资金筹集的经济分析.ppt

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1、1,第三讲 资金筹集的经济分析,问题：1）筹集资金的目的是什么？（主要有两个）2）筹集资金的数额是越多还是越少为好？提示：既有矛盾又统一。3.1 资金来源讨论:企业合法的几种可能的资金来源及渠道 权益资本（自有资金：可以增值）资 银行贷款（有贷款协议，需要偿还本息）金 发行债券（无协议，有文件，需还本息）来 租赁融资（有协议，还租金，无本）源 项目融资（“空手套白狼”，有协议和回报）,2,第三讲 资金筹集的经济分析,3.1.1 权益资本 即资本金：是企业或项目主体在工商行政管理部门登记的注册资金。是投资主体投入企业或项目的资本。分为：国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。权益资本体

2、现了投资人对企业或者项目资产和收益的所有权。在企业或者项目满足所有债权后，投资人有权分享利润，同时也要承担企业或者项目亏损的风险。所有者有权对企业或者项目的重大事项进行表决。按资金来源划分是：（1）国家财政拨款：以国计民生或大项目多见（2）企业利润留存：税后利润中提取的公积金和未分 配利润可以用于投资（3）发行股票：通过上市，扩大股东范围，筹集资金（4）外国资本直接投资：,3,第三讲 资金筹集的经济分析,3.1.2 银行贷款 问题：向银行贷款有什么好处？有什么风险？分为国内和国外银行贷款 国内银行贷款：分为中（15年）、长（5）、短（1）按利率标准偿还本金和利息3.1.3 发行债券 问题：个人

3、或任何组织都可以发行债券吗？债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众发行的债券称为企业债券。分为长期（一年以上）和短期（一年以下）：风险问题 如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。,4,第三讲 资金筹集的经济分析,3.1.4 租赁融资 为了筹资而进行的租赁称为租赁融资。以租赁的方式筹集资金是指当企业或项目实体需要设备时，不是通过筹资自行购买而是以付租金的方式向租赁公司借入设备。租赁公司（出租人）有设备的所有权，企业（承租人）只有设备的使用权。其租赁期长，一般为设备的经济寿命期。而且租赁期

4、末承租人可以低于市场的价格购入设备而成为设备的所有者。承租人租入设备相当于借款购置设备，分期支付的租金相当于贷款的还本付息，但却省略了期初的贷款手续，代之以租赁合同。租赁合同有三方关系人，即出租人、承租人和供货人。与其他信贷筹资方式比较，租赁筹资成本较高。但承担人的租金支出是在交纳所得税之前扣除的，因此，可得租金免税之效。而且筹资企业或项目实体不必预先筹集一笔相当设备价格的资金即可取得设备,5,第三讲 资金筹集的经济分析,项目融资（1）概念：把一切以项目为主体所安排的融资活动称为 项目融资。（2）特征：1）无追索或有限追索（主要靠项目本身的资产和未来收益作为贷款偿还保证，对项目公司之外的资产没

5、有追索权或仅有有限追索权。）,6,第三讲 资金筹集的经济分析,2）有多方参与（至少有发起方、项目公司、贷款方）3）该项目公司为独立法人，项目发起方为股东身份 4）贷款方风险较高，回报也高，因而融资成本也高 5）贷款银行要对项目的谈判、建设、运营进行全过程 的监控 6）贷款和担保文件复杂（涉及项目风险的合理分担）7）项目融资只适用于部分项目（交通、电力、水坝、隧道、桥梁等，尤以BOT方式为常见）3.2 融资成本3.2.1 债务成本（1）贷款成本=注意：贷款利息 属于税前 支付,7,第三讲 资金筹集的经济分析,（2）债券成本 债券的票面利率是固定的，通常与债券发行时的市场利率一致。但债券在二级市场

