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1、1,学习目标 主要内容 小 结 思考与练习,第6章 证券投资基金市场,2,掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以及基金价格的确定。掌握证券投资基金的运作、收益分配。对我国基金市场有比较深刻的了解与认识。掌握基金业绩的评价方法。,1,2,3,4,3,主要内容,第一节 证券投资基金市场概述 第二节 证券投资基金市场的运作 第三节 证券投资基金的价格与收益分配 第四节 证券投资基金的业绩评价,4,一、证券投资基金的概念二、证券投资基金的基本类型 三、我国证券投资基金的发展,第一节 证券投资基金市场概述,5,（一）证券投资基金的定义 是指通过发售基金份额，将众多投资者分散的资金集中起来形成独立财产，由
2、基金托管人托管，并由基金管理人分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式。一类投资机构；一种投资工具（二）证券投资基金的特点 1、集合理财、专业管理 2、组合投资、分散风险 3、利益共享、风险共担 4、严格监管、信息透明 5、独立托管、保障安全,一、证券投资基金的概念,6,（三）证券投资基金与其他金融工具的比较,1、基金与股票和债券的区别（1）经济关系不同：基金反映的是信托关系，股票是所有权关系，债券是债权债务关系（2）资金投向不同：基金投向证券，股票和债券资金投向实体（3）风险收益不同：股票风险和收益基金债券2、基金与银行储蓄的区别（1）性质不同，基金
3、是一种收益凭证，管理人只负责基金的管理，不承担投资损失和风险；储蓄是银行的负债，银行必须负责存款人的保本付息（2）收益和风险性不同，基金收益波动大，风险大；储蓄几乎没有风险（3）信息披露程度不同。基金信息比较公开；银行则不用披露储蓄资金使用方式,7,二、证券投资基金的基本类型,（一）证券投资基金分类的意义、对基金投资者：科学合理的分类有助于投资者加深对各类基金的认识与风险收益特征的把握，有助于投资者做出正确的投资选择与比较；、对基金管理公司：基金业绩的比较应在同一类别中进行才公平合理；、对基金研究评价机构而言：基金的分类则是进行基金评级的基础；、对基金管理部门而言：明确基金的类别特征，将有利于
4、针对不同的基金特点实施有效的分类管理。,8,1、组织形式不同：公司型基金和契约型基2、运作方式不同：封闭式基金和开放式基3、投资对象不同：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金4、投资目标不同：成长型基金、收入型基金和平衡型基金5、投资理念不同：主动型基金和被动（指数）型基金6、募集方式不同：公募基金和私募基金7、基金的资金来源和用途不同：在岸基金和离岸基金8、特殊类型基金：系列基金、基金中的基金、保本基金、对冲基金 9、ETF、LOF,（二）证券投资基金的基本类型,9,（一）基金业发展的早期探索阶段 20世纪80年代末1997年11月14日 证券投资基金管理暂行办法颁布之前为早期探索阶段
5、（二）封闭式基金发展阶段 证券投资基金管理暂行办法颁布实施以后2001年8月为封闭式基金发展阶段（三）开放式基金发展阶段 2001年9月，第一只开放式基金“华安创新”诞生，从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越,三、我国证券投资基金发展,10,(四)我国目前状况,2011年年底，我国共有证券投资基金915只，净值总额约为2.1864万亿元。截至2012年9月，中国证券投资基金总数达到1100只，较2011年年底增长20.22%。,11,一、证券投资基金当事人二、证券投资基金的运作三、基金费用,第二节 证券投资基金市场的运作,12,（一）基金持有人（二）基金发起人（三）基金管理人（四）基金托管人（
6、五）证券投资基金市场服务机构,一、证券投资基金当事人,13,二、证券投资基金的运行,14,（一）基金运作过程中的费用包括两大类1、持有人费用主要是申购费、赎回费及基金转换费直接从投资者申购、赎回或转换的金额中收取2、基金运营费用主要有基金管理费、基金托管费、信息披露费等（二）相关机构之间费用的收取和支付（三）不列入基金费用的项目1、基金管理人和基金托管人因末履行或末完全履行义务导致的费 用支出或基金财产的损失2、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关事项发生的费用3、基金合同生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和 律师费、信息披露费用等费用,三、基金费用,15,一、证券投资基金的价格
7、二、基金收益与收益分配,第三节 证券投资基金的价格与收益分配,16,（一）基金资产净值（二）基金的价格,一、证券投资基金的价格,17,基金资产净值（NAV）基金资产总值基金负债基金份额净值基金资产净值/基金总份额例：假设2008年2月18日，A基金的基金资产为37.15亿元，基金的负债为2.26亿元，基金资产净值为34.89亿元，基金份额为33.26亿份，因此，A基金2008年2月18日的单位净值为1.049元。投资者如果在2008年2月18日申购或赎回A基金，就将按照一个基金单位1.049元的价格来进行。,（一）基金资产净值,18,1、开放式基金的价格主要取决于基金单位资产净值 一是已知价法
