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1、2023年注会财管：试题及参考答案一、单项选择题（本题型共10小题，每小题1分，共10分，每小题只有一个正确答案,请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码，答案写在试卷上无效。）1.机会成本概念应用的理财原则是（）。A.风险一酬劳权衡原则B.货币时间价值原则C.比较优势原则D.自利行为原则【答案】D【解析】P152 .下列关于投资组合的说法中，错误的是（）。A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市
2、场处于均衡状态C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值D.当投资组合包含全部证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差【答案】C【解析】P109-1143 .运用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常须要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是（）。A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率D.修正收入乘数的关键因素是增长率【答案】C【解析】P1864 .某公司股票的当前市价为IO元，有一种以该股票为标
3、的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是（）。A.该期权处于实值状态8 .该期权的内在价值为2元C.该期权的时间溢价为3.5元D.买入一股该看跌期权的最大净收入为4.5元【答案】C【解析】P2365 .下列关于股利安排理论的说法中，错误的是（）。A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应接受高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应接受高现金股利支付率政策C.“鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益赛过将来预期资本利得，应接受高现金股利支付率政策D.代理理论认
4、为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应接受高现金股利支付率政策【答案】B【解析】P2986 .下列关于一般股发行定价方法的说法中，正确的是（）。A.市盈率法依据发行前每股收益和二级市场平均市盈率确定一般股发行价格B.净资产倍率法依据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的温价倍数确定-般股发行价格C.现金流量折现法依据发行前每股经营活动净现金流量和市场公允的折现率确定一般股发行价格D.现金流量折现法适用于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低企业的一般股发行定价【答案】D【解析】P3187 .假如企业接受变动成本法核算产品成本，产品成本的计算范围是（）。A.干脆材料、干脆人工8 .T
5、脆材料、干脆人工、间接制造费用C.干脆材料、干脆人工、变动制造费用D.干脆材料、干脆人工、变动制造费用、变动管理及销售费用【答案】C【解析】P4498 .某企业只生产一种产品，生产分两个步骤在两个车间进行，第一车间为其次车间供应半成品，其次车间将半成品加工成产成品。月初两个车间均没有在产品。本月第一车间投产100件，有80件完工并转入其次车间，月末第一车间尚未加工完成的在产品相对于本步骤的完工程度为60%;其次车间完工50件，月末其次车间尚未加工完成的在产品相对于本步骤的完工程度为50%。该企业依据平行结转分步法计算产品成本，各生产车间按约当产量法在完工产品和在产品之间安排生产费用。月末第一车
6、间的在产品约当产量为（）件。A.12B.27C.42D.50【答案】C【解析】P4449 .下列成本估计方法中，可以用于探讨各种成本性态的方法是（）。A.历史成本分析法B.工业工程法C.契约检查法D.账户分析法【答案】B【解析】P50110 .下列关于经济增加值的说法中，错误的是（）。A.计算基本的经济增加值时，不须要对经营利润和总资产进行调整B.计算披露的经济增加值时，应从公开的财务报表及其附注中获得调整事项的信息C.计算特别的经济增加值时，通常对公司内部全部经营单位运用统一的资金成本D.计算真实的经济增加值时，通常对公司内部全部经营单位运用统一的资金成本【答案】D【解析】P547二、多项选
7、择题（本题型共12小题，每小题2分，共24分。每小题均有多个正确答案,请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每小题全部答案选择正确的得分;不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。）1 .假设其他条件不变，下列计算方法的变更会导致应收账款周转天数削减的有（）。A.从运用赊销额改为运用销售收入进行计算B.从运用应收账款平均余额改为运用应收账款平均净额进行计算C.从运用应收账款全年日平均余额改为运用应收账款旺季的日平均余额进行计算D.从运用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算【答案】AB【解析】P
