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1、第三章 收益表及财务分析,收益表就是反映企业在特定时期的收入、费用、利得和损失以及净收益的报告。收益表可以采取多步式方式，也可采取单步式方式。单步是收益表就是把主要业务的收入和次要业务的收入加总计算收入总额，主要业务的费用与次要业务的费用加总计算费用总额，然后利用收入总额与费用总额之差计算净收益和每股收益率。E:Accoutningmana单步式收益表.doc多步式收益表就是把主要业务的收入与费用同次要业务的收入与费用分别开来，分别列出毛利、经营收益、税前收益和净收益。简化的多步式收益表如下：E:Accoutningmana单步式收益表.doc一般来说，多步式收益表提供了大量的有关企业主要经营
2、业务的有用数据。美国的企业绝大部分采取多步式收益表，但需要在其他经营收益与费用部分详细列举非正常或非经常项目、不合并报表的子公司的股权收益、中断经营的损益、特别收益或者损失、会计政策变更的累积影响收益、少数股东权益的损益。,收益表的通常项目,销售净额就是主要产品的销售收入扣除销售折扣、退回和折让后的净额。销售成本就是主要产品销售时的产品成本，在批发和零售企业的销售成本等于期初存货加上当期采购减去期末存货的余额，在制造企业等于生产成本，在服务企业等于服务成本。其他经营收入就是主要业务采取直接经营外的各种方式获得的收入，如租赁收入、特许权收入等。租赁经常分为经营租赁和融资租赁两种。如果租赁的实质是
3、一项涉及产权转移的安排，那么，这种租赁就是融资租赁，否则就是经营租赁。经营费用包括销售费用和管理费用两部分，销售费用(selling expenses)就是产品销售环节发生的各种费用，如广告费、销售佣金、销售中耗损的材料费、销售部门的固定资产折旧等。管理费用(administrative expenses)就是为生产和销售提供服务的各种企业经营活动所发生的管理费用，包括办公人员薪酬、保险费、电话费、坏帐费用等。其他收益或者费用就是与企业的主要经营活动没有直接联系所获得收益或者费用，如股利、利息、出售资产的利得或者损失、多余仓库出售的租金等。,收益表的特别项目,1、非正常或者非经常项目。非正常或
4、者不经常发生的项目，如销售有价证券的利得、应收账款的减值损失、存货的减值损失等，当数额较大时，必须分别以税前金额逐项列示。通过附注中披露的现行所得税税率或者用税前收益除以所得税费用，可以合理估计所得税的影响。需要注意的是，在呈报所得税时，经营收益的税率往往与资本投资损益的税率是不相同的。,收益表的特别项目,2、不合并报表的子公司的股权收益。如果企业采取权益法核算其少数股权的股票投资，则投资者在其报表上按照所持股份计算的利润比例列示股权收益或者损失。在进行营利能力分析时，由于大多数营利能力的指标是将收益表与资产负债表、现金流量表的数据联系起来计算，收益表外的其他报表的数字可能并不包含未合并公司的
5、有关财务数据，结果可能导致分子与分母的含义不一致。比如，收益与销售收入的比率会因为权益收益的缘故被歪曲，因为销售收入不包括子公司的销售收入，而收益包括母公司和所属的未合并子公司的股权收益。,收益表的特别项目,3、与经营有关的所得税。所得税费用包括已付所得税和递延所得税，以报告利润为基础计算的所得税单独报告在此，不包括以税后净额列示项目的税额。4、中断经营。非正常项目的一种常见类型就是转让或者处理出售部分生产线，或者停止某经营分部的经营。如果被处置的资产符合中断经营的标准，则中断经营资产部分的收益或者损失，包括被停止经营部分的经营成果，应在收益表中按照税后金额单独列式。在进行财务分析时，最好把中
