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1、第二讲 投资与经济发展,投资在国民经济中的作用投资与经济增长投资与经济周期投资与通货膨胀投资与技术进步,一、投资在国民经济中的作用,从宏观来看，投资促进经济增长；投资改善人们的物质文化生活水平；投资是解决劳动就业的重要条件；投资是实现产业结构合理化的重要手段；投资是改造和提高企业和国民经济各部门技术装备水平的基本物质手段；投资是建立合理的生产力布局，充分发挥各地区资源等优势的重要手段。从微观上看，投资增强企业科技实力、综合竞争力的助推器，是企业不断进步发展的动力。,二、投资与经济增长,经济增长含义经济增长，是指一个国家或地区在一定时期内商品和劳务总供应量的增加，即社会经济规模的扩大。经济增长包
2、括两层含义：其一，商品和劳务的总量是增加的；其二，人均GDP也是增加的。,（一）投资的需求效应1、含义,投资的需求效应，是指因投资活动引起的对生产资料和劳务商品的需求。消费需求、私人投资需求、政府购买需求和出口需求构成了整个社会的总需求。消费需求相对的稳定性出口需求的不确定影响因素较多往往通过提升投资需求来扩大总需求，刺激经济增长投资需求对社会总需求的影响既表现在影响总量上，又表现在影响结构上。刺激经济的四万亿投资产生的需求效应？,2、需求效应的特点（1）即时性（2）无条件性（3）乘数性,3、投资需求的决定因素,（1）实际利率。与投资反向变动，是影响投资的首要因素。（2）预期利润。与投资同向变
3、动，投资是为了获利。影响预期利润的因素包括：投资项目的产出的需求预期、产品成本、投资税抵免等。（3）风险。高的投资收益伴随着高的投资风险。（4）折旧。与投资同向变动。折旧是现有设备、厂房的损耗，资本存量越大，折旧也越大，越需要增加投资以更换设备和厂房。（5）预期通货膨胀率。与投资同向变动，通胀下，短期内对企业有利，可增加企业的实际利润，减少工资，企业会增加投资。通胀意味着实际利率下降，会刺激投资。,4、投资需求决定模型,凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型新古典模型托宾的q理论科尔内的投资需求模型中国投资需求的现实,（1）凯恩斯投资需求模型,资本边际效率 MEC（Marginal Effic
4、iency of capital）资本边际效率：正好使资本品使用期内各项预期收益的现值之和等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。,投资边际效率曲线 MEI（Marginal Efficiency of investment）,投资增加，会导致资本品供不应求，使价资本品供给格（R）上涨。,MEI是由于R的上升而被缩小的r的值右图曲线为投资边际效率曲线，比MEC陡峭。,i,资本和投资的边际效率曲线,MEI,MEC,r1,r2,一般用MEI曲线表示利率与投资量的关系，即投资需求函数。,r%,（2）托宾的“q”说,美国经济学家詹姆托宾（Jamas Tobin 1918-2002）,凯恩斯主义经济学家。
5、,如果1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就会有新投资。,如果1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。所以，投资支出将较低。,他提出股票价格会影响企业投资的理论。企业的市场价值/其资本的重置成本。,（二）投资的供给效应,投资的供给效应是指投资能向社会再生产过程注入新的生产要素，形成新的资本，具体表现为增加生产资料（如机器、厂房）的供给。投资的供给效应对经济增长的作用主要表现在两个方面：其一，投资是保持社会资本存量的主要手段。存在实物磨损，保持社会资本存量不变的重置投资。其二，投资是实现社会资本增量的重要途径。为增加社会资本量而进
