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1、合同的投资报酬率?,某公司签订一份合同，按规定目前要支出现金15000元，3年后可收入现金20000元。问该合同的投资报酬率是多少？2000015000（1i)3 I10%,存入多少资金?,某企业5年后需要100万元用于技术改造，当银行年利率为6时，问企业现在应存入多少资金？P100（16）5 74.7,主要内容：公司理财的目标、对象与内容 财务报表的认识：资产负债表 利润表 现金流量表 财务分析 投资管理 融资管理 股利分配管理,第八章 公司理财,8-1公司理财有关基本概念,一、公司理 财的目标和环境一般性：企业 财务 生存 以收抵支 按时还债 发展 筹集发展资金 获利 合理、有效使用资金,
2、一、公司理 财的目标和环境,（一）公司理财的目标利润最大化股东财富最大化公司价值最大化,（一）公司理财的目标1.利润最大化理论上的合理性：（1）利润是剩余产品的价值形式（2）利润是经营收入减去经营成本的剩余（3）企业追逐利润最大化，将促进全社会的财富最大化,一、公司理 财的目标和环境,（一）公司理财的目标利润最大化的不足：（1）在计算时间、包含内容等方面的内涵模糊不清（2）模糊了利润实现的时间差异（货币的时间价值因素）（3）忽略了风险（4）忽略了现代企业的基本特征,一、公司理 财的目标和环境,（一）公司理财的目标2.股东财富最大化优点：（1）股东的财富，特别是每股市价的概念明晰、清楚（2）充分
3、考虑了货币时间价值因素（3）综合考虑了风险因素（4）股东财富的计量是以现金流为基础而不是以利润为标准,一、公司理 财的目标和环境,（一）公司理财的目标2.股东财富最大化不足之处：（1）只适应于上市公司（2）只强调了股东利益的最大化而忽略了其他利益相关者（3）要求具有运行良好的资本市场（4）资本市场即使运行良好，股票价格 本身是受多种因素影响的。,一、公司理 财的目标和环境,（一）公司理财的目标3.公司价值最大化优势：不仅追求股东财富的最大化，还包括企业的内在价值和长期价值。不足：企业价值最大化比股东财富价值最大化更为抽象，实际操作困难。,一、公司理 财的目标和环境,（一）公司理财的目标3.其他
4、观点利益相关者最大化每股收益最大化经济附加值最大化难以逾越股东财富最大化或企业价值最大化目标的内涵。公司制企业（股份有限公司）股东财富最大化独资企业利润最大化,一、公司理 财的目标和环境,为什么总是不能顺利实现公司理财的总目标？,影响财务管理目标实现的因素：外部环境-“理财环境”内部环境-”管理决策“企业管理 可控,怎样考察公司理财的总目标的实现状况？,股价高低反映了财务管理目标实现的程度。,（二）公司理财的环境制度因素、金融市场因素、宏观经济因素1.制度环境因素定义：企业在进行理财活动时所处的涉及公司理财的体制、机制与法制环境，即企业应遵守的各种法律、法规和制度。法律和法规包括：国家和市场层
5、面的法规：证券法、银行法、票据法企业法律组织层面的法规：公司法税务层面的法规：所得税法、流转税、其他地方税法规财务层面的法规：会计准则、分行业财务制度、企业财务通则,一、公司理 财的目标和环境,（二）公司理财的环境2.金融市场环境因素利率、汇率和股价指数3.宏观经济环境因素经济发展的状况（GDP增长的预算）行业发展趋势通货膨胀状况（通货膨胀率的预算）利率与汇率变动趋势政府的宏观经济政策和行业政策（货币政策和财政政策）竞争态势,一、公司理 财的目标和环境,如何实现公司理财的总目标？,二、公司理财的任务与内容,二、公司理财的任务与内容,（一）投资决策投资决策分析判断公司是否应该购置长期资产,资本预
6、算决策,（二）融资决策,二、公司理财的任务与内容,问题,（二）融资决策,二、公司理财的任务与内容,解决方案,（二）股利分配决策定义：企业对有关股利分配事项的决策。,二、公司理财的任务与内容,企业财务管理人员面临的决策问题,三、公司理财的基本观念,公司理财决策的依据：货币的时间价值（资金的时间价值）投资的风险价值,（一）货币的时间价值指资金经过一定时间的投资与在投资所带来的增加价值。反映的是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的成本和收益都以贴现的现值作为依据。,三、公司理财的基本观念,计算常用符号：P-本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每
7、年利息与本金之比；I-利息；F-本金与利息之和，又称本利和或终值；n-时间，通常以年为单位,单利的计算：单利利息 I=Pin单利终值 F=PPin=P（1in）单利现值 P=FI=FFin=F（1in）,三、公司理财的基本观念,投资的风险价值（风险报酬）：冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益。,三、公司理财的基本观念,风 险 控 制 的 方 法,多角经营：几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够因多种经营而减少多角筹资：把投资的风险（包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府,8-2 财务分析,一、财务报表简介,（一）会计基
8、础帐户结构借方（帐户名称）贷方资产的增加 资产的减少负债的减少 负债的增加所有者权益的减少 所有者权益的增加费用、成本的增加 费用、成本的减少收入的减少 收入的增加,复式计帐法 为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入贷方的数额必须相等。这种记帐方法就称为复式记帐法。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。,复式计帐法的优点：,能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出企业的经济活动过程，为企业的
