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1、农业项目投资评估Project Investment Appraisal,李劲松 贵州财经大学,引言,项目评估课程的性质应用性课程本课程所使用的主要分析方法成本效益分析方法本课程在经济生活中的实际应用,参考书目,农业项目投资评估，杨秋林主编，中国农业出版社，2003（第三版）投资项目财务分析实务，杨秋林、林万龙，中国农业出版社，2000项目决策分析与评价，全国注册咨询工程师委员会，中国计划出版社，2012项目评估学，戚安邦，南开大学出版社，2005投资运营的经济分析：分析方法与实际运用，P.贝利等，中国计划出版社，2002,第一篇 项目评估概论1.项目与项目管理周期2.项目可行性研究与项目评估
2、第二篇 项目评估分析原理与方法3.项目投资成本与效益的确定4.项目投资成本与效益的估价5.货币的时间价值与贴现6.项目投资成本与效益的比较第三篇 项目评估分析实务与案例7.项目投资财务评价8.项目投资经济社会评价 9.项目投资的不确定性分析10.模式农户的选择11.案例分析,第一篇 项目评估概论第一章 项目与项目管理周期 1.1 投资项目的概念与分类,投资项目管理的起源,20世纪40年代美国田纳西州的开发及其后可行性研究的开展（19301945年）是系统运用项目管理理论和方法的开始真正把“项目”概念予以明确并加以运用，是在20世纪50年代开始的世界银行对发展和运用项目概念和理论起了重要作用，认
3、为是“世界银行对全世界开发过程中最重要的、独一无二的贡献”,项目定义,前世界银行副行长沃伦.C.鲍姆等：项目是作为包括投资、政策措施、机构以及其他为在规定期限内达到某项或某系列发展目标所设计的活动在内的独立的整体世界银行项目管理：项目一般系指同一性质的投资，或同一部门内一系列有关的或相同的投资，或不同部门的一系列投资,项目定义：通过增加人力，物力，财力和科技的投入，改善生产条件，增加生产手段，在预定的空间和时间范围内达到预期效益的扩大再生产行为。是扩大再生产的经济行为有具体的建设内容和明确的效益目标有明确的区域范围和建设起止时间有可靠的资金来源和可行的投资计划安排有明确的投资主体和健全的组织管
4、理机构,投资项目的分类,按投资使用性质分新建：“从无到有”扩建：是指在现有的规模基础上，为扩大生产能力或工程效益而增减的项目；改建：主要指设备更新或技术改造的项目；迁建项目恢复项目,按投资使用方向分竞争性项目，主要是指投资收益水平比较高、市场调节比较灵敏、具有市场竞争能力的行业和部门的相关项目。基础性项目，主要是指具有一定自然垄断、建设期长、投资量大而收益性较低的基础产业和基础设施项目。公益性项目，是指那些非盈利性和具有社会公益性的项目。,按资金来源分财政投资项目，包括中央财政、地方财政独立或联合投资的各类项目社会投资项目，包括各类经济主体以社会资本、信贷资金、外资等投资的项目国际援助机构项目
5、，指各类国际援助机构出于发展目标而投资的项目联合项目，不同来源资金联合投资的项目,按项目之间的关系互斥项目，是指项目间具有排他性。独立项目，项目之间彼此独立；是否选择，取决于项目本身的可行性和合理性,1.2 投资项目管理周期,项目生命周期指投资项目从投资行为发生开始，经过建设到项目建成、投入、营运、受益，直至项目终止的整个周期它包括项目建设期和营运受益期两个大阶段。项目管理周期是根据项目建设过程的活动规律，分阶段地对项目活动进行规范的程序化管理,世界银行项目管理周期,筛选,准备,评定,谈判&申报理事会,执行&监督,评估,世界银行项目管理周期：1997年以来,项目概念文件PCD（Project
6、Concept Document）项目选定：申请国提出，世行列入贷款计划项目评估文件PAD(Project Appraisal Document)项目准备：1-2年，需经费7-10%，世行“项目前期准备金”或其他金融组织，形成项目可行性研究报告项目评估项目谈判：形成贷款协议项目执行文件PIP(Project Implementation Plan)项目执行和监测；项目总结和评价,形成项目概念文件PCD-确定项目借款国向世行资金管理部门提交项目计划书多方审定，包括银行代表团，联合国机构，以及私人赞助方确定哪些需要优先考虑，适合银行提供资金，而银行、政府和借款人有兴趣考虑的项目项目确定之后，这些项
