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1、1,资产管理市场概览 2012年1月3日,通过国际及中国资产管理市场的对比分析,551%,市场结构分散，相对于发达市场而言，机构实力较弱，市场集中度低；发达市场前5家公司的集中度约在40%50%，市场规模效应明显；而中国CR5整体集中度约11%，公募基金行业内部约27%国际资产管理销售渠道相对均衡，中国银行渠道占据绝对主导地位，资产管理公司多元化销售渠道能力将成为获取核心竞争力的重要环节,竞争结构,市场规模,全球资产管理市场整体保持高增长，中国资产管理市场发育相对迟缓，增长潜力较大；中国资产管理市场规模2010年达到约2.2万亿美元，绝对量仅低于日本，居亚洲第二位；但资管市场同GDP的比例低于
2、69%，远低于世界平均水平(约114%),公司类别,产品种类,客户构成,渠道分布,1,要点总结,2,3,4,5,6,国际相对发达的市场多以独立基金管理公司包括对冲基金占据主导地位；中国的公募基金多为券商或银行控股，独立资产管理公司主要是信托及信托控股的基金公司,发达市场的产品标的构成更为丰富，配比相对均衡；中国目前仍以股票型及股票相关型为主，固定收益/货币市场等稳健型，以及新兴的ETF等产品仍有较大的发展空间,发达市场的机构客户皆占有相当的比例，中国的资产管理行业仍然呈现零售独大的状态，机构客户的业务发展将成为未来趋势,8,2009,2008,2007,2002,亚洲(不含日本和澳大利亚),3
3、1,25,-3,全球资产管理市场总额从2002年的约32.8万亿增长至2009年的约52.9万亿美元，年均增速约为7%,全球资产管理市场的地区分布,2002-2009 万亿美元,1,市场规模,2009,16.0,2008,14.3,2007,16.5,2002,10.4,2009,2008,2007,2002,日本和澳大利亚,13,7,-16,2009,26.1,2008,23.5,2007,29.9,2002,17.1,北美洲,12,11,-21,2009,2008,2007,2002,南非和中东,15,13,-14,2009,2008,2007,2002,拉丁美洲,24,22,0,欧洲,1
4、0,12,-13,1)中国的资产管理总量是2010年数据口径，包括7万亿银行理财，2.3万亿基金，约5万亿保险，信托约3万亿及券商1300亿和私募1800亿左右等；无准确披露的数据口径，仅作参考；截止2010年，中国的国际份额应低于4.3%,2%,5%,13%,28%,40%,券商/私募,信托,基金,保险,银行系,韩,中国的资产管理市场规模较小，但增长较快，2002年达到约2.2万亿美元的规模，在亚洲仅次于日本,香港,新加坡,韩国,中国,日本,瑞士,德国,法国,英国,加拿大,美国,全球主要国家的资产管理市场的发展比较,2009,2007,1)中国的资产管理总量是2010年数据口径，2009年由
5、于无披露统计口径，仅作参考,评论,中国的资产管理市场整体增长较快，2010年达到约2.2万亿美元，在亚洲仅次于日本然而相对规模仍然有限，相对GDP的水平而言仍有发展空间，GDP占全球的约7%，占全球市场的比例不足4%,全球主要国家管理资产规模比较万亿美元，20072009,北美,欧洲,亚洲,48%,AuM份额,GDP份额,26.6%,xx%,2.6%,10.4%,4.7%,7.7%,4.6%,4.0%,5.9%,xx%,0.8%,7.7%,8.7%,4.0%,7.0%,xx%,0.3%,xx%,0.4%,xx%,2.0%,1,市场规模,22,5,在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面
6、，广发基金均处于全国基金行业中领先水平 2010年国内主要基金公司经营情况,22,6,在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发基金均处于全国基金行业中领先水平 2011年1季度国内主要基金公司经营情况,0,相对中国的GDP而言，资产管理市场发育尚不成熟，成长空间较大,114,香港,0%,新加坡,627%,中国1）,65%,日本,100%,欧洲平均,97%,德国,61%,法国,148%,英国,241%,加拿大,美国,206%,全球主要国家的管理资产规模/GDP的比较%,2009,2008,全球主要国家管理资产规模同GDP的比%，2009,评论,相对GDP的占比仍然较低，2010年的
