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1、1,教学目标与要求 通过本章的学习，应当掌握有关盈利能力指标的计算与分析，并学会运用这些指标评价企业盈利能力。重点与难点 重点：掌握有关盈利能力指标的计算与分析 难点：运用盈利能力指标评价企业盈利能力,第九章 企业盈利能力分析,2,盈利能力也称获利能力,是指企业为资金提供者创造收益的能力。业务获利能力：指企业在经营活动中平均每一元销售收入创造收益的能力资产获利能力：指企业用投资者投入企业的每一元资金创造收益的能力市场获利能力：指企业投资者在资本市场上的每一元投资创造收益的能力盈利能力分析指标(1)根据业务量与收益构造的业务获利能力指标：销售毛利率、销售利润率、主营业务利润率、销售净利率(2)根
2、据企业资产与收益构造的资产获利能力指标：总资产报酬率、净资产报酬率(3)根据金融市场投资者投资与其收益构造的市场获利能力指标：每股收益、每股净资产、市盈率、市净率,2,3,第一节 业务获利能力,一、销售毛利率,3,4,指标说明：（1）该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。是企业全部利润中最为重要的部分，是影响企业整体经营成果的主要因素。（2）结合企业的主营业务收入和主营业务成本分析，能够充分反映出企业成本控制、费用管理、产品营销、经营策略等方面的不足与成绩。（3）该指标越高，说明企业产品或商品的定价科学，产品附加值高，营销策略得当，产品市场竞争力强，发
3、展潜力大，获利水平高。（4）在指标分析时需要关注产品的行业特点、企业的战略、影响销售毛利变化的其他因素,4,5,不同行业的产品具有不同的销售毛利率。例如：要求高技术、高智力的行业，其产品具有较高的销售毛利率，以支撑高技术、高智力所需的较高的研发费用、人力资源成本等企业战略也是导致同一行业不同企业具有不同销售毛利率的重要原因低毛利本身也可能是企业的一种搞营销策略，通过低价抢夺市场份额，形成对供应商的控制，实现产品销售量的最大化企业出售低毛利的产品线、改变自制产品为外包等经营策略的改变，也都会引起企业销售毛利率的显著变化企业销售毛利变动还可能是由产品生产销售流程中的成本和价格变动引起的,6,7,案
4、例：甲公司销售毛利率计算表,8,二、销售利润率（营业利润率）补充通常而言，企业的销售利润率越高，说明企业的产品或服务产生收入的能力越强，企业的成本费用控制得越好。,8,9,指标计算要点：分子不包括营业外收支。指标说明：（1）结合企业的营业收入和营业成本分析，能够充分反映出企业成本控制、费用管理、产品营销、经营策略等方面的不足与成绩。（2）该指标越高，说明企业产品或商品的定价科学，产品附加值高，营销策略得当，产品市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。（3）一般情况下，销售利润率的高低可反映企业成本费用控制好坏的综合效果。但是，应该辩证看待成本费用对销售利润率的影响。,9,10,11,三、主营业务
5、利润率,该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。主营业务利润主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加,12,四、销售净利率,“营业收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。它表明每1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。通常而言，销售净利率越高，企业的产品或服务带来最终利润的能力越强。,12,13,指标说明：（1）从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率呈正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。（2）通过分析销售净利率的变化，不仅可以促使
6、企业扩大销售，还可以使企业注意改善经营管理，控制期间费用，提高盈利水平。（3）需辩证看待成本费用的影响（4）需关注营业外收支的影响,13,14,15,案例：P109 A股份有限公司盈利能力指标分析,16,第二节 资产获利能力（补充内容）,一、总资产报酬率（资产净利率）总资产报酬率反映企业利用全部资金，为股东创造收益的效率。总资产报酬率反映每1元资产创造的净利润。总资产报酬率越高，说明企业利用全部资金为股东创造收益的能力越强。,16,17,指标计算要点：净利润的持续性指标说明：1.总资产报酬率的分解。总资产报酬率体现的是公司为股东获取利润的能力，通过进一步分解，找出这种能力产生与变化的具体原因。