6、断经营有关的项目从资产负债表中剔出，剔除时不需要对所得税进行调整。,收益表的特别项目,5、特别/非常项目。特别项目就是指不经常发生的、性质上与正常经营内容不同的重大事项或者交易业务，如重大灾祸、财产征用、新颁布的法律禁止的事项、债务取消产生的重大收益或者损失、前期亏损抵减当年税额。特别项目必须在扣除相应的税额后单独列示，特别项目对每股盈利的影响也需要单独列示。在进行利润率的趋势分析时，需要提出特别项目因素，但是，分析人员在进行辅助分析时，要充分注意到特别项目的巨大影响。,收益表的特别项目,6、会计政策变更的累积影响。如果会计政策变更对以前年度损益产生累积影响，这部分累积影响需要以税后净额在变更
7、年度的收益表中作为会计政策变更累积影响反映。累积影响在会计政策变更当年的收益表中单独列示，通常列示在净收益的上方。如果会计政策变更产生累积影响，往往需要计算过去期间的特别项目前的收益和净收益的备考数据。所谓备考数据，就是假设所有过去期间也适用新的会计政策时其特别项目前的利润额。这种假设性的数据是在收益表的底部作为附加内容列示的。在会计政策放生变更时，会计报表可能需要做追溯调整，也可能不需要做追溯调整但仅计算累积影响，或者只在附注中加以披露。当出现会计政策变更而不追溯调整时，不同时期的会计政策差异给财务分析带来了可比性问题，因此需要高度关注会计政策变更的问题。,特别项目,7、少数股东权益 如果母
8、公司将非全资的子公司财务报表进行合并，那么，子公司的全部收入和费用都包括在母公司的财务报表上。为了确认母公司的利润，就需要扣减鼠疫其他少数股东的利润，该部分利润称为少数股东权益或者少数权益。该项目在收益表的预提所得税项目之前或者之后列示。如果在预提所得税之前列示，通常包含了所得税。,注意事项,1、或有事项(contingency)。或有事项是指在现有的条件、情形或者环境下，企业最终会出现的收益或者损失还不能确定，只能在发生或者不发生一个或者多个未来事项时才能最终证实的事项。或有事项包括保修负债、应收账款的可回收性等。当在发布财务报表之前的信息显示，在财务报表日很可能资产已经减损或者负债已经发生
9、，而且损失的金额可以合理预计的时候，或有损失应该作为应计事项。当损失不能合理预计但资产已经发生减损或者负债已经发生时，则企业应该在报表附注中加以披露，为其他企业的担保必须提供附注披露。在阅读和分析财务报表时，要充分注意那些没有披露的可能重大的负债项目。,注意事项,2、表外风险的金融工具与信用风险密集度的金融工具。公认会计准则要求，对所有表外风险的金融工具的信用和市场风险要求做如下的披露：面值或者合同金额，种类和有关条款，包括最低限度的信用和市场风险评估、现金需求量以及会计政策。对表外信用风险的金融工具还要求披露：如果任何一方没有完全履行合同规定的条款，并且即使有担保品或者有价证券也证明是没有价
10、值的话，企业可能遭受会计损失的数额；企业对要求的担保品的政策和对现在持有的担保品的简要描述。这里，会计损失是指如果与合同有关的每一件事都发生问题，企业在最坏情形下的损失，包括没有履行合同规定的条款发生损失的可能性、由于市场价格变化而使金融工具贬值或者出现更麻烦问题的可能性。对信用风险密集度的披露包括与个人或集团在行业或者地区内可能遭受风险密集度相关的信息，描述经济活动、地区或者可识别其风险密集度的经济特征。信用风险密集度主要是指应收账款、贷款业务、销售主要集中于哪部分市场或者群体。,注意事项,3、金融工具的公允价值要求披露，包括资产负债表的确认和未确认的金融工具。如果不能估价公允价值，则应该用
11、描述性的信息披露公允价值的恰当估计值。金融工具的公允价值可以在财务报表中披露，也可以在报表附注中披露。4、前期调整是由于会计原则的改变、购买子公司结转的经营损失后转扣除而获得的所得税利益的确认、会计主体的变更、前期错误的更正所引起的。前期调整的损益不在收益表中反映，但需要改变留存收益的数额。,注意事项,5、上市公司还要求报告其财务信息和有关可报告的经营分布的描述性信息。经营分部是指那些可以提供独立的财务信息的分部，需要提供有关企业所在国家/地区赚取的收入、掌握的资产以及主要客户的信息。经营分部生产的产品和提供的劳务、分部报告使用的计量方法与企业通用财务信息使用的计量方法之间的不同也需要披露。当