8、462 .在企业可持续增长的状况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有（）。A.本期资产增加=（本期销售增加/基期销售收入）基期期末总资产B.本期负债增加=渊SeAx销售净利率X利润留存率（基期期末负债/基期期末股东权益）C.本期股东权益增加=基期销售收入X销售净利率X利润留存率D.本期销售增加=基期销售收入（基期净利润/基期期初股东权益）X利润留存率【答案】AD【解析】P813 .假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平静债券价值下降的有（）。A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升【答案】ABD【解析】P1254 .下列关于计算加权
9、平均资本成本的说法中，正确的有（）。A.计算加权平均资本成本时，志向的做法是依据以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是将来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加树email=-T-SKT-Semail,务本成本时，须要考虑发行费用的债务应与不须要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，假如筹资企业处于财务逆境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本ABC【答窠】ABC【解析】P1475 .在其他因素不变的状况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有（）。A.期
10、权执行价格提高B.期权到期期限延长C.股票价格的波动率增加D.无风险利率提高【答案】CD【解析】P2386 .下列关于MM理论的说法中，正确的有（）。A.在不考虑企业所得税的状况下，企业加权平均资本成本的凹凸与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的状况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的状况下，企业加权平均资本成本的凹凸与资本结构有关，随负债比1歹。的增力口而增力口D.一个有负债企业在有企业所得税状况下的权益资本成本要比无企业所得税状况下的权益资本成本高【答案】AB【解析】P2757 .从财务角度看，下列关于租赁的说法中，正确的有（）。
11、A.经营租赁中，只有出租人的损益平衡租金低于承租人的损益平衡租金，出租人才能获利B.融资租赁中，承租人的租赁期预期现金流量的风险通常低于期末资产预期现金流量的风险C.经营租赁中，出租人购置、维护、处理租赁资产的交易成本通常低于承租人D.融资租赁最主要的财务特征是租赁资产的成本可以完全补偿【答案】ABC【解析】P3398 .某企业接受随机模式限制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（）。A.有价证券的收益率提高B.管理人员对风险的偏好程度提高C.企业每目的最低现金须要量提高D.企业每日现金余额变更的标准差增加【答案】CD【解析】P3839 .某企业的临时性流淌资产为120万元，
12、经营性流淌负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（）。A.该企业接受的是协作型营运资本筹资鼓策B.该企业在营业低谷时的易变现率大于IC.该企业在营业高峰时的易变现率小于1D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券【答案】BCD【解析】P39810 .下列关于作业成本法与传统的成本计算方法（以产量为基础的完全成本计算方法）比较的说法中，正确的有（OA.传统的成本计算方法对全部生产成本进行安排，作业成本法只对变动成本进行安排B.传统的成本计算方法按部门归集间接费用，作业成本法按作业归集间接费用C.作业成本法的干脆成本计算范围
13、要比传统的成本计算方法的计算范围小D.与传统的成本计算方法相比，作业成本法不便于实施责任会计和业绩评价【答案】BD【解析】P45711 .下列关于全面预算中的利润表预算编制的说法中，正确的有（）。A.“销售收入”项目的数据，来自销售预算B.“销货成本”项目的数据，来自生产预算C.“销售及管理费用”项目的数据，来自销售及管理费用预算D.“所得税费用”项目的数据，通常是依据利润表预算中的“利润”项目金额和本企业适用的法定所得税税率计算出来的【答案】AC【解析】P53512 .某企业只生产一种产品，当年的税前利润为20OOO元。运用本量利关系对影响税前利润的各因素进行敏感分析后得出，单价的敏感系数为
14、4,单位变动成本的敏感系数为一2.5,销售量的敏感系数为I.5,固定成本的敏感系数为.0.5。下列说法中，正确的有()。A.上述影响税前利润的因素中，单价是最敏感的，固定成本是最不敏感的B.当单价提高10%时，税前利润将增长8000元C.当单位变动成本的上升幅度超过40%时，企业将转为亏损D.企业的平安边际率为66.67%【答案】ABCD【解析】P517三、计算分析题(本题型共4小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如运用中文解答，该小题最高得分为8分;假如作用英文解答，须全部运用英文，该小题最高得分为13分。第2小题至第4小题须运用中文解答，每小题8分。本题型最高得分为37分。要求列出计
15、算步骤。除非有特别要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。)1.A公司是一家处于成长阶段的上市公司，正在对2023年的业绩进行计量和评价，有关资料如下：(I)A公司2023年的销售收入为2500万元，营业成本为1340万元，销售及管理费用为500万元，利息费用为236万元。(2)A公司2023年的平均总资产为5200万元，平均金融资产为100万元，平均经营负债为100万元，平均股东权益为2000万元。(3)目前资本市场上等风险投资的权益成本为12%,税前净负债成本为8%;2023年A公司董事会对A公司要求的目标权益净利