7、,17,18,（1）总资产报酬率的分解表明，企业投资产生利润有两个关键因素：产品的获利能力和企业资产管理的效率。因此，对总资产报酬率的分析，重点是这两个关键因素的分解分析。（在杜邦分析中具体讲解）（2）总资产周转次数是每1元资产创造的销售收入，销售利润率是每1元销售收入创造的净利润，两者共同决定了资产净利率，即每1元资产创造的利润。,18,19,2.总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营状况的关注，促使企业提高单位资产的收益水平；3.该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的全部资产的总体运营
8、效率越高。,19,20,二、净资产报酬率（股东权益报酬率、权益净利率）净利润是指企业未作任何分配前的税后利润，受各种政策等其他人为因素影响较少，能够比较客观、综合地反映企业的经济效益，准确体现投资者投入资本的获利能力。平均净资产是企业年初所有者权益同年末所有者权益的平均数，平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）2,21,指标计算要点：（1）必要时考虑其他综合收益（2）必要时扣除非经常性损益的影响（3）必要时扣除少数股东权益的影响,22,指标说明：（1）净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标，充分反映了企业资本运营的综合效益。（2）通过对该指标的
9、综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平（3）一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。在我国，该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。,23,24,第三节 市场获利能力,一、每股收益每股收益也称为每股盈余或每股利润，是企业股东每持有一股权益所能获得的利润（或承担的亏损）。,25,指标计算要点：（1）分子的确定净利润的可持续性和可预测性：一般情况下，该指标分子使用净利润数据（不含少数股东的净利润），但是，当企业净利润中包含了大量
10、偶然、一次性的非经常损益时，更好的做法是使用扣除非经常性损益的净利润。计算基本每股收益时，分子为归属于普通股股东的当期净利润，即企业当期实现的可供普通股股东分配的净利润或应由普通股股东分担的净亏损金额。发生亏损的企业，每股收益以负数列示。以合并财务报表为基础计算的每股收益，分子应当是归属于母公司普通股股东的当期合并净利润，即扣减少数股东损益后的余额。与合并财务报表一同提供的母公司财务报表中企业自行选择列报每股收益的，以母公司个别财务报表为基础计算的每股收益，分子应当是归属于母公司全部普通股股东的当期净利润。,26,（2）分母的确定 计算基本每股收益时，分母为当期发行在外普通股的算数加权平均数，
11、不包括企业的库存股。由于企业发行在外的普通股数量变化在年内并非均匀的，因此，当企业在期间内新发或回购普通股时，应该按月甚至按天数计算加权平均股数。每股收益在利润表中已列示,如何计算普通股加权平均数,发行新股应按照时间权数进行加权计算（加到分母）。回购股份也应按照时间进行加权计算（从分母中减去）。举例说明：假设某公司第一个月月初股数100万股，第二个月月初增加股数50万股。则，第一个月月末股数为100万股，第二个月月末股数为150万股（100+50），两个月平均股数等于？（100+（100+50）/2=125万股,27,再假设，第三个月月初减少股数10万股，则，第三个月月末股数为140万股（10
12、0+50 10），三个月平均股数等于？（100+（100+50）+（100+50 10）/3=130万股,28,将上述三个月平均股数的计算公式进行移项变化，则：（100+（100+50）+（100+50 10）/3=（100+100+100+50+50 10）/3=（100*3+50*2 10*1）/3=（100*3）/3+（50*2）/3-（10*1）/3=100+50*2/3 10*1/3=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数*已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数*已回购时间/报告期时间,29,30,二、每股净资产,31,该指标表明发行在外的每股股票所代表的净资产的账面价值，
13、在理论上提供了股票的最低价值，可以用来估计其上市股票或拟上市股票的合理市价，判断投资价值及投资风险的大小。在企业并购中，每股净资产也是估算并购企业价值的重要依据。,32,三、市盈率,33,指标计算要点：在市盈率的计算中，每股收益的取值通常使用最近一期的企业的每股收益，但是，当企业公布了预测的盈余，或者分析者通过分析已知企业的预计每股收益时，使用这种预计的每股收益作为分母计算出的市盈率，则更能够显示出股票市场定价的合理与否。指标说明：（1）市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期（2）市盈率分析的相对性,34,市盈率中的每股收益是根据企业财务报表计算的数据，但是股票价格却是市场上多重因素共同作用的