6、流通后，其价格随行就市，债券持有人对该债券期望的收益率也在变化。按照债券定价公式：见下页：,8,第三讲 资金筹集的经济分析,9,第三讲 资金筹集的经济分析,3.2.2 权益资本成本（1）股本成本 由于股票不还本，股息可永久支付，故股票无到期的年限。股本成本可按股票估价公式计算：,10,第三讲 资金筹集的经济分析,其他情况自学（见书P 397398）,11,第三讲 资金筹集的经济分析,（2）利润留存成本 上市公司：利润留存成本=普通股资金成本 非上市公司：利润留存成本=企业期望最低投资收益率3.2.3 加权平均资金成本 企业为投资项目所筹措的资金往往有多种来源，总的筹资成本应按加权平均资金成本计

7、算，简写为WACC（weighted average cost of capital）。见下页：,12,第三讲 资金筹集的经济分析,该例题为：书P399,13,第三讲 资金筹集的经济分析,3.3 资金时间价值问题：为什么资金有时间价值？（机会成本和增值）说明：宝钢董事长的说法条件：参与生产或经营3.3.1 基本概念（1）定义：资金时间价值是指资金在时间推移中的增值 能力，不同时间发生的等额资金在价值上是 不同的。（时间、增值、不等值）（2）表现形式：利润和利息（3）衡量尺度：社会平均收益率，也叫社会折现率 1）投资收益率 2）通货膨胀 3）风险因素 大多数国家的确定方法：公债利率加上平均风险利

8、率。,14,第三讲 资金筹集的经济分析,3.3.2 利息和利率（1）利息：指占用资金所付出的代价或放弃使用所得的 报酬。公式：Fn=P+In 式中：Fn：本利和 P：本金 In：利息 下标n：计算利息的周期数（2）利率：利率是在一个计息周期内所得的利息额与本 金之比，一般是用百分数表示。公式：i=I/p*%实际中，通常是先制定一个利率，再计算利息,15,第三讲 资金筹集的经济分析,3.3.3 单利和复利（1）单利 1）概念：仅用本金计算利息，利息再不产生利息 2）基本计算式：In=P*I 3）本利和：n个周期后的本利和 F1=P+p*i F2=P+P*i+P*i=P(1+2i)Fn=P(1+n

9、*i)实际中银行的存款是单利。国家发行的各种公债：像三峡债券、重点建设债券、包括国库券，按单利的计算例：某人购买了3000元的5年期国库券、年利率为10%，问：期末本利和为多少？解：F5=3000（1+5*10%）=4500元。,16,第三讲 资金筹集的经济分析,（2）复利 1）概念：一个计息周期以后本金和利息都产生利息 2）公式：第一年：F1=P+P*i=P(1+i)第二年：F2=P(1+i)+P(1+i)I=P(1+i)2 第 n年：Fn=P(1+i)n 实际中，银行的贷款是按复利计算 例：前例，复利计算的结果是多少？解：F5=3000（1+10%）5=3000*1.611=4833 可以

10、发现，和单利之差为：4833-4500=333。复利公式也被称为复合成长,17,第三讲 资金筹集的经济分析,72法则：资本增加一倍所需的年数=72/（预期投资报酬率 X 100）或：预期投资报酬率 X 100=72/资本增加一倍的预期年数举例：如果你准备投资10万元办厂，预期投资的报酬率是7.2%，同时将每年所得的净收益用于追加投资，则资本增加一倍所需年数：72/7.2%X 100=10年。同样，你若想用5年的时间实现资本翻番，则你的投资报酬率（专业术语叫投资收益率）应该是：72/5 X 100=14.4%用公式解释：Fn=p(1+i)n 即：当 Fn/P=2时，n=72/（I X 100）或

11、 i=72/（n X 100）,18,第三讲 资金筹集的经济分析,说明：复利 的力量 i=10%，1000的本利和 T 单利 复利 1 1100 1100 10 2000 2594 50 6000 117391 100 11000 13780612 200 21000 2*1011,19,第三讲 资金筹集的经济分析,3.3.4 名义利率和实际利率（1）名义利率：是每年计息周期数与每个计息周期利率 的乘积。如：月息是1%，则名义利率是12%；季息是2%，则 名义利率为2%*4=8%。特殊地，年息是10%，则 名义利率也是10%（2）实际利率：以每个计息周期利率和每年计息周期数 为依据计算出一年的