16、率为15%,要求的目标税前净负债成本为8%o(4)A公司适用的企业所得税税率为25%o要求：(1)计算A公司的净经营资产净利率、权益净利率。(2)计算A公司的剩余经营收益、剩余净金融支出、剩余权益收益。(3)计算A公司的披露的经济增加值。计算时须要调整的事项如下：为扩大市场份额，A公司2023年年末发生营销支出200万元，全部计入销售及管理费用，计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化(提示：调整时依据复式记账原理，同时调整税后经营净利润和净经营资产)。(4)与传统的以盈利为基础的业绩评价相比，剩余收益基础业绩评价、经济增加值基础业绩评价主要有什么优缺点？【答案】税后经营净利润=(2500
17、-1340-500)(1-25%)=495(万元)税后利息支出=236(1-25%)=177(万元)净利润=(2500-1340-500-236)(1-25%)=318(万元)(或者净利润=495-177=318(万元)平均经营资产=5200-100=5100(万元)平均净经营资产=5100-100=5000(万元)净经营资产净利率=495/5000=9.9%权益净利率=318/2000=15.9%【解析】P67(2)平均净负债=5000-2000=3000(万元)加权平均必要酬劳率=15%(20005000)+8%(1-25%)(3000/5000)=9.6%剩余经营收益=495-50009
18、6%=15(万元)剩余净金融支出=177-30008%(1-25%)=-3(万元)剩余权益收益=318-200015%=18(万元)【解析】P544(3)力口权平均资本成本=12%(20005000)+8%(1-25%)(30005000)=84%披露的经济增力口值=495+200(1-25%)(5000+2008.4%=216.6(万元)【解析】P546(4)剩余收益基础业绩评价的优点：剩余收益着眼于公司的价值创建过程。剩余收益理念的核心是获得超额收益，即为股东创建价值。有利于防止次优化。基于剩余收益观念，可以更好的协调公司各个部门之间的利益冲突，促使公司的整体利益最大化。剩余收益基础业绩评
19、价的缺点：不便于不同规模的公司和部门的业绩比较。乘U余收益指标是一个肯定数指标，因此不便于不同规模的公司和部门的比较，使其有用性下降。依靠于会计数据的质量。假如资产负债表和损益表的数据不行靠，剩余收益也不会牢靠，业绩评价的结论也就不行靠。【解析】P544经济增加值基础业绩评价的优点：经济增加值最干脆与股东财宝的创建相联系。经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标,它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励酬劳结合起来了。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。经济增加值基础业绩评价的缺点：由于经济增加值是肯定数指标，它的缺点之是不具有比
20、较不同规模公司业绩的实力。经济增加值也有很多和投资酬劳率一样误导运用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高。不利于建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中运用。【解析】P547金额项日2.B公司是一家生产企业，其财务分析接受改进的管理用财务报表分析体系。该公司2023年、2023年改进的管理用财务报表相关历史数据如下：资产负债表项目（年末）：净负债600400股东权益16001000净经营资产22001400利润表项目（年度）：销售收入54004200税后经营净利润440252减：税后利息费用4824
21、净利润3922282023年2023企要求：（1）假设B公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算B公司2023年、2023年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。（2）利用因素分析法，依据净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的依次，定量分析2023年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。(3)B公司2023年的目标权益净利率为25%,假设该公司2023年保持2023年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？【答案】项目2023年20
22、23年净经营资产净利率=440/2200=20%=252/1400=18%税后利息率=48/600=8%=24/400=6%经营差异率20%-8%=12%18%-6%=12%净财务杠杆=600/1600=37.5%=400/1000=40%杠杆贡献率=12%37.5%=4.5%12%40%=4.8%(2)上年数=18%+(18%-6%)40%=22.8%替代净经营资产净利率：=20%+(20%-6%)40%=25.6%替代税后利息率：=20%+(20%-8%)40%=24.8%替代净财务杠杆：=20%+(20%-8%)37.5%=24.5%净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=25.6%22
23、.8%=2.8%税后利息率变动对权益净利率的影响=24.8%-25.6%=-0.8%净财务杠杆变动对权益净利率的影响=24.5%-24.8%=-0.3%(3)25%=净经营资产净利率+()争经营资产净利率-8%)37.5%净经营资产净利率=20.36%税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入，而净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产税后经营净利率=净经营资产净利率X净经营资产/销售收入=净经营资产净利率/(销售收入/净经营资产)=20.36%3=679%(或者20.36%=税后经营净利率3,税后经营净利率=6.79%)【解析】P67693.C公司是2023年1月1日成立的高新技术企业。为