12、企业按照不同地区/国家的收入、资产等信息得到披露时，财务分析人员就可以计算不同地区的报酬率，发现各市场的潜在价值。,每股收益与投资者分析,1、每股收益（Earnings per share,EPS）。每股收益就是特定会计期间平均每股普通股获得的收益，通常是用收益除以发行在外的股票数额。主要注意的是，只有普通股才会计算每股收益，并且列示在公司的收益表上。中止经营、非常（特别）项目以及会计原则变更的累积影响，这三个非经常性项目在美股收益中所占的份额必须在收益表或者财务报表附注中加以披露。每股收益的经常性项目才是分析的最主要部分。,投资者分析,普通股的每股收益分为原始的每股收益与稀释后的每股收益。原
13、始的每股收益是净收益减去优先股股利之差与流通在外的普通股的加权平均数之比。稀释后的每股收益则是净收益减去优先股股利之差与流通在外的普通股的加权平均数加上潜在的稀释证券的稀释影响之和的比。用公式表示为：原始的每股收益=（净收益-优先股股利）/流通在外的普通股的加权平均数；稀释后的每股收益=（净收益-优先股股利）/（流通在外的普通股的加权平均数+潜在的稀释证券的稀释影响）。,投资者分析,所谓流通在外的普通股的加权平均数等于每一种不同日期的流通在外的股数乘以全年的月份比例，然后把所有日期的加权股数加总。如果流通在外的普通股数量因为股票股利或者股票分割而增加，必须对所有可比的每股收益进行追溯调整。每股
14、收益应该与发放股票股利或者股票分割后的流通在外的普通股数量相联系。潜在的西式证券包括可转换债券、担保、齐全、可转换优先股等可稀释普通股每股收益的转换或者权利。每股收益和普通股的平均数举例.doc,2、市盈率（Price/earnings ratio,P/E）,市盈率就是反映普通股每股市价与当期每股收益的比率，其计算公司为：市盈率=每股市价/扣除非经常性项目前稀释后的每股收益。美国股票市场的市盈率在2001年为19.03，2002年为21.85。在中国，股票市场的市盈率有时高达50之上。一般来说，通过和竞争者、整个行业以及股票市场的平均市盈率相比，可以判断公司的前景。市盈率较高，公司未来盈利能力
15、就好；市盈率较低的企业往往会面临发展困难。但是，需要注意，如果股票市场的价格脱离公司的基本价值，那么，较高的市盈率只能反映出股票市场的投机行为过重，金融危机、股票泡沫可能会衍生。在股票市场投机过重时，市盈率较高的股票往往没有投资前景，比较稳健的做法就是购买市盈率比较低的股票。,留存收益率,公司的净收益不外有两个用途，或者发行股利，或者当作留存收益。留存收益率就是公司的净收益用于当年留存收益的比例。这里的留存收益不是资产负债表的累积利润的留存收益，而仅指当年利润用于留存收益的那部分。留存收益率=（扣除非经常性项目前净收益-全部股利）/扣除非经常性项目前净收益之所以要扣除非经常性项目，因为这更能反
16、映长期的留存收益占经常性收益的比例。一般来说，公司都通常要把留存收益率保持在60-75%之间，以便于公司通过内部积累而得到长期发展。许多成长中的企业或者新建立的企业，都不发放现金股利，保持很高的留存收益率。需要注意的是，净收益并不代表可以发放股利的现金，因为经营活动现金流量与现金股利的比之更好地揭示了经营活动下劲流量与所支付的股利之间的关系。,4、股利支付率,股利支付率（dividend payout ratio）就是用于衡量当期普通股每股收益有多大部分用于支付股利，其计算公式为：股利支付率=普通股每股股利/扣除非经常性项目前稀释后的每股收益。由于股东可以在资本利得或者现金股利之间进行选择，股