7、目就被列入对每个国家多年度的贷款规划，这一规划就成为银行在这个国家今后工作的基础涉及问题:谁将从项目中受益?项目的收益是否大于投入的成本?还有其他什么选择?它是否具有优先权?,形成项目评估文件PAD-项目准备准备期为1-2年，借款人负有准备的正式责任 世行采用多种方式对项目准备给予资金和技术援助特别贷款从新建立的项目准备便利基金(Project Preparation Facility)中给予预支在所商定的贷款中偿还借款人先期为进行准备工作而垫付的费用将进行这项准备工作所需的资金包括在该部门另一项目的贷款之中其他国际组织或双边机构给予赠款,形成项目评估文件PAD-评估评估纯粹是银行的任务，它由
8、银行工作人员来做。有时也借助于个别顾问评估包括项目的技术、经济、制度（机构）、金融、社会和环境等方面核查所需货物和设备的规格确定取得贷款程序审查整个的金融计划，确保成本精确，基金到位,形成项目评估文件PAD-谈判和提交执董会审批世行成员和借款方进行谈判，协商项目成功实施的必要的、具体的细节落实协议，将贷款正式文本提交世行执行董事会批准这一阶段的一个核心成果是形成项目贷款协议,形成项目执行文件PIP执行和监督银行根据其协定条款的要求，要作出安排在“保证贷款款项只能用于为之而给予贷款的目的”借款方若没有提供证明已完成协议中要求的材料，世行将不予支付款项监督的另一功能在于集中所积累的经验“反馈”到为
9、未来项目的设计和准备中去世行监督工作组派出去的次数和项目的复杂程度、执行情况、碰到问题的数量和性质相应。有些项目列入特别“问题”类；这类项目一年视察3-4次项目工作人员在支付末期，为每个项目准备一份完成报告，作为监督的最后一步竣工验收（ICR）,后评价为了保证审核的独立性和客观性，它由“业务评价局”(OED)负责该机构与银行的业务人员完全分开，通过由执行董事会任命的评价局局长直接向执行董事会和行长提出报告OED 对项目的计划和实际完成情况进行比较，包括进度、成本和收益从项目的筛选到最终的评估，跨越时间大约是9-12年包括评价了109个项目的业务评价局(OED)最近的年度审查表明，91以上的投资
10、仍是值得的,一、市城市交通世界银行贷款项目1、方案的提出2、国别局协调3、前期准备4、初步评估（指标、方法、题目、人员）5、报告（世行中国部9人代表团）6、讨论、修改7、银行内部评估（Staff Appraisal),案例：世界银行交通项目,市世行贷款交通项目评价模型目标层准则层指标层,返回,国内项目管理周期,项目前期准备项目建议书项目可行性研究项目评估项目立项项目投资（贷款协议）项目实施项目竣工验收,讨论：什么是完整的项目管理周期？,第二章 投资项目可行性研究与评估,2.1 项目可行性研究,项目可行性研究的含义,是指项目实施单位在项目准备阶段，对拟实施项目若干备选方案，组织有关专家从技术、组
11、织管理、社会与生态、市场、财务、经济等方面进行调查研究，分析各方案在上述六个方面是否可行，并对它们进行比较，从中选出最优方案的过程。,项目可行性研究的工作程序,筹划准备：应由具有相应资质的工程咨询公司完成收集资料分析研究编制可行性研究报告,项目市场分析,（1）项目所需投入物的供给分析 项目所需投入物的供给渠道和供应能力如何？有无保证？物资采购的具体安排及方式？价格是否合理、送货时间如何？物资供应方面的资金融通状况如何？,案例：某花卉种植项目物资供给渠道,本项目所需的原材料主要有：种子、穗条、肥料、农药、基质、液肥和育苗容器等，具体的供应途径如下：种子：目前主要从国内外购买，今后将自主培育新品种
12、；穗条：从自建优良母本园和产品本身的修剪中采集；肥料、农药：除农家有机肥外，均采用符合国家标准的产品；基质、液肥：公司自己配制和国内外采购；育苗容器：采购国标产品或委托加工。,在项目建成并投入运行以后，项目的产品必须投向市场，因此市场也是项目成败的一个重要条件，所以必须分析和评估。市场需求分析包括市场需求情况分析和市场环境条件的分析市场调查是认识项目产品的市场，对项目产品市场中的供求情况和竞争情况所进行的数据收集、分析和处理。市场预测是在前述项目市场调查的基础上应用科学方法和手段对项目产品未来市场需求和发展趋势所作的预测和判断。,项目产品市场需求分析,项目产品的市场需求调查1.项目产品需求者的
13、调查。2.项目产品的市场需求量调查。3.项目产品的需求品种调查。4.项目产品的需求质量调查。5.项目产品市场价格需求调查。6.项目产品市场细分的调查。项目市场需求调查中所使用的方法有：1.直接调查法。主要的做法有有如下三种：1）走访调查法（入户调查法）。2）电话调查法。3）书面调查2.间接调查法。主要有两种做法：1）资料调查法（统计资料法）。2）专家调查法。,项目产品的市场需求预测1)时间序列预测法。以历史资料的时间序列数据为基础，运用一定的简单的平均数方法分析确定市场发展变化趋势。2)回归预测法。研究两个以上变量之间相关关系的数学方法，它可以通过找出变量间的因果关系来进行预测市场的发展变化。