6、行的投资，通常称为净投资。因此，总投资=重置投资+净投资。只有总投资大于重置投资，经济增长才有相应的物质基础。,2、供给效应的特点：（1）滞后性（2）有条件性,3、投资供给及其形成,储蓄作为资金来源和转化渠道家庭储蓄和企业储蓄凯恩斯的绝对收入理论弗里德曼的持久收入假说莫迪里亚尼的生命周期收入假说杜森贝里的相对收入理论兰姆塞的最优储蓄理论,政府储蓄 政府储蓄与社会总储蓄的关系：当政府大于民间边际储蓄倾向时，增加政府储蓄将使社会总储蓄率提高；否则，减少。关键因素是政府边际储蓄倾向和民间边际储蓄倾向的大小。中国投资供给决定的现实外国储蓄,（三）经济增长对投资的决定作用,加速数理论（加速原理）：投资支
7、出水平的变动取决于产量水平的变动。,(四)以投资为关键变量的经济增长理论和模型,1、凯恩斯的投资乘数理论投资乘数的定义：投资乘数指总投资增加所导致的收入增加的倍数。乘数概念是英国经济学家卡恩在1931年提出的，1936年被凯恩斯用来研究投资变动对收入变动的倍数关系。,投资乘数的产生过程,投资乘数的经济意义：一个社会经济越发展，储蓄倾向越高，投资推动收入增长的作用越小。个人的节俭对社会并不有利，消费对社会却是有利的。在边际消费倾向大于零的情况下，投资的增减会导致收入成倍的增加或减少。因此，投资乘数被称为“双刃剑”。注意投资乘数原理的作用条件,2、加速原理,加速原理是用来说明收入或消费的变动与投资
8、的变动之间的关系的理论。加速原理最早出现在艾伯特阿夫塔里昂(Albert Aftalion)的生产过剩的周期性危机(1913年)一书中。后来在JM克拉克(JMClark,1917年)、AC庇古（ACPigou，1927年）等人的著作中，把它作为决定投资和解释经济周期的原理加以探讨。但只有到凯恩斯在就业、利息和货币通论中提出投资乘数以后，加速原理才引起人们的重视。,加速数是表示收入或消费的增加会引起投资增加到什么程度的系数（引致投资）。要使投资增长率保持不变，收入必须按一定比率连续增长；如果预期收入增长率放慢，投资就会减少或停止。这意味着即使收入水平不下降，只要放慢增长速度，也可能引起投资衰退和
9、整个经济衰退。加速原理的作用是双向的，既包括加速增加，又包括加速减少；加速原理发挥作用的前提是没有资本存量闲置。,3、哈罗德多马模型(Harrod-Domar model),基本公式是：G=s/v式中：G经济增长率；s储蓄率；v资本产出比。公式表明：经济增长率与储蓄率成正比，与资本一产出比成反比。V为外生变量，资本的不断形成是经济长期稳定发展的原因。,理论缺陷,资本和劳动不可替代，从而资本产出率不变这一假定是不现实的。该模型过于强调储蓄和资本积累的作用，从而将经济增长推向“唯资本论”的方向。没有考虑到技术进步在经济发展中的作用。政府干预的结论带有浓厚的凯恩斯主义的色彩，而对市场机制的作用有所忽
10、视。,2、罗森斯坦一罗丹（）的大推进理论认为，发展中国家由于工业化基本条件的不可分性（Indivisibility）以及缺乏工业发展所必要的“外部经济”（External Economy），必须实行资本形成的大推进战略，即同时在各个工业部门全面进行大规模投资，使各个工业部门之间相互创造需求，提供市场，克服“不可分性”，产生“外部经济”效应和“规模经济”效应。3、罗斯托把储蓄或投资在国民收入中的比例超过10当作经济起飞阶段的特征。,4、新古典增长模型,新古典增长模型的主要代表人物是美国的索洛（R.Solow）和斯旺（T.Swan）及英国的米德（J.Meade），由于他们的模型像古典经济学家那样，