17、利支付率没有一个约定俗成的比例。高股利支付率意味着公司的股票价格上涨幅度较小，而低股利支付率可能代表着公司的增长潜力巨大，普通股权益报酬率较高。这里，稀释后的每股收益不应包括非经常性项目。,股利与市价比率（dividend yield）,反映普通股每股收益与股票市价之间的关系，其计算公式为：股利与市价比率=普通股每股股利/普通股每股市价。股利与市价比率取决于公司的股利政策和股票市价，这两者之间往往是具有替代性的。较低的股利可能意味着较多的收益用于公司的发展，股票市价格能较高，结果是股利与市价比率较低。相反，发行大量的股利可能会对公司的发展不利，较低的股价意味着股利与市价比率较高。如果公司的普通
18、股权益报酬率超过平均水平，较低的股利与市价比率更能让投资者满意。不过，偏爱当期收益的投资者可能更喜欢较高的股利与市价比率。,6、财务杠杆（financial leverage）,需要支付固定费用（利息等）的融资行为，称为财务杠杆。如果企业借入资金而获得高于资金使用的财务费用的收益，那么，财务杠杆的运用就是成功的。利息等固定费用都能从税前收益中扣除，因此，所得税降低了使用财务杠杆的成本。由于财务杠杆的作用，息税前收益的上升会导致净收益以更大的幅度上升，息税前收益的下降会导致净收益以更大的幅度下降。只有当借入资金的报酬率超过固定费用比率时，财务杠杆的运用才算成功。财务杠杆程度就可以用净收益变动比率
19、与息税前收益变动比率来表示：财务杠杆程度=净收益变动百分比/息税前收益变动百分比=息税前收益/税前收益。每股收益和普通股的平均数举例.doc,财务杠杆程度,如果收入或者固定费用发生变化，财务杠杆程度就会发生变化。利率较低或者处于下降时期，财务杠杆程度将会提高，这将促使公司增加贷款，扩大生产和提高股东的收益率。在计算财务杠杆程度时，我们只考虑公司的正常经营收益，不考虑少数股东权益、权益收益和非经常性项目（中止经营、非常项目和会计政策变更的累积影响）。当出现这些项目时，都需要从财务杠杆程度的分子和分母中扣除，公式为：财务杠杆程度=（息税前收益-少数股东权益-权益收益-非经常性项目）/（税前收益-少
20、数股东权益-权益收益-非经常性项目）。,利息保障倍数比率,利息保障倍数比率（times interest earned ratio）是以收益表来考察企业长期偿债能力的指标。其计算公式为：利息保障倍数=不包括利息费用、税金费用、非合并子公司的权益收益及少数股东权益的经常收益/包括资本化利息的利息费用。析利息保障倍数的收益就是只能包括以后期间期望能发生的收益。利息资本化是指利息不作为费用而实际入固定资产成本。资本化的利息数额应该包括在利息费用总额中，计入利息保障倍数比率计算的分母。,利息保障倍数,一般来说，企业应以最低期间的利息保障倍数作为基本偿还利息能力的指标。由于折旧费用、摊销费用、折耗费用在
21、短期内不需要使用现金，为了更好地反映企业的短期偿债能力，折旧费用、摊销费用、折耗费用等可以加回到利息保障倍数比率的分子中。例如，企业在所得税和会计原则变更累积影响前的收益为1017.3万元，利息费用为47.6万元，资本化利息为1.7万元，折旧、摊销和其他费用276.6万元，则长期的利息保障倍数=（1017.3+47.6）/（47.6+1.7）=21.6倍/年，短期的利息保障倍数=（1017.3+47.6+276.6）/（47.6+1.9）=27.21倍/年。,固定费用偿付能力比率,固定费用偿付能力比率（fixed charge coverage ratio）是利息保障倍数的扩展形式，反映了企业
