国外汇管理条例，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外国货币，包括纸币、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。,（二）外汇的种类按货币能否自由兑换划分为记帐外汇和自由外汇自由外汇是指不需要外汇管理当局批准，就可以自由兑换成其他货币，或是向第三者办理支付的外国货币与支付凭证。,一、外汇,记帐外汇，也叫清算外汇或双边外汇，是指在两国

8、政府间签订的支付协定项目所使用的外汇，即不经货币发行国批准，不能自由兑换成其他国家的货币，也不能对第三国进行支付。如，我国对某些发展中国家的进出口贸易，采用记帐方式办理结算，所有进出口货款，只在双方银行开立的专门帐户记载，年终所发生的收支差额，一般是转入下一年度贸易项下加以平衡。这种记载在双方银行帐户上的外汇，不能向第三者支付，也不能自由兑换成自由外汇。,一、外汇,（三）外汇管制外汇管制是一些国家的政府通过法令对外汇收支、买卖、借贷、转移及国际结算、外汇汇率和外汇市场实行限制，以平衡国际收支，维持本国货币的汇价，从而限制进口的一种重要措施。外汇管制分为直接管制（直接控制数量，如结汇、售汇、官方

9、汇率等）和间接管制（外汇平准基金、进口配额制）。,一、外汇,二、外汇汇率,（一）外汇汇率汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价，也是外汇买卖的折算标准。汇率是一种价格，是一种货币用另一种货币表示的价格。由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。,（二）外汇汇率的标价方法(1)直接标价法直接标价法又称应付标价法，是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币的方法。当前世界上除英美少数国家外，都采用直接标价法。,二、外汇汇率,二、外汇汇率,在这种标价法下，外国货币数额不变，本国货币额则随着外国货币或本国货币的币值变化以及外币供求状况的

10、变比而变化。一定单位外币折算的本国货币增多，说明外汇汇率上涨，即外币升值或本币贬值。我国和绝大多数国家都采用直接标价法。,(2)间接标价法间接标价法也称收进报价法，以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。在这种标价法下，本国货币数额固定不变，所折合的外国货币数额随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。,二、外汇汇率,二、外汇汇率,一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。目前世界上只有极少数国家采用间接标价法，其中英镑对所有其他货币汇率均以间接标价法表示，美元除对英镑实行直接标价法外，对其余货币的汇率也都以间接标价法表示。,二、外

11、汇汇率,（三）外汇汇率的分类(1)按国际货币制度的演变：固定汇率和浮动汇率固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度很小。浮动汇率是指一国货币汇率由外汇市场的供求关系决定。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率上涨。又分为自由浮动和管理浮动。,（2）根据一国存在的汇率的多寡：单一汇率和多种/复合汇率单一汇率是指一国外汇管理机构对本国货币与外币兑换只规定一种汇率，该国一切外汇收支均按一种汇率进行结算。在外汇管制较松，国际收支状况基本平衡的国家，官方往往只规定一种汇率。一国的外汇管理机构对本市与某种外币的兑换规定两种以上的汇率，称为多种汇率。多种汇率是某

12、些外汇管制国家对汇率管制的方式之一。,二、外汇汇率,（3）按照国家对汇率管理的宽严程度：官方汇率和市场汇率官方汇率是国家外汇管理当局公布实行的汇率，一切外汇交易均应按官定汇率进行。市场汇率是由外汇市场上供求状况决定的汇率，它随外汇供求关系的变化而自由波动。但是各国金融当局常运用各种手段干预外汇市场，旨在使市场汇率不要过于偏离官方汇率。,二、外汇汇率,（4）从银行买卖外汇的角度：买入汇率和卖出汇率买入汇率又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。它表示买入一定数额的外汇需要付出多少本国货币。卖出汇率又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。它表示银行卖出一定数额的外汇需要收

13、回多少本国货币。,二、外汇汇率,二、外汇汇率,买卖价之间的差额一般为1%5%左右，这是外汇银行的手续费收益。中间汇率是买入价与卖出价的平均数。报刊报导汇率消息时常用中间汇率。,（5）按外汇交易交割期限长短：即期汇率和远期汇率即期汇率是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。,二、外汇汇率,远期汇率是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。远期汇率是以即期汇率为基础的,即用即期汇率的“升水”、“贴水