24、了进行以价值为基础的管理，该公司接受股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(I)C公司2023年的销售收入为I000万元。依据目前市场行情预料，其2023年、2023年的增长率分别为10%、8%;2023年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。(2)C公司2023年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司将来不准备增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司接受剩余股利政策安排股利。要求：(1)计算C公司202
25、3年至2023年的股权现金流量。(2)计算C公司2023年12月31日的股权价值。【答案】(1)项目2023年2023年2023年2023年销售收入10001000X1.1=11001100X1.08=11881188X1.05=1247.4经营营运资本1000/4=250净经营性长期资产1000/2=500净经营资产250+500=750=750X1.1=825税后经营净利润75020%=150=150X1.1=1651651.08=178.2=178.21.05=187.11股东权益750X1/2=375=375X1.1=412.5412.5X1.08=445.5=445.5X1.05=4
26、67.78净负债375412.5445.5467.78税后利息=净负债X税后利息率=3756%=22.5=412.56%=24.75=445.56%=26.73=467.7756%=28.07净利润=税后经营净127.5140.25151.47159.04利润-税后利息股东权益的增加=412.5-375=37.5=445.5-412.5=33=467.78-445.5=22.28股权现金流=净利润-股东权益的增加102.75118.47136.76(2)项目2023年2023年2023年2023年股权现金流量102.75118.47136.76复利现值系数0.89290.79720.7118预
27、料期股权现金流量现值186.1991.7594.44后续期股权现金流量价值1557.5136.76/(12%-5%)=1953.71股权价值合计1743.69【解析】1721754.D公司只生产种产品，接受标准成本法计算产品成本，期末对材料价格差异接受“调整销货成本与存货法”进行处理，将材料价格差异依据数量比例安排至已销产品成本和存货成本，对其他标准成本差异接受“结转本期损益法”进行处理。7月份有关资料如下：（1）公司生产能量为1OOO小时/月，单位产品标准成本如下:干脆材料（6千克X26元/千克）156元干脆人工（2小时12元/小时）24元变动制造费用（2小时X6元/小时）12元固定制造费用
28、（2小时X4元/小时）8元单位产品标准成本200元（2）原材料在生产起先时一次投入，其他成本费用接连发生。公司接受约当产量法在完工产品和在产品之间安排生产费用，月初、月末在产品的平均完工程度均为50舟。（3）月初在产品存货40件，本月投产470件，本月完工450件并转入产成品库；月初产成品存货60件,本月销售480件。（4）本月耗用干脆材料2850千克，实际成本79800元;运用干脆人工950小时，支付工资11590元;实际发生变动制造费用5605元，固定制造费用3895元。（5）月初在产品存货应负担的材料价格差异为420元,月初产成品存货应负担的材料价格差异为465元。要求：（1）计算7月末
29、在产品存货的标准成本、产成品存货的标准成本。（2）计算7月份的各项标准成本差异（其中固定制造费用按三因素分析法计算（3）计算7月末结转标准成本差异后的在产品存货成本、产成品存货成本（提示：须要结转到存货成本的成本差异应分两步进行安排，首先在本月完工产品和期末在产品存货之间进行安排，然后在本月销售产品和期末产成品存货之间进行安排）O【答案】（1）月末在产品=40+470-450=60（件）在产品存货的标准成本=60X156+6050%X（24+12+8）=10680（元）月末产成品存货=60+450-480=30（件）产成品存货的标准成本=200X30=6000（元）（2）材料价差=（79800
30、/2850-26）X2850=5700（元）材料量差=（2850-6X470）26=780（元）实际生产约当量=450+6050%-40X50%=460（件）干脆人工工资率差异=（11590/950-12）X950=190（元）干脆人工效率差异=（950-2X460）12=360（元）变动制造费用耗费差异=（5605/950-6）950=-95（元）变动制造费用效率差异=（950-2460）6=180（元）固定制造费用耗费差异=3895TOOoX4=T05（元）固定制造费用闲置能量差异=IoOO4-950X4=200（元）固定制造费用效率差异=9504-2460X4=120（元）（3）待安排在
31、产品存货与完工产品的材料价格差异=420+5700=6120（元）完工与在产品间的差异安排率=6120/（450+60）=12（元）完工产品安排的差异=12X450=5400（元）月末在产品安排的差异=12X60=720（元）待安排的产成品存货与已销存货的材料价格差异=（465+5400）/（30+480）=1L5（元）月末产成品担当的差异=IL5X30=345（元）月末在产品存货的成本=10680+720=11400（元）期末产成品存货的成本=6000+345=6345（元）【解析】P477481四、综合题（本题型共2小题，每小题17分，共34分。要求列出计算步骤，除非有特别要求，每步骤运算
