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1、1,财务管理第17讲、长期投资决策指标,2,长期投资决策指标,内含收益率法,获利指数法,净现值法,长期投资决策指标,非折现现金流指标,折现现金流指标,平均收益率法,投资回收期法,非折现指标一：投资回收期,投资回收期(PP)是通过项目使用中的现金流量来收回初始投资所需要的时间若经营期更各年现金净流量相等，则投资回收期=投资总额年现金净流量例：甲方案需投资10 000元，每年净现金流入为3 200元，则投资回收期为1000/3200=3.13年,3,非折现指标一：投资回收期,当各年现金流不同时：需先计算逐年累计的现金净流量，然后用插值法计算出投资回收期。例：乙方案需投资12 000元，营业期各年净
2、现金流入分别为,4,非折现指标一：投资回收期,乙方案的投资回收情况投资回收年为第5年方案甲的投资回收期更短，应优先选择,5,投资回收期的应用,投资回收期法的决策规则：应选择投资回收期尽可能短的项目（一般应少于项目周期的一半）投资回收期法的优点计算简便，决策迅速投资回收期法的缺点忽略了回收期满之后的收益，缺乏长远规划,6,非折现指标二：平均报酬率,平均报酬率(ARR)是指投资项目年平均现金流量与项目的初始投资额的比率年均现金流量等于投产后各年现金流量的简单平均决策规则为：应选择平均收益率尽可能高的项目,7,非折现指标二：平均收益率,前述两个例子中：甲方案的ARR为乙方案的ARR为因此应优先选择甲
3、方案。,8,非折现指标的局限性,时间价值对长期投资项目总价值的影响较大，该指标忽略了这一影响该指标对使用寿命、资金投入和提供收益时间不同的项目缺乏比较决策指标缺乏客观的取舍标准计算技术的进步使得简化计算不再具备优势一般只适用于方案的初选,9,折现指标一：净现值标准,净现值（NPV）是指投资项目投入使用后的现金流量的按一定的折现率折现后的现值减去初始投资现值后的余额影响项目净现值大小的因素主要有：现金流大小、折现率和项目周期折现率由资本成本、项目必要收益率和风险决定,10,净现值的计算,确定每年的营业净现金流量以及初始和终结现金流量根据项目特征选择合适的贴现率分别计算初始、终结和经营期现金流的现
4、值将所有现金流入的现值相加后减去现金流出的现值得到项目的净现值,11,净现值的计算,净现值的一般计算公式为若经营期内各年现金净流量相等，且建设期为零,12,净现值法的应用,净现值法的决策规则为：在只有一个备选方案时，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥项目选择决策中，应选择净现值是正值中的最大者。,13,例,根据前述资料，假设资金成本为10%，计算各方案的净现值甲方案的净现值为乙方案的净现值为,14,净现值法的优缺点,净现值法的优点：充分考虑了资金的时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值；考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一考虑了投资
5、风险性。净现值法的缺点计算繁琐，不能直接反映项目的收益率,15,折现指标二：内含收益率,内含收益率（IRR）是使得整个项目的净现值恰好为零的贴现率IRR反映了项目的实际收益率内部收益率的计算通常是用试错法或格点搜索法当各年收益相同时，也可以计算内含年金现值系数后查表求得IRR,16,内含收益率的计算（1）,当每年的现金流量相等时根据每年的现金流量和初始投资计算年金现值系数根据年金现值系数表查相对应的折现率若没有对应值，则找到邻近的两个折现率，再运用直线插值法计算,17,内含收益率的计算（2）,当每年的现金流量不同时预估一个折现率，根据此折现率计算项目的净现值若计算的净现值大于零，则调高折现率，
6、在重新计算净现值；反之则调低折现率根据净现值由正到负的两个折现率运用插值法计算IRR,18,例,根据前述资料计算各方案的内部收益率甲方案查表可知计算得x=0.03，即r=18.03%,19,例（续）,20,乙方案使用逐次测试法,例（续）,21,根据以上测试可知然后使用插值法计算IRR计算得x=0.995，即r=11.995%,内含收益率法的应用,内含收益率法的决策规则为：当且仅当投资项目的IRR大于资本成本和必要收益率时项目应该被采纳内含收益率法的优点：考虑了资金的时间价值，能反映投资的真实收益率内含收益率法的缺点：计算繁琐，决策范围有局限,22,IRR法与NPV法的不一致性,在一般情况下，I
7、RR方法与NPV方法的结果是一致的，但也有例外。互斥方案的选择，在以下两种情况下采用IRR法与NPV法会得出不同结论：一是项目投资规模不同；二是项目现金净流量随时间变化的模式不同。某些非常规投资项目存在有多个IRR。,23,IRR法与NPV法的不一致性,产生差异的原因是，两种方法假定中期产生的现金流入量再投资时，会产生不同的报酬率。NPV假定产生的报酬率相当于资金成本IRR假定产生的报酬率相当于其内部报酬率在没有资金约束的情况下，NPV法则是最高准则,24,折现指标三：获利指数,获利指数（PI）是指投资项目未来报酬的总现值和初始投资的总现值之间的比值PI反映了每一单位投入预期能获得的现值净收益PI的计算依赖于现值的计算,25,获利指数法的应用,获利指数法的决策规则为：当且仅当投资项目的PI大于1时项目应该被采纳获利指数法的优点：考虑了资金的时间价值，能反映投资的获利能力获利指数法的缺点：忽略了投资规模受到资金总量约束的影响,26,PI法与NPV法的不一致性,当初始投资不一致时，PI法与NPV法会得出不同结论。产生差异的原因是，NPV法采用绝对值而PI法采用相对值，本质上是更多财富和更高效率的选择标准不同在没有资金约束的情况下，NPV法则是最高准则,27,
