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1、第三章 证券投资与交易按证券进入市场的先后顺序证券市场分为发行市场（初级市场、一级市场）和流通市场（次级市场、二级市场）证券流通市场按有无固定的交易场所分为证券交易所（场内交易市场）和场外交易市场证券交易所实行会员制-非会员不允许进入证券交易所进行交易。,证券一级市场上投资银行主要的业务是承销业务。在证券流通市场上投资银行以3种身份出现：经纪商、做市商、自营商。,第一节 证券经纪业务一、证券经纪业务及其分类证券经纪商（Broker 或Brokerage）(证券经纪人）一层意义是为客户提供买卖成交撮合操作；一层则是向客户提供投资理财分析与建议。（投资咨询）经纪人：机构-投资银行 个人-投资银行的
2、工作人员 个人经纪人,1、概念：证券经纪业务是指证券经营机构接受投资者（客户）委托，代理投资者（客户）买卖证券并从中收取佣金的证券中介业务。,2、种类根据经纪商接受委托的对象和职能的不同，经纪商可划分为：佣金经纪人和二元经纪人（纽约）二元经纪人也叫经纪人的经纪人根据佣金收费的不同划分：全职服务经纪商和折扣经纪商我国：A股，证券投资基金、债券、可转债、可分离债券-普通证券商 B股特许证券商经营-境内-境外,二、证券经纪业务的操作（一）受托和委托的准备证券交所：1、申请会员资格和交易席位席位：有形席位和无形席位2、需要置备开通业务的技术手段和相应的条件第一步：取得证券经营业务资格证券公司 综合类证
3、券公司 经纪类证券公司国内的证券公司：申请成为普通证券商,经营外资股：B股本国的证券公司：外汇业务经营资格 外资股业务许可证外国的金融机构：外资股业务许可证第二步，向证交所提出申请章程会员管理规则,投资者而言：需要开立证券账户和资金账户中央证券登记结算公司-证券交易清算结算服务机构。投资者信用证券账户由证券公司直接为投资者开立，这与普通证券账户由证券登记结算机构开立不同。,（二）证券买卖委托形式（三）证券买卖委托指令的类别（四）委托的执行订单的报盘：有形席位和无形席位（五）清算交割与登记过户,1997年12月19日，经过近两个月的陆续搬迁，上海证券交易所正式由浦西的浦江饭店旧址迁往位于浦东陆家
4、嘴浦东南路528号的上海证券大厦进行交易活动。上证所最早只有1个交易大厅，后来一直发展到8个，交易员也从几十人发展到数千人。一厅二厅在黄浦路的浦江饭店，三厅到六厅在闵行路，七厅八厅又到了青浦路。1997年底，上证所由黄浦路迁往陆家嘴，全面进入无形席位年代，曾经风光无限的“红马甲”也失去了往日的风采。,三、信用交易信用交易又称保证金交易或垫头交易，是指客户在买卖证券时只向证券商交付一定数额的款项或证券作为保证金，其应支付价款或证券不足的差额部分由证券商提供融资或者融券的交易。证券信用交易分为多头交易（买空交易、融资交易）和空头交易（卖空交易、融券交易）两种。,1、买空交易：保证金多头交易（保证金
5、买涨交易，保证金买入交易，保证金垫头交易，保证金买空交易，融资交易）指投资者预期某种证券价格将要上涨时，采用信用交易方式融资买进证券，待价格如期上涨至高位后再抛出，并归还借款的交易方式。也称保证金买空交易。2、卖空交易保证金空头交易（保证金卖出交易，垫头空头交易，保证金卖空交易，融券交易）指投资者预期证券价格在未来一定时期将下跌，故采用信用交易方式先行融券卖出，待价格如期下跌时低价买回，并偿还所借证券的交易方式。也称保证金卖空交易。,买空交易比如投资者信用交易账户中有10000元资金 某种股票10元/股 投资者预期股价上涨 现货交易：投资者可以买进 10000/10=1000（股）如果股价上涨
6、到12元/股，获利10002=2000（元）如果股价下跌到8元/股，亏损10002=2000（元）融资：初始保证金比例50%买入20000元的股票 2000股投资者可以买进 20000/10=2000（股）如果股价上涨到12元/股，获利20002=4000（元）如果股价下跌到8元/股，亏损20002=4000（元）,信用交易对客户来说最主要的好处是：(1)客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易(2)具有较大的杠杆作用。（杠杆比例是 1/初始保证金比例）,融券10000元资金 股票10元/股现货交易：投资者只能清仓等待股价下跌融券：卖出20000元的股票 2000股如果股价下跌到8元/股
7、，投资者要买回2000股股票还给证券公司获利：20000-（20008）=4000（元）如果预计错误，股价上涨到12元每股20000-（12*2000)=-4000（元）,3、保证金比率的确定（1）保证金-现金、有价证券（折算率）（2）保证金比例法定保证金比率（初始保证金比率）实际保证金比率 追加保证金比率（维持保证金比率）,我国的规定：深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50。融资保证金比例是指投资者融资买入证券时交付的保证金与融资交易金额的比例。其计算公式为：融资保证金比例保证金/（融资买入证券数量买入价格）100 4.6投资者融券卖出时，融券
