证券投资学概述.ppt

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1、第一讲 证券投资学概述,1、专业学习的需要2、理财的需要-个人理财、公司理财,一、为什么要学习证券投资学？,二、证券投资学的知识框架,证券投资学是研究如何通过对证券金融工具（股票、债券、基金、期货、期权等）的买卖，获得收益和资金最大增值的过程管理的科学。1、证券投资工具 2、证券市场与证券交易 3、现代证券投资理论 4、证券估价 5、证券投资分析 6、证券投资基金,1、学习特点 投资涉及的知识面非常宽，学习者不仅要掌握课程书本知识，还必须追踪国际国内政治、经济、金融、财政、行业区域、企业等发展变化，才能对投资作出正确的决策。3、学习要求 1、遵守课堂纪律，特别注意到课率 2、多关注证券市场发生

2、的新闻和事件 报纸：中国证券报、上海证券报等。网站：中国证监督会、各种财经证券网 电视：CCTV-2 证券时间等,三、本课程的学习特点,1、证券概念：是某种财产权利的信用凭证，如股权与债权持有人取得相应权益的凭证。它是金融工具和金融资产的主要形式。股票、债券、基金、商业票据、保险单、存款单等都是证券。一般证券投资狭义的是指资本市场的有价证券投资。,2、广义证券的基本分类有价证券分为货币证券、资本证券、财物证券。资本有价证券包括：债券、股票、基金、期货、期权等。是证券投资的主要研究对象。,四、证券的概念,3、有价证券的分类：（1）按照发行主体分类：政府证券：中央政府债券与地方政府债券；金融证券：

3、金融债券、大额存单；公司证券：股票、债券等。（2）按证券性质内容分类：货币证券短期资金凭证，如期票、汇票、支票、本票等。资本证券长期资金凭证，如股票、债券、基金证券等。,四、证券的概念,（3）有价证券分为上市证券与非上市证券。证券上市是指证券具备一定条件，被允许在交易中心挂牌交易，实现场内转让流通。非上市证券可以在交易所以外进行场外交易。思考：公司发行上市的意义何在？,四、证券的概念,1、含义：证券发行与买卖的场所。,五、证券市场概述,2、分类：（1）发行市场与流通市场（2）股票、债券、投资基金、金融衍生工具市场（3）场内交易市场与场外交易市场；3、证券市场的构成要素：（1）投资者；（2）证券

4、发行者；（3）证券交易所；（4）证券经营机构（代理发行、买卖、自营、兼并收购、咨询）；（5）其他中介机构；（6）监管机构与自律组织,五、证券市场概述,五、证券市场概述,4、基本功能（一）筹资功能：实现了融资的功能。（二）资本定价：证券价格的确定，实际上是证券所代表的资产的价格的确定。（三）资本配置：引导资金的流动，实现资源合理配置。（四）转换机制,1、证券投资的含义 自然人、法人和社会团体通过购买和持有有价证券，以获取收益的过程。机构投资者：上市公司、各类企业、基金管理公司、证券公司、信托投资公司、各类基金（信托基金、社保基金、私募基金等）个人投资者：证券市场最广泛的投资者2、证券投资的特点（

5、1）收益性 1、所得收益 2、资本利得收益（2）风险性（3）时间性,六、证券投资,4、证券投资的基本原则,保持长期投资和短期投资适当比例现货交易和期货交易相结合自有资金与借入资金保持适当比例进行正确的投资组合5、投资与投机的区别投资时间长短风险大小是否重视证券价值分析,六、证券投资,投资大师：沃伦巴菲特,沃伦巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日)，全球著名的投资商，在2008年的福布斯排行榜上财富超过比尔盖茨，成为世界首富。巴菲特掌管的伯克希尔哈撒威公司(Berkshire Hathaway Inc.)股价从每股7美元上升到历史最高价15万美元！,巴菲特投资理念精华的“三