9、经营管理提供帮助。能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状况变动表提供正确的数据。,一、财务报表简介,报表（分析）的目的投资人：为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变动和 发展前景；为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产风险 和竞争能力；为决定股利分配政策，要分析筹资状况。,报表（分析）的目的,债权人：为决定是否给企业贷款，要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人的短期偿债能力，要分析其流动状况；为了解债务人的长期偿债能力，要分析其盈利状况；为决定是否出让债权，要评价其价值。,报表（分析）的目的,经理人员：为
10、改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。供应商：要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。,报表（分析）的目的,政府：要通过财务分析了解企业纳税情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；职工收入和就业状况。雇员和工会：要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。,报表（分析）的目的,中介机构：审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一些国家“财务分析师”已成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。,2、主要财务表的内容,（1）资产负债表企业经过一段时间的经营后，
11、期末所有资产、负债和所有者权益数额以及与当期的变化情况，反映企业财务状况（静态、时点数）。编制公式：资产负债所有者权益（2）利润表（损益表）从营业收入开始直到最终的税后利润总额为止，表达这一时期内各种收入以及费用的累积金额，反映企业经营成果（动态、时期数）。编制公式：利润收入成本和费用 营业收入营业外收支-费用-损失-所得税额=税后利润（3）现金流量表反映企业在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表，即现金流情况（动态、时期数）编制公式：现金流量=经营现金流量+投资现金流量+融资现金流量,（一）资产负债表,资产=负债+所有者权益资产：企业控制的、能为企业创造收入的各种类型的资源。,流动性由大
12、到小,（一）资产负债表,负债：企业所欠的债务和应付未付等项目。,（一）资产负债表,所有者权益（净资产）：企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益，是企业的自有资源。,（一）资产负债表,借款,所有者投资,（一）资产负债表,资产负债表的判读,企业资产的流动性,财务弹性,现金,短期投资,应收账款,流动性,企业为适应未预见的需要和机会，采取有效的措施改变企业现金流的流量和时间的能力,经营中获得大量现金,借用债权人的资金和所有者的追加资本,较快筹集资金,及时调整投资，获取高收益,资产转换成现金的能力,（二）利润表,资产负债表、利润表的缺陷,1.编制原则：权责发生制原则2.会计原则：收入实现制、配比原则、
13、分摊方法3.报表数据无法全面反映经营者、投资者和债权人关心的信息4.利润的计算包含了太多的估计,（三）现金流量表,二、财务分析方法,（一）趋势分析Trend Analysis计算公式：环比增长率：（本期数上期数）上期数100%定比增长率：(本期数-固定期数)/固定期数 100%同比增长率：(本期数-上年同期数)/上年同期数 100%通过对比连续数期（3-5年）的财务报表（比较财务报表）或财 务比率，以揭示企业目前的经营成果与财务状况的变动趋势的一种分析方法。作用：可以揭示企业的成长能力。只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数 据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。,注意事项：为
14、使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔除偶然性因素。当会计方法改变时,要先进行调整然后在进行分析。还可将实际报表和预计报表进行对比。要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的分析，以发现管理上的失误。查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？这种变化对企业的未来有何影响？,（二）财务比率分析（Ratio Analysis）计算公式：比率A/B（A、B代表资产负债表或损益表的任何项目）评价标准绝对标准（理论标准）理论上讲是各行业、各地区、各时期普遍适用的标准。在使用上有相当的困难。,二、财务分析方法,本企业的历史标准 来自于本企业历史上的实际业绩，有较好的可比性，而且非常适用。但往往只
