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1、,第九章 证券投资收益与风险,第一节 证券投资收益第二节 证券投资风险,一、证券投资收益概述,（一）证券投资收益概念（二）证券投资收益的衡量 持有期收益率=（投资的期末价值期初价值此期间所得到的收入）/期初价值,二、股票投资的收益,（一）股票收益的构成 1、当前收入股利收入的形式 现金股利、股票股利（送红股）股利分派与除权除息价的计算 发放股利时必须确定的一些日期界限：宣布股息日 股权登记日除权除息日（填权填息、贴权贴息）发放股息日,驰宏锌锗（600497）近年分红情况,案例,除息价=除息日前一营业日收盘价 每股现金股息 除权价（无偿增资）=除权价（有偿增资）=除权价（无偿、有偿增资）=（现金
2、股利、无偿、有偿增资）除权除息价=XD、XR、DR的含义,理论除权除息价的计算公式,例某公司送配情况是：每股派发0.30元现金和0.2股红股，同时配售0.27股，配股价为每股2.40元，假设该公司股票在股权登记日的收盘价是8.88元，那么理论上的除权除息价是多少？如果除权除息日该股票的收盘价为6.21元，那么，该股票是填权，还是贴权？除权除息价=（8.88 0.30+0.27 2.4）/（1+0.2+0.27）=6.277 6.277 6.21，则该股票贴权。如果除权除息日该股票的收盘价为6.31元，则该股票填权。,神州泰岳（300002）2009年度分配方案,试计算神州泰岳（300002）理
3、论上的除权除息价？并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息？,解：神州泰岳理论上的除权除息价为：神州泰岳除权除息日收盘价为85.75，大于理论上除权除息价，因此该股票填权填息。,2、资本利得 3、资产增值 4、认股权证价值：简称“权值”,名义收益率=年现金股利/股票面值 100%本期收益率=年现金股利/本期股票价格 100%持有期收益率=（出售价格 购买价格）+现金股利/（购买价格 持有年数）100%股份变动后的持有期收益率=（调整后的资本所得或损失+调整后的现金股利）/调整后的购买价格 股票资产增值收益每股资产增值幅度=（实有资产额/实发股数）每股面额 1 100%,（二）股票收益的衡量,市
4、盈率（市价盈利比率）（P/E）1、市盈率的计算：市盈率的基本计算公式是（单个股票的市盈率）：市盈率=每股市价/每股税后利润 市盈率=当前股票市价/上一会计年度每股可分配利润市盈率=当前股票市价/本会计年度预测每股可分配利润 除权后市盈率=除权后每股市价/调整后每股可分配利润（其中：调整后每股可分配利润=原每股可分配利润 除权价/分红过户截止日的收盘价）,（三）市盈率,整个股市的平均市盈率：P/E（简单平均）=所有股票的市价之和/所有股票可分配利润之和P/E（加权平均）=所有股票的市盈率乘以各自发行量之和/所有股票总股数,2007年沪深两市平均市盈率（静态）,2008年沪深两市平均市盈率（静态）
5、,2009年沪深两市平均市盈率（静态）,2、市盈率的投资分析与评价第一，大致衡量投资回收期；第二，综合反映股票的投资价值；第三，比较不同股票市盈率的差别，可以比较出市场上多数投资者对不同股票所持态度的差异；第四，比较同一种股票在不同时期市盈率的变化，可以分析该股票投资收益的变化，帮助进行投资决策。3、评价市盈率高低可以参考的因素第一，国际参考标准；第二，经济增长率与企业成长速度；第三，股票价位的稳定性。,三、债券的投资收益,（一）债券收益概述1、种类按债券的既定利率计算的利息收入资本利得利息再投资收益2、影响债券收益的因素主要有债券的票面利率债券的计息方式（单利、复利、贴息）利息的支付方式（一
6、次还本付息，利随本清；分次支付利息；贴现债券，利息预付）期限（剩余期限）认购价格（投资本金）,票面收益率直接收益率持有期收益率最终收益率认购者收益率,（二）债券收益率的衡量,到期一次付息且按单利计算的债券收益率 认购者收益率 认购者收益率=最终收益率 最终收益率=持有期收益率 持有期收益率=,例1、一张面额为100元的债券，发行价格为98元，票面利率为10，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为5年，则认购者收益率为例2、一张面额为100元的债券，年利率为9，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为5年，投资者于债券发行后的第二年初以98元购入并持有到期，则其最终收益率为：例3、某种债券在1990年