6、要三不要”,要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。要投资资源垄断型行业。要投资易了解、前景看好的企业。不要贪婪。不要跟风。在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。只有在退潮的时候，你才知道谁在裸泳！不要投机。,巴菲特投资理念,把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小风险。集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福10000倍,巴菲特投资过的公司,可口可乐宝洁强生耐克雀巢吉列通用电气麦当劳比亚迪中国石油。,1990年11月26日，全国第一家证券交易所上海证券交易所在上

7、海宣告成立，并于12月19日起正式营业。1991年4月3日，深圳证券交易所也宣告成立，同年7月正式营业我国经过多年的准备、筹划终于在于2004年6月25日，在深圳证券交易所推出了中小企业板块。（首批8只股票上市）2005年10月27日第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议全面修订了公司法和证券法 2005年股权分置改革正式启动,七、中国证券市场的发展和现状,2006年2月财政部颁布了38项企业会计准则，基本实现与国际会计准则相协调2006年迎来了期盼已久的大牛市2007年末受宏观调控影响股市大幅调整2009年10月23日创业板市场开板,首批28支新股挂牌上市股指期货、融资融券等创新投资品

8、种逐渐出现。,一、证券市场有助于我国企业转变经营机制 1.促进企业经营机制的转变 2.促进企业所有制结构的转变 3.促进企业融资方式的改革二、证券市场有助于我国资源配置的优化 1.证券市场扩大我国投资主体的范围 2.进行产业结构调整，推动技术进步、技术创新 三、证券市场有助于我国金融市场的完善 1、开辟了直接融资渠道，降低了企业融资成本和银行的风险 2、强化金融调控，为中央银行提供新的控制手段,八、发展我国证券市场的重要意义,第二讲 证券投资工具,1、债券的定义：是由筹资者发行的按约定的条件偿本付息的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以又称为固定利息证券。2、债券的要素：债券的面

9、值 债券的发行价格 债券的交易价格 偿还期限 债券的利率（债券的票面利率）(6)赎回条款 3、债券利率影响因素：银行利率、发行者的资信状况、债券的偿还期限、资本市场资金供求状况、,一、债券,4、债券的分类按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券按偿还期限分：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券（不还本）按计息方式分：附息债券、贴现债券、单利债券按债券的利率浮动与否分：固定利率债券、浮动利率债券（通胀）按是否记名分：记名债券、不记名债券、按有无抵押担保分类：信用债券、担保债券（抵押、质押、担保）按债券形态分类：实物债券、凭证债券（银行）、记帐式债券（交易所）,一、债券,5、债券的特

10、点：偿还性、流动性、安全性、收益性政府债券:自愿性、安全性、流动性、免税待遇、收益稳定公司债券:风险性较大，收益率较高金融债券：信誉、风险、收益是介于政府债券与公司债券之间。专用性。发行金融债券筹集的资金，一般情况下是专款专用，我国金融债券主要是由政策性银行（国家开发银行、农业发展银行、进出口银行）发行的、发行对象只向机构投资者发行。,一、债券,国际债券 定义：是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国际金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。外国债券：是指一国在另一国债券市场上发行的以该国货币为面值的债券，例如，中国筹资者在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券（武士债

11、券）、在美国市场上发行的以美元计值的债券（扬基债券）欧洲债券：指一国筹资者在另一国债券市场上发行的，以第三国货币为面值的债券。例如，我国在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券就属于欧洲债券。,一、债券,债券的信用评级标准普尔穆迪投资,一、债券,1、股票的定义：是指股份有限公司发给股东证明其所入的股份并凭以取得收益的有价证券。2、股票的特点：收益性 风险性 永久性 流动性 伸缩性 股份可以拆细，也可以合并。参与性，股票持有者是股份公司的股东,可以参与公司的经营决策,二、股票,按照股票的收益能力划分，普通股股票有如下几种较为流行的种类。（1）蓝筹股。也称热门股，是指一些具有雄厚金融实力的、有稳定