7、水平约为65%，如不考虑银行理财产品，则比例约为31%，仍然远低于全球平均水平(114%),1)中国的资产管理总量取2010年数值为15万亿元，其中包括7万亿银行理财产品，由于无明细数据，该数据高估了银行理财市场规模，故而中国AuM同GDP的比例应低于65%,北美,欧洲,亚洲,1,市场规模,9,中国1),11%,西班牙,52%,德国,46%,法国,41%,英国,28%,美国,40%,中国,27%,2010年中国涉及资产管理业务的公司达到约516家，不包含银行和保险则约384家，行业集中度远低于国际平均水平,欧洲主要国家的资产管理公司数量及集中度 2009,2010,公司数量及公司平均规模万亿美
8、元，家，2009,前5家公司(CR5)行业集中度比较2004,2010,2,竞争结构,全球市场的平均约为 46%,中国1),德国,法国,英国,美国,中国,26.9,AUM,不含银行和保险,402,1)中国的资产管理公司包括公墓基金、券商资管、保险、银行及信托(阳光私募)；其中不包括银行和保险机构有384家中国资产管理行业的集中度以基金行业为基准(公墓、私募、信托，券商集合理财),中国为2010年数据，其他国家为2004年,中国参与资产管理市场的公司种类繁多，除了公募基金、券商资产管理及阳光私募，还包括多种信托投资机构，银行理财及保险机构；总体数量达到516家，不包括银行和保险机构则达到384家
9、；但相对规模都较小，机构实力同发达国家机构相距甚远，前5大公司的市场集中度仅为11%左右，市场未来将逐步呈现集中化的趋势，体现出规模经济,5.7,318,4.0,71,2.1,70,2.2,43,仅公募基金范畴,AuM/家,$万亿,$亿,0.8,21,金,国际发达市场中皆以独立基金公司为主导，券商系在整体规模上并无优势；中国的资管市场仍以券商或银行控股为主,欧美主要国家资产管理公司母公司类别(2010),欧洲主要国家,中国公募基金、信托、券商理财,3,母公司类别,15%,法国,8%,英国,30%,葡萄牙,奥地利,16%,德国,14%,希腊,18%,匈牙利,25%,保加利亚,意大利,银行系,保险
10、系,独立及其它,AuM欧洲占比,31%,23%,5%,0.1%,0.2%,0.1%,5%,13%,独立基金,券商系,11%,银行系,保险系,非美国,12%,0.7%,0.7%,美国共同基金,中国公募基金大多为券商和银行控股，占到整个市场的56%；独立基金和保险系的市场份额较小,美国独立基金公司占据主导地位，占到美国资产管理公司的接近3/4；欧洲资产管理市场较大的主要国家，如英国、法国、意大利等独立资产管理公司占比皆超过50%；仅德国以银行系为主导，银行系资管公司占比达到66%,银行系,券商系,50%,保险系,信托/独立基金,%,成熟市场的产品标的相对均衡，固定收益和货币市场产品占比较高；中国仍
11、以股型为主，债券、货币市场及ETF型产品仍待发展,资产管理(共同基金)行业按照产品投资标的分布 比较1）(2009),欧洲主要国家基金投资标的分布,美国共同基金投资标的分布,4,产品种类,葡萄牙,10%,奥地利,8%,意大利,13%,德国,5%,法国,24%,匈牙利,19%,希腊,19%,英国,10%,斯洛文尼亚,9%,欧洲2007,13%,欧洲2008,16%,欧洲2009,14%,股票,债券,货币市场,其它,混合型,货币市场,债券,国际股票,国内股票,6%,24%,22%,13%,35%,中国资产管理投资标的构成2010,其它,指数型,货币型,债券型,混合型,股票型,10%,12%,6%,
12、5%,28%,38%,其它,货币型,债券型,混合型,股票型,20%,9%,13%,41%,18%,公募基金,券商集合理财,1)欧洲和美国的基金标的分布中，仅考虑共同基金部分，ETF及其它另类投资型基金为包括在内,中国的基金和集合理财产品中均以股票或偏股型为主，除银行理财产品外的资产管理业中稳健型产品不够丰富,1,国际经验上，ETF经历了高速的增长，中国的ETF投资市场仍显薄弱，发展潜力巨大,全球主要国家ETF产品(2009),全球主要国家的ETF投资产品数量及规模比较,4,产品种类,全球主要国家的ETF投资产品数量及规模比较,1)中国的ETF统计数据采用2010年最新数据在2009年的比较部分