14、3)德尔菲预测法。也叫专家法，是指广泛征求专家意见后进行定性和定量预测的方法。,案例,中国古文字“競”是并立的二兄弟；“争”是二手拽一物，是讲二人争夺一物的意思。因而竞争可简单地理解为一种利益的争夺。因此可以对竞争作如下定义：竞争就是两方或两方以上的个人或集团在一定范围内为了夺取他们所共同需要的东西而展开较量的过程。哈佛商学院的迈克尔波特教授在其竞争优势一书中提出了决定一个产业赢利能力的五种竞争作用力模型。,项目竞争环境分析,项目竞争环境分析的内容1现有竞争对手间的竞争环境评估。包括：1）现有竞争对手的识别。2）现有竞争对手间争夺的激烈程度的评估。2潜在进入者的竞争威胁评估。包括：1）潜在竞争
15、者的识别。2）潜在竞争者进入威胁的评估。3替代产品的竞争威胁评估。包括：1）具有改善产品价格-性能比从而排挤项目产品趋势的产品，2）新研究开发出来的具有同等或更高功能的产品等。4.买方侃价能力的竞争威胁评估。5.供方的侃价能力的竞争威胁评估。,项目技术分析,项目的建设和运行都需要一定的技术条件作支持，项目所采用的技术的水平是否先进，对于项目能否达到预期的目标，实现项目各相关利益主体的利益起着至关重要的作用。在项目实施之前必须进行项目技术评估，通过对项目工艺技术方案、工程技术方案和技术装备方案等方面的评估，完成对项目技术的全面评估。,案例：某花卉项目技术分析,1、工艺技术主要包括：引种和驯化技术
16、、无性繁育技术和容器苗生产技术。2、工程和装备技术：北地块的露地最大喷灌区为13000平方米，设计4023喷头42只，在压力为0.30 MPa时，其单个喷头的流量为0.44 l/s，即：1.584 m3/h，合计：66.53 m3/h。北地块的荫棚喷灌区最大为9600平方米，设计XCEL HAWOB喷头264只，在压力为0.2 MPa时，其单个喷头的流量为0.07 l/s，即：0.252 m3/h，合计：66.52 m3/h。,主要技术指标表,农业项目技术分析的主要内容项目规模 项目具体的地点和布局 土地情况 水源情况 农业生产现状农业机械化情况，农业病虫害及防治情况，旱、涝、风、雹等灾情。综
17、合农业技术,技术评估的原则先进性原则：技术方案应具有国际水平或领先国内现 有水平适用性原则：适应现阶段的技术条件和经济状况经济性原则：注重经济效果合理性原则：表现为生产纲领、技术方案、工艺流程 的最优组合可靠性原则：技术的软件和硬件可靠安全性原则。,技术分析应注意的问题 技术方案必须与项目目标相一致要有不同的可供选择的方案进行对比分析必须注意技术的适宜性：考虑当地经济发展水平、习俗、技术采用者的素质等因素要注意分析相关技术是否可行：如配套技术、储存、加工技术等,组织管理分析分析项目的组织管理机构设置是否与当地现行社会格局和行政体制相适应对于农业项目，应特别注意项目组织管理方式是否能将项目与农户
18、紧密联系在一起对于有众多农户参与的贷款项目，应设计合理的贷款发放和本息回收机制,某某组织机构图,总经理,社会与生态分析所设计项目的实施应有助于当地的社会发展：社会关系的协调、就业机会的创造、财富分配的合理和贫困的减轻等；项目的实施至少不能对生态和环境带来不利的影响。,5.财务方面项目对受益者在财务上所产生的影响 6.经济方面 拟建的项目对国民财富的增加起什么作用 有限的资源是否得到了最有效的利用,项目可行性研究报告框架,包括四部分：文字报告，附表，图纸和附件文字报告项目概论：项目背景，目标，主要内容，投资概算，主要技术经济指标市场研究与产品方案项目位置选择与项目规模项目技术方案项目组织管理项目
19、实施进度安排,投资估算与资金筹措项目财务分析项目国民经济分析项目生态效益和社会效益评价结论和建议附表：为文字报告所涉及的多种结论提供计算依据。附图：项目位置布局图，技术工艺流程图，项目进度条形图，组织机构系统图附件：建设单位营业执照副本复印件、担保单位资质复印件、技术鉴定书，等,2.2 项目评估项目评估定义,在项目准备完成后，贷款方组织有关专家对项目实地考察，对项目的可行性研究报告的可靠程度作出评价。,项目评估与项目可行性研究的异同,同理论基础评价目的格式工作性质：投资决策的前期工作异时间：可研在前；评估在后内容详简程度：可研详细；评估简单时间长短：可研时间长；评估时间短承担单位：可研是项目企