11、把充分就业视为必然的趋势，因而被称为新古典增长模型。索洛（1956）开创了新古典增长模型，假定资本产出比(Y/K)不变，得到稳定增长路径：不论初始状态如何，模型的变量收敛于不变的增长速度。稳定增长路径由外生的技术进步决定。,新古典增长模型,(1)模型简介索洛（Solow,R.M.）于1956年以新古典经济学为基础，修正了哈罗德多马模型而得出了新的模型。索洛模型是新古典经济增长模型的最重要代表，因此人们经常把索洛模型与新古典经济增长模型同义使用。而索洛也因此获得1987年的诺贝尔经济学奖。,（2）实证研究,索洛余值法推算技术进步率索洛对美国19091949年经济增长因素的测度，认为美国经济增长动
12、力主要来自技术进步。索洛，经济增长的因素分析，商务印书馆，1991年版。,、现代经济增长理论,现代经济增长理论的主要代表人物有：丹尼森（Edward F.Denison)、乔根森（Dale W.Jorgenson)、罗默(Paul Romer)、卢卡斯(Robert Lucas)、Grossman 和 Helpman等。现代经济增长理论的一个共同特点是，都十分重视技术进步对经济增长的作用，并逐步内生化技术进步作用。,（1）丹尼森的研究,丹尼森把“索洛余值”部分，也就是全要素生产率的增长部分，称为单位投入产出的增长，以区别于要素（资本、劳动）投入增长部分。丹尼森对索洛方法的改进之一，便是对这部分
13、增长的解释因素进行具体的分类分析，分解为资源配置的改善、规模经济效益、知识进步及其他因素。丹尼森对索洛方法的改进之二，是在研究劳动投入的贡献时，综合考虑了劳动的多样性因素。丹尼森对美国19481969年经济增长因素的核算，发现美国经济增长的变化主要来自于劳动和资本投入的增加（54.5），而不是单位产出的变化（45.5）。丹尼森,资本在工业国家战后增长的贡献,（2）乔根森的研究,乔根森（Dale W.Jorgenson）在丹尼森研究的基础上，进一步探讨了经济增长因素中，资本投入组成元素之间的不一致性。他在总量层次上分别度量了169种资本投入的组成元素，从而进一步缩小了“残值”的大小。在方法论上，
14、乔根森在70年代提出了超越对数总量生产函数的新概念，把技术进步的测算方法提高到了一个新高度。对美国19471985年增长因素的实证研究，认为美国经济发展的主要驱动力是资本（44.2）和劳动投入（34.2）的增长。其中，资本投入是产出增长的最重要因素。乔根森,生产率与美国经济增长，经济科学出版社，1987年版。,（3）内生增长理论,第一阶段的新增长理论以罗默（Paul M.Romer）和卢卡斯（Robert B.Lucas）的模型为代表。罗默模型沿用了阿罗的思路来考察内生技术进步对经济增长的影响。在该模型中，罗默强调了知识的“溢出效应”和知识的“部分排他性”对经济增长的作用。卢卡斯则在宇泽模型的
15、基础上构筑了一个两部门的人力资本模型。第二阶段的新增长理论：Romer（1987、1990、1991）以及Grossman&Helpman（1991）等将内生经济增长理论引入不完全竞争分析框架。,三、投资周期与经济周期,1、投资周期波动的概念投资周期指在经济增长中投资呈现交替扩张和收缩的现象。投资波动是指投资总量增长速度升降起伏的一种经济现象，可分为非周期性投资波动（由偶然的外在因素引起）和周期性投资波动（由必然的、内在的因素和自身运行机制引起）两类。投资的周期波动一般要经历：波谷上升波波峰下降波波谷上升波这样一个连续性的过程和阶段。,2、投资周期波动的分类,按投资增长的阶段及波动的幅度，投资
