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1、第十一讲其他有价证券的价格决定,本节知识点提要,证券投资基金的价格决定（熟悉）可转换证券的价格决定（掌握）认股权证的价格决定（熟悉）,一、证券投资基金的价格决定,1.单位资产净值单位资产净值=（基金资产总值-各种费用）/基金单位数量基金资产总值：指一个基金所拥有的资产（现金、股票、债券等其它有价证券）于每个营业日后，根据收盘价格计算出来的总资产价值。通过酷基金网查询基金单位资产净值,2.封闭式基金的价值分析封闭式基金的价格分为发行价格和交易价格（1）发行价格=发行面值+发行费用（2）影响交易价格的因素：基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平、政府有关基金的
2、政策。（3）基金单位资产净值确定基金价格 最基本的依据,关于封闭式基金折价交易,封闭式基金一般按低于资产净值的价格进行交易折价率(离差率):衡量基金折价程度的指标计算公式为(资产净值市场价格)/资产净值折价交易在国内外资本市场中是常见现象,一般的折价率在10%20%之间例：基金开元,3.开放式基金的价值分析（1）申购价格申购价格=基金单位资产净值+申购费用（2）赎回价格 赎回价格=基金单位资产净值/（1+赎回费率）,二、可转换证券的价格决定,1.定义：可转换证券是指在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券（标的证券如：普通股）的特殊公司证券（债券或优先股。在我国，可转换证券指可
3、以转换为普通股股票的公司债券（可转换公司债）。,2.可转换证券的价值（1）可转换证券的理论价值指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。（如：可转换债券的债券价值）例：以可转换债券为例，假定该债券的面值为1000元，票面利率为8%，每年年末付息一次，有效期限为5年，同类债券的必要收益率为9%，问该可转换债券当前的投资价值为多少？,按可转换证券理论价值的相关定义可得：,（2）可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。即：转换价值=标的股票市场价格*转换比率转换比率是指每一份债券可转换的普通股股票数计算公式：转换比率可转换债券面值/转换价格例：若假定前例中可
4、转换债券的转换比率为40，实施转换时标的股票的市场价格为每股26元，那么，该可转换债券的转换价值为多少？,3.可转换证券的市场价值（市场价格）可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。*可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的理论价值和转换价值之上。,4.可转换证券的转换平价可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价格等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格。即：转换平价=可转换证券的市场价格/转换比率比较：可转换证券的转换价值=转换比率*标的股票市场价格可转换证券的市场价格=转换比率*转换平价转换平价可视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。,5.转换升水与转换贴
5、水（1）转换升水转换升水=转换平价-基准股价（普通股当期市场价格）转换升水比率=转换升水/基准股价,5.转换升水与转换贴水（2）转换贴水转换贴水=基准股价-转换平价转换贴水比率=转换贴水/基准股价,例：某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为40元，当前市场价格为1200元，其标的股票当前的市场价格为36元。问；（1）该债券的转换比率？（2）该债券当前的转换价值？（3）该债券当前的转换平价？（4）判断此时该债券处于转换升水状态还是转换贴水状态？升水/贴水率是多少？（5）假如你是该可转换债券的持有人，此时你会实施转股吗？为什么？,6.转换期限,转换期限通常是从发行日之后若干年起至债务到期
6、日止。,金融联考试题分析,单项选择题（2009）关于可转换债券，下列描述错误的是（）。A可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为公司普通股的选择权；B大部分可转换债券都是没有抵押的低等级债券，并且是由风险较大的小型公司所发行的；C发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券方式将增强对投资者的吸引力；D可转换债券不能被发行公司提前赎回。,三、权证,（一）权证的定义权证（warrants）是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价
7、的有价证券。从产品属性看，权证是一种期权类金融衍生品。,（二）权证的要素,权证要素主要包括权证类别、标的资产、行权价格、行权比例、存续时间、行权日期和行权结算方式等。权证类别即标明权证属认购权证或认沽权证。标的资产是指权证发行所依附的基础资产，即权证持有人行权时所指向的可交易的资产。我国目前的权证产品均是以单一股票作为标的资产，如武钢CWB1，其标的资产就是武钢股份股票。行权价格又称为执行价格，是发行人在发行权证时所订下的价格，权证持有人在行权时以此价格向发行人买入或者出售标的股票。行权比例是指每持有1份权证可以买入或者出售正股的股数。如某认购权证规定行权比例为0.1，就表示行权时，权证持有人
8、每持有10份权证可以以行权价买入1股标的股票。,（二）权证的要素,存续时间是指权证存续的时间范围。跟股票不同，权证一般都有一定的存续期限，过期的权证没有任何价值。（自上市之日起624个月）行权日期即权证持有人可以行使权利的时间范围。行权结算方式主要有两种：证券给付结算和现金结算。证券给付结算就是权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。而现金结算更为简便，只需根据行权价格和结算价格收取差价即可。在成熟市场中，现金结算方式占主导地位。,（三）权证的分类,1.按照基础资产种类不同可分为：股权类权证债权类权证其它权证目前我国证券市场推出的权证均为股权类权证，其标的资产
9、可以是单只股票或股票组合，以下我们所介绍的权证均指股权类权证。,（三）权证的分类,2.按照权证行权所买卖的标的股票来源不同可分为：认股权证（股本权证）：一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。备兑权证：通常由投资银行发行，其所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。,认股权证的理论价值,认股权证的理论价值=股票市价-预购股价溢价=认股权证的市价-认股权证的理论价值=认股权证的市价-股票市价+预购股价,认股权证的杠杆作用,认股权证的价格杠杆作用是指认股权证价格的变动速度要比其标的证券的价格变动速度快得多！购买认股权证，犹如四两
10、拨千斤，具有很大的杠杆作用。一般来说，认股权证绝对价格的变化会小于对应股票(正股)的价格变化，但相对于其自身低廉的价格来说，其升跌百分比可以是正股的几倍到十几倍。,实例,假设投资人以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动(0941)认购权证，投资人就可在2006年12月18日以每股23.88港币的价格购买1股中国移动的股票。如果10月18日收盘后，如果收市价低于每股23.88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取212分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金
11、，投资人可净赚205分的净利润(不考虑行使费用)，投资回报可达2929%。,（三）权证的分类,3.按照持有人权利的性质不同可分为：认购权证看涨期权持有人有权按照规定价格购买基础资产认沽权证看跌期权持有人有权按照规定价格卖出基础资产,（三）权证的分类,4.按照行权的时间不同可分为：美式权证可以在权证失效日之前任何交易日行权欧式权证仅可以在失效日当天行权其它权证（百慕大式权证）可以在失效日前一段规定时间内行权,（三）权证的分类,5.按照权证的内在价值不同可分为：内在价值是标的证券价格与行权价之间的差额，即立刻行使权利的价值。平价权证：行权价格等于标的证券价格的权证。价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券价格的认购权证；或者标的证券价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。价外权证权证行权价格高于标的证券价格的认购权证；或者标的证券价格高于权证行权价格的认沽权证。投资者将选择放弃行权。,金融联考试题分析,单项选择题（2007）可转换证券其实是一种普通股票的（）A长期看涨期权 B长期看跌期权 C短期看涨期权 D短期看跌期权,
