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1、1,中小板发行审核制度与实践（2007年）,企业如何进入A股市场,2,目 录,一、企业为什么要上市优缺点分析二、企业发行股票并上市的条件三、企业发行股票并上市的程序四、企业发行股票并上市的审核,3,第一部分 企业为什么要上市,4,上市优点,一、企业通过发行股票并上市可以筹集所需资 金，加快企业发展；二、上市可以改善企业股本结构，促进治理结构调 整，提高管理水平；三、上市可以提高企业的知名度，提升企业形象，便于企业吸引优秀人才和开展业务；四、上市作为价值发现过程，对公司股东来讲，是 最快捷的资本增值手段，同时由于股权稀释，可 以分散股东的经营风险。,5,五、通过上市的溢价发行、增加公司净资产；六
2、、开通未来在资本市场上融资的通道，提高公 司资本实力、增加借贷能力；七、使公司能够取得更多的“政策”优惠和竞争地位。,6,二、上市缺点,一、社会监管力度加大，接受较多监管部门的管理；二、信息披露的要求与义务，公司经营透明度加大；三、经营管理和决策处理弹性减小、难度加大；四、存在上市后控股权稀释或丧失的风险；五、支付一定的发行上市成本；六、存在上市后证券活动的集体诉讼风险；七、投资者对业绩的关注与要求，使管理层将存在更大经营、管理压力。,7,第二部分 企业发行股票并上市的条件,8,相关法律法规,一、法律中华人民共和国公司法（2005年10月27日修订）中华人民共和国证券法（2005年10月27日
3、修订）,9,相关法律法规,二、中国证监会部门规章与规范性文件（一）部门规章首次公开发行股票并上市管理办法发行审核委员会办法证券发行与承销管理办法证券发行上市保荐制度办法（二）规范性文件 招股说明书准则、保荐人尽职调查工作准则 首次公开发行股票并上市申请文件 公开发行证券公司信息披露编报规则 股票发行审核备忘录 公开发行证券公司信息披露规范问答,10,三、其他部门规章与规范性文件财政部关于财务会计、审计、验资、资产评估的有关规定国资委关于国有资产管理的有关规定税务总局关于税收征管与税收优惠的有关规定工商行政管理总局关于企业登记的有关规定发改委关于产业政策、项目审批的有关规定国土资源部关于土地管理
4、的有关规定环保总局关于环境保护的有关规定商务部对外商投资企业的有关规定,相关法律法规,11,相关法律法规,四、深圳、上海证券交易所股票上市规则,12,公司法关于股份公司设立的规定,第78条（设立方式）：股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。发起设立，是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。,13,公司法关于股份公司设立的规定,第79条（发起人人数）：设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。第96条（变更设立）：有限
5、责任公司变更为股份有限公司时，折合的实收股本总额不得高于公司净资产额。有限责任公司变更为股份有限公司，为增加资本公开发行股份时，应当依法办理。,14,公司法关于股份公司设立的规定,第81条（注册资本）：股份有限公司采取发起设立方式时，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的20，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份。,15,证券法关于发行条件的规定,第12条 设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法规定的条件和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件，向
6、国务院证券监督管理机构报送募股申请和文件。第10条 公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准。有下列情形之一的，为公开发行：（一）向不特定对象发行证券；（二）向累计超过二百人的特定对象发行证券；（三）法律、行政法规规定的其他发行行为。,16,证券法关于发行条件的规定,第13条 公司公开发行新股，应当符合下列条件：（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,17,具体发行条件,一、对企业的基本
7、条件与总体要求 1、具有清晰的业务发展战略目标；2、主营业务突出，具有核心竞争力和持续发展的能力；3、不存在同业竞争，关联交易数量较少并且规范；4、产权清晰，不存在法律障碍；5、建立完善的法人治理结构，健全各项制度，股东大 会、董事会、监事会以及经理层规范运作；6、公司业绩优良，并能稳定持续增长。,18,二、对企业的主体资格要求 1、发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司；2、发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外；有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。3、发行人最近3年内主营业务和董