32、得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。）1.E公司是一家民营医药企业，特地从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请独创专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态,E公司正在探讨是否扩充BJ注射液的生产实力，有关资料如下：BJ注射液目前的生产实力为400万支/年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广袤的市场空间，拟将其生产实力提高到1200万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产实力为1200万支/年的生产线。当前的BJ注射液生产线于2023年年初投产
33、运用，现已运用2年半，目前的变现价值为1127万元。生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%,依据直线法计提折旧。公司建立该条生产线时安排运用10年，项目结束时的变现价值预料为115万元。新建生产线的预料支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5*，依据直线法计提折旧。新生产线安排运用7年，项目结束时的变现价值预料为1200万元。BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为100万元。扩建完成后，第1年的销量预料为700万支，第2年的销量预料为1000万支，第3年的销量预料为1200万支，以
34、后每年稳定在1200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。项目扩建霜用半年时间，停产期间预料削减200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产BJ注射液须要的营运资本随错售额的变更而变更，预料为销售额的10%。扩建项目预料能在2011年年末完成并投入运用。为商化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2011年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。E公司目前的资本结构（负债/权益）为1/1,税前债务成本为9%,口权益为1.5
35、,当前市场的无风险酬劳率为6.25%,权益市场的平均风险溢价为6机公司拟接受目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9%不变。E公司适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否运用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率？请说明缘由。（2）计算扩建项目的初始现金流量（零时点的增量现金净流量）、第1年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值（计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中），推断扩建项目是否可行并说明缘由。(3)计算扩建项目的静态回收期、。假如类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当接受该扩建项目？请说明缘由。【答案】(1)股权资本
36、成本=6.25%+l.56%=15.25%加权资本成本=15.25%50%+9%(1-25%)50%=ll%可以运用当前的加权平均资本成本作为新项目的资本成本，因为新项目投资没有变更原有的风险，也没有变更资本结构。项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年旧设备初始的变现流1188.38新增设备投资-5000扩建期间丢失的流量-621.382386营运资本投资-300-300-200OOOO营业现金流量88617862386238623862386回收残值增量流量1210回收营运资本800增量现金流量-4733586158623862386238623864396折现系数10.900
37、90.81160.73120.65870.59350.53460.4817现值-4733527.931287.21744.641571.661416.091275.562117.55净现值合计5207.63【解析】本题考查的是第六章、第八章的内容。旧生产线目前账面净值=1800-1800X（l-5%）10X2.5=1372.5（万元）旧生产线变现损失=1372.5T127=245.5（万元）旧设备初始的变现流量=1127+245.525%=1188.38（万元）扩建丢失的200万支的相关营业现金流量=-（200X10-2006）（l-25%）+1710.5X25%=-62L38（万元）新设备折
38、旧=50OOX/10=475（万元）营运资本投资估算：项目零时点第1年第2年第37年销售收入30010=3000600X10=6000800X10=8000营运资本300600800800营运资本投资3003002000投产后的营业现金流量估算:项目第1年第2年第37年增加的销量700-400=3001000-400=6001200-400=800单价101010单位变动成本666增加的固定付现成本120120120增加的折旧475-171=304304304营业现金流量=桎后收入税后付现成本+折旧抵税300(10-6)-120X(1-25%)+30425%=88617862386预料项目结束