12、盈余记录的大公司发行的普通股。（2）成长股。指销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在行业的增长水平的公司发行的股票。（3）垃圾股。指那些经营业绩很差的公司发行的股票。,二、股票,3、股票的分类：按股东享受的权利和承担的风险来分：普通股和优先股普通股特点：普通股票是公司最基本、最重要的股票 股息是不固定的 股息分配和剩余资产的分配要后于公司债权人与优先股东。普通股票是风险最大的股票 普通股票股东的权利 公司盈余和剩余资产分配权 优先认股权 股份转让权 公司经营决策的参与权,二、股票,优先股的特点 股息率固定 股息分派优先 剩余资产分配优先 一般无表决权优先股票的种类 累积优先股票和非累积优

13、先股票 参与优先股票和非参与优先股票 可转换（普通股）优先股票和不可转换优先股票已发行股和未发行股,二、股票,股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份。,二、股票,4、我国现行股份公司的股权结构国有股；国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份.法人股；法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入股份公司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用

14、于经营的资产向股份公司投资形成的股份。社会公众股；社会公众股是指股份公司采用募集设立方式设立时向社会公众（非公司内部职工）募集的股份。,二、股票,外资股：外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。外资股按上市地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。境内上市外资股：境内上市外资股就是指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份。这类股票在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的称为B股。B股以人民币标明股票面值，以外币认购买卖。境外上市外资股：境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。,二、股票,H股：在香港上市 红筹股：是指境内企业实际

15、控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司进行增资扩股，并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市发行的股份。N股：在美国发行和上市的股票。ADR：我国企业在一般采取以美国存托凭证的方式在美国上市，国际股权融资的一种重要方式，拟在美国发行上市的公司与美国的一家商业银行签订一份托管协议，再由该美国银行发行一种能代表该公司股票所有权的一种存托凭证，然后以这种凭证上市。好处：方便美国的投资者购买、发行成本较低。,二、股票,股权分置与股权分置改革所谓股权分置是指我国上市公司的股份人为地割裂为可流通股和不可流通股两种，占上市公司总股本2/3左右的

16、国有股、法人股不流通，导致同股异价异权的现象。股权分置改革：就是要把不可流通股变成可流通股。股权分置改革的意义：有利于完善上市公司治理结构，(解决一股独大等问题）深化国有企业改革，增强国有资产保值增值能力充分发挥资本市场定价机制 和资源配置功能有利于上市公司建立长效的激励机制、促进上市公司持续发展。有利于开展金融创新,二、股票,股权分置改革方案：对价方案：非流通股股东向流通股股东支付对价 对价的形式：从已经披露的股改方案看，对价方案可以分为以下五种基本类型：送股方案 缩股方案 权证方案 派现方案 扩股方案（扩股方案的本质是“公司以资本公积金向全体股东转增股本，或上市公司用未分配利润对流通股股东

17、送红股”和“非流通股股东将所获得的转增股份做为对价支付给流通股股东”两个程序的合并）,二、股票,作业：对某某上市公司的“股权分置改革方案”进行分析和评价！,三、金融衍生工具,（一）金融期货 1、金融期货的含义 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。2、金融期货的功能 1.规避价格风险功能。又称套期保值功能 2.价格发现功能。指在一个集中性的交易场所，通过众多买卖者的竞价形成期货价格的功能。,3、金融期货的种类 1.货币期货（外汇期货）

18、。货币期货交易是指在期货交易所进行的，以某种特定货币的特定数量为标的，约定在未来某一时点按协定价格交割该种特定货币的标准化合约的交易。2.利率期货。利率期货是指在期货交易所进行的，约定在将来某一时点买卖一定数量、约定收益率的某种特定的债务凭证的标准化合约的交易。由于固定收益率的债务凭证的价格和利率波动是反向运行的，利用利率期货就可以锁定利率。,（一）金融期货,【例】某年4月12日，一美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，约定2个月后付款。签约日的汇率GBP1=USD1.6080。2个月远期汇率为GBP1=USD1.6150。2个月后6月12日即期汇率为GBP1=USD1.6180。问（1）