15、作为内部管理的依据。行业标准（我国尚未有公布数据）是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都公布一次，以供比较。注意:具体的一个比率本身意义不大！,比率的使用,横向比较可选同行业平均水平，或优秀水平和较差水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的地位。纵向比较选择企业三至五年或更长时间的连续的比率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程度的预测。,（二）财务比率分析,偿债能力营运能力盈利能力,（二）财务比率分析,偿债能力：短期偿债能力：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-
16、存货-待摊费用）/流动负债现金比率=（现金+有价证券）/流动负债长期偿债能力负债比率=负债总额/资产总额利息收入倍数=经营净利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用,（二）财务比率分析,营运能力：应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平均余额存货周转率=销售成本/存货平均余额流动资产周转率=销售收入净额/流动资产平均余额 固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值 总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值,（二）财务比率分析,盈利能力：毛利率=（销售收入成本）/销售收入 营业利润率=营业利润/销售收入=（净利润所得税利息费用）/销售收入 净利润率=净利润/销售收入 总资产报酬
17、率=净利润/总资产平均值 权益报酬率=净利润/权益平均值 每股利润=净利润/流通股总股份,（三）杜邦分析(Du-Pont Analysis)美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率 是所有比率中综合性最强、最具有代表性的 一个指标。通过进一步分解，可以找出影响 该指标变化的具体原因，并作出针对性的决 策。它通过杜邦延伸等式和杜邦修正图来进行。,杜邦延伸等式 净资产报酬率（净利润/净资产）=总资产报酬率（净利润/总资产）权益系数（总资产/净资产）=销售利润率总资产周转率权益系数,财务分析方法的综合评价,财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大沃尔。他在本世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析
18、中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以次评价企业的信用水平。后人在他的理论基础上，总结出一套较为完善的综合评价方法新沃尔评分法。,新沃尔评分法认为企业财务评价的主要内容是盈利能力、偿债能力和成长能力，它们大致可按5:3:2来分配比重。标准比率应分行业计算，以各行业的平均数为基础，适当进行理论修正在给每个指标评分时，应规定上限和下限，以减少个别指标异常造成的不和理影响。上限可定为标准评分的1.5倍，下限可定为标准评分的0.5倍。每分比率的差=（行业最高比率标准比率）/（最高评分标准评分）,新沃尔评分法运用的关键技术是“标准评分值”和“标准比率”的建立，只有长期不断的实
19、践和修正，才能取得较好的效果。存在的缺陷：设计主要是从债权人和经营者的角度出发。同一财务指标在一定的区间内并无优劣之分。除了行业特点外，不同规模企业的财务比率也会有所不同。综合评分的标准,8-3 投资管理,一、流动资产的投资管理现金、短期投资、应收及预付款项、存货（一）现金及有价证券管理现金属于非收益性资产，因此现金管理的目标是：保证企业生产经营对现金的需要尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金的收益率。短期持有的有价证券可以作为现金的替代储备。,8-3 投资管理,目标现金余额的确定鲍曼模型：运用经济批量模型确定目标现金余额；随机控制方法：运用控制图方法进行现金管理。有价证券管理作为现金“存储器”
20、有价证券投资与管理中应注意的问题证券的安全性流行性期限性,8-3 投资管理,（二）应收账款管理应收账款是企业因赊销商品或劳务而形成的应收款项；相当于企业向客户提供的短期贷款。应收账款管理就是对企业应收账款上的投资进行收益和风险的权衡，制定出最优的信用政策。信用政策：通过权衡收益和风险，对最优应收账款水平进行规划和控制的一些原则性规定，以及企业针对不同信用状况的客户采取不同政策的原则性规定。信用政策包括：信用标准信用条件收账政策,8-3 投资管理,（三）存货管理存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，包括：各种原材料、在产品、产成品。在工业企业中约占流动资产的5060%。因此，管理的
21、目的既要充分保证生产经营对存货的需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。存货成本包括：采购成本、订货成本、储存成本和缺货成本四个部分。经济订购批量模型：使总成本最小。,8-3 投资管理,二、固定资产管理使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有实物形态的资产，包括：房屋及其他建筑物、生产设备、运输设备、工具器具等。（一）固定资产分类生产用固定资产非生产用固定资产租出固定资产未使用固定资产不需用固定资产融资租入固定资产,8-3 投资管理,二、固定资产管理（二）固定资产折旧不属于计提折旧的范围：除房屋及其他建筑物以外的未使用、不需用的固定资产以经营租赁方式租入的固定资产已