14、”、“平价”来表示。远期汇率比即期汇率高，高出的差额称作升水；否则为贴水；如果远期汇率与即期汇率相等，称作平价。,二、外汇汇率,直接标价法下：远期汇率=即期汇率+(1+升水 或-贴水)【例】在我国外汇市场上，美元的即期汇率为$1=￥8.5，如果美元的远期升水为5%，计算美元的远期汇率是多少？美元的远期汇率=8.5*(1+5%)=8.925即美元的远期汇率为$1=￥8.925,（6）按制订汇率的方法：基本汇率和套算汇率基本汇率，是指一国货币对关键货币的比率。关键货币的条件是：在国际汇兑中使用得最多；在各国外汇储备中所占比重最大，又是可以自由兑换的，在国际上普遍可以接受的货币。大多数国家都把美元当

15、关键货币。套算汇率，是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。即按基本汇率套算出来的汇率。,二、外汇汇率,以货币B表示的每单位货币A的价值=以货币C表示的货币A的价值/以货币C表示的货币B的价值【例】在我国外汇市场上，美元的即期汇率为$1=￥8.5，英镑的即期汇率为1=￥12，请计算用美元表示英镑的价值。1=$(12/8.5)=$1.41,三、外汇市场,（一）外汇市场的定义及构成1.外汇市场的定义2.外汇市场的构成 市场交易工具、市场交易主体、市场组织形式,三、外汇市场,外汇交易主体（参加者）：外汇银行外汇交易商外汇经纪人中央银行外汇投机者外汇实际供应者和实际需求者,市场组织形式：(

16、1)柜台市场的组织方式。这种组织方式无一定的开盘收盘时间，无具体交易场所，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备相互接触和联系，协商达成交易。英国、美国、加拿大等国的外汇市场均采取这种方式，又称为英美体制。,三、外汇市场,(2)交易所方式。这种方式有固定的交易场所，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的参加者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于欧洲大陆各国多采用这种方式组织外汇市场，故又称大陆体制。柜台交易方式是外汇市场的主要组织形式。,三、外汇市场,（二）外汇市场的作用（1）促进国际贸易的发展（2）促进国际资本的流动（3）调剂外汇资金的余缺（

17、4）降低外汇风险（5）便于中央银行进行稳定汇率的操作,三、外汇市场,（三）主要国际外汇市场(1)伦敦外汇市场：分为即期交易和远期交易，采用间接标价法，没有固定交易场所。(2)纽约外汇市场：日交易量仅次于伦敦，也是一个无形市场。(3)巴黎外汇市场：由有形市场和无形市场两部分组成。(4)东京外汇市场：无形市场(5)瑞士苏黎世外汇市场(6)新加坡外汇市场(7)香港外汇市场,四、外汇交易,（一）外汇交易的含义外汇交易是指不同货币之间按照一定的汇率所进行的交换。（二）外汇交易的种类按交易对象可分为对客户交易和银行间同业交易；按外汇交割日分为即期外汇交易和远期外汇交易；按外汇交易方式分为即期交易、远期交易

18、、掉期交易、套汇交易、套利交易、期货交易、期权交易。,四、外汇交易,1.即期交易（现汇交易）是指外汇买卖以当天外汇市价成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。外汇交易商赚取价差（%）=（卖出价-买入价）/卖出价,四、外汇交易,【例】纽约外汇市场交易商以1.580美元买入100万英镑，并以1.592美元全部卖出。外汇交易商赚取价差（%）=（卖出价-买入价）/卖出价=(1.592-1.580)/1.592=0.75%,四、外汇交易,2.远期交易成交后，按远期合同规定，在未来（一般在成交日后的3个营业日之后）按规定的日期交易的外汇交易。外汇买卖成交时，双方以合同形式约定交易币

19、种、金额、汇率和交割期限，以待将来按约定的时间办理交割的一种外汇交易。远期合约的汇率在交易达成日以确定，但实际交割要等到合约期满。远期外汇交易的期限通常有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月等多种，其中外汇市场上最常见的是3个月期的。也可以是超过2天的任意一天，若节假日，往后顺延。,四、外汇交易,功能：进出口贸易商可以防止汇率变动的风险；资金借贷者防止其国外投资或所欠国外债务到期时因汇率变动而蒙受损失例如，2011年3月1日，A公司与银行签订一份购买500万3个月远期美元交易合同，约定交割汇率为$1￥6.5，该交易的交割期为6月1日。,直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水额或即