13、,2009,2008,2007,2006,2005,2004,2003,2002,2001,2000,资产规模$十亿,基金数量,美国,欧洲,其它,中国ETF产品非常薄弱，仅为美国的百分之一左右,36%,欧美的资产管理市场(共同基金市场)中机构投资者和养老金机构占比较高，中国仍以个人投资者为主，养老金及机构投资者发展尚处于初期,欧美国家的管理资产按客户类型的分布(2009),欧洲资产管理市场个人/机构客户构成,美国共同基金市场个人/机构客户构成,5,客户构成,零售,32%,机构,68%,其它机构,银行,保险公司,养老金,27%,4%,45%,25%,家庭长期投资共同基金1),42%,机构长期投资
14、 基金1),5%,机构货币市场基金,8%,家庭货币市场基金,9%,36%,IRAs,1)长期投资共同基金包括股票型、债券型及混合型共同基金产品2)该类别包括州及地方政府及其它未分类的机构型客户,其它机构 3),50,非营利组织,50,金融机构,非金融机构,长期投资基金,货币市场基金,欧洲资产管理市场以机构投资者为主，个人投资者资产仅占32%左右,美国共同基金市场个人/家庭投资者和机构投资者各占50%左右，其中养老金账户占比较高，达到36%，而一般机构占比13%左右,8,基金超市,直销,14%,养老金,24%,销售顾问,56%,13,国际市场的销售渠道更为丰富，美国以顾问为主，英国则以独立的专业
15、分销商为主，中国市场仍然处在银行独大的状态，渠道仍需拓展,6,渠道分布,注：美国的销售顾问包括多种渠道，包括证券公司及银行等能够提供销售顾问的公司；英国的IFA指独立的专业分销商(independent fund distributors),分级销售顾问主要指银行及保险公司等机构的基金销售代理人,中国开放式基金各销售渠道销售情况,2009,2008,2007,0.11,2006,0.45,0.39,券商渠道销售额,银行渠道销售额,61%,直销渠道销售额,31%,中国,美国,其它,6%,直销,10%,分级销售顾问,11%,IFA,73%,英国,券商渠道占比,银行渠道占比,直销渠道占比,%,基金业
16、销售渠道分布国内外比较(2009),中国银行渠道占比超过60%，仍呈现出银行渠道独大的状况,国际领先券商资产管理业务关键发现,美国券商的资产管理业务自成立之后大多经历了快速的增长，但在整个资产管理市场中，独立型基金管理公司仍占据着主要地位,1,2,3,美国券商的资产管理业务大多于上世纪7080年代成立，是券商在佣金自由化后，应对佣金率下滑，增加收入且带动经纪业务转型的关键支撑点之一,券商资产管理业务的发展现状及趋势,中长期来看，资产管理业务的重要性将逐步凸显，根据国际经验，资产管理业务具有收益率较高且稳定，同其他业务协同效应高的特点，将成为综合性券商的核心业务之一,3,国际知名的综合性券商都将
17、资产管理作为核心业务之一，贡献了1015%的营业收入,1.1,全球知名券商的业务线构成及收入比例2010,1)高盛在2010年重组了业务条线，将投资及信贷部从机构证券中划分出来,摩根士丹利Morgan Stanley,高盛Goldman Sachs,美林证券Merrill Lynch,野村证券Nomura Securities,摩根史丹利,机构证券(Institutional Securities),全球财富管理(Global Wealth Manage.),资产管理(MS Investment Management),高盛1),投资银行(Investment Banking),机构客户服务(
18、Institutional Client Service),投资及信贷(Investing&Lending),美林证券2),全球市场及投资银行(Global Market&IB),全球财富管理(Global Wealth Manage.),全球私人客户(Global Private Client),野村证券,零售证券(Retail),机构证券(Wholesale),资产管理(Asset Management),投资管理(Investment Management),全球投资管理(Global Invest Manag.),收入结构,52%,机构证券,9%,资产管理,40%,财富管理,资产管理,