16、周期可以分为古典周期和增长周期两类：古典周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。判断古典周期的主要标志是投资额的增减。增长周期包括扩张和收缩两个阶段，不出现经济的负增长。判断增长周期的主要标志是投资增长速度。按投资波动变化所经历的时间长短，投资周期可分为长周期（康德拉惕夫周期50年）、中周期（朱格拉周期10年）和短周期（基钦周期40个月）。,3、投资周期的形成原因,投资周期形成的原因有10种：创新说把经济周期和投资周期归因于科学技术的重大发明创造；消费不足说把周期性归因于一般人用于消费的收入不足；投资过多论把周期性衰退归因于投资过多；心理说把周期性波动归因于人们悲欢和乐望的预期的交互作用。,货
17、币论把经济的周期波动归因于银行对货币和信用的扩张和收缩；太阳黑子论把经济周期和投资周期归因于太阳黑子的出现；政治因素论把周期性衰退归因于政府采取制止慢性通货膨胀的政策；体制论把经济周期和投资周期归于一定的经济体制；乘数和加速原理的结合把经济周期归因于投资乘数和加速数的交互作用；不依赖外生冲击的经济周期模型理论。,4、乘数-加速数理论与经济周期,投资乘数加速原理乘数-加速数模型(汉森萨缪尔森模型),乘数-加速数模型(汉森萨缪尔森模型),把加速原理的作用与乘数原理的作用互相结合起来，就叫做加速原理和乘数原理的综合作用。汉森和萨缪尔森首先用这种作用分析经济周期它又被称之为“汉森萨缪尔森模型”。基本原
18、理：假设自发性投资增加，由于乘数原理作用，增加的投资引起收入增量的成倍增加；而后，由于加速原理的作用，收入的增量引起新的投资。新的投资又通过乘数原理使国民收入增加。如此，乘数和加速原理交替作用，引起投资规模的周期性变化。,乘数与加速原理相互作用模型中的几个基本等式：b为边际消费倾向，a为加速系数，I0为自发投资，Ii为引致投资。,投资乘数与加速原理相互作用模型,投资乘数加速数模型的不足,该模型是一个简化的模型，仅涉及收入或消费、净 投资、资本系数等几个变量，而忽略掉了库存。在模型中，各个时期的自发投资、加速系数和边际消费倾向都是外生的，而且被假定为一个常数或者以恒定的速度增长。现实中，这些变量
19、是可变的。未考虑投资的时滞。模型中所使用的投资函数在周期的所有范围内都是有效的。因此，意愿投资和实际投资是一致的，其暗含的假定条件是进行投资的企业将总有可能添置额外的资本量，所以，经济的扩张一直可以持续到实现充分就业为止。在希克斯的模型中，考虑到劳动力以外的生产资源供给的约束问题，但投资时滞也未考虑。,对我国经济的实证分析,根据对我国经济的实证分析，发现投资周期与经济周期具有极大的相关性。具体表现为：（1）周期的时间起止和跨度相同。跨度平均为5年左右。（2）同方向性。即投资增长率上升，经济增长率亦上升；反之，投资增长率下降，经济增长率也随之下降。（3）投资波动幅度大于经济波动幅度。波幅是指周期
20、中增长率的最大值与最小值的差额，即周期的峰谷间距。我国第二个周期（19581961年）波幅最大，经济波幅为66.1%，而投资波幅则达到147.1%。,中国固定资产投资的周期波动,投资周期波动的基本原因：自然及技术因素的影响 体制及政策因素的影响 投资乘数和加速原理的综合作用国际因素的影响,四、投资与通货膨胀,（一）通货膨胀的含义与类型1、通货膨胀的含义 当一个经济的大多数商品和劳务的价格持续普遍上涨时，宏观经济学就称这个经济经历着通货膨胀。不是指一种或几种商品的物价上升；不是指物价水平短期的上升。指全面、持续的上涨。,2、通货膨胀的衡量,通货膨胀率：从一个时期到另一个时期价格水平变动的百分比。
21、用公式表示：假定一个经济的消费价格指数，从去年的100增加到今年的127，那么这段时期内的通货膨胀率为（127100）/100=27%,如从去年的100下降到今年的97，则通货膨胀率为（97100）/100=3。（通货紧缩）价格指数:CPI、PPI、GDP折算指数,3、通货膨胀的分类,温和通货膨胀，年物价水平10%以内。严重通货膨胀，10%-100%；奔腾式的通货膨胀。恶性通货膨胀，100以上，超级通货膨胀。,未预期型通货膨胀：价格上升速度超乎意料。预期型通货膨胀：物价有规律的变动。,平衡型通货膨胀：每种商品的价格都同比例上升非平衡型通货膨胀：各种商品价格上升比例不完全相同。,公开型：通过物价