20、期汇率减贴水额。在远期外汇交易中，远期汇率与即期汇率的差异称为升水或贴水。远期汇率升（贴）水计算公式正数为升水，负数为贴水,【例】在我国外汇市场上，美元的即期汇率为$1=￥8.5，如果3个月的美元远期汇率为$1=￥8.675，计算美元的远期升贴水？升（贴）水=(8.675-8.5)8.5123100%=8.24%即美元远期升水为8.24%,四、外汇交易,3.期货交易期货交易又称期货合约交易，是标准化的期货合约交易。它类似于远期交易，但又有区别,外汇远期交易和外汇期货交易的区别,四、外汇交易,4.期权交易所谓期权，是交易的买方(或卖方)签定买或卖远期外汇合约，并支付一定金额的期权费后，在合约的有

21、效期内或在规定的合约到期日，有权按合约规定的汇价行使自己购买(或出卖)远期外汇的权力，并进行实际的货币交割。这种拥有履行购买(或出卖)远期外汇合约选择权的外汇交易，即是外汇期权交易。购买期权的一方称为买方，出售期权的一方称为卖方。如果期权给予买方以在特定日期按特定价格购买相关资产的权利，就是看涨期权，如果期权给予卖方以在特定日期按特定价格出售相关资产的权利，就是看跌期权。,四、外汇交易,四、外汇交易,5.掉期交易：时间套汇是指在同一时间签订购买和出售金额相等的同一货币，但交割日不同的两个合约。最常见的形式是：“即期对远期”、“远期对远期”“即期对远期”，即买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入同

22、额远期外汇的互换交易。“远期对远期”，即买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。,四、外汇交易,掉期交易的目的主要在于避免外汇汇率变动的风险，而并不是为了套汇。掉期交易有以下几个特点：一是买卖同时进行；二是买卖某种货币的数额相等；三是交易的期限不同。,四、外汇交易,【例】在纽约外汇市场上，某交易商按即期汇率1=$1.1买入100万英镑，同时又以1=$1.14签订了一个卖出100万英镑的3个月远期外汇合约。三个月后，该交易商可净赚：（1.14-1.1）*100=4(万美元),四、外汇交易,【例】德国某跨国公司以USD1=0.99EUR签订了一个买入美元的3个月远期合约来支付3

23、个月后到期的应付美元款，为防止美元贬值，同时又签订了一个同等金额的卖出美元远期合约，交割价是USD1=1.00EUR。如果将来美元贬值，这样做，一方面可以保证其将来仍旧可以以较低的即期价格购买美元支付应付款项；另一方面，还可获取部分差价收益。,四、外汇交易,【例】某公司向国外借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，可以做一个掉期买卖。即卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；买进同额远期瑞士法郎，卖出相应数量的远期美元。到时就可以防范瑞士法郎转换成美元后，可能发生的美元贬值损失。,四、外汇交易,6.套汇(Arbitrage)套汇：利用不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，同

24、时分别在这几个外汇市场上低买高卖某种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。主要形式有直接套汇与间接套汇。,四、外汇交易,(1)直接套汇（Direct Arbitrage）直接套汇又称地点套汇、双边套汇，它是利用两个不同地点的外汇市场在同一种货币汇率上的差异，同时在这两个外汇市场间低价买入高价卖出此种货币。,四、外汇交易,【例】在伦敦外汇市场上，英镑的买入价是1.7900美元，卖出价为1.8115美元，在纽约外汇市场上，英镑的买入价为1.8120美元，卖出价为1.8320美元。请问：是否可以发生地点套汇；如果发生，单位收益是多少？经分析，可以发生地点套汇。具体做法是，投机商在伦敦外汇市场向银行买

25、入英镑，然后同时在纽约外汇市场卖出英镑。单位收益=1.8120-1.8115=0.005USD,(2)间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三角套汇，它是利用三个不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在三个外汇市场上进行三种货币的套汇买卖。,四、外汇交易,四、外汇交易,【例】在法兰克福外汇市场上，买入价USD1=0.99EUR，卖出价USD1=1.01EUR；在纽约外汇市场，买入价GBP1=1.85USD，卖出价GBP1=1.87USD；在伦敦外汇市场，买入价GBP1=1.69EUR，卖出价GBP1=1.75EUR。请问：是否何以发生间接套汇；若发生，单位收益是多少？,四、外汇交