8、事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；4、发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。,具体发行条件,19,三、独立性要求（五独立）发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，具备独立的产供销体系。1、资产完整。（生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。）2、人员独立。（发行人的高级管
9、理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职）,具体发行条件,20,3、财务独立。（发行人应当建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户。）4、机构独立。（发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形。）5、业务独立。（发行人的业务应当独立于控股
10、股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。）,具体发行条件,21,四、规范性要求（治理结构）1、已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度；2、董事、监事和高级管理人员符合法律、法规和规章规定的任职资格，公司36个月内不存在重大违法、违规行为；3、内部控制制度健全且被有效执行；4、有严格的资金管理制度，不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形；5、公司章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进
11、行违规担保的情形。,具体发行条件,22,*五、财务要求*总体要求：资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。1、连续三年盈利；2、最近3个会计年度净利润累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；3、最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；4、发行前股本总额不少于人民币3000万元；,具体发行条件,23,5、最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20；6、最近一期末不存在未弥补亏损；7、依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的
12、规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖；8、不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。,具体发行条件,24,9、不存在以下事项：（1）最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖；（真实、持续性）（2）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不确定性；（3）最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益。,具体发行条件,25,六、募集资金 1、募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务；2、募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况
13、、技术水平和管理能力等相适应；3、募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定；4、对项目的市场前景作了认真的分析论证。,具体发行条件,26,交易所上市规则,上市条件：（一）股票已公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币五千万元；（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（四）交易所要求的其他条件。,27,第三部分 企业发行股票并上市的程序,28,企业发行上市的基本程序步骤：,（一）预备调查、选定中介机构（二）拟定总体方案,改制（三）上市辅导、现场工作与尽职调查（四）材
14、料制作与申报,29,（五）中国证监会审核（六）股票发行（七）股票上市（八）持续督导,企业发行上市的基本程序步骤：,30,基本流程图,改制设立股份有限公司,保荐人律师会计师评估师,尽职调查/辅导,报证监会派出机构备案,保荐人保荐、报送发行申请文件,派出机构出具辅导监管报告,证监会受理发行申请文件,证监会初审,发行审核委员会审核,证监会作出核准或不予核准的决定,发行、上市,就股票发行征求省级政府意见;就募集资金项目征求发改委意见,接收反馈意见并答复,31,第四部分 企业发行股票并上市的审核,32,申报与审核制度的演变,申报制度额度制（2001年前）通道制（2001年3月2004年1月）保荐制（20