8、保证金比例不得低于50。融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。其计算公式为：融券保证金比例保证金/（融券卖出证券数量卖出价格）100,维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量当前市价利息及费用总和）4.10客户维持担保比例不得低于130。当客户维持担保比例低于130时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担保物。前述期限不得超过2个交易日。客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150。4.11维持担保比例超过300时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300。本所另有规定的除
9、外。,10000元资金 股票10元/股融资：买入20000元的股票 2000股股价不变：维持保证金比率20000/10000=200%12元/股 2000*12/10000=240%8元/股 2000*8/10000=160%28元/股 200028/10000560,融券10000元资金 股票10元/股融券：卖出20000元的股票 2000股股价不变：维持保证金比率（1000020000）/2000015012元/股（1000020000）/2000*12=125%8元股（1000020000）/20008=187.5%3元/股（1000020000）/20003500%,融资融券业务风险较
10、大，哪些证券公司、股票、投资者可以参与？,2006年7月3日，中国证监会同时发布证券公司融资融券业务试点管理办法和证券公司融资融券业务试点内部控制指引两个重要文件，对融资融券的业务细则、债权担保、权益处理和监督管理等方面做出具体规定。（上海）深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则二六年八月二十一日颁布实施中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则 二六年八月二十九,六券商有望入围首批融资融券试点名单2010.03.17 中国证券网权威人士透露，融资融券首批试点名单基本敲定，只待监管机构最后公布。11家提交申请的券商中，国信证券、中信证券(600030)、海通证券(600837
11、)、国泰君安、广发证券(000776)以及光大证券(601788)6家券商有望最终入围。,沪深两市公布融资融券试点初期标的名单http:/2010年02月12日15:51新浪财经新浪财经讯 2月12日下午消息，沪深交易所今日正式发布通知，融资融券初期试点标的证券名单分别与深证成指和上证50指数成份股范围相同，共有90只股票入选。券商可根据市场情况及自身条件在此范围内确定提供给客户的名单。,据悉，除监管层明确规定的标准外，投资者应符合的条件是：普通证券账户开户满18个月，证券账户资产总值在50万元以上，开户手续规范齐备；金融总资产在100万元以上；普通账户最近6个月内交易5笔以上；机构投资者注册
12、资本在500万元以上；具有一定的证券投资经验和风险承受力，无重大违约记录。,上海、深圳证券交易所2010年3月30日正式向6家试点券商发出通知，将于31日起接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4年的精心准备，融资融券交易正式进入市场操作阶段。,需要注意：1、买空买空交易要开立信用交易账户2、要缴纳保证金-现金、有价证券（折算率）3、保证金比例法定保证金比率（初始保证金比率）-中央银行制定 实际保证金比率 追加保证金比率（维持保证金比率）4、上述例题中为了简化计算，没有计算利息和手续费。5、投资者可同时进行不同证券的融资和融券交易。,融资融券业务的开展有利于证券公司业绩的提升：1、佣金收入会
13、增加。2、会获得利息收益。,四、证券经纪业务佣金 固定佣金制按照成交金额的一定比例收取浮动佣金制-上限和下限-交易监管费-交易经手费浮动佣金制 美国：1975年5月 日本：1999年 我国：2002年5月1日,交易经手费 代证交所收取证券交易监管费 代中国证监会收取我国：上海证交所规定A股佣金：不超过成交金额的 0.3%，起点 5 元深交所规定：A股佣金不得高于成交金额的0.3%，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易经手费，起点5元。交易经手费按成交额双边收取0.01475%。交易监管费按成交额双边收取0.004%,2010年证券交易净佣金率0.44 再降近4成2011-1-24 万隆证券