26、易,经分析，可以发生间接套汇。收益计算如下在伦敦外汇市场，买入1GBP，支付1.75EUR在纽约外汇市场，卖出1GBP，收回1.85USD在法兰克福外汇市场，卖出1.85USD，收回1.85*0.99=1.83EUR间接套汇的单位收益=1.83-1.75=0.08EUR,四、外汇交易,7.套利套利，投资者或投机商利用两个国家短期投资利率的差异，将资金从利率低的国家调往利率高的国家，以赚取更高的利润。为了防止投资期间汇率变动的风险，投资者往往在进行套利交易的同时，办理掉期交易，由此又称为抵补套利或抛补套利。,四、外汇交易,【例】假设美国某投机商手中持有85万美元，目前纽约外汇市场上，英镑的即期汇

27、率是1.70美元，180天英镑的远期汇率是1.69美元。美国金融市场美元180天的存款利率是3，英国金融市场英镑180天的存款利率是6。要求：1）该投机商可以通过套利获取投机收益吗？2）如果可以，应怎样操作？其套利收益是多少？3）当何种情况下该套利行为无效？,该投机商可以通过套利获取投机收益，分析如下：（1）将手中持有的85万美元在即期市场上兑换成英镑，折合 851.7050（万英镑）。（2）签订一个卖出英镑的远期合约，以防止汇率变动带来的更大风险。（3）将50万英镑存人英国的银行，180天后的本利和是：50（l6）53（万英镑）（4）执行远期合约，可换回：531.6989.57（万美元）（5

28、）若只将85万美元存在美国银行，180天后的本利和是：85（13）87.55（万美元）,四、外汇交易,四、外汇交易,（6）其套利收益是：89.57-87.55=2.02（万美元）其中：掉期交易的成本=85-50 1.69=0.5（万美元）利差收益=50 6%1.69-85 3%=2.52（万美元）所以，套利净收益=2.52-0.5=2.02（万美元）当两国的利差收益等于掉期交易成本时，套利行为无效，此时也称为利率平价。利用上述计算结果，87.55/53=1.65所以，使上述套利行为无效的远期利率为1GBP=1.65USD,8.套期保值（Heging）套期保值又称为套头保值或抵补保值，泛指为防范

29、汇率风险所采取的各种方法方法：利用远期外汇合约、期货合约、期权合约、掉期交易等进行货币的套期保值采取提前或延后付款、变更交易货币、调整合同支付条件等实现套期保值,四、外汇交易,四、外汇交易,9.外汇投机为获取汇率变动带来的预期风险收入而进行的外汇交易。“多头”是预计某种外汇的汇价将上涨，即按当时价格买进，而待远期交割时，该种外币汇价上涨,按“即期”价格立即出售,就可牟取汇价变动的差额。“空头”是预计某种外币汇价将下跌，即按当时价格售出远期交割的外币，到期后，价格下降，按“即期”价买进补上。投机是利用不同时间外汇行市的波动进行的，风险较大。套汇和套利利用已出现的汇率和利率的差异套取利润，不存在汇

30、率风险。,（一）影响汇率变动的主要因素1.国际收支状况当个国家的国际收支处于顺差时，会引起外国对该国货币需求的增长和外国货币供应的增加，外汇汇率就会下跌，该国货币就会升值。2.通货膨胀率差异通货膨胀率差异，是指各国物价上涨幅度的差异。一个国家的通货膨胀率高于其他国家，一般就会引起该国出口商品的减少和进口商品的增加，对外国货币需求的增大和本国货币供应的增加，外汇汇率上升，该国货币贬值。,五、汇率预测,3.利率差异一个国家的利率水平相对提高，就会引起国际短期资金的内流。这些资金在流入该国之前必须首先兑换成该国货币，就会造成外汇市场上该国货币的供不应求，外汇汇率下降，该国货币升值。（4）财政收支状况

31、如果一个国家财政赤字巨大，就会导致该国通货膨胀率的加剧和国际收支的恶化，汇率上升，该国货币贬值。如果一个国家财政收支平衡或赤字较小，该国货币的汇率就会稳定。如果庞大的财政赤字不是通过增加货币发行来弥补，而是通过提高利率向市场借款来弥补，国际资金的流入就会避免该国货币的贬值。,5.市场预期心理如果人们预期某个国家的通货膨胀率比别国高，实际利率比别国低，国际收支将出现较大逆差，经济不景气，该国货币就会在市场上被抛售，其汇率就会上升，货币贬值。,6.政府对汇率的干预干预的原因：a为了避免由于汇率波动所引起的经济不稳定性；b改变汇率以影响进出口贸易，从而使经济实现内在均衡和外在均衡；c.避免汇率变动对