39、时旧生产线的变现流量=115-（115T800X5%）X25%=108.75（万元）新生产线结束时账面净值=5000-475X7=1675（万元）变现损失=1675-1200=475（万元）预料项目结束时新生产线的变现流量=1200+475X25%=1318.75（万元）预料项目结束时新生产线相比旧生产线回收的增量现金流量=1318.75-108.75=1210（万元）（3）项目零时点第I年第2年第3年第4年第5年第6年第7年增量现金流量-4733586158623862386238623862386累计现金流量-4733-4147-2561-1752211459769839369静态投资回收
40、期=3+/2386=3.07(年)由于扩建项目的静态回收期3.07年大于类似项目的静态回收期3年，所以，E公司不应当接受该扩建项目。2. F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的一般股为100OO万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本IoOOO万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。方案二：依据目前市价公开增发股票1600万股。方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%,每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险一般债券的
41、市场利率为10方案四：按面值发行K)年期的附认股权证债券，债券面值为每份1OOO元，票面利率为9%,每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股般股。公司将来仅靠利涧留存供应增长资金，不准备增发或回购股票，也不准备增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预料为12%。目前等风险一般债券的市场利率为10%o假设上述各方案的发行费用均可忽视不计。要求：(1)假如要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利安排水平和拟配售股份数量方面满意什么条件?假设该方案可行并且全部股东均参加配股，计算配股除权价格及每份配股权
42、价值。(2)假如要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满意什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么？(3)假如要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付实力方面满意什么条件?计算每份债券价值，推断拟定的债券发行价格是否合理并说明缘由。(4)依据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价;假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，推断方案四是否可行并说明缘由。【答案】(1)最近3个会计年度连续盈利(扣除非常常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据)；拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30机最近
43、三年以现金方式累计安排的利润不少于最近三年实现的年均可安排利润的30舟。配股及抄价梏一配股前股票市值1配股价格X配股数量1配股前股数+配股数量配股前每股价拈+配股价格X股份变动比例1+股份变动比例=(10+20%)/(1+20%)=9.67(元/股).配股权价值=配股后股票价格配股价格二(g.67-8)/5=0.33阮)d购买一股新股所需拘诞权数(2)最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%(扣除非常常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据)“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。(3
44、)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元，累计债券余额不超过公司净资产的40%o最近3年平均可安排利润足以支付公司债券1年的利息。10009%(P/A,10%,10)+1000(P/F,10%,10)=90X6.1446+1000X0.3855=938.51(元)债券价格950不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受。(4)每张认股权证的价值=(100o-938.51)/20=3.07(元)第5年末行权前的公司总价值=(IoOooX10+16000)X(1+12%)5=204431.64(万元)第5年末债券价值=100oX9%X(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=90X3.7908+1000X0.6209=962.07(元)发行债券总张数=16000/1000=16(万张)债券总价值=962.07X16=15393.12(万元)第5年行权前的股权价值=204431.64-15393.12=189038.52(万元)第5年行权前的股价=189038.52/10000=18.90(元/股)第5年末行权后的公司总价值=权前的公司总价值+行权现金流入=204431.64+1620l5=209231.64(万元)第5年末行权后的股权价值=209231.64-15393.12=193