19、13%,机构客户,56%,投资银行,12%,19%,自营投资,GIM,7%,GPC,35%,GMI,57%,AM,7%,Retail,36%,Wholesale,57%,整体业务构成,理,国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了约10%的20%的营业收入,16,全球知名券商的业务线构成及收入比例2010,摩根士丹利Morgan Stanley,高盛公司Goldman Sachs,美林证券1）Merrill Lynch,野村证券Nomura Securities,收入结构,财富管理,40%,资产管理,9%,机构证券,52%,自营投资,19%,资产管理,13%,机构客户,56%,投
20、资银行,12%,GIM,7%,GPC,35%,GMI,57%,资产管理,7%,零售,36%,机构,57%,利润结构,财富管理,19%,资产管理,28%,机构证券,52%,自营投资,30%,资产管理,7%,机构客户,54%,投资银行,9%,GIM,8%,GPC,26%,GMI,65%,资产管理,19%,零售,76%,机构,5%,利润率,资产管理,27.0,财富管理,机构证券,27.0,资产管理,19.2,自营投资,55.4,机构客户,34.4,投资银行,27.0,资产管理,财富管理,17.4,机构证券,资产管理,31.0,零售,25.8,机构,1)美林为2006年数据，其它券商均为2010年,1
21、.1,整体业务构成,%,资产管理业务占比逐年稳步提升，盈利能力较高且稳定,全球知名券商的业务收入构成及资产管理业务占比,1)各券商的条线划分并非完全相同，大体可分为个人零售的财富管理业务，机构客户业务，资产管理业务及其它业务2)其它业务收入为摩根士丹利在2007年前持有的Discover信用卡业务,13,191,财富管理,资产管理,0%,0%,2000,2010,机构证券,其它2),0%,2008,7,566,0%,2007,10,740,0%,2006,11,574,8,487,2005,7,581,0%,2004,9,203,5%,0%,2003,0%,0%,2002,11,079,5%,
22、0%,2001,1%,8,546,7,700,四国际券商1)业务收入构成%,亿美元,1.1,整体业务构成,7,国际券商主要业务条线税前利润率的历史变化,全球知名券商主要业务条线税前利润率,1)四家券商分别为：高盛、摩根士丹利、美林证券和野村证券；其中2008年后数据由于美林被收购，未包含在内2)财富管理业务对应各家券商的零售客户业务，其中高盛的零售业务很少，并入资产管理中；3）机构证券各家券商包含的范畴并不完全相同，但基本以投资银行业务和交易业务为主,四国际券商1)主要业务线税前利润率历史变化%,5,15,25,35,45,30,50,0,20,-80,40,10,资产管理,机构证券3),财富
23、管理2),1.1,整体业务构成,0,高盛各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展,全球知名券商的收入结构历史变化及资产管理占比,1)高盛的资产管理业务包含了个人的财富顾问咨询业务，其收入皆归入资产管理范畴;2002年之前还包含了部分佣金收入2)自营投资主要包括高盛在ICBC的股权投资，在交易活动中自有资金的参与以及部分针对机构客户的借贷业务收入；在2008年之后，将所有的自主投资归入此类，而之前的部分自营交易仍包含在机构客户的代客交易条线中,24%,133,1998,1997,74,85,4%,2%,1%,1999,26%,33%,2007,488,15%,2006,393,16%,2
24、005,资产管理1),机构证券,256,19%,投资银行,自主投资2),3%,2004,211,18%,2010,392,3%,2003,13%,163,18%,2%,2002,139,18%,2009,481,0%,2001,10%,152,37%,-4%,2000,167,27%,高盛1)主要业务条线营业收入结构亿美元，%,1.2,机构证券业务,高盛的机构客户业务分成投资银行和机构客户服务两个条线投资银行主要提供融资服务机构证券主要为代客交易服务,公司业务构成高盛,理,摩根士丹利各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展,全球知名券商的资产管理业务占比及绩效,1)摩根士丹利的信用卡业