14、网编辑部整理2010年是券商继续大打佣金价格战的一年，你知道2010年整个证券行业平均交易净佣金费率（不含规费）是多少吗？0.44，较2009年再次大幅下降了36.70%.据统计，根据沪深交易所会员公布的交易总额，在不区分股票、基金、ETF、债券、权证交易品种交易费率的前提下，结合部分券商刚刚在银行间市场公布的2010年年报中的“代理买卖证券业务净收入”一项，大致计算出2010年全国市场证券交易整体净佣金费率为0.44，这也是国内证券交易平均佣金费率首次降至万分之五以下。2010年增量不增收 券商佣金缩水15%2011-01-05 来源:上海证券报2010年，证券行业经纪业务继续经历着交易量“
15、丰收”背景下的佣金收入“减产”。2010年沪深市场股票交易额全年同比小幅上升2.27%，而全行业佣金收入却出现了同比约15%的明显滑坡。,我国：中国证监会2009年3月16日公布证券经纪人管理暂行规定，解决了证券经纪人法律地位、资格条件、行为规范、权益保护等问题。该规定于4月13日起施行。暂行规定对证券经纪人的概念进行了更清晰界定：“证券经纪人，是指接受证券公司的委托，代理其从事客户招揽和客户服务等活动的证券公司以外的自然人。”并规定，证券公司委托公司以外的人员的，应按照证券公司监督管理条例规定的证券经纪人形式进行。这意味着以居间人等形式进行客户招揽和服务将被禁止。证券公司营业部-证券经纪人-
16、投资者,第二节 做市商一、证券交易机制与做市商制度1、概念是指在二级市场上不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（及双边报价），并在该价位上接受投资者的买卖要求，以自有资金和证券与投资者进行交易的证券自营商。比如：某种证券，买进价格9.05元/股，买进数量500万股，卖出价格9.15元/股，卖出数量500万股。,证券市场交易价格形成机制：指令驱动制和报价驱动制指令驱动市场：一般是证券交易所采用，按“价格优先和时间优先”的原则自动撮合成交。（竞价制）报价驱动机制：做市商双边报价。,2、报价驱动制的特点（1）只对某只或几只特定证券做市（2）投资者的买进订单和卖出订单不直接匹配，所有投资者均与做
17、市商进行交易（3）做市商从其买进价格和卖出价格之间的差额中赚取差价（4）做市商的报价和投资者的买卖订单通过电子系统进行传送,3、做市制的优缺点与指令驱动制的区别 报价驱动机制 竞价制(1)价格形成方式不同。(2)交易成本不同。高 低(3)处理大额买卖指令的能力不同。强 弱完全的做市商制度与报价驱动机制联系紧密，在交易即时性、大宗交易能力以及价格稳定性方面具有优势，但在运作费用、透明性等方面不如指令驱动制度。,二、做市商的组织形式1、分类按照是否具备竞争性的特点：垄断型的做市商制度和竞争型的做市商制度。垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。竞争型的
18、做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的,“全美证券协会自动报价系统”(NASDAQ系统)。自1980年以来，该市场的平均单位证券的做市商数目不低于7个。最新的资料显示，平均每只证券有10家做市商，一些交易活跃的股要有60家或更多的做市商。,2、做市商的义务。国际市场一般对做市商的要求为双边报价。3、做市商的权利。1)可以从事代理业务。2)资讯方面。全方位地享有个股或期货合约的资讯，即享有上市公司的全部信息、个股或期货合约所有买卖盘的记录；3)融资融券优先权。4)证券市场做市商享有一定条件下的做空机制；5)减免
19、交易手续费和印花税；6)在缴纳保证金时，可以享受优惠或减免。,三、做市的目的1）赚取差价,决定性因素包括：（1）做市证券品种的交易量。交易量越大，差额趋向于越小。（2）证券价格的波动性。波动性越大，其差额也会越大。（3）证券品种价格。从价差的绝对额看，做市价格高的证券，其价差会大于价格低的证券；而从比例价差(报价价差相对于证券价格)看，证券价格越低，其比例价差越大。（4）市场竞争压力。做市商的数量越多，竞争性越强。而且拥有做市商数量越多的证券的交易越活跃，流动性越大,2）积累定价技巧3）提供一体化服务隐性的好处，提高做市商的商业价值。,四、我国的情况（一）使用情况 1、早在 1990 年 11