22、水平统计反映出来。隐蔽型：没有通过物价水平统计反映出来。抑制型：价格管制条件下，通过排队、搜寻、寻租等途径反映出来的通货膨胀。,上升速度,预料程度,价格影响,表现形式,（二）投资与通货膨胀的关系,1、投资影响通货膨胀投资膨胀对通货膨胀影响具体表现在以下几个方面：（1）总需求的重要组成部分，投资膨胀直接引起社会总需求膨胀，导致生产资料和建筑安装劳务的价格水平上升。（2）投资中的一部分货币转化为劳动者的货币收入。转换为消费支出将会引起消费品和消费性劳务价格水平的上涨。（3）投资投向不同部门的比例不同，由此导致“瓶颈”部门或行业的产生或使得原有“瓶颈”部门、行业的“瓶颈”现象更严重，结果引起结构型的
23、通货膨胀。,（1）投资需求拉动引起通货膨胀,投资需求拉动的通货膨胀：超额需求、即总需求超过总供给所引起的一般价格水平的持续显著上涨。,水平的凯恩斯总供给曲线：总需求增加，不会导致价格上涨，此时资源充足。,y,P,AD4,AD5,AS,需求拉动通货膨胀,AD1,AD2,中间的常规总供给曲线：总需求增加，价格上涨，是由于劳动、资本等不足，导致成本提高。即供给瓶颈。该区域的通货膨胀被称为瓶颈式通货膨胀。,垂直的古典总供给曲线：总需求继续增加，导致价格上涨，收入不变。称为需求拉动的通货膨胀。,AD3,P0,P1,P2,P3,P4,货币数量论的观点：每次通货膨胀都有货币供给的迅速增长。“过多的钞票追逐过
24、少的商品”。,对上式取自然对数：lnM+lnV=lnP+lnY关于时间t求微分：dM/M+dV/V=dp/P+dY/Y进一步变形：dp/P=dM/MdY/Y+dV/V,即：通胀率货币增长率产出增长率流通速度变化率,MV=PY（费雪交易方程式）即货币供给量*货币流通速度（总支出）物价水平*实际收入（总收入）,（2）投资带来的货币供给的过度,（3）投资结构不平衡的通货膨胀,投资结构不平衡引起的一般价格水平的上涨。主要有供求结构、产业结构、生产率结构、开放结构的不平衡。在没有需求拉动和供给推动的情况下，对某些部门的产品需求过多，造成其价格上涨。不同的产业部门，生产率提高的速度不同，但存在工资价格的“
25、看齐”和要求“赶上去”。举例：两部门A和B 生产率增长率分别为 3.5%和 0.5%，而工资增长率同样为3%，这时候全社会工资增长率超过生产率增长率，引起通货膨胀。,2、通货膨胀对投资的影响,A 抑制储蓄B 通货膨胀初期可能会刺激投资C 影响投资资金流向D 增加投资成本和风险,（三）投资与通货紧缩的关系,（1）投资对通货紧缩的影响投资对通货紧缩有很大的影响。有效需求的不足启动投资是反通货紧缩的重要政策。（2）通货紧缩对投资的影响与通货膨胀相同，通货紧缩对社会经济方方面面也有很大的影响。就其对投资的影响而言，主要集中反映在通货紧缩将会使投资者信心不足，压制投资，使经济环境恶化，一大批企业会破产倒
26、闭，社会失业率将提高，随之人们的收入减少，消费将更少。,五、投资与技术进步,（一）、技术进步与经济增长的关系“技术进步”的涵义。广义上的涵义指技术所涵盖的各种形式知识的积累与增进。包括装备技术水平的提高；工艺改革；劳动者素质的提高以及管理决策水平的提高。三种具体表现形式：生产率提高；产品质量提高；新产品,（二）投资是促进技术进步的主要因素,投资是技术进步的载体，任何技术成果的应用都必须通过某种投资活动来体现，它是技术与经济之间联系的纽带；技术本身也是一种投资的结果，任何一项技术成果都是投入一定的人力资本和资源的产物。技术进步的产生和应用都离不开投资。目前各国都很注重对技术的投资（R&D费用都在不断增加）。,（三）特定类型投资与技术进步,FDI、研发投入、人力资本投资与技术进步,