19、若美进口商不采取保值，两月后支付货款损失多少美元？（2）美国进口商如何利用期货市场进行套期保值?,外汇期货交易的案例,外汇期货交易的案例,利率期货交易案例,目前，利率期货交易以一种指数为报价单位，该指数是用100减去利率得出，称为IMM(国际货币市场)指数。如年利率4厘，IMM指数即为96.00。以IMM指数报价时，指数越高，利率期货合约的价值就越高；反之亦然。,（一）金融期货,3.股票指数期货。股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数

20、的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。,4.股票指数期货交易的特点,（1）是以股票指数为标的物的金融期货。（2）价格是以股票指数的“点”来表示的。指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。在美国，大多数股指期货合约的金额是用指数乘以500美元。例如，在S&P500指数260点时，S&P500指数期货合约代表的金额为260*500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。在香港恒生指数每点则为50港元。（3）股指期货合约采用现金交割。而不用实物(股票)交割。,（一）金融期货,股票指数期货套期保

21、值实例分析,保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=6666=0万元,沪深300股指期货合约标准,5.股指期货开户条件一、保证金账户可用余额不低于50万元；二、具备股指期货基础知识，通过相关测试（评分不低于80分）；三、具有至少10个交易日、20笔以上的股指仿真交易记录，或者是最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录（两者是或者关系，满足其一即可）；四、综合评估表评分不低于70分；五、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。,（一）金融期货,沪深300指数周线(2005.01-2006.11),2005年6月6日818点,2005

22、年9月10日950点,2006年6月2日1412点,2006年8月11日1222点,买入开仓,卖出平仓,卖出开仓,买入平仓,1、金融期权的含义 金融期权是指在特定的时间，按协议价格及规定数量买卖某个指定金融商品的权利。金融期权具有下列性质：1.金融期权交易的对象是权利，而不是商品本身；2.这个权利是可以选择的，即可以选择执行、转让或放弃；3.这个权利是单方面的，只有期权的买入者因缴纳给对方一定的费用才拥有这项权利，期权的卖出者只能被动的履行义务；4.这个权利只在规定的期限内才有效，或执行期权或转让期权，过期则合约失效，只能放弃权利。,（二）金融期权,2、金融期权的要素1.期权买入者和期权卖出者

23、；2.协议价格（履约价格）；3.期权费；4.合约标的物和数量单位；5.合约期限和到期日。2、金融期权的基本种类 1.看涨期权（买入期权)2.看跌期权（卖出期权)3、按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。,（二）金融期权,（二）金融期权,假设2002年9年20日德国马克对美元汇率为100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2002年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125000马克。那么，甲、乙双方的盈亏分布可分为以下几种情况：,如果在期权到期时

24、，德国马克汇率等于或低于100德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为5，000美元（即125000马克0.04美元/马克）。如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克=63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率越高，买方的净盈余就越多。,（二）金融期权,看涨期权买者的盈亏分布图如下：盈利 协议价格 59.00 0 马克汇率-5000 盈亏平衡点 期权费 63.00 亏损(a)买入看涨期权,（二）金融期权,1、利用杠杆作用获利例：

25、某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股价最终涨至60元/股，则：现货交易 买入100股 盈利（60-50）100=1000元 获利率（1000/5000）100%=20%信用交易 买入200股 盈利（60-50）200=2000元 获利率（2000/5000）100%=40%期权交易 买入1000股合约 盈利（60-50）1000-5000=5000元 获利率（5000/5000）=100%,（二）金融期权,2、转移风险功能（1）保证金买空看跌期权 保证金买空X公司股票200股，价格50元/股，