32、国内通货膨胀的影响。干预的方法：a中央银行或货币当局在外汇市场上买进或卖出外汇；b采取多种措施控制对外交易和支付；C官方或准官方机构进行外币借贷活动；d通过货币政策和财政政策进行间接干预。其中，第一种方法是最常用的干预方法。,7.国际政治形势的变化当国际政治局势出现剧烈动荡时，处于不利地位的国家，其汇率就会上升，货币贬值。,五、汇率预测,（二）汇率预测的基本方法1.技术分析法：运用图表对历史汇率的变动趋势进行分析，进而预测未来走势2.因素分析法。通过对影响汇率变动的各种因素及其作用的方向和强度进行系统的分析，来估计汇率走势的一种预测方法。因素分析法又可具体分为：专家分析法和模型预测法影响汇率变

33、动的基本因素，一是货币所代表的价值量的变化；二是货币供求状况的变化。具体因素包括：,五、汇率预测,（二）自由浮动汇率下的汇率预测1.汇率与通货膨胀：购买力平价理论基本思想：一种商品不管在何处购买，其价格是一致的。若一锅商品的价格由于通胀大于另一国的同种商品的价格，那么，两国的汇率就会发生变化，从而是同种商品的价格趋于一致。预期的未来即期汇率,五、汇率预测,S0表示当前即期汇率ES1表示预期一年后的未来即期汇率EIh表示下一年本国预期通货膨胀率EIf表示下一年外国预期通货膨胀率,五、汇率预测,假设未来一年后的即期汇率的增长率为EfES1=S0 x(1+Ef)代入上式得出：当预期的外国通胀率足够小

34、（小于10%）时，公式可简化为：Ef=EIh-EIf,五、汇率预测,【例】假设下一年美国的预期通胀率为2%，英国的预期通胀率为4%，当前的的即期汇率为1=$2，如果发生购买力平价，一年后英镑对美元的即期汇率为多少？即英镑将会贬值 Ef=2%-4%=-2%,五、汇率预测,2.利率与通胀:国际费雪效应若R表示名义利率，Rr表示实际利率EI表示预期的通胀率 R=Rr+EI+Rr EI,五、汇率预测,若两国的实际利率不同，资本的流动就会抖平实际利率；假设本国的名义利率为Rh，预期的通胀率EIh，外国的名义利率为Rf，EIf表示预期的通胀率，Ef为外币未来的即期汇率的变化率若两国的实际利率相同，则Rh-

35、Rf=EIh EIf用两国的名义利率差来解释未来汇率为什么会随着时间变化而变化，即国际费雪效应,五、汇率预测,根据国际费雪效应可得出：简化可得：Ef=Rh Rf,五、汇率预测,【例】假设美国的名义利率为10%，英国的名义利率为8%，当发生国际费雪效应时，英镑对美元的即期汇率将会如何变化？,五、汇率预测,3.汇率与利率：利率平价理论F0表示远期汇率，S0表示即期汇率，Rh、Rf表示本国和外国的名义利率，则有：当Rf小对于1足够小时，公式可简化为：,五、汇率预测,【例】假设美国的1年期名义利率为10%，英国的1年期名义利率为8%，英镑对美元的即期汇率为1=$2，当发生利率平价效应时，英镑对美元的1

36、年期远期汇率为多少？所以，F0=2.04,五、汇率预测,（三）固定（或管制）汇率制度下的汇率预测除经济因素，还要考虑政治因素,六、外汇风险管理,（一）外汇风险的种类国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发生变化。外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济风险。,经济风险存在于汇率变动以后；交易风险产生于汇率变动以前，结束于汇率变动以后；折算风险在汇率变动时已定型。折算风险和交易风险都是一次性的经济风险则是连续的、长期的。,六、外汇风险管理,1.交易风险交易风险是指企业因进行跨国

37、交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。（1）以外币表示的借款或贷款；（2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务；（3）尚未履行的期货外汇合约；（4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。,六、外汇风险管理,2.折算风险折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业把不同的外币余额，按着一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。,六、外汇风险管理,国际企业的外币资产和负债项目，在最初发生时，都是按发生日的汇率入账的，但在编制财务报表时，要对其中