8、（或称事前价、历史计价）二是未知价法（事后价、预约计价）2、封闭式基金的价格 与基金的单位净值经常不同，根据市场需求折价或溢价,（二）基金的价格,19,（一）基金收益来源股利收入；债券、存款利息；买卖差价；买入返售证券收入其他收入：因运用基金财产带来的成本或费用的节约（二）基金收益分配1、封闭式基金收益分配封闭式基金当年收益应先弥补上一年度亏损，然后再进行当年收益分配。若亏损，则不分配基金收益分配后基金份额净值不能低于面值每份基金单位享有同等分配权封闭式基金一般采用现金方式分红，但投资者可以选择将所分配的现金，自动转化成基金单位，即红利再投资封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益
9、的90 2、开放式基金收益分配现金分红方式分红再投资转换为基金份额,二、基金收益与收益分配,20,一、资产净值的衡量方法 二、基金净值收益率的测度三、风险调整测度方法四、绩效贡献分析,第四节 证券投资基金的业绩评价,21,1、基金资产净值就随着证券市场的波动而变动2、一个好的基金通常在牛市时其资产净值的涨幅会高于市场的平均涨幅，而在熊市时资产净值的跌幅会小于市场的平均跌幅3、判断一个基金的大致表现，可以将一定时期内该基金资产净值的变化情况与市场以及其他同类基金的变动幅度加以对比,一、资产净值衡量方法,22,（一）简单（净值）收益率计算,二、基金净值收益率的测度,（二）时间加权收益率,1、算数平
10、均收益率,2、几何平均收益率,（三）年（度）化收益率已知季度收益,1、简单年化收益率,2、精确年化收益率,23,（一）风险调整测度指标（二）三种风险调整测度方法的区别与联系（三）风险调整收益测度的其他方法,三、风险调整测度方法,24,1、夏普（Sharpe）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均超额收益除以该时期的标准差。它测度了用总波动性来权衡的回报。,2、特雷纳（Treynor）测度。特雷纳测度与夏普测度指标类似，给出了单风险的超额收益，但该指标用的是系统风险而不是全部风险。,（一）风险调整测度指标,3、詹森（Jensen）指数（组合值）。詹森指数是由詹森在l969年在CAPM模型基础上发展
11、出的一个风险调整差异衡量指标。,25,1、夏普测度与特雷纳测度尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同：前者是从全部市场风险角度计量，即包括系统风险和非系统风险，可以测量超额收益；而后者只考虑系统风险。所以两者在对基金业绩的排序结论上有可能不一。2、特雷纳测度与詹森测度只对业绩的深度加以考虑，而夏普指数则同时考虑了业绩的深度与广度。詹森测度要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。,（二）三种风险调整测度方法的区别与联系,26,1、信息比率2、M2测度,（三）风险调整收益测度的其他方法,27,（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量（二）行业或部门选择能力的衡量,四、绩效贡
12、献分析,28,1、假设在一个考察期，基金p包括了N类资产，基金在第i类 资产上事先确定的正常的投资比例为，而实际的投资比例为。第i类资产所对应的基准指数的收益率为，基金在该类资产上的实际投资收益率为。2、资产配置效果（贡献）可由下式给出：,（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量,3、当Tp0，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力；反之，则说明基金经理在资产配置上不具有良好的选择能力。,29,1、假设在一个考察期内，基金p在第j个行业上的实际投资比例为，而第j个行业在市场指数中的权重为；第j个行业的行业指数在考察期内的收益率为，2、行业或部门选择能力则可以用下式加以衡量为：,（二）行业
13、或部门选择能力的衡量,3、从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献,30,从证券管理的角度看，投资基金是一类投资机构。从投资者的角度看，它是一种投资工具。投资基金的主要类型有：公司型与契约型，开放式与封闭式，公募基金与私募基金，股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金，收入型基金、成长型基金和平衡型基金等。投资基金费用主要包括基金持有人费用和运营费用。投资基金的收益来源主要包括：股息和红利、利息收人、资本利得和其他收人。投资基金收益的分配方式有：现金分红方式；分红再投资转换为基金份额。,1,2,3,31,证券投资基金的当事人有基金持有人
14、、基金发起人、基金管理人、基金托管人和基金服务机构。其中基金管理人和托管人是基金合同的共同受托人，基金管理人和基金托管人相互监督、相互制约。投资者在开放式基金募集期结束后，申请购买基金份额的行为通常被称为基金的申购。基金资产净值指在某一基金估值时点，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。基金业绩评价的风险调整测度指标主要有：夏普测度、特雷纳测度、詹森测度等测度指标。,4,5,6,7,32,思考与练习,1封闭式基金与开放式基金有何异同？2交易所交易基金（ETF）与上市型开放式基金（LOF）有何异同？3 对冲基金有哪些主要特点？4请写出夏普测度、特雷纳测度和詹森指数的表达式，并简要说明其意义。5设按2008年2月19日收盘价计算，开放式基金A拥有的金融资产总值为12724.3万元，总负债为37.4万元，已售出1亿基金单位。试计算基金A在2008年2月19日的基金单价资产净值。6 某开放式基金认购费率为1，某投资者以10000元认购该基金，申购当日单位基金净值为1.1元，假设认购资金在募集期产生的利息为12.6元，在前端收费模式下，计算分别在基金的认购实行全额费率和净额费率的情况下，该投资者认购基金的份额数量。,33,本课程到此结束谢谢大家！,The end!Thanks！,
