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1、第4章,长期证券的定价,长期证券的定价,不同的价值概念债券定价优先股定价普通股定价报酬率(或收益率),什么是价值?,持续经营价值 公司作为一个正在持续运营的组织出售时所能获得的货币额.我们在本章中所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时持续经营的公司，能为证券投资者提供正的现金流量.,清算价值 一项资产或一组资产（一个公司）从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币额.,什么是价值?,(2)公司的帐面价值:总资产减去负债与优先股之和即净资产.,帐面价值：(1)资产的帐面价值:资产的成本减去累计折旧即资产净值;,什么是价值?,内在价值 在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值.,市场
2、价值 资产交易时的市场价格.,有关债券的重要术语,贴现率(资本化率)取决于债券的风险.该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成的.,票面利率 是指债券上标明的利率即年利息除以债券的票面价值.,债券的类型,永久债券（Perpetual Bond）一种没有到期日的债券.它有无限的生命.,(1+kd)1,(1+kd)2,(1+kd),V=,+,+.+,I,I,I,=,t=1,(1+kd)t,I,or I(PVIFA kd,),=I/kd 简化形式,Perpetual Bond Example,Bond P 面值$1,000，票面利率 8%.投资者要求的 报酬率 10%.这张 永久债券的价值是多少？I=$
3、1,000(8%)=$80.kd=10%.V=I/kd Reduced Form=$80/10%=$800.元贝驾考c1仿真考试 元贝驾校网,Coupon Bond Example,Bond C 面值$1,000 票面利率 8%，30 年.投资者要求的报酬率是 10%.则该债券的价值是多少?V=$80(PVIFA10%,30)+$1,000(PVIF10%,30)=$80(9.427)+$1,000(.057)Table IV Table II=$754.16+$57.00=$811.16.若投资者要求的报酬率是8%，或6%，债券的价值如何变化呢？,Different Types of Bon
4、ds,零息债券zero coupon bond 是一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券.它以价格增值的形式作为投资者的报酬,(1+kd)n,V=,MV,=MV(PVIFkd,n),V=$1,000(PVIF10%,30)=$1,000(.057)=$57.00若投资者能以57美元的价格购买该债券，并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率.,Zero-Coupon Bond Example,Bond Z 面值$1,000，30 年.投资者要求的报酬率 10%.该债券的价值是多少?,半年付息一次,(1)kd/2(2)n*2(3)I/2,
5、大多数美国发行的债券每年支付两次利息.元贝驾考科目一 元贝驾校网修改债券的定价公式:,V=$40(PVIFA5%,30)+$1,000(PVIF5%,30)=$40(15.373)+$1,000(.231)Table IV Table II=$614.92+$231.00=$845.92,半年付息一次,Bond C 面值$1,000，票面利率 8%且半年付息一次，期限15年.投资者要求的报酬率 10%.该债券的价值是多少?,普通股定价,在公司清算时，普通股股东对全部清偿债权人与优先股股东之后的公司剩余资产享有索取权.在公司分配利润时，普通股股东享有公司剩余利润的分配权.,普通股 股东是公司的最 终所有者，他们拥有公司的所有权，承担与所有权有关的风险，以投资额为限承担责任.,计算普通股的收益率,假定固定增长率模型是适当的.计算普通股的收益率.P0=D1/(ke-g)ke=(D1/P0)+g,普通股收益率例,ke=($3/$30)+5%ke=15%,假定 D1=$3/股.当前每股普通股交易价格为$30/股，期望的股利增长率为 5%.普通股的收益率是多少？,
