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1、ETF小知识普及,顾之君,ETF知识问答,答：ETF是“交易所交易基金（Exchange Traded Fund）”的简称，也称“交易型开放式指数基金”。它是一种特殊的开放式指数基金。首先，具备了开放式基金可申购赎回的优点，基金规模是可以变动的；其次，和封闭式基金一样，可以上市实时交易，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF；最后，ETF具有在一级市场（申购赎回）和二级市场（买卖）之间的套利机制，因此能避免封闭式基金长期“折价交易”的缺陷，ETF的价格与净值基本一致。也可以通俗地说，ETF是一种“升级版”的指数基金，它相当于把一篮子指数成份股，变成了一只“大股票”，让投资
2、人更加轻松地交易和投资。,问：什么是ETF？,ETF知识问答,答：不需要。相反，ETF投资标的指数成份股的比例不低于资产净值的95%；一般情况下，ETF的这一比例会达99%甚至更高。,问：普通开放式基金（含普通指数型基金）投资股票的比例不得超过95%，ETF需要遵守这一限制吗？,ETF知识问答,答：有区别。普通开放式股票型基金，申购费率一般为1.5%，赎回费率0.5%；赎回时资金3到7个工作日到账。ETF如果采取申购、赎回的方式交易，申购费、赎回费均为不超过0.5%，当天赎回的股票当天可以卖出，卖出后的资金当天即可在场内继续使用，如不使用则资金下一交易日即到账可取。如果将ETF像股票那样在二级
3、市场交易，则更便宜：单边佣金不超过0.3%，还免交印花税，卖出后的资金当天即可在场内继续使用，如不使用则资金下一交易日即到账可取。,问：ETF和普通开放式股票型基金相比，交易费率、资金到账时间有区别吗？,ETF知识问答,答：不，只有在ETF的认购期间才可以。基金成立后，再进行申购时，投资人应根据基金管理人每个交易日公布的“申购赎回清单”，配成一篮子股票，才能申购。只有在ETF发行的时候，才允许投资人用单只股票，来换成ETF份额，一般1000股起即可换。但可以用来换ETF份额的个股，一般应该是该ETF跟踪的标的指数成份股里，基金管理人指定的股票。,问：用1只股票换购ETF，什么时间都可以吗？,E
4、TF知识问答,答：ETF融资融券的保证金折算率比股票高。（ETF为90%，股票不超过70%）直接用股票换取ETF，比卖出股票再认购ETF，交易费用更低。持有股票数量较大，若直接在二级市场抛售，会产生较大的冲击成本。看多后市，但不看好自己持有的股票。,问：为什么有人愿意在ETF认购期，用自己持有的该ETF标的指数的某只成份股换购ETF？,ETF知识问答,答：买卖、申购、赎回基金份额时，应遵守下列规定：当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。,问：ET
5、F买卖、申购、赎回的一般原则是什么？,ETF知识问答,答：ETF参考单位基金净值(Indicative Optimized Portfolio Value,IOPV)是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值。交易所除了每15秒钟揭示指数外，也会在相同的时间间隔内，揭示ETF的单位基金份额估计净值(IOPV)，以供投资人参考。如果份额参考净值和市场当前的交易价格差异较大，投资人就有了套利的机会。,问：什么是ETF参考单位净值(IOPV)？,ETF知识问答,ETF知识问答,答：T日：申购、赎回成功T日收市后：登记结算机构为投资人办理基金份额与组合
6、证券的清算交收以及现金替代等的清算T+1日：登记结算机构办理现金替代等的交收以及现金差额的清算T+2日：登记结算机构办理现金差额的交收，并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人。,问：申购和赎回的清算交收与登记流程是怎样的？,ETF知识问答,ETF知识问答,ETF知识问答,答：指最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差，T日现金差额在T+1日的申购、赎回清单中公告。T日投资人申购基金份额时，需按T+1日公告的T日现金差额进行资金的清算交收，如现金差额为正数，则投资人应根据其申购的基金份额支付相应的现金，如现金差额为负数，则投
7、资人将根据其申购的基金份额获得相应的现金；在投资人赎回时，如现金差额为正数，则投资人将根据其赎回的基金份额获得相应的现金，如现金差额为负数，则投资人应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。,问：什么是现金差额？,ETF知识问答,答：指为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资人的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额；T日申购、赎回清单中公告T日预估现金部分,问：什么是预估现金部分？,ETF知识问答,1.做申赎的话，得用一个单位的申赎份额（300万份，上证180ETF），300万份的基金资产代表了多少资金，而你用篮子申购时，篮子的资产可能会大于或小于300万份所