15、04年2月至今）发展方向保荐制注册制市场化,审核制度审批制（2001年前）核准制（2001年3月至今）注册制,33,核准制的审核理念,核准制以强制性信息披露和合规性审核为核心，同时进行实质性审查，以此作为是否核准的依据。信息披露质量 合规性实质性审核,34,审核中重点关注的问题,一、经营模式是否具备适应市场环境的能力是否具备扩张的能力,35,审核中重点关注的问题,二、公司在行业中的地位同行业竞争对手的情况收入、利润在行业内的排名公司产品的市场占有率公司在行业中的竞争优势资料来源,36,审核中重点关注的问题,三、募集资金运用募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务市场风险投资、产能、
16、收入、利润和现有资产、产能、收入、利润的匹配问题环保、土地、技术问题,37,审核中重点关注的问题,四、税收政策发行后执行的税种、税率应合法合规近三年有无税收方面的违法违规行为，是否受过税务部门处罚前三年执行的税收优惠政策与国家法规政策不符的，省级税务部门应出具确认文件，发行人应就可能被追缴的风险作重大事项提示,38,审核中重点关注的问题,五、土地使用股份公司取得土地使用权的方式有：折价入股、出让、受让、租赁等股份公司取得土地的方式不合法的，应依法纠正,39,审核中重点关注的问题,六、环境保护公司生产经营、拟投资项目是否会产生环境污染，是否符合国家或地方的环保要求对于冶金、化工、石化、煤炭、电力
17、、建材、造纸、酿酒、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，需省级环保部门出具环保是否合法的证明文件,40,审核中重点关注的问题,七、集体资产量化或奖励给个人目前国家法律、法规、政策无明确规定律师对其合法性出具意见提供省级人民政府出具的确认文件,41,审核中重点关注的问题,八、关于锁定期控股股东、实际控制人持有的股份锁三年IPO前的股东持有的股份锁一年发行前一年通过增资新引进的股东持有的股份锁三年发行前一年控股股东、实际控制人转让出来的股份锁三年,42,审核中重点关注的问题,九、公司治理股东是否将与公司主营业务相关的资产全部注入到公司？股东以及董事高管人员的利益是否与公司的利益一致？公司是否存在向
18、关联方输送利益的情况？公司的管理层是否保持稳定？公司的股权是否清晰？设立以来是否发生频繁的股权转让，尤其是涉及到公司核心人员的股权转让？控股股东及实际控制人是否保持稳定？公司运作机制是否完善？内部组织架构以及各组织的功能定位是否清晰？,43,审核中重点关注的问题,十、公司资产质量及盈利能力独立盈利能力：应来源于主营业务；重点关注来源于非经常性损益、关联交易、优惠与补贴的收入；持续盈利能力：生产经营模式、产品或服务的结构是否发生了或将要发生变化？经营环境是否发生或将要发生变化？对主要供应商和客户是否存在重大依赖？,44,审核中重点关注的问题,十一、国有资产转让给个人转让价格的确定情况，是否履行了
19、评估确认手续转让行为是否经过有权的国有资产管理部门批准转让款的来源及支付情况,45,审核中重点关注的问题,十二、适应环境的弹性能力 目前我国企业普遍面临人民币升值以及原材料涨价的双重压力，公司能否化解，反映了公司适应环境的弹性能力。对出口型企业，人民币升值以及出口退税率的降低对公司造成的风险，公司如何应对？原材料涨价或波动造成的风险，公司如何传导？,46,被否决公司情况及案例分析,1、信息披露质量较差 案例1 某公司从事医药中间体生产与销售，其中募集资金项目的技术在与其他公司签订保密协议的基础上由其他公司无偿提供，并且生产的产品全部提供给该公司。该公司以保密为由没有提供相关协议，也未申请豁免。
20、,47,被否决公司情况及案例分析,2、公司缺乏竞争优势，适应环境变化的能力差；募集资金投资后，产能大幅度提高，面临市场风险。案例2 某公司主要产品的销售对象为电子整机厂家，下游行业是典型的充分竞争行业，周期性波动较大，主要产品价格近年来下降幅度较大，今后仍然是下降趋势，公司的产品70以上出口，人民币升值对公司效益影响较大。公司未能说明其竞争优势、核心竞争力，以及应对有关风险的能力。,48,被否决公司情况及案例分析,3、公司在最近三年存在违法违规问题，并且信息披露不到位。案例3 某公司在过去几年多次发生环保事故，造成环境污染，其中两次受到相关部门的处罚，招股书未对该等情况进行完整披露，尤其是对有关媒体报道，公司在上会陈述时未能予以澄清。,49,被否决公司情况及案例分析,4、公司在业务或技术上对其他公司严重依赖，公司的持续盈利能力存在问题。案例4 某公司的主营业务依赖和国外公司签订的技术许可合同，具有不确定性。公司主导产品是基于国外公司系统所开发的软件产品，影响公司的持续盈利能力，同时公司盈利水平对税收优惠及财政补贴的依赖程度较高，最近两年税收优惠及财政补贴占净利润的比例分别是31和26。,50,结 束,