25、务Discover于2007年6月剥离2)交易及投资业务是机构证券条线中的重要业务，包括交易部分和自营投资部分3)摩根士丹利的财富管理业务条线在2000年以前包含在机构证券业务中，之后独立出来，曾称为零售经纪业务、个人投资业务等，2006年更为全球财富管理业务,摩根士丹利1)资产管理业务营业收入占比亿美元，%,1.3,11%,11%,13%,22%,2001,2000,261,11%,11%,221,2002,11%,20%,195,6%,236,2009,财富管理3),40%,9%,资产管理,317,信用服务1),2010,交易及投资2）,投资银行2),佣金及其它,40%,2007,283,
26、19%,23%,273,12%,19%,10%,241,2005,11%,19%,2006,16%,2003,2004,344,212,22%,20%,1998,164,1999,217,机构证券业务,摩根士丹利的机构客户业务为独立业务条线，包括三个部分收入投资银行主要提供融资服务交易及投资包括同客户的对手交易，专区利差及佣金；以及自主中长期投资,公司业务构成摩根士丹利,6,美林各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展,全球知名券商的资产管理业务占比及绩效,1)2006年9月，美林将其资产管理分支MLIM卖给贝莱德（BlackRock），并换取新公司48%的股权，2007年起资产管理收
27、入仅包括剩下的另类投资部分(GIM),美林1)资产管理业务营业收入占比亿美元，%,1.4,1997,1999,166,0%,7%,1998,2000,2003,2002,全球市场,投资银行2),2004,2005,2006,2001,资产管理1),财富管理,2007,0%,11%,223,0%,10%,239,9%,195,10%,162,10%,203,7%,225,9%,265,8%,329,7%,136,-56%,111%,8%,181,机构证券业务,美林机构证券业务包括投资银行和全球市场两个部分：投资银行主要提供融资服务全球市场即是主要从事交易和自营投资的部分，从2007年开始出现巨额
28、亏损,GMI,公司业务构成美林,%,野村证券各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展,全球知名券商的资产管理业务占比及绩效,1)野村证券2009年全球市场和商人银行业务出现巨亏，因此将改年略去,野村证券1)资产管理业务营业收入占比亿日元，%,1.5,4%,10,514,9,844,42%,2007,全球市场,零售业务,6%,资产管理1),9%,45%,2005,6,792,2001,45%,2004,2006,0%,2010,55%,0%,4%,7%,22%,7,893,12%,8%,34%,7,343,2000,7,846,36%,0%,49%,2008,0%,1%,2002,31%
29、,2003,10,558,投资银行2),8,530,5%,12,482,35%,商人银行,6%,1%,2%,7,124,机构证券业务,野村的机构证券业务包括投资银行、全球市场和商人银行三个部分：投资银行主要提供融资服务全球市场即是主要从事交易和自营投资的部分，2008,2009年出现巨额亏损商人银行业务主要是自主股权及另类投资,公司业务构成野村,摩根大通各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展,全球知名投资银行的资产管理业务占比及绩效,摩根大通主要业务条线营业收入构成亿美元，%,1.6,公司业务构成摩根大通(JPMorgan),12%,10%,6%,2009,1,021,2008,72
30、8,2007,704,2006,651,2005,32%,28%,10%,11%,7%,23%,32%,17%,975,2010,22%,25%,26%,10%,9%,6%,23%,23%,29%,9%,9%,6%,26%,25%,25%,9%,9%,5%,24%,9%,28%,9%,11%,4%,18%,22%,37%,9%,11%,0%,20%,22%,37%,投资银行,6%,18%,33%,8%,27%,8%,7%,6%,零售业务,卡业务,商业银行,资金与证券,资产管理,20%,294,2002,342,2003,448,2004,600,24%,0,美国主要券商的资产管理业务的发展历程