20、业；评估是贷款金融机构,第二篇 项目投资效益分析原理,第三章 项目投资成本与效益的确定 3.1 确定项目成本与效益的若干原则,应根据项目目标来确定项目的成本与效益：凡是有利于目标实现的，就是效益；凡是为实现目标而付出的代价，就是成本。对于不同的项目参与者来说，由于立场不同、利益不同，其成本与效益就不同。这也是理解项目财务分析和国民经济分析的关键。,项目目标标准原则,有无项目对比原则,“项目前后比较原则”是指同一地点在项目前和项目后两个不同时期之间的成本效益的比较。比如现目前，人均收入100元，项目后人均收入300元，项目后人均收入是项目前三倍。“有无项目比较原则”是指同一地点同一时间“有项目”
21、(With Project)和“无项目”(Without Project)两种不同状态之间的成本效益比较。比如没有项目的状态下，人均收入100元，有项目的状态下人均收入300元，有项目的状态由项目带来的人均收入为无项目状态下的二倍,“有项目”指预测项目实施后，项目各年给项目参与者带来的效益增加（现金流入）和相应所必须的投入（成本流出）有项目状态净效益=有项目状态的收入-有项目状态支出“无项目”指假定不实施项目，项目各年给项目参加者带来的效益增加（现金流入）和相应所必须的投入（成本流出）无项目状态净效益=无项目状态收入-无项目状态支出“项目增量净效益”项目真正的效益指项目的实施比不实施所能给项目
22、参与者增加的净效益，反映项目实施的真正效益项目增量净效益=有项目状态净效益-无项目状态净效益（有项目状态收入无项目状态收入）（有项目状态支出无项目状态支出）,“有无项目”原则的一个简单示例 假定某耕地原来种粮食，每年销售收入为1500元，种子、化肥、水、农药等投入为500元（“无项目”）；现拟将之改为鱼塘，估计挖掘、设备费用为2000元，1年可挖好，从第2年起产鱼，年收入为4000元，年鱼苗、饲料等费用为1000元（“有项目”）。假定鱼塘可用10年。,无项目,有项目,净效益,年份,无项目,有项目,净效益,年份,无项目,有项目,净效益,年份,无项目,有项目,净效益,年份,无项目,有项目,净效益,
23、年份,有无项目比较的五种情况（阴影部分为增量净效益）,沉入成本处理原则,沉入成本是指在项目评估前已经发生、决策无法改变的成本：炒股、看电影、谈恋爱（你爱我最好，不爱我拉倒）在进行项目决策时，对沉入成本不予考虑但在评估项目的总体效益时，应将沉入成本考虑在内。,项目财务成本（现金流出）,固定资产投资流动资金投资经营成本：设备物资、土地、劳动力、税款等贷款还本付息外部成本（经济成本）,3.2 项目财务成本与效益的基本内容,项目财务收益（现金流入）,增产增收提高产品质量改变销售季节改变销售地点改变产品形态降低成本避免损失补贴收入贷款收入节约并转移劳动力创造新价值外部收益（经济收益）,财务分析从项目参加
24、者的立场出发，考察项目能给他们带来的净效益国民经济分析从整个国民财富的角度出发，考察项目所造成的国民财富的真实的增减，即计算和分析项目为国民经济所作的贡献和国民经济为项目所付出的代价 实质是站在不同的立场和角度上考察项目效益（目标标准原则）,3.3 两种性质的项目投资效益分析,项目财务分析与经济分析的区别,财务价格与经济价格,财务价格指项目参加者出售产品实际所获得的价格，以及购买原材料所实际支付的价格投入和产出的财务价格（市场价格）应该按农户大门价计算，即农户在产出地点可能卖到的价格。经济价格（影子价格）经济价格反映产品和服务针对社会而言的机会成本，即项目产出和投入的实际价值，影子价格并不是市
25、场价格，而是各种资源在最优配置时的价格 例子：有补贴的化肥；保护价收购的粮食经济价格的确定，理论上：线形规划,外部成本与外部效益,含义由项目所产生或造成的，但不是由项目参加者承担的成本和不是由项目参加者所获得的效益例子污染外部成本；植树外部效益处理财务分析不考虑，但在经济分析时，要分别列入经济成本与经济效益，即外部效应“内部化”实在不能定量的外部效益或成本，应该用定性的方式来描述,转移支付,含义某些项目参加者的收支事项并没有真正创造或者耗费资源，因而不造成国民经济财富的实际增减，而只是这部分资源的控制权力从社会的一部分人手中转移到另一部分人手中，这部分收支称为转移支付主要的转移支付项目税款补贴