22、偿付固定费用的能力。其计算公式为：固定费用偿付能力=（不包括利息费用、税金费用、非合并子公司的权益收益及少数股东权益的经常收益+租赁费的利息部分）/（包括资本化利息的利息费用+租赁费的利息部分）。在固定费用偿付能力的计算中，需要包括融资租赁资产相关部分的利息费用和经营租赁的利息部分。如果折旧、折耗和摊销、支付的本金债务、支付的养老金、大量的优先股股利包括在固定费用中，则我们能够计算更稳健的固定费用偿付能力。固定费用偿付能力计算.doc,三、营利能力分析,营利能力（profitability)就是企业赚取利润的能力，往往结合生产性资产、所有者权益、负债、销售额与净收益进行分析。这里，净收益只包括
23、企业正常经营活动赚取的收益，不包括来自中止经营、非常项目、会计政策变更的累积影响。营利能力的指标包括销售利润率、资产报酬率和投资报酬率等。,销售利润率或者净利润率,其计算公式为：净利润率=（少数股权收益+非经常项目前净收益）/销售净额。销售利润率表示每一元钱的销售收入能够赚取的净收益金额，这个比率越高越好。根据2009中国餐饮企业调查报告，餐饮业的特色餐饮、快餐、小吃、火锅的销售利润率分别为8.76%、5.2%、10.4%、9.6%。每员工人均利润分别为20.2万元、35985元、59940元、49100元。每平方米收益为14437元、13960元、4683元、3743元。餐饮业的材料成本占企
24、业成本费用的37%，人力成本占12%，员工流动率高达56%，企业服务品质和持续发展能力受到影响，餐饮业的一线人员（厨师）和高层次管理人才缺乏。,毛利和经营利润率,所谓经营利润或者经营收益（operating income）就是销售净额减去销售成本、销售费用和管理费用(经营费用），或者销售净额减去经营费用的差额。经营利润率的公式为：经营利润率=经营收益/销售净额。毛利等于销售净额与产品销售成本之差。毛利率就是毛利于销售净额的比值，计算公式为：毛利率=毛利/销售净额=1-销售成本/销售净额。毛利率有助于预测营利能力、成本控制、确定存货水平、估计涉及保险损失的存货以及判断库及系统的准确性。,全部资产
25、周转率(total asset turnover）,反映企业的全部资产获得销售额的能力，公式为：全部资产周转率（次/年)=销售净额/平均资产总额。平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/2。由于全部资产周转率主要是反映全部资产获得销售额的能力，那些与销售能力无关的资产，如投资账户、在建工程、和其他闲置资产，就需要从全部资产中扣除，以便确实反映运用的资产与销售额之间的关系。经营资产就是全部资产扣除在建工程、长期投资、无形资产和其他资产以后的资产。以经营资产来反映销售额的能力的比率就是经营资产周转率。经营资产周转率=销售净额/平均经营资产。,固定资产周转率,有些时候，企业需要评价有效使用厂房
26、、设备、财产等固定资产获得销售额的能力。销售额与固定资产之比（sales to fixed assets）或者固定资产周转率=销售净额/平均固定资产净额（扣除在建工程）。在计算销售额与固定资产之比时，一定要扣除在建工程，因为这部分固定资产对当前的销售额没有任何贡献。当企业的固定资产老化或者企业属于劳动密集型行业时，固定资产的基数很低，销售额与固定资产之比大幅度提高。在这种情况下，销售额与固定资产之比就可能没有实际意义。中国国营企业过去严格区分大修理基金和投资基金的结果就是，固定资产极度老化，或者大量使用劳动力来代替固定资产的投资，企业的效率大幅度降低，但从销售额与固定资产的比值来看却很高，从而
27、掩盖了企业的内在资产老化问题或者劳动密集型问题。当企业存在大幅度固定资产投资时，销售额与固定资产的比值也会下降。,资产报酬率,资产报酬率（return on assets）。资产报酬率是评价企业的资产赚取利润的能力，计算公式为：资产报酬率=（少数股权收益+非经常性项目前净收益）/平均资产总额。由于利用期初与期末的资产总额计算的平均数往往会忽视季节性因素，最好的办法是采取资产的月度数据或者季度数据来计算平均资产总额。当缺乏数据时，往往可以采用期末资产负债表中的资产额来代替平均数进行比率分析，这包括所有的资产负债表的比率分析。,杜邦资产报酬率,杜邦资产报酬率（Dupont return on as