14、结果，包括投资者的心理因素、制度环境等，因此，作市盈率分析时一定要考虑市场非理性因素的影响。,35,36,四、市净率反映了普通股股东愿意为每一元净资产支付的价格。其中，每股净资产（也称为每股账面价值）是指普通股股东权益与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股享有的净资产,37,第九章 企业发展能力分析（补充）,教学目标与要求 通过对本章的学习，认识企业发展能力的实质，掌握衡量企业发展能力的财务指标，并学会运用这些财务指标分析、评价企业发展能力。重点与难点 重点：企业发展能力的财务指标的计算及分析。难点：运用企业发展能力的财务指标评价企业发展能力。,38,第一节 企业发展能力概述,一
15、、企业发展能力及其影响因素企业发展能力又称企业成长能力，是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能企业发展能力受多种因素的影响，如企业的政策环境、核心业务、企业制度、人力资源、经营能力、行业环境、财务状况等方面的因素都对企业发展能力产生重要影响。,38,39,二、企业发展能力分析的内容（一）企业竞争能力分析（二）企业周期分析（三）企业发展能力财务比率1企业营业发展能力分析（1）对销售增长的分析（2）对资产规模增长的分析2企业财务发展能力分析（1）对净资产规模增长的分析（2）对利润增长的分析（3）对股利增长的分析,40,三、企业发展的几种状态1平衡发展2过快发展3失控发展4负债发
16、展5周期性发展6低速发展7慢速发展,41,第二节 以价值衡量企业发展能力的分析思路,一、以价值衡量企业发展能力的分析思路（一）企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率通常用净收益增长率来近似地描述企业价值的增长，并将其作为企业发展能力分析的重要指标。净收益增长率是指当年留存收益增长额与年初净资产的比率。,42,（二）净收益增长率的因素分析净收益增长率=留存收益增加额年初净资产=当年净利润（1-股利支付比率）年初净资产=年初净资产收益率（1-股利支付比率）=年初净资产收益率留存比率 从公式中可以看出，企业净资产收益率和留存比率是影响企业经收益增长的两个主要因素。净资产收益率越高，净收益增长率也越高
17、。企业留存比率越高，净收益增长率也越高。,43,成长来源（因素分析）：,企业在各方面保持不变的情况下，只能以g的速度每年增长（该增长率是可持续增长率）当企业增长速度超过g时，上述四个比率必须改变，不过比率的改变并不容易做到，实际上超速增长只能是短暂的,44,以净收益增长率为核心来分析企业的发展能力，其优点在于各分析因素与净收益存在直接联系，有较强的理论依据；缺点在于以净收益增长率来代替企业的发展能力存在一定的局限性，企业的发展必然会体现到净收益的增长上来，但并不一定是同步增长的关系，企业净收益的增长可能会滞后于企业的发展。因此，我们分析的净收益无法反映企业真正的发展能力，而只能是近似替代,45
18、,二、影响企业价值增长的因素分析（一）企业增长的实现方式 从资产来源上看，企业增长实现的方式有三种：1.完全依靠内部资金增长2.主要依靠外部资金增长3.平衡增长,46,（二）影响企业价值增长的因素1.营业收入2.资产规模3.净资产规模4.资产使用效率5.净收益6.股利分配,47,发展能力分析基本框架,收益增长率,技术投入,48,第三节 企业发展能力分析指标,本部分指标包括：资产增长率资本积累率销售增长率收益增长率：营业利润增长率、利润总额增长率、净利润增长率技术投入比率,49,本部分案例资料：,案例：乙公司的2011-2014年相关财务数据如表1：,表1 乙公司2011-2014年度相关财务数
19、据 单位：万元,50,一、资产增长率,资产增长率是本期资产增长额与期初资产总额之比。它是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。其计算公式为：,51,指标计算和分析注意事项：（1）从投资者的角度来看，通常希望总资产增长率越高越好，因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为。但是评价企业的资产规模增长是否适当，必须与营业收入增长、利润增长等情况结合起来分析。（2）企业资产一般来源于负债和所有者权益，因此，企业资产规模变动受负债和所有者权益规模两个因素的影响。正确分析企业资产增长的来源：计算股东权益的增加占资产增加额的比重，并进行比较利用股东权益增长率分析,