26、贷款的取得及本息偿还 对转移支付的处理在进行经济分析时，不考虑转移支付，既不作为收入也不作为支出,如何以财务分析为基础进行国民经济分析,以财务估算数据为基础，删除转移支付；把外部成本和效益作为项目成本与效益的一部分考虑进来；把财务价格调整为影子价格；进行项目的国民经济效益分析,项目财务分析与经济分析的联系,经济分析一般在财务分析的基础上，对数据进行调整后做出 经济分析不可行的项目，应予以否定 财务分析不可行而经济分析可行的项目，必须采取措施首先使财务分析可行，才能成功。,思考：为什么下列项目一般要进行国民经济评价？涉及国民经济若干部门的重大工业项目和重大技改项目重大基础设施建设（交通、电力、水
27、利等）项目有关稀缺资源开发和利用的项目生态项目其他产品或原材料价格明显失真的项目,4.1 财务价格的确定,第四章 项目投资成本与效益的估价,非外贸品的财务价格,非外贸品指的是那些不宜于进出口贸易或不允许进出口贸易的物品农产品农户大门交付价格在项目评估中，通常都把项目参加者第一次在最近销售地点的销售价格作为大门价，以此作为项目参加者效益分析的财务价格土地价格以应该实际支付的价格作为入账价格土地价格确定后，在纳入分析时有两种处理方法：若土地出让金一次支付，计入固定资产投资若土地使用费分年支付，则计入经营成本,劳动力价格按实际支付额计入财务账户对于农户自家劳动力（自我雇佣），可不作为财务成本入帐通货
28、膨胀问题建设期：通常有两种处理方式：(1)在投资额中考虑物价上涨因素；(2)计入涨价预备费营运期：在通货膨胀情况下，由于成本和效益往往同比例上涨，相互抵消，因此在营运期不考虑物价上涨的因素。中间产品定价要尽量避免对中间产品进行估价，而是作为整个项目的一个组成部分,外贸品的财务价格,外贸品外贸品是项目造成直接进出口或影响国家进出口贸易的物品或劳务 财务进出口平价对于外贸物，不能简单按国内市场价格来确定大门交付价格，而应按照国际贸易价格进行调整以后求得项目参加者或项目边界的估算价格，这个称为项目参加者大门或项目边界的财务进出口平价,两个概念到岸价格（CIF）是国际贸易中，以出口商负责将货物交到装运
29、船上并支付到目的港的运费和保险费为条件的价格。包括：出口地点的离岸成本运至目的港的运费运输途中的保险费从船舱到港口码头的卸货费离岸价格（FOB）是国际贸易中以出口方负责将货物交到装运船上为条件的价格。包括：货物的项目边界价或农户大门交付价格当地从项目地点运至港口的营销费、运输费；货物运至船舱的全部装卸费及其他费用当地的港口费出口税和出口补贴,直接出口1.确定出口对象港口的到岸价格，这可以查阅世界银行及世界贸易组织等机构的有关出版物得到;2.按官方汇率（或牌价汇率）将外汇值换算成本国货币值;3.从到岸价格中考虑商品买卖过程中发生的所有营销费用进行调整，求得农户大门出口平价。【案例】假设某农业项目
30、生产供出口的棉花，项目生产出来的总产品籽棉中40为可供出口的皮棉，59为可供出口的棉籽，1为不能出口的短棉绒。按照上述步骤调整求农户出口平价。,用本国到岸价格调整有些农业项目的投入物是直接进口物资，其估价也不能按支付的到岸价格外汇计算，同样要进行调整。,用对方离岸价格调整某农业项目生产小麦，不用于出口，但减少了本国的小麦进口量。如何确定该项目生产的小麦的农户进口平价？,外汇溢价,含义所谓外汇溢价指的是按官方汇率把外汇价格换算成国内价格时，相对于非外贸商品而言，外贸商品价格的低估程度 某外贸商品外汇价为100，按照官方汇率（假设1:1），换算成国内价也为100实际这个外贸商品相对于同等的国内非外
31、贸商品而言，值120 说明：该外贸商品价格低估了20%，或外汇溢价为20%,4.2 经济价格的确定,影子汇率：反映外币真实价值的汇率,举个简单的例于，假定名义关税为15%，出口补贴为5%，名义汇率是10本币兑换l外币。这个项目当中，进口品单位美元的价值是10(1+15%)，即11.5元本币，出口品单位美元的价值是10(1-5%)，即9.5元本币，用10本币兑换l外币的名义汇率显然不能准确衡量该项目中单位美元的价值。,影子汇率法,是在官方汇率（或牌价汇率）基础上加上外汇溢价因素求出影子汇率；然后用影子汇率把外贸商品和劳务的外汇价格换算成以国内货币计算的价格的一种方法影子汇率官方汇率（或牌价汇率）
32、（1外汇溢价）外贸商品的经济定价外汇值影子汇率,例如：进口一台机器的到岸价格外汇5000美元，牌价汇率1美元等于8.28元，外汇溢价20，试应用影子汇率法求该机器的经济价格。分析计算步骤如下：财务分析时，机器的财务计价为：50008.28=41400（元）经济分析时，先根据外汇溢价计算出影子汇率：影子汇率8.28（10.20）9.936然后，机器经济计价为：50009.936=49680（元）,换算因数法,换算因数法是按照外汇溢价程度推算出一个标准换算因数，按照换算因数来减少非外贸商品的国内货币价值，并使减少的幅度能足以反映外汇溢价的程度。是对影子汇率法的反向分析标准换算因数 1/（1外汇溢价