12、利息与本金之比。例：本金1000元，按月计息，月息为1%。问：名义利率 和实际利率？解：名义利率为：1%*12=12%每月计息一次，年末本利和为：F=1000（1+1%）12=1126.8 一年的利息额为：1126.8-1000=126.8 实际利率为：126.8*100%/1000=12.68%,20,第三讲 资金筹集的经济分析,（3）名义利率和实际利率的关系 设名义利率为r，一年中的计息次数为m次，（问题：按月计息，按季计息，m=?,）。可以知道，每个计息周期的利率为r/m,一年的本利和为：F=P(1+r/m)M 一年的利息为：I=F-P=P(1+r/m)m-P=P(1+r/m)m-1 实

13、际利率为：i=I/P=(1+r/m)m-1 讨论：1）当m=1时，显然 i=r 2）当m1时，我们说过，ir 3）当m趋于无穷大时，i=Lim(1+r/m)m-1=(1+r/m)m/rr-1=er-1 如果名义利率为12%，m=12时，实际利率为12.68%,如果m=365（按天记息）,则实际利率为12.74%.,21,第三讲 资金筹集的经济分析,3.4 现金流量图（1）画法 画一条横轴，向右延伸，代表时间；将横轴分成若干间隔，代表若干时间单位，一般是以年为单位（特殊情况下也可以以季、半年或月为单位）；每个间隔点代表时间点，也叫时点；每个时点代表的是该年的年末，同时也是下一年的年初。注意：第一

14、年的年初叫零时点（也叫第零年的年末）。和横轴垂直连接的叫现金流，箭头向下表示现金流出，箭头向上表示现金流入。箭头的长短代表现金流量的大小。（2）形式,22,第三讲 资金筹集的经济分析,23,第三讲 资金筹集的经济分析,24,第三讲 资金筹集的经济分析,3.5 资金等值及计算 例题：某企业要借款1000万元，利率为6%，要求在5年内还清本金和利息。有四种还款方式，计算还款的本利和。方案1：每年末付息，期末还本。计算：每年须还当年利息1000*6%=60，第5年末还本金1000万元 合计：还本利和：60*5+1000=1300万元方案2：期末一次还本付息。计算：按复利计算公式：F=1000(1+6

15、%)5=1000*1.338=1338=1000+338 合计：还本利和：1338万元方案3：每年末等额还本，并付当年利息。计算：还本金 还利息 欠本金 第一年末 200 60 800 第二年末 200 48 600 第三年末 200 36 400 第四年末 200 24 200 第五年末 200 12 0 合计：还本利和：200*5+60+48+36+24+12=1180万元,25,第三讲 资金筹集的经济分析,方案4：每年末等额还本息。计算：经过计算，每年末要等额还的钱数是237.4。还利息 还本金 还本付息 欠本金第一年末 60 177.4 237.4 822.6第二年末 49.4 188

16、 237.4 634.6第三年末 38.1 199.3 237.4 435.3第四年末 26.1 211.3 237.4 224第五年末 13.4 224 237.4 0 合计：还本利和：237.4*5=1187万元 问题：如果不考虑投资收益，仅考虑这四种偿还方式的关 系，哪种方式对企业来说最合算？答案：,26,第三讲 资金筹集的经济分析,资金等值的概念 资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金具有相同的价值。几个相关问题：（1）终值（F）：与现值等价的将来某时点的资金额。（2）折现：把将来某时点上的资金额换算成现在时点 的等值金额的过程叫折现。（3）现值（P）：将来

17、某时点的资金折现到期初的资金额（4）资金等值计算的三要素：资金额、时点和利率。（5）资金等值计算的依据：按复利形式（6）资金等值计算：把一个时点的资金额换算成另一 个时点的等值金额的过程。,27,第三讲 资金筹集的经济分析,3.5.2 资金等值计算公式 3.5.2.1 一次支付类型 现金流入和现金流出分别在一个时点上一次发生.如下图:（1）一次支付终值公式 已知P，利率i,计算期n，求F=？F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）（F/P，i，n）被称为一次支付终值系数 例：某企业向银行贷款100万元，利率10%，借款期5年。问：5年后一次归还银行的本利和是多少？解：现金流量图略 F=100（