26、同 时买看跌期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价跌至30元/股，则：保证金买空交易亏损：（30-50）200=-4000元 期权交易盈利：（50-30）200=4000元 净亏：期权费5元200=1000元,（二）金融期权,（2）保证金卖空看涨期权 保证金卖空X公司股票200股，价格50元/股，同时买入看涨期权，协议价50元/股，期权费 5元/股，若股价涨至70元/股，则：保证金卖空亏损：（50-70）200=-4000元 期权交易盈利：（70-50）200=4000元 净亏：期权费5元200=1000元,（二）金融期权,3、对账面盈利的保值功能 现货买入X公司股票100股，买入价5

27、0元/股，当股价涨至70元/股时，账面盈利：（70-50）100=2000元 为保住账面盈利，买入看跌期权100股，协议价70元/股，期权费5元/股，若价格上升至90元/股平仓，则盈利为：（90-50）100-500=3500元 若价格跌至50元/股平仓，则盈利为：（70-50）100-500=1500元,（二）金融期权,利率互换货币互换股指互换,（三）金融互换,利率互换案例,假设有A、B家公司，都想借入期限为5年的100万美元。但是A想借浮动利率，B想借固定利率。由于AB的信用等级不同，他们在固定和浮动利率市场的借款成本如下：固定利率 浮动利率A公司 12%3个月LIBOR+1%B公司 14

28、%3个月LIBOR+2%显然，A公司在借款上有绝对优势，但B公司在浮动利率市场的借款有比较优势。经协商，A、B两家公司达成一项利率互换交易：A以12%的固定利率借入100万美元，B以LIBOR+2%的浮动利率借入100万美元。然后进行互换。,一、认股权证 1.认股权证的含义。认股权证是一种允许持有者在规定的时间内以事先确定的价格认购一定数量普通股票的选择权。2.认股权证的要素。包括认股期限、价格和认股数量。二、可转换证券 1.可转换证券的含义。可转换证券是指在规定时间内按固定的转换比例和转换价格转换成公司普通股的固定受益证券。通常包括可转换债券和可转换优先股。2.可转换证券的要素。包括转换期限

29、、转换价格和转换比例。,（四）其它金融衍生工具,第三讲 证券投资基金,61,一、概述,证券投资基金（Mutual fund），美国称为共同基金，简称投资基金，它通过发售基金份额，集中众多投资者的资金形成独立财产，委托基金托管人托管、基金管理人管理，进行股票、债券、外汇、货币等金融工具投资。并将投资收益按出资比例分配给基金持有者的一种投资制度。证券投资基金追求投资者利润最大化。区别于福利性质基金，如慈善基金、国家自然科学基金，宋庆龄基金等等，后者目的不是利润最大化。,62,美国共同基金，投资公司英国和香港单位信托基金，互助基金日本和台湾证券投资信托基金中国投资基金一般来讲，证券投资基金至少涉及三

30、个关系人：基金发起人（基金管理人）：基金投资者、基金托管人：,一、概述,63,基 金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,64,二、基金的特点,（1）集合投资：集合大家的财富，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。（2）组合投资：多样化的投资对象以分散风险。（3）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。（4）利益共享、风险共担，交易便利，流动性强（5）投资操作与财产保管严格分离。目的：相互监督、相互制约。,65,三、基金与其他金融工具的比较,与股票、债券的差别经济关系：股票所有权、债券债权债务关系、基金信托关

31、系。收益与风险：偿债是法定义务，故债券风险在三者中相对较小；股票的分红非法定（风险最大）；而基金也是不承诺保本。基金采取组合投资方式可充分分散风险（风险相对较小）。,66,四、投资基金的经济影响,1、投资基金的功能和作用：（1）投资基金开辟了新的融资渠道，丰富了投资品种。有利于引导储蓄向投资转化（2）投资基金改善了证券市场的所有者结构，起到稳定了证券市场的作用。（3）投资基金有助于市场效率的提高。（4）发展投资基金可以推动我国证券市场的国际化。（5）发展投资基金可以促进现代企业制度的形成和推动国有产权制度的改革。,67,五、投资基金的分类,（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金（O