33、）上例中的标准换算因数=1/(1+20%)=0.833国内同等机器价格45000元国内机器按标准换算因数计算为：450000.833=37485元，比进口机器低3915元,影子汇率法与换算因数法的关系,影子汇率法对外贸物进行调整 换算因数法对非外贸物进行调整【案例】影子汇率法和换算因素法的比较,外贸品的经济价格,外贸品财务价格调整为经济价格的步骤 确定该类物品的口岸价格。一般情况，对于进口物品，通常用到岸价格；对于出口物品，通常用离岸价格；对于“进口替代品”，通常用到岸价格；对于“转用于国内的出口品”，通常用离岸价格。考虑外汇溢价，将外贸品的外汇价格换算成等值的国内货币而求得其经济价格。在以上
34、考虑的基础上，进一步考虑进口或出口地点同项目所在地之间的国内运输及营销成本，进行若干方面的调整，求得项目边界或农户的经济进出口平价。,非外贸品的经济价格,土地1、土地从无项目的使用情况改变为有项目时的使用情况时，原来的用途就丧失了，失去的原用途的损失就是该土地的影子价格，也叫做土地的机会成本。比如，一块土地原来种高粱，每公顷经济净收益750元，后来改为种植水稻，每公顷经济净收益3000元，水稻项目的增量净效益为2250元。2、为了开展农业项目而购置土地或为取得土地使用权而支付租金，财务成本为购买土地或取得土地使用权而发生的成本，土地经济价格的估算方法可以是首先按地租和经济收益率计算土地的资本化
35、价值，将其列入经济账,土地资本化价值乘以标准换算因数求得其经济价值。,例子：假设每公顷土地年租金2250元，利率（经济收益率）为12%，标准换算因数为0.8.那么，该土地的财务价格为每年租金2250元；该土地的资本化价值为22500.12=18750元/公顷，再按标准换算因数进行换算，得其经济价格为187500.8=15000元/公顷。3、放弃土地产量净值资料不可靠，而土地的购买价格和地租价数据都难以获得。应通过直接估算土地的生产能力并推算出本项目为使用该土地而放弃的产量净值来求得土地的经济价格,劳动力对农业劳动力年度影子工资的推算，可以用这一年中大多数乡村劳动力能够预期找到工作的天数，再乘以
36、这个期限内每日的工资率，再乘以换算因数以降低其价值可以考虑某一地区农村劳力的平均收入，用这种“平均收入”来确定影子工资如果某农业项目只要求在农忙季节使用劳动力的话，那么就应该以农忙季节的市场工资作为农村劳动力的影子工资如果农业项目是在农闲季节使用乡村劳动力，就应分别具体情况进行分析,劳动力如果项目使用的少数熟练工人是来自别的工业企业，他们从某工业企业转移到农业项目时，则损失了他在该工业企业创造的净产值。因此这批人的影子工资便是他所处工业企业平均劳动生产率所创造的平均净产值。农业项目中的高级管理人员的工资，在发展中国家一般偏低，可以参照国外标准，或按实际工资加大倍数来估算影子工资。有时忽略不考虑
37、也可以农业项目中付给劳动力的报酬采用货币工资形式或实物报酬形式，在进行经济分析时要统一综合考虑进去,项目投入中的其它非外贸品的影子价格如果完全是由国内生产的，在生产这种产品的行业是充足开工的情况下，这些投入物的市场价格乘以换算因数就是影子价格。项目产出的非外贸品的影子价格项目比较小，不会影响市场价格。在这种情况下，一般地说，可以直接把市场竞争价格作为该非外贸产出物的经济价格的估算值假设项目规模很大，产出量很大，可能使产品的市场价格下跌。新产品的经济价格应是新老价格的加权平均的估算值,5.1 货币的时间价值,第五章 货币的时间价值和贴现,概念是指现在一单位货币所代表的价值量会大于今后任一时间一单
38、位货币所代表的价值量。这种货币价值随时间推移而发生变化的现象称为货币的时间价值原因任何资金的使用均具有机会成本；与通货膨胀无关,货币时间价值：概念及意义,第1年年末的10000元，与第2年年末的10000元在价值上是不同的。原因在于：如果第1年年末取得了10000元，那么可以用它来投资，如果投资收益率为10，则它就相当于第2年年末的11000元；反过来，第2年年末的10000元在这种情况下其实只相当于第1年年末的 10000/（110）9090.9元 这一过程其实就是将第2年的货币值贴现；10就是所采用的贴现率。,例5-1：某农业设备甲购置安装需用2000元，在其10年的寿命期内，预期每年有1