38、的某些项目用编表日的汇率进行换算。当某项资产或负债项目的发生日的汇率与编表日的汇率不一致时，经过换算后，就会给企业带来会计帐表上的损益，它并不影响企业当期的现金流量，但在进行财务分析时，却会使各种财务比率发生变动。,六、外汇风险管理,3.经济风险经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量、价格、成本等产生的影响，从而使企业的收入或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。一般来说，交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和产品销售市

39、场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结构和资源来减轻汇率变化影响的能力。,六、外汇风险管理,（二）外汇风险的管理程序1.确定恰当的计划期一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当缩短计划期。2.预测汇率变化情况汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和变动的幅度。,六、外汇风险管理,3.计算外汇风险的受险额若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。4.确定对外汇风险受险额是否采取行动5.选择适当的避险方法,六、外汇风险管理,（三）交易风险的避险1.交易风险的避险方式（1）远期外汇交易保值。（2）货币市场套期。（3）

40、外汇期权交易保值。,例华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000万美元的外汇净流出，为了保值，该公司买入6个月的美元买入期权，执行价格为1美元=8.075元人民币，期权费为1美元0.03元人民币。6个月到期时，如果美元贬值，即期汇率为1美元=8.05元人民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行权，在即期市场上购买所需美元，支付人民币16160万元（8.052000万美元0.032000万美元）。但如果6个月后美元升值，即期汇率为1美元=8.11元人民币，则该公司应该行权，按执行价格购买美元，支付人民币16210万元（8.0752000万美元0.032000万美元）。,2.交易风险的识别1）国

41、际贸易中的信用买卖在国际贸易中，交易双方只要不是以各方母国货币计值，就会面临外汇交易风险。2）资金借贷从事以外币计值的资金借贷活动，也会面临外汇交易风险。,3交易风险的管理合约保值承担风险:不采取任何保值措施。远期外汇市场套期保值在交易的同时，以远期汇率进行同金额反方向的远期交易。使将来的收入或支出是一个确定数，从而回避风险。,某香港企业出售了一批500万美元的货物给一家美国公司，约定3个月后（9月份）付款。该企业的资本成本为12%.即期汇率：HK$7.7565/US$13个月远期汇率：HK$7.6565/US$1美国3个月借款利率：年10%香港3个月借款利率：年8%美国3个月投资收益率：年8

42、%香港3个月投资收益率：年6%场外交易的9月看跌期权协定价格HK$7.6,期权费率1.5%，9月即期汇率预期为HK$7.76/US$1,1）承担风险不采取措施，9月份收到500万美元，在即期市场出售，可换得相应港币。如果9月即期市场的汇率为HK$7.76/US$1，则可换得港币：3880HK$2）远期合约套期保值按照远期汇率HK$7.6565/US$1卖出3个月远期美元500万。9月份，收到500万美元，按照远期合约进行交割，得到港币：500*7.6565=3828.25万HK$,若9月即期汇率为HK$7.76/US$1，则损失51.75万HK$.,3）货币市场套期保值货币市场的合约是贷款协议

43、按一种货币借入款项，然后再兑换成另一种货币。借款本息额等于到期可收回的外汇金额。(1)该香港企业从美国借入美元：500万/(1+2.5%）=4878049US$(2)按即期汇率HK$7.7565/US$1换成港币：4878049*7.7565=37836587（3）将港币投资于货币市场，年利率为6%，或投资于企业内部，年利率12%.（4）9月收到500万US$，偿还美元借款本息500万US$,同时收回投资38404136HK$（37836587*1.015%）或38971685（37836587*1.03）,4）期权市场套期保值期权合约赋予合约购买者在约定时期内或日期，按约定的价格购买一定数量

44、的某种货币的权力，合约购买者也有权选择不执行合约。（1）买入看跌期权，期权执行价HK$7.6/US$1，支付期权费用500万*7.7565*1.5%=581738HK$（2）9月收到500万US$，若9月即期汇率降低，则行使期权，将损失降到最低；若9月即期汇率高于HK$7.6/US$1，则选择不执行，损失为期权费。,5）各种方法的比较（1）期权市场套期保值与远期合约套期保值的比较最优的套期保值方法取决于汇率的预测值。如果预测值使企业认为它会受到交易风险的不利影响时，那么远期套期保值和货币市场套期保值更为合适;如果预计企业会从交易风险中受益。货币期权套期保值就较为合适。如果3个月后，汇率大于7.