32、pen-end fund）：自由俱乐部基金，规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。封闭式基金（Close-end fund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）,68,开放式基金与封闭式基金比较,69,（2）按照组织形式分契约型基金（Contractual-type fund）：基于“信托合同”而成立的基金。投资者、基金管理人和托管人三方签订基金契约。当事人之间是合同关系、信托关系，且基金本身不是一个法人，是虚拟企业。公司型基金

33、（Corporate-type fund）：具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的股份制投资公司。投资者双重身份，既是基金持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理人或者投资顾问运用基金资产进行投资。,五、投资基金的分类,70,美国的基金多为公司型基金；我国香港、台湾地区以及日本多是契约型基金。我国目前存在的证券投资基金全部是契约型基金。所以，在中国没有基金公司，只有基金管理公司（管理人）。,五、投资基金的分类,71,契约型基金与公司型基金的区别,72,（3）按照投资对象分类 股票基金、债券基金、房地产基金、货币市场基金、贵金属基金、期货基金、期权基金

34、和认股权证基金、风险投资基金等指数基金:指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数基金采用是被动的投资策略，它被动的模拟和跟踪证券市场上的一些债券市场或股票市场指数，从而，指数基金的投资组合，部分或者全部来自于跟踪指数包含的样本股.,五、投资基金的分类,73,比如上证50ETF，它是跟踪上证50指数的，上证50指数里面包括长江电力、宝钢股份等大家比较熟悉的股票，这样50 ETF就会选择这些股票进行投资，而且按照这些股票在上证50指数中的比例来配置，即50ETF在单只证券上的投资比例与每只证券占标的指数的比例接近或者一致。这样指数基金就从制度上保证了

35、它与所跟踪的指数是同涨共跌的特点。,五、投资基金的分类,74,根据复制方法对指数基金进行分类：一，完全复制型指数基金。这种类型的指数基金一般100复制指数，采取完全被动的策略。二，增强型指数基金。相当于在被动型投资的基础上加入了积极型的投资策略，这样就是增强型的指数基金。,五、投资基金的分类,75,ETF 和 LOF 基金,交易所交易基金 ETFs(Exchang Traded Funds)交易所基金，是一种可以在交易所上市交易的指数基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。ETF基金的投资者可以像封闭式基金一样在交易所进行交易。也可以像开放式基金一样申购、赎回。不同的是，

36、它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。,76,上市型开放式基金(LOF)LOF（Listed Open-Ended Fund），现行法规下ETF的变通品种，可在交易所挂牌交易的开放式基金。而在申购和赎回时,LOF交换的则是现金。LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义在于：LOF为“封转开”提供技术手段。,ETF 和 LOF 基金,77,代码：159901名称：深证100ETF,78,指数基金,79,指数基金,如果金融市场是有效率的更严格的说法是，如果价格充分反映了所有信息那么，不会有人的收益率长期超过大盘，除非你知道内幕消息。1965年到1979

37、年期间，标准普尔500指数基金的表现，超过了全美国四分之三的机构投资者。,80,指数基金,有一个恶毒的经济学家，找来一只猩猩，让它往华尔街日报的股票报价表上扔飞镖，扔中哪支股票，就投资哪支。结果，“猩猩组合”的表现超过了市场上一半的基金经理，从此人们就知道，华尔街上有一半的基金经理，他们的作用还比不上一只猩猩。,81,指数基金,82,（4）按照投资目标分类成长型：成长型投资基金是以资本长期增值（而不是现金分红），作为投资目标的基金。其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。这类基金一般很少分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。,五、投资基

38、金的分类,83,收入型：追求当期收益，稳定收入，以绩优股和债券为主，多分红。收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者，而不是再投资。区别：不仅在投资对象，而且在收益分配方式上也不同。,五、投资基金的分类,84,3.平衡型基金：既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金。即介于成长型和收入型之间。将资金分散投资于股票和债券，使得基金组合资产的收入和成长性呈平衡发展趋势。基金的净资产值一般较稳定，风险较低，适合于资金量小的中小投资者，属于保守型投资。例如：博时平衡基金(050007),五、投资基金的分类,85,（5）按照募集方式分类公募基金（Public offering fund）：向非特定