28、sets）是综合考虑销售利润率与全部资产周转率对资产报酬率的影响。也就是说，资产报酬率=净利润率*全部资产周转率，因为资产报酬率等于少数股东权益加上非经产性项目前净收益与平均资产总额的比值，销售利润率等于少数股东权益加上非经产性项目前净收益与销售净额的比值，而全部资产周转率等于销售净额与平均资产总额。也就是说，资产报酬率的变动，或者是因为销售利润率变动的结果，或者是全部资产周转率变动的结果。,杜邦经营资产报酬率,当杜邦资产报酬率只考虑经营资产报酬率的时候，净利润率就需要改为经营利润率(operating income margin)。当企业拥有大量的非经营性资产，如股权投资、投机性房地产投资等
29、时，净利润率就与经营利润率就可能相差很大。杜邦经营资产报酬率=经营利润率*经营资产周转率。其中，经营资产（operating assets）报酬率就是经营收益与平均经营资产的比值。变形的全部资产报酬率需要考虑利息费用。计算公式为：变形的全部资产报酬率=（净收益+利息费用）/平均资产总额。,投资报酬率,投资报酬率（Return on investment）。投资报酬率是用于评价企业投入的资本所赚取收益的比率，表明企业向长期资金提供者回报的能力和吸引未来资金的能力。计算公式为：投资报酬率=少数股东权益和非经常性项目前净收益+利息费用（1-税率）/长期负债与权益之和的平均数。投资报酬率不区分债务融资
30、和股权融资的基础上评价企业的获利能力，反映企业有效使用长期融资的效率，被广泛用于评价企业的业绩。,全部权益报酬率,如果单纯考虑股权融资，我们就需要计算全部权益报酬率（return on total equity）。全部权益报酬率评价普通股股东和优先股股东的报酬率，计算公式为：全部权益报酬率=（非经常项目前净收益-可赎回优先股股利）/平均所有者权益总额。由于可赎回优先股（redeemable preferred stock）列入负债部分，其相应的股利和股票金额应该从分子和分母中扣除。,普通股权益报酬率,对普通股股东来说，更关心的是普通股权益报酬率（return on common equity）
31、。计算公式为：普通股权益报酬率=（非经常项目前净收益-优先股股利）/平均普通股权益。平均普通股权益等于期初普通股权益和期末普通股权益的简单平均数。需要注意的是，净收益来自收益表，优先股股利来自股东权益表，普通股权益包括普通股股本与留存收益之和减去库藏普通股的差额，也等于股东权益总额减去优先股股本和所有包含在权益中的少数股权。,报酬率的比较,一般来说，全部资产报酬率评价所有资金运用的报酬率。由于资产等于流动负债加上长期负债和所有者权益，因此，全部资产报酬率就比投资报酬率要低，而投资报酬率排除了使用流动负债部分的资金。全部权益报酬率比投资报酬率要高，因为全部权益报酬率只考虑股权资本，而不考虑负债来源的资本。一般来说，普通股权益报酬率最高，因为普通股股东承担的风险最大。每股收益和普通股的平均数举例.doc,综合收益为基础的报酬率,除了考虑收益表的净收益外，计算资产类报酬率和投资类报酬率时，我们也可以使用综合收益来代替净收益。如前所述，其他综合收益的因素包括外币交易调整、可供出售的有价证券的未确认损益、退休金负债最低限额的调整引起的股东权益改变和衍生金融工具产生的未确认损益。综合收益计算的报酬率包括资产报酬率、投资报酬率、全部权益报酬率和普通股权益报酬率。这些比率可能与净收益为基础计算的报酬率差异甚大，反映了金融活动的剧烈变动对报酬率的影响。,