39、00元的年运行费用。另一台农业设备乙则需用1000元，在其10年的寿命期内每年的运行费用为200元。若考虑时间价值为零，以及考虑时间价值为10%（即利率为10%），那么应如何进行选择呢?如果时间价值为10%，设备乙的总成本为2228.9元，设备甲的总成本为2614.35元,静态分析与动态分析,静态分析：就是不考虑货币的时间价值的一种常用评价方法。它不反映项目整个寿命期间的现金流量，所采用的年度现金流量是当年的实际数值，不采用折现方法。,动态分析,动态分析，是指考虑了时间因素及货币的时间价值。采用现金流量折现法，计算一系列反映项目投资效益的指标。把不同年份的收支价值换算成同一年份的价值。换算方法
40、通常有两种：,动态分析的两种计算方法一种是将生命周期中以后年份发生的将来值收入和支出换算成现值收入和支出，计算它的投资效益，称为现值计算（或称贴现、折算）。将项目生命周期中较早年份发生的投资支出或收入换算成将来某一年份的等值的支出或收入，计算它的投资效益。这种把任何较早时间的价值换算成以后某一时间相当值的方法，称为将来值计算，也称终值计算。,本金+利息=本息和利息的计算有单利法和复利法,货币时间价值三要素及其关系,现在值+利息=将来值将来值-利息=现在值把现在值（又称现值）加上利息就可以转换成将来值（又称终值）。所以，货币时间价值换算，实质上就是对利息的计算。终值、利息和现值也就构成了货币时间
41、价值的三个基本要素。,单利终值计算,单利是指本金在一定时间内所得到的利息，在计算利息时，上期利息不并入本金之内，仅按本金计算。其计算公式如下:Si=P rn F=P(1+rn)例：本金为100000元，年利率为10%，期限3年，到期单利息为：Si=Prn=30000（元）,如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：,Ci=P【（1+i）n-1】F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)(F/P,i,n)表示复利因数，反映了现值1元在复利i和n年后的本息和。,复利终值计算复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。,例题：某公司现有资金10 00
42、0元，投资5年，年利率为8%，则5年后的终值为：=14693.28元查复利因素表（F/P,8%,5)=1.4693，即可很快算出5年后的本息和F=10000*1.4693=14693元,复利现值的计算,复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：,双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500 000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？P=500 000（P/F，5%，3）P=500 0000.8638（查表得到）P=4319
43、00,例5-3：知道5年以后一笔终值为15000元，利率为6%，求它的现值。查贴现因数表得利率为6%，5年的贴现因数为0.747,该例现值为：P=150000.747=11205（元）项目评估中的两个假定1、评估的时间单位一般为一年2、无论是收入还是支出，均假定发生在年末年末法,年金 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。,年金,普通年金,先付年金,递延年金,永续年金,普通年金（又称后付年金）,普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,普通年金终值犹如零存整取的本
44、利和,F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1,普通年金终值的计算公式为：,双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10 000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和为：F=10 000（P/A，6%，10）=10 00013.181=131 810（元）,偿债基金（已知年金终值计算年金）,偿债基金是指为使年金终值达到既定金融每年年末应支付的年金数额，因此，偿债基金的计算实际是已知年金终值计算年金的问题。某企业5年要偿还1000000元的债务，从现在起每年末在银行存入一笔定额存款，年利率为8%，每年末应存入的定额存款为：A=F/FV