20、52,根据表1中的资料，可计算出乙公司2012年至2014年的资产增长率：,53,分析：乙公司自2012年以来，连续三年的总资产增长率均为正值，说明该公司20122014年的资产规模一直在增加，但其增长率还应于行业平均水平进行比较。另外，该公司总资产增长率一直处于上升的趋势，这种趋势说明企业规模扩张速度在加快。,54,二、资本积累率,资本积累率又称股东权益增长率、资本增长率、净资产增长率，是企业本年所有者权益（净资产）增加额同年初所有者权益余额的比率。它是企业当年所有者权益总的增长率，反映企业当年净资产的变动水平。其计算公式为：,55,指标计算和分析注意事项：股东权益主要来源于企业经营活动产生
21、的净利润留存和筹资活动产生的股东净投资。股东权益增长率=净资产收益率+股东净投资率,56,股东股权以增长率受净资产收益率和股东净投资率两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。这两个比率的高低都反映了对股东权益增长的贡献程度，但前者更能体现资本积累的实质，表现出良好的企业发展能力。,57,根据表1中的资料，可计算出乙公司2012年至2014年的资本积累率：,58,分析：乙公司自2012年以来，持续三年的资本累计率都为正数，说明该公司20122014年的所有者权益一直在增加，但其增长率水平还应与行业平均水平进行比较。另
22、外，该公司资本积累率呈先升后降的趋势，这种趋势是暂时性的还是持续性的需进一步分析。,59,三、销售增长率（营业收入增长率）,销售增长率是反映企业销售增长情况的财务指标。它是将本期的营业收入与上期的营业收入相比较，以说明企业营业收入的增长情况。其计算公式为：,60,利用销售增长率分析企业在销售方面的增长能力时，应注意以下几个方面：（1）该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是衡量企业增长增量和存量资本的重要前提。不断增加的销售收入是企业生存的基础和发展的条件（2）该指标大于零，表示企业本年的销售收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快。（3）在实际分析时
23、，应结合企业历年的销售水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行潜在性预测，或结合企业前三年的销售收入增长率作出趋势性分析判断（4）分析中可以其他类似企业水平、企业历史水平及行业平均水平作为比较标准。只有与比较标准之间进行比较才有意义。,61,（5）根据某产品的销售收入增长率指标分析企业的成长性。,62,根据表1中的资料，可计算出乙公司2012年至2014年的销售增长率：,63,分析：乙公司自2012年以来，连续三年的销售增长率都为正值，说明该公司20122014年的收益规模一直在增加，但其增长率水平还应与行业平均水平进行比较。另外，该公司销售增长率一直处于下降的趋势
24、，这种趋势属于暂时性的还是持续性的还需进一步深入分析。,64,四、收益增长率,（1）营业利润增长率营业利润增长率又称销售利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率。它反映企业营业利润的增减变动情况。其计算公式为：,65,（2）利润总额增长率,66,（3）净利润增长率,67,应将企业连续多年的净利润增长率、营业利润增长率和息税前利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期一些偶然性和特殊性因素的影响，从而全面真实地揭示企业是否具有持续稳定的增长能力。上述总资产增长率、股东权益增长率、营业收入增长率、收益增长率指标，分别从资产规模、股东权益、营业收入规模和收益等不同方面考察了
25、企业的发展能力。,68,根据表1中的资料，可计算出乙公司2012年至2014年的营业利润增长率和净利润增长率。,69,分析：乙公司自2012年以来，连续三年的净利润增长率和主营业务利润增长率都为正值，说明该公司20122014年的收益规模一直在增加，但其增长率水平还应与行业平均水平进行比较。另外，该公司净利润增长率和营业利润增长率呈现先升后降的趋势，这种趋势属于暂时性的还是持续性的还需进一步深入分析。,70,五、技术投入比率,技术投入比率是指企业当年技术转让费支出与研究开发的实际投入与当年营业收入的比率。技术投入比率从企业的技术创新方面反映了企业发展能力和可持续发展能力。,我们在计算时可直接以资产负债表中的无形资产代替技术转让费支出与研发投入,71,该指标越高，表明企业对新技术的投入越多，企业对市场的适应能力越强，未来竞争优势越明显，生产发展的空间越大，发展前景越好。我们在计算时可直接以资产负债表中的无形资产代替技术转让费支出与研发投入通常认为技术投入比率在10%左右比较理想，表明企业能在当年的营业收入中拿出10%的资金研究开发新产品新技术，国际上一些知名企业其技术投入比率高达30%。,公司的力量创新先锋,72,