18、1+10%）5（练习查表）=100*1.611=161.1(万元),28,第三讲 资金筹集的经济分析,（2）一次支付现值公式 已知终值F，I，N，求现值P=？根据 F=P（1+i）n 可得：F=P*1/（1+i）n=F（P/F,i,n）（P/F,i,n）称为一次支付现值系数。例：美国钢琴生产厂家（Steinway&Song）,1991年推出促销手段：如果买他的钢琴，30年后可以得到同样价值的现金，钢琴的价值是20000$。用折现计算优惠多少？解：F=20000，n=30,假定利率是i=10%.：P=20000*1/（1+10%）30=20000（P/F，10%，30）=20000*0.0573

19、=1146$讨论并计算：汽车销售促销：假定车款10万元，15年后可以返回10万元（折现率为20%）,29,第三讲 资金筹集的经济分析,3.5.2.2 等额（多次）支付类型 现金流入和现金流出发生在多个时点上，并假定从第一年末到期末的现金流大小都是一样的。（1）等额分付终值公式 已知A，求F=？根据一次支付终值公式，每年末的A（相当于现值）算到第n年末的终值如下：,30,第三讲 资金筹集的经济分析,第一年：F1=A(1+i)n-1 第二年：F2=A(1+i)n-2 第三年：F3=A(1+i)n-3 第n-1年：Fn-1=A(1+i)1 第n年：Fn=A(1+i)0=A(第n年末发生，终值还是A)

20、上面的各项加在一起，就是终值F F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+A(1+i)1+A=A*(1+i)n-1/(1+i)-1（等比数列求和公式）=A*(1+i)n 1/I=A*（F/A，i，n）（F/A，i，n）称为等额分付终值系数 例（王P24 例2-11）：独生子女费的问题。国家计划生育奖励政策，每月补贴7.5元，到14岁。计算终值（i=10%）F=90（F/A，10%，14）=2518,31,第三讲 资金筹集的经济分析,（2）等额分付债偿基金公式 已知F，i,n求A。是等额分付终值公式的逆运算 根据：F=A*(1+i)n 1/i A=F*i/(1+i)n 1=

21、F*A/F,i,n）（A/F,i,n）称为等额分付债偿基金系数 例：某家庭预计10年后大学学费约10万元，为减轻未来的负担，计划从现在起每年末等额存入银行一笔资金，假定利率为5%，按复利计算。问：每年末应存入银行多少钱？解：A=100000（A/F,5%,10）=100000*0.0795=7950元（差不多4000元）,A=？,32,第三讲 资金筹集的经济分析,（3）等额分付现值公式：已知A，i,n,求P=？,33,第三讲 资金筹集的经济分析,（4）等额分付资本回收公式,34,第三讲 资金筹集的经济分析,总结：（1）任意一个时点的总现金流入等于总现金流出。（2）非常规现金流要灵活处理。,35

22、,第三讲 资金筹集的经济分析,综合练习（1）：A、B两国某年GDP分别为77500亿$和8250亿$,其当年的经济增长率分别为2%和8%，按此经济发展速度，问：B国要赶上A国需要经过多少年时间？解：国民收入相等也即终值相等。其现值分别为77500和8250 即有：77500(1+2%)n=8250(1+8%)n 1.059n=9.394 解对数：n=39年 综合练习（2）：某银行贷给企业2万元，偿还期5年，商定分两次偿还。第二年末和第五年末各偿还一部分；以知第五年末偿还金额为23088元，i=8%。问：第二年末银行收回的金额是多少？解：利用：任意一个时点上的总现金流入等于总现金流出 即：F2=23088（P/F，8%，3）-20000（F/P，8%，2）=23088*0.7938-20000*1.1664=5000元。,36,附表：资金等值计算公式,37,第六章 资金筹集的经济分析,