45、Ar,n=1000000/5.8666=170456.48(元）,普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：,普通年金现值的计算公式推倒如下：,请看例题分析35,例题,某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。P=A（P/A，i，n）=120（P/A，10%，5）,年均投资回收额,年均投资回收额是为了收回现在的投资，在今后一段时间内每年收回相等数额的资金。相当于已知年金现值计算年金的问题。某企业购买生产设备需要向银行借款500万元
46、，年利率为8%，计划8年收回全部投资，每年应收回的投资额为：A=P/PVAr,n=500/5.7466=87(万元）,先付年金又称为预付年金（A），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。,先付年金终值与现值的计算,先付年金的终值=一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和,1.n+1期的普通年金的终值-A,先付年金现值=一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和,1.n-1期的普通年金的现值+A,n期 0 1 2 3 4 5 6 7 n A A A A A m期,递延年金终值的大小与递延期数无关，与普通年金种植的计算方法相同,递延年金现值的计算递
47、延年金又称延期年金（A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：P=A(PVAr,n-PVAr,m)=A PVAr,n-m*PVr,m,企业计划投资一个项目，需要投资500万元，项目建设期3年，可以使用10年，每年产生效益90万元。如果企业要求的报酬率为9%，问投资项目是否可行？P=90*(PVA9%,13 PVA9%,3)=90*(7.4869-2.5313)=446.004=90*6.4177*0.7722=446.02,永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。,当n时，(1+i)-n的极限
48、为零，故上式可写成：,永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：,某企业拟建立一项永久性奖学金，计划每年颁发奖金10万元，如果银行目前的存款利率为4%，问现在需要存入多少元？P=A/R=10/4%=250(万元）,复利现值（贴现）,复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：,财务贴现率确定的原理,贴现率实质是资金使用的机会成本，贴现率代表了资金如果不用于项目而用于其他方面可以获得的年收益率。从理论上财务贴现率是分析所涉及的农户、农场或公司的资金边际成本，也就是该企业能够借
49、到资金的利率，因此又称为截止收益率。,5.3 贴现率的确定,加权资金成本法,对企业而言，贴现率通常就是分析所涉及的企业的资金边际成本，也就是该企业能够借到资金的利率。如果企业获得的增量资本不仅包括借贷资本，而且还包括一部分新增的权益资本（即有各自独立的企业主所有并提供的资金，如新增股份资本）。那么，应一方面考虑借贷利率，另一方面还得考虑为吸收权益资本所必需的收益率，然后对他们加权求的贴现率。其计算公式如下：贴现率（权益资本权益资本收益率借贷资本借 贷利率）/资本总额,案例：假设企业增量资本为100000元，其中60000元为新增股份资本，为吸引股份所必须的收益率为20%，其余40000元为借贷
50、资本，利率7%，贴现率计算如下：贴现率(600000.2+400000.07)/100000 14.8%所以该企业的财务贴现率应是14.8%。我们按14.8%利率分析一下企业经营状况。100000元获利14.8%是14800元，其中支付股利12000元，支付借贷利息2800元，正好还本付息。,经济贴现率的确定,在经济分析中，经济贴现率的确定要比确定财务贴现率复杂，而且，经济贴现率的具体计算也缺乏一个比较实用的工具。三种考虑：1、以资本的机会成本作为最佳的贴现率或截止收益率。比如:资金总额250万，1项目50万，收益率25%；2项目80万，收益率23%；3项目40万，收益率22%；4项目50万，