45、6565，但小于7.7763远期市场套期保值损失小于0.1198-单位美元需支付的期权成本（581738*1.03/500)，而期权套期保值损失等于0.1198，所以企业会选择远期市场套期保值。,如果3个月后，汇率大于7.7763远期市场套期保值损失大于0.1198，而期权套期保值损失等于0.1198，所以企业会选择期权套期保值。（2）承担风险与期权市场套期保值如果3个月后，汇率大于7.4802，但小于7.6565承担风险要优于期权市场套期保值。相反汇率小于7.4802，企业应选择期权套期保值。（3）远期市场套期保值与货币市场套期保值38282500=37876587*（1+r)R=0.011

46、8,即年投资收益率为4.72%时，货币市场套期保值与远期市场套期保值无差别；大于4.72%，货币市场套期保值有利；小于4.72%.，则远期市场套期保值有利,6）互换协议(1)平行贷款或背靠背贷款平行贷款：国际企业为了避免外汇风险，与东道国的国际企业达成协议，相互向对方在本国的子公司提供资金的贷款方式。背靠背贷款：两个在不同国家的公司安排在一定时间内互借对方的货币，到期各自归还对方。二者的区别在于：平等贷款中有两个独立的贷款协议；而在背靠背贷款中，只签订一项协议。,(2)货币互换：交易双方互相交换相同期限且等值的两种不同货币债权（债务）的交易不体现在资产负债表中。(3)信用互换：一家公司与外国银

47、行之间进行货币互换，且到期换回的交易。经营策略管理1.提前或延后支付2.再开票中心,六、外汇风险管理,（四）折算风险的避险 1.折算风险的避险方式净受险资产受险资产受险负债（1）调整外汇净受险资产当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。（2）平衡资产与负债数额采用特定的方法使企业资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。,2.折算风险的识别方法功能货币：子公司经营并获得现金流量的基本经济环境中使用的货币。报告货币：母公司财务报表所使用的货币。

48、3.外币折算的基本方法:1.现行汇率法2.货币与非货币法3.流动与非流动法4.时态法,现行汇率法除实收资本、资本公积等项目以历史汇率进行折算外，外币会计报表中资产、负债、收入、费用各项目均以现行汇率进行折算。留存收益为轧平数优点：能够保持各个资产负债表的相对比率不变缺点：现行汇率法没有体现各项目实际承担的汇率风险，违反了会计核算的历史成本原则。,外币折算的基本方法,货币与非货币法：将资产负债表项目划分为货币性项目和非货币性项目，分别采用不同汇率折算。货币项目:持有的货币以及将以固定金额收回的资产及支付的负债，用现行汇率折算。对非货币项目和所有者权益项目，采用历史汇率折算。留存收益为轧平数对于利

49、润表项目，除折旧费及摊销费按有关资产的历史汇率折算外，所有的收入和费用项目均以当期的平均汇率折算。销售成本=期初存货成本(期初历史汇率)+当期购货(平均汇率)-期末存货成本(期末历史汇率),外币折算的基本方法,时态法美国会计学家洛化森首先提出，1975年美国会计准则委员会推行的一种折算方法对于资产负债表中的各项目，只要其按现行交易价格进行计价的，都按编表日的现行汇率进行折算；按历史成本计价的各项目，则按取得或发生时的汇率（历史汇率）进行折算；股东权益按历史汇率折算，留存收益为轧平数对利润表各项目，按确认费用或收入时的汇率或平均汇率进行折算；折旧和摊销费用仍按历史汇率折算；,时态法是货币与非货币

50、法的进一步发展两者的主要区别在于对以现时成本计价的非货币项目的处理上货币与非货币法：选择历史汇率时态法：选择现行汇率在时态法下，影响折算风险的主要是货币性项目的净寸头及非货币性项目中以现时成本计价的净寸头。,流动与非流动法：将资产负债表项目划分为流动项目和非流动项目两大类对于流动资产和流动负债，按照资产负债表日的汇率（现时汇率）折算对非流动资产和非流动负债项目，则按各自取得日的汇率（历史汇率）折算。对所有者权益项目中的实收资本、资本公积等项目，按历史汇率折算。留存收益为轧平数对利润表项目，除固定资产折旧、摊销费按相关资产入账时的历史汇率折算外，其他收入和费用均按当期的平均汇率折算。折算风险的与