39、的对象募集基金份额。阳光操作、信息披露、严格监管。中国目前规定所有证券投资基金必须公募，美国规定共同基金必须公募。私募基金（Private placement fund）：向特定的对象募集基金份额。无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedge fund），采取合伙制度，人数不等超过100人。,五、投资基金的分类,86,案例：广发聚丰股票型证券投资基金招募说明书,87,小知识：1、对冲基金,对冲基金（Hedged Fund）意为“风险对冲过的基金”,其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品（Derivatives）以及对相关联的不同股票进行实买空卖、套期保值、套利等操作

40、,在一定程度上可规避和化解投资风险。属于私募基金目前，世界上只有美国有对冲基金。比如：引起97-98年亚洲金融风暴的索罗斯（Soros）的量子基金（Quantum Fund）,88,索罗斯所管理的投资基金“量子基金”是高风险基金，主要在世界范围内投资于股票、债券、外汇和商品。量子美元基金在美国证券交易委员会登记注册，它主要采取私募方式筹集资金。1997年7月 大量抛售泰铢，引发东南亚金融危机。1998年8月 联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。,1、对冲基金,89,2、风险投资基金,风险投资基金又叫创业投资基金，它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市

41、资格的中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业。风险投资基金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。风险投资退出的方式主要有协议转让、管理层回购、上市和破产清算四种方式,90,同洲电子风险投资案例,同洲电子是中国最大的数字电视机顶盒生产商 三家风险投资公司，其中深圳达晨创业投资公司出资93万元，持股10%；深圳创新投投资74.4万元，持股8%；深圳市深港产学研创业投资公司出资46.5万元，持股5%；三家一共投入了213.9万元。2001年4月，同洲电子增资扩股，深圳高新技术产业投资担保有限公司进入同洲电子，出资约87万元，持股2%。,91,同

42、洲电子风险投资案例,2003年，达晨创投投入1000万持有同洲电子10%股份，2006年6月27日深圳市同洲电子股份有限公司在深圳证券交易所成功上市，本次发行上网定价公开发行的 17,600,000 股人民币普通股股票，发行价16元，于2006年6月27日起在深交所上市交易，证券简称为“同洲电子”，证券代码为“002052”。达晨创投在同洲电子成功上市后，账面收益达到2.2亿，获得了超过22倍的增值收益。同洲电子的成功上市，被誉为2006年中国创投的里程碑，也是中国本土风险投资第一个成功案例。,92,一、我国投资基金的发起与设立 1、主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司、基

43、金管理公司。开放式基金的发起人只能是基金管理公司。而封闭式基金的发起人可以是证券公司、信托投资公司和基金管理公司。2、每个发起人的实收资本不少于3亿元人民币，主要发起人有3年以上从事证券投资经验，有连续盈利的记录；但是基金管理公司除外。4、基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施和与业务有关的其他设施。5、中国证监会规定的其他条件。,六、投资基金的组织管理,93,二、投资基金的募集 募集方式可采用公募方式，也可采用私募方式 募集工作可以由基金的发起人承担，也可以由其委托的证券机构承担。如果是公募方式，基金发起人应于基金募集前3天在中国证监会指定的报刊上刊载说明书。采取私募方式募

44、集投资基金时，募集人应让定向投资者在认购前熟悉招募说明书的内容。,94,二、投资基金的募集封闭式基金的募集期限为3个月，自该基金批准之日起计算。封闭式基金自批准之日起3个月内募集的资金超过该基金批准规模的80的，该基金方可成立。开放式基金自批准之日起3个月内净销售额超过2亿元人民币的，该基金方可成立。否则，该基金不得成立。基金发起人必须由此承担基金募集费用，已募集的资金并加计银行活期存款利息必须在30天内退还基金认购人。,95,三、我国投资基金的交易与赎回 投资基金在募集期限结束后，必须经管理机关指定的部门或机构验资并出具证明。管理机关核准后，方可正式成立。封闭式证券投资基金成立后，可向中国证