22、提足折旧的但继续使用的固定资产提前报废的固定资产固定资产折旧从固定资产投入使用月份的次月起，按月计提停止使用的固定资产，从停用月份的次月起，停止计提折旧。固定资产折旧方法平均年限法、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法,8-3 投资管理,四、融资管理,涉及企业长期股权融资和长期债务融资、短期融资与营运资金政策、资本成本和资本结构决策等问题长期资金的融资渠道和方式。,8-4 融资管理,股权融资,一、股权融资企业通过向投资人筹集权益资金而获得企业发展所需长期资金的一种融资渠道。优先股特征：普通股和债券的混合特征两个优先：分配、求偿利弊：普通股特征：股东全部权利利弊：,8-4 融资管理,二、长期债务
23、融资通过负债方式筹集资金，负债期限超过一年。负债筹资的特点筹集的资金具有使用上的实践性，需到期偿还，对企业现金流管理要求高。需固定支付债务利息，形成企业的固定负担。长期债务发行契约的各种保护性条款可能会使企业的财务决策灵活性降低。发行成本和资本成本均比股权融资成本低，不会稀释企业的每股收益和股东对企业的控制权。债务融资还能使企业充分发挥财务杠杆作用。长期债务筹资的方式长期借款长期债券（标准普尔、穆迪投资者服务公司、惠誉国际信用评级公司）,8-4 融资管理,三、资本成本,公司为取得和使用资金所付出的代价，包括资金占用费和资金筹集费。（一）决定资本成本高低的要素总体经济环境、证券市场条件、企业内部
24、的经营和融资状况、融资规模（二）资本成本的作用个别资本成本是比较各种融资方式优劣的一个尺度。综合加权资本成本的高低用于比较各种融资组合方案，作出资本结构决策。边际资本成本是比较追加融资方案重要依据，也是限制追加融资数额的一个重要因素资本成本是评价投资项目、比较投资收益的重要依据。资本成本可以作为衡量企业整个经营业绩的基准即经营利润率是否高于资本成本。,8-4 融资管理,四、资本结构企业各种长期资本来源的构成和比例关系（负债在企业全部资本中中所占的比重）。广义：全部资金的来源构成，包括长期资本、短期债务，又称为财务结构。狭义：长期资本（长期债务资本与股权资本）的来源构成及其比例关系。,8-4 融
25、资管理,四、资本结构（一）影响资本结构的因素资本成本财务风险企业和环境因素（二）最优资本结构企业在一定时期内，使综合资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。判断标准：企业价值最大化企业综合资本成本最低资本结构具有弹性,8-4 融资管理,四、资本结构（二）最优资本结构最优资本结构的决策方法：比较资本成分法确定各方案的资本结构计算不同方案的综合资本成本进行比较每股利润分析法息税前利润、每股收益每股收益无差别点：两种或两种以上融资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点。（息税前利润平衡点、融资无差别点）息税前利润大于无差别点的息税前利润，采用负债融资方式息税前利润小于无差别点的息税前利润，采用普
26、通股融资方式,8-4 融资管理,股利分配：分配还是再投资？公司法规定非股份制企业利润分配顺序：弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金计提法定公益金向投资者分配利润,8-5 股利分配管理,公司法规定股份制企业利润分配顺序：弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金（10%；达注册资本50%以上可不再计提）计提法定公益金（5%10%）支付优先股股利计提任意盈余公积金（5%8%；由股东大会讨论决定）支付普通股股利,8-5 股利分配管理,一、股利政策的目的保障股东权益、平衡股东间利益关系促进公司长期发展稳定股票价格二、影响股利政策的因素公司盈利能力现金流量融资能力债务偿还情况投资机会股东法律因素,8-5 股利分配
27、管理,三、股利形式促进公司长期发展稳定股票价格二、影响股利政策的因素公司盈利能力现金流量融资能力债务偿还情况投资机会股东法律因素,8-5 股利分配管理,三、股利形式,8-5 股利分配管理,四、股利政策（一）剩余股利政策（二）固定股利支付率政策（三）固定股利政策（四）低正常股利加额外股利政策,8-5 股利分配管理,进一步阅读书目,1（英）彼得阿特勒尔（Peter Atrill）.财务管理基础（第三版）.北京：机械工业出版社，20042 张人骥编著.财务状况诊断.上海：知识出版社，19963 财政部CPA考试委员会办公室编.财务成本管理.大连：东北财经大学出版社，每年4Richard A.Brea
28、ley and Steward C.Mayers.Principles of Corporate Finance,4-th/5-th Ed.,McGraw-Hill,Inc.,1991/1996。,思考与练习题,1.关于企业理财目标有哪些不同的观点？你的观点是什么？为什么？2.影响企业理财目标实现的因素有哪些？3.企业的理财对象是什么？理财内容有哪些？4.为什么说货币的时间价值和投资的风险价值是企业财务决策的两大基本原则？5.企业理财职能的展开过程是怎样的？6.资产负债表的作用是什么？其格式如何？7.损益表的作用是什么？其格式如何？8.财务分析的目的是什么？分析方法有哪些？举例说明杜邦财务分析体系的作用？9.固定资产折旧的方法有哪些？为什么会有这些不同折旧方法的考虑？10.分别说明各种融资渠道和方式的特征和利弊。,