20、 月 6 日颁布实施的证券交易自动报价（STAQ）系统上市交易规则里，在证券交易自动报价系统中引入了做市商制度。证券管理层最终于 1999 年 9 月作出了 STAQ 系统停止交易的决定。,2、深圳证券交易所颁布了上市开放式基金主交易商业务指引，第二条 本所实行上市开放式基金主交易商制度。上市开放式基金主交易商（以下简称主交易商）应当持有一定场内托管份额，履行上市开放式基金持续报价的义务。持续报价是指主交易商根据其与基金管理人签订的上市开放式基金主交易商服务协议，在约定的情况下以约定范围内的价格申报买入基金份额。第四条 本所会员成为主交易商，应当同时具备下列条件：（一）具有基金代销业务资格；（
21、二）经中国证券监督管理委员会批准为综合类证券公司或比照综合类证券公司；（三）具有健全的内部控制制度和风险防范机制；（四）本所要求的其他条件。,2004年12月，南方积极配置基金LOF上市后，当在深交所连续竞价交易时间内连续五分钟无合理的买入申报时，主交易商应在其后的一分钟内进行合理的买入申报，且买入申报价格不得高于该基金前一笔成交价格的101%(含101%)。在南方圈定的9家主交易商中，其中广发和招商被定为LOF上市前的主交易商协调人，上市后主交易商实行轮值制度。由于这是国内首例主交易商制度，轮值的目的是分散风险和分担责任，有市场人士将此戏称为轮流“做庄”。,3、银行间债券市场2001年7月2
22、5日，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、光大银行、烟台住房储蓄银行、北京市商业银行、南京市商业银行、武汉市商业银行等9家银行经央行批准，成为银行间债券市场的双边报价商。双边报价商的的义务是，必须在债券交易时间同时连续报出现券买、卖双边价格。,4、上交所国债上海证券交易所固定收益证券综合电子平台于2007年7月25日起试行。根据试行办法，交易商指经上证所核准，取得该平台交易参与资格的证券公司、基金管理公司、财务公司、保险资产管理公司及其他机构。一级交易商则指经核准在该平台交易中持续提供双边报价及对询价提供成交报价的交易商。一级交易商在该平台交易期间，应当对选定做市的特定固定收益
23、证券进行连续双边报价，每交易日双边报价中断时间累计不得超过60分钟。一级交易商对做市品种的双边报价，应当是确定报价，且双边报价对应收益率价差小于10个基点，单笔报价数量不得低于5000手（1手为1000元面值）。,关于国债双边挂牌交易的通知2010-11-05 根据上交所通知,为提高国债市场流动性，促进债券市场发展，上交所拟于2010年11月5日将现仅在固定收益平台挂牌交易的国债（证券代码段为“019*”和“020*”）和仅在集中竞价系统（含大宗交易系统）挂牌交易的国债（证券代码段为“010*”）（以下简称“单边挂牌国债”）调整为同时在上述两个交易系统挂牌交易（以下简称“双边挂牌”）。,11年
24、4月15号行情图,11年4月15号行情图,杨百万，真名杨杯定，人称杨百万，自称“散户工会小组长”，中国第一股民。原上海铁合金厂职工，在1988年从事被市场忽略的国库券买卖赚取其人生第一桶金而成名，随后成为上海滩第一批证券投资大户，股票市场上炽手可热风云人物，当时与其同时代的那批大户们现在只剩下杨百万一人还活跌于证券市场。杨百万具有江浙上海人特有的精明与金融意识，从而成为中国证券历史上不可不提的一个人物，后来其故事被包括美国时代杂志、新闻周刊在内的世界各地媒体广为报道。并在1998年被中内电视台评为“中国改革开放二十年风云人物”。,（二）我国实行做市制的困难1、监管问题2、法律障碍3、缺乏卖空机
25、制,补充：三板市场-代办股份转让系统1992年和1993年，在北京相继开通了全国证券交易自动报价系统和中国人民银行所属的NET系统，从而形成了全国“两所两网”的资本市场格局。1998年，由于地区证券柜台交易泛滥，国家决定整顿场外非法交易市场，STAQ系统和NET系统也在其中。1999年9月，STAQ系统与NET系统停止交易。2001年5月25日，根据证监会意见，中国证券业协会决定选择部分证券公司试点开展原STAQ、NET系统流通股转让业务，三板市场由此登上历史舞台。,部分STAQ、NET系统遗留个股归宿主板上市 海南航空、蜀都、南京中商、南海发展、广州电力、东方实业（一投）三板上市 华凯、恒通
26、（港岳）、大自然、长白股份、清远建北（粤传媒）、海国实、中兴实业、华凯实业、广东广建、湛江供销（鹫峰）回购注销 天坛股份（五星三环）,2001年公布的证券公司代办股份转让服务业务试点办法2001年7月16日，代办股份转让系统正式开办。首批挂牌交易的公司包括大自然、长白、清远建北、海国实、京中兴和华凯，全部是原NET、STAQ市场的挂牌企业。2001年12月10日，原主板退市公司水仙电器正式在股份代办转让系统落户。为解决退市公司股份转让问题，2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。,证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法2006年07目前中关