45、监会及证券交易所提出基金上市申请。其他种类基金也可以向地方证券交易中心申请上市。开放式基金只能在符合国家规定的场所申购、赎回。,96,我国基金销售渠道 直销：对于直销而言，基金公司可以设立客户服务中心、销售部或直属的销售公司来专门处理基金买入和赎回的业务。代理销售：可发展包括商业银行、证券公司、保险公司、以及多种形式的直销等在内的多元的销售体系,97,四、我国投资基金的托管人与管理人 经批准设立的基金，应当委托商业银行作为基金托管人托管其基金资产，委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产。基金托管人、基金管理人应当在行政、财务上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。,98,四

46、、我国投资基金的托管人与管理人 1.管理与托管原则：资产管理与保管分开原则。2.管理人与托管人的职责（1）管理人的职责：运用和管理基金资产。负责投资分析、决策，向托管人发出买进、卖出证券及相关指令。（2）托管人职责：安全保管全部基金资产；执行管理人的投资指令；监督管理人的投资运作；对基金管理人计算的资产净值、编制的财务报表进行复核。（3）二者关系 托管人按照管理人指令行事，管理人指令也必须通过托管人来执行。二者是一种既相互合作又相互制衡、相互监督的关系。,99,四、我国投资基金的托管人与管理人,基金管理人,托管人,投资者,资金,收益,指令复核,证券市场,证券,100,五、我国投资基金的运作与监

47、督管理1、基金的投资组合应符合下列规定：（1）每一基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80；（2）每一基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10；（3）同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10；(“双十”规定）（4）每一基金投资于国债的比例，不得低于该基金资产净值的20；（5）中国证监会规定的其他比例限制。,101,2、基金禁止从事的行为：（1）基金之间相互投资；（2）基金托管人、商业银行从事基金投资；（3）基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券；（4）基金管理人从事任何形式的证券承销，或者从事除国家债券以外的其他证

48、券自营业务；（5）基金管理人从事资金拆借业务；（6）动用银行信贷资金从事基金投资；,102,2、基金禁止从事的行为：（7）国有企业违反国家有关规定炒作基金（8）将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款；（9）从事证券信用交易；（10）以基金资产进行房地产投资；（11）从事可能使基金资产承担无限责任的投资；（12）将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司证券；（13）中国证监会规定禁止从事的其他行为。,103,3、投资基金的监督管理 有下列情形之一的，基金应当终止：（1）基金封闭期满，未被批准续期；（2）基金经批准提前终止的；（3）因重大违法、违规行为，基金被中国证监会责令终

49、止的。基金终止时，必须组成清算小组对基金资产进行清算。清算结果应报中国证监会批准并予以公告。中国证监会监督基金清算过程。基金清算后的全部剩余财产，按基金持有人持有的基金单位占基金资产的比例，分配给基金持有人,104,七、基金的净值计算,基金净值是指每个营业日根据市场收盘价（或者平均价）所计算出的基金总资产价值，扣除基金当日各类成本及费用等负债后，所得到的就是该基金当日之净资产值。基金单位净值（Net asset value，NAV）：基金净值除以基金当日发行在外的基金单位总数。基金累计净值=单位净值与基金成立以来累计分红派息之和，它属于一个参照值。基金份额累计净值是全面反映基金在运作期间的历史

50、表现，投资者在评估基金表现时，应该关注的是基金份额累计净值。,105,计算价值的基础：基金的总资产At是指基金拥有的所有资产的市值，包括股票、债券、银行存款、应收利息等。基金的总负债Lt是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等必要的开支。计算（单位）净值的目的衡量基金是否保值、增值开放式基金：申购和赎回价格的基础。因此，开放式基金成立后，需要每日对基金资产进行估值。,106,基金资产净值计算的原则,已上市的股票和债券：以计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收盘价计算。未上市的股票和债券：股票以其成本价计算，国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算