31、,2.1,高盛/摩根士丹利/美林证券资产管理业务的发展历程,1975年,1976年,1988年,1997.6,1996.8,2003.7,佣金自由化后，美国的领先券商纷纷谋求创新的业务收入模式，以平衡经纪业务佣金下滑带来的损失，在1975年后，纷纷投入发展资产管理业务，成立自身的资产管理分支，获得了显著成效,高盛资产管理成立,1997.1,1999.5,摩根士丹利资产管理业务成立,美国实行佣金自由化,美林资产管理成立,1995年,2003.9,1995.4,2002.11,获得第一个战略合作伙伴(GTE/Verizon),收购CIN Management(230亿)，管理大英煤炭养老金,收购L
32、iberty Investment Management,收购Commodities公司(16亿对冲基金资产),受托管理Central States teamster,收购Ayco Company,L.P.，一个领先金融财富咨询机构,增长团队获得Skandia托管资金19亿美元，为年度最大单个机构托管,澳大利亚公司JBWere合并，成立Goldman Sachs JBWere公司,收购Macquarie-IMM，一个领先的韩国资产管理公司,2007.9,MSIM正式成立,MSDW资产管理公司成立,和Dean Witter公司合并,Dean Witter 收购InterCapital,收购Van
33、 Kampen,收购MAS(GTE/Verizon),1996.4,1996.8,1997,1997,2002.11,1997,2007.9,收购美国私人银行和财富管理公司First Republic Bank,与贝莱德合并，持股49.8%，管理资产的总值约1万亿美元,高价收购英国水星资产管理公司(53亿美元)，使AuM增加了1670亿美元，该年超过摩根斯坦利,收购位于旧金山的巴克莱投资(BGI)旗下MasterWorks，客户资产增加170亿美元,收购Hotchkis and Wiley基金公司，使其客户资产增加了100亿美元,1995年,1995年,1995年,1995年,美国领先券商资产
34、管理业务的发展历程,0,野村证券的资产管理（NAM）由原野村证券旗下的基金管理公司“NM Investment Truest”和投资管理公司“NMIM”合并成立的全资控股子公司,野村证券资产管理的发展历程,1959年,1970年代,1981年,1984年,1987年,1996年,资产管理业务由早期的野村证券投资信托子公司和后期成立的野村证券投资管理子公司合并而成，前者主要从事零售共同基金业务，而后者则是机构客户为主的投资咨询业务,成立野村证券投资基金成立之初，从事商业票据交易,成立野村证券投资管理公司建立美国养老投资基金,两公司合并成立野村证券资产管理公司,从事公共和公司债券投资将投资业务扩展
35、到外国证券发行中期政府债券基金,成立欧洲野村证券投资管理公司后改名为英国野村证券投资管理公司,首次获准成立投资咨询公司发行日本首只公共基金，由指定证券公司代销,注册成为资产管理公司，获准进行国内公共养老基金任意投资,成立NAMIL（伦敦）成立大阪分公司,1988年,成立NAMAL（香港）成立名古屋分公司,在新加坡成立NCM（SP）,1990年,首次投资于国内公司养老基金,在悉尼成立NCM（A）,成立NAMS（新加坡）成立日本投资基金研究公司后改名为野村证券资产管理研究公司成立MMF（Himawari）,2.2,成立野村投资管理公司，主营机构业务,成立野村投资信托公司(NMIT)，主营共同基金,
36、野村证券资产管理的发展历程,5,26,国际领先券商的资产管理AuM的发展历程,1980,1990,2000,2010,1974,1976,1978,1982,1984,1986,1988,1992,1994,1996,1998,2002,2004,2006,2008,高盛/摩根士丹利/美林证券资产管理AuM的发展历程1),高盛,美林证券,摩根士丹利,野村证券,2.3,国际领先券商AuM发展历史,美林资产管理同贝莱德合并,摩根士丹利把零售业务出售给Invesco,1)各券商的条线划分并非完全相同，大体可分为个人零售的财富管理业务，机构客户业务，资产管理业务及其它业务,0,全球前500名领先资产管理公司，最佳实践案例,全球Top 500资产管理公司排名部分，百万美元,3,国际资产管理公司排名,2008排名,2009排名,独立基金案例,券商系案例,银行系案例,
