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1、利率互换与债券套期保值有效性分析,利率互换与现券套期保值可行性分析,利率互换与现券套期保值理论分析,利率互换与现券收益率相关系数分析,一、理论基础,现券买入（正回购融入资金）,买入同期限IRS-repo,+,理论上，在不考虑交易成本情况下，利差体现交易对手(体现在互换端)和发债主体(现券端)的为零。但实际上，由于交易费用的存在，一定程度的市场分割，养券成本不确定现券做空机制的匮乏等原因，两者的利差保持在一个范围内波动。,FR007编制方法说明：以银行间市场每天上午9:00-11:00间的回购交易利率为基础全部成交数据，然后分别进行紧排序，所谓紧排序是指回购利率数值相同的排序序号相同，取该序列的
2、中位数就是当日的定盘利率。9：00到11：00点是银行间回购成交的主要时段，所以只有在极端情况下，FR007和R007的差异才会比较显著，因此将重点分析现券与互换收益率的相关性。,二、利率互换与现券收益率相关系数分析,利率互换,现 券,VS,repo 7d,shibor 3M,政策性金融债,一年期三年期五年期,一年期三年期五年期,一年期三年期五年期,期限匹配,（一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析,1y政策性金融债 VS 1y Repo7d互换,收益率绝对值,收益率变动,收益率变动率,（一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析,3y政策性金融债 VS 3y Repo7d互换,收
3、益率绝对值,收益率变动,收益率变动率,（一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析,5y政策性金融债 VS 5y Repo7d互换,收益率绝对值,收益率变动,收益率变动率,（二）shibor3M互换和政策性金融债的相关性分析,1y政策性金融债 VS 1y shibor3M互换,收益率绝对值,收益率变动,收益率变动率,（二）shibor3M互换和政策性金融债的相关性分析,3y政策性金融债 VS 3y shibor3M互换,收益率绝对值,收益率变动,收益率变动率,（二）shibor3M互换和政策性金融债的相关性分析,5y政策性金融债 VS 5y shibor3M互换,收益率绝对值,收益率变动,
4、收益率变动率,利率互换与现券套期保值情景分析,等期限对冲，进行套期保值剩余期限5年以下债券 期限错配下的套期保值剩余期限5年以上债券 判断收益率会陡峭化的操作,一、等期限对冲，进行套期保值,利率互换,现 券,VS,repo 7d,shibor 3M,政策性金融债,一年期三年期五年期,一年期三年期五年期,一年期三年期五年期,期限匹配,（一）repo7d互换和现券进行套期保值,1y政策性金融债与1yrepo7d利率互换,数据期间：2011-01-04至2012-04-11,持有期一个月,持有期三个月,持有期六个月,3y政策性金融债与3yrepo7d利率互换,（一）repo7d互换和现券进行套期保值
5、,数据期间：2011-01-04至2012-04-11,持有期一个月,持有期三个月,持有期六个月,5y政策性金融债与5yrepo7d利率互换,（一）repo7d互换和现券进行套期保值,数据期间：2011-01-04至2012-04-11,持有期三个月,持有期六个月,持有期一个月,（二）Shibor3M 与金融债的套期保值分析,1y政策性金融债与1ySHIBOR3M利率互换,数据期间：2011-01-04至2012-04-20,持有期一个月,持有期三个月,持有期六个月,（二）Shibor3M 与金融债的套期保值分析,3y政策性金融债与3ySHIBOR3M利率互换,数据期间：2011-01-04至
6、2012-04-12,持有期一个月,持有期三个月,持有期六个月,（二）Shibor3M 与金融债的套期保值分析,5y政策性金融债与5y SHIBOR3M利率互换,数据期间：2011-01-04至2012-04-13,持有期一个月,持有期三个月,持有期六个月,二、期限错配情况下的套期保值情况剩余期限高于5年的利率债,由于目前利率互换的主流的期限是5年以内，5年以上的鲜有报价。所以在技术上，我们只能用久期最长的5年期repo7d或者5年期的shibor3M，来进行套期保值。,10年金融债 VS 5年期 repo 7d 10年金融债 VS 5年期 shibor 3M,二、期限错配情况下的套期保值情况
7、剩余期限高于5年的利率债,5y repo7d利率互换进行套期保值,数据期间：2011-01-04至2012-04-12,持有期三个月,持有期一个月,5y shibor3M利率互换进行套期保值,二、期限错配情况下的套期保值情况剩余期限高于5年的利率债,数据期间：2011-01-04至2012-04-12,持有期三个月,持有期一个月,三、判断收益曲线会陡峭化的操作,我们在年初判断收益曲线会陡峭化，但是目前债券的做空会有比较大的难度，所以我们用利率互换代替。3年金融债 VS 5年利率互换（repo 7d 和 shibor 3M）3年国债 VS 5年利率互换（repo 7d 和 shibor 3M）,三、判断收益曲线会陡峭化的操作,3y金融债和5y互换对冲（持有期三个月）,3y国债和5y互换对冲（持有期三个月）,谢谢！,