7、1月10日的市场价格为120元，年利率为10%，单利计息，到期一次还本付息，距到期日还有23个月，某投资者于该日按市价购入债券，并于6个月后以126.6元卖出，则该投资者的持有期收益率为：,分期付息的债券收益率 直接收益率 直接收益率=按单利计算的认购者收益率、最终收益率、持有期收益率 认购者收益率=,最终收益率=持有期收益率=按复利计的最终收益率最终收益率=,例5、A债券面额100元，按年率6.1每年付息一次，剩余年数5年，购入价格为90元，则按单利计算的最终收益率为：（9）,或,贴现债券的收益率 一年以内贴现债券的收益率贴现债券的最终收益率（单利）=一年以上贴现债券的收益率 贴现债券最终收
8、益率（复利）=,例6、某贴现债券，面值为100元，购买价格为98.5元，购买日期为1997年6月11日，偿还日期为1997年9月30日，剩余天数为112天，则最终收益率为：例7、某贴现债券的面值为100元，投资者购买价格为80元，剩余年限为2年，则最终收益率为：,资料来源：兹维博迪，投资学，机械工业出版社，2000。,美国4种资产自二战以来在不同经济周期阶段的平均收益状况,第二节 证券投资风险,一、证券投资风险的含义及特性,（一）证券投资风险的含义（二）证券投资风险的特性 不确定性 不利性 客观性 相对性 风险与收益的对称性,（三）风险与收益的关系 高风险与高收益 低风险与低收益风险与收益的关
9、系可用下面的公式来表示：预期收益率=无风险利率+风险溢价（补偿）,系统性风险与非系统性风险系统性风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。非系统性风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。,二、证券投资风险的类型,利率风险：指市场利率变动导致证券投资者收益的不确定性。市场风险：指证券市场价格变动对证券投资者造成损失的可能性。购买力风险：指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。政策风险：是指由于国家政策变动而引起投资人收益变化的风险。经济周期波动风险：是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。以上风险称为系统性风险。,（一）系统性
10、风险的类型,（二）非系统性风险的类型,企业经营风险：指企业经营业绩好坏对其发行的证券收益的影响。财务风险：指企业因采用不同的融资方式导致证券投资者收益的不确定性。信用风险：是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。以上风险称为非系统性风险。,2009年3月29日晚间，中国铝业(10.90,-0.26,-2.33%)发布2008年年报，报告期内，中国铝业实现归属于母公司股东的净利润为人民币0.092亿元，同比减少99.91%。本公司基本每股收益为人民币0.00068元，同比降低99.92%。2009年3月30日，该股票开盘10.66，收盘10.49，跌幅-3.76%。,系统
11、性风险与非系统性风险的区别,系统性风险,非系统性风险,利率风险市场风险购买力风险政策风险经济周期波动风险,经营风险财务风险信用风险,由共同因素引起，无法通过证券多样化进行规避,由特殊因素引起，可以通过证券多样化进行规避,如何规避股票投资风险？,思考,三、证券投资风险的衡量,1、期望收益率期望收益率E（R）=其中：Ri为第i种可能的投资收益率；Pi为第i种可能收益率的概率；n为所有可能的种数。2、标准差=其中：表示标准差；Ri表示随机变量R的各种可能取值；Pi表示相应取值发生的概率；E(R)为R数学期望值。,标准差在证券投资风险衡量中的作用：（1）可以利用标准差比较不同投资的风险程度；（2）可以
12、利用标准差帮助投资者联系平均值或者期收益率来测算风险；（3）可以利用标准差来判断出现在特殊范围内的投资结果的概率。3、变异系数（CV）CV=,例题,预期收益率：C股票为：10 D 股票为：10标准差：C股票为：25.30 D 股票为：12.65变异系数：C股票为：2.53 D 股票为：1.265,美国19261999年各种股票、债券的收益率的比较表,美国19261999年各种股票、债券的收益率的比较图,4、系数 系数表示某种证券受市场影响而产生价格波动性的大小；也可以定义为衡量某种证券的收益率对于市场平均收益率的敏感性或反应性程度的指标。=系数值为：=1、1、15、市盈率,思考题1、何为市盈率？股票的市盈率分析有何意义？2、不同的股利分配形式对上市公司有何影响？3、除权除息价如何计算，它有何意义。4、债券的收益与股票的收益有何不同之处？5、债券收益率的计算方法有哪些？6、风险的含义与特性是什么？7、风险如何分类？如何防范风险？8、衡量风险有哪些指标？用标准差与系数分析风险有何差异？9、股票、债券收益的影响因素有哪些？,