8、代表的资金，造成不等价，所以会有现金差额这一说。2.如果T日一个申赎单位的基金资产为1000元，无论当前篮子股票代表的资产是否满足申赎，都会冻结现金差额，但是这个现金差额是“预估现金差额”，它是“T-1日的一个申赎基金净值资产”减去“T日开市前用预开盘价算出的篮子资产”。3.等T日日终后，基金公司会计算T日的真实现金差额，等T+1会再根据T日的实际现金差额对T日冻结的预估现金差额做处理。,ETF知识问答,举个例子：如果T日预估现金差额为1000元，那么T日：（1）做申购时，会冻结1000元，也就是说你用不足的钱（篮子），得到了多余的钱（基金），所以要冻结你差的那部分钱；（2）如果做赎回的话，你
9、就会以过多的成本得到不足的收益，也按1000元给你；等T+1时T日实际现金差额出来了，再做计算，如果T日实际现金差额为800元，那么：（3）T日做的申购，那就是多冻结了200元，要解冻200元；（4）T日做的赎回，那就是多给了200，还要扣掉你200元。,ETF知识问答,答：1.管理费及其它各项费用。管理费作为一种不可消除的成本因素，是单向发生的费用，因该费用而产生的跟踪误差值是负值。该误差负值的存在，只能减少复制组合的收益总值，这就是ETF 跟踪误差值在更多的时间里表现为负的根本原因所在。2.复制误差。首先，基准指数中成份股数目的多少以及成份股流动性因素会导致跟踪误差。其次，有关投资的限制性
10、规定，也会影响投资组合的管理及其收益，并进而导致跟踪误差的产生。3.现金拖累。4.收入及再投资差别。5.估值效应,问：ETF 净值-指数跟踪误差的产生原因是什么？,ETF知识问答,答：ETF套利原理来源于一价原则,即同一个金融产品，虽然在两个不同的市场进行交易,但其价格应该相等。ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样同一个物质具有两种价格：一是一级市场上的申购赎回价格(ETF净值)，二是二级市场上的市场价格(ETF市值)。根据一价原则，ETF这一个产品在两个市场中的价格应该相等。但在实际交易中,ETF的净资产值与其二级市场价格往往并不一致,ETF市价会高于或者
11、低于其净资产值(溢、折价)。这就给ETF投资者在一、二级市场套利提供了机会。,问：ETF套利的原理是什么？,ETF知识问答,答：若ETF出现正溢价情形，我们可以通过买入ETF成份股，申购ETF，再在二级市场卖出ETF，即可获利；若ETF出现折价情形，我们可以通过在二级市场买入ETF，再赎回成一篮子股票，然后卖出这一篮子股票，以此获利。,问：无风险ETF套利如何进行？,ETF知识问答,答：主要是指由于ETF成分股因公告、股改、配股、增发等事项而停牌，利用该成分股在此停牌期间，预估它的价格在开盘会有暴涨暴跌的可能性，从而我们可以进行溢价或者折价套利操作，获取套利的收益。如果一只股票属于大的利好，但
12、是在停牌期间你如何得到？通过 ETF 就可以把它实现，你先在二级市场买入 ETF，然后在一级市场把它赎回，把其余成份股卖掉，就留下你那只就可以了。在 T 0 制度下你可以反复操作。你想要多少成份股都可以赎回。如果预估成分股在停牌期间出现了重大的利空消息，那么我们可以进行溢价套利操作，利用ETF放空停牌的股票，具体的操作方法是在二级市场上买入其它成分股组合和利用”允许现金替代”的标志，用现金来替代停牌的股票，然后在基金公司申购成ETF份额，之后在二级市场上卖出相应的ETF份额。,问：什么是ETF的事件套利？,ETF知识问答,禁止：申购和赎回都必须使用股票；（目前已无）必须：申购和赎回都必须使用现
13、金；允许：申购时用现金替代，待其复牌后基金管理公司代其购买，购买价和替代对价之间的差价多退少补。允许现金替代，相当于申购者以现价放空该股票。,问：什么是现金替代制度？,ETF知识问答,答：由于除权价格与增发的价格成正比，与增发的数量成反比，故溢价收益与增发的数量成正比，与增发的价格成反比，也就是说，增发的数量越多，溢价收益越大；增发的价格越高，收益越小。增发情况下能否做溢价套利的关键是分析溢价的收益是否大于套利的成本，如果大于，则可以进行操作；否则，不作任何套利操作。,问：什么是增发套利？,ETF知识问答,宝钢增发套利举例：2005年4月19日，宝钢发布增发公告，20日26日停牌，19日的收盘价为6.02元，假设宝钢股份(600019)复牌后市场没变，单纯计算除权价格，算出增发后除权价区间为5.705.79元。如果市场有做空机制，就可以以6.02元卖出，再于4月27日以5.79元买进，因为除权本身是一个确定性的机会，可以认为是无风险套利。上证180ETF的确蕴涵了这种“做空”机制的操作空间：180ETF拿180只成份股申购，允许部分股票用现金替代，即既可以拿股票去申购，也可以拿现金申购。在申购时，用现金替代，待其复牌后基金公司代为购买，购买价和替代对价之间的差价多退少补，根据买入价结算盈利。这样一个溢价套利，相当于申购者以现价6.02元放空宝钢的股票。,谢谢,