27、村园区挂牌的标准是，存续满两年、注册资本500万元和取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函。,第三十五条 委托的股份数量以“股”为单位，每笔委托股份数量应为3万股以上。（有可能减到1000股）,证监会：场外交易市场分步建设计划确定2011年03月22日 11:06 来源：财新网 证监会3月21日表示，“十二五”期间，场外交易市场建设将分两步稳步推进。首先，证监会将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司，进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让。第二，在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，证监会会将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。由
28、于“新三板扩容”能够为试点园区内企业带来通畅便利的直接融资渠道，因此现有的83个国家级高新技术园区近半已摩拳擦掌，竞相向所在省市的证监局、金融办递交了试点申请，成立了工作小组，并且陆续对园区内企业出台了相应的优惠政策，对“种子企业”进行挂牌辅导。由于此次扩容目标约为20个高新区。,根据证券公司代办股份转让系统科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)规定，非上市公司申请股份在代办系统挂牌，须委托一家主办券商作为其推荐主办券商，向证券业协会进行推荐。目前具有“新三板”主办资格的券商共有44家。新三板挂牌公司主要进行定向融资，通过主办券商向机构投资者推介，有意向的投资者以注资方式获得股
29、权。据中关村高新技术园区管委会的统计，截至2010年11月底，共有119家企业参与代办股份转让系统试点，已挂牌企业76家，其中20家挂牌公司进行了24次定向增发股份，融资11.73亿元。不过自试点以来，新三板市场也一直面临着交投清淡、融资困难、券商参与度不高等问题。一方面，目前主办券商推荐新三板企业挂牌鲜有利润空间。现在推荐企业挂牌收取的费用是50到100万元，赚得很少。另一方面，做市商资格将成为连接券商主要业务的纽带。对于证券公司来说，通过做市报价差额来实现利润只是一方面。更重要的是直投、自营、经纪业务都能参与到其中。防范利益勾结制度决定利益分配问题-是可以在什么环节取得原始股份？在推荐公司
30、上市前还是上市后？换句话说，拥有直投业务资格的做市商是否可以发挥先发优势？,第三节 自营商一、自营商的特点投资银行出于盈利目的，以自己的名义和资金专为自己的账户买卖上市证券，并独自承担风险的交易活动。二、自营商的原则原则（1）分账管理原则（2）客户委托优先原则（3）公开交易原则（4）风险控制原则（5）守法经营原则-内幕交易-操纵价格,三、自营业务的类型：（一）套利业务1、无风险套利2、风险套利B宣布收购A公司B股价50元，A股价40元，B宣布以本公司1股股票换取A公司的1股股票 A的股票价格上涨到42元买入 换股成功-利差8元/股但实际交易时，股价可能已经B股票价格45元/股利差3元/股,为了
31、锁定利润，卖空b股票。如果b股价45元/股，换股获3元差价，卖空获5元收益，每股收益还是8元/股如果b股价49元/股，换股获7元差价，卖空获1元收益，每股收益还是8元/股如果b股价53元/股，换股获11元差价，卖空遭受3元损失，每股收益还是8元/股,（二）投机业务,四、自营业务的风险控制资产=负债+所有者权益（净资产）所谓净资本，是指根据证券公司的业务范围和资产负债的流动性特点，在净资产的基础上对资产负债等项目进行风险调整后得出的综合性风险控制指标，反映的是净资产中的高流动性部分。2006年7月24日中国证监会颁布了证券公司风险控制指标管理办法：第九条净资本是指根据证券公司的业务范围和公司资产
32、负债的流动性特点，在净资产的基础上对资产负债等项目和有关业务进行风险调整后得出的综合性风险控制指标。充分计提资产减值准备。,管理办法规定证券公司经营证券经纪业务的，其净资本不得低于人民币2000万元。证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元。证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。证券公司经营证券自营业务的，其自营股票规模不得超过净资本的100%，证券自营业务规模不得超过净资本的200%，持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本的30%。,
