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1、1,量价关系、成本理论等,证券投资初级培训课程二,主讲人：王立群2008年7月12日,2,一、价量关系,3,价格围绕价值上下波动是价值规律的表现形式,问题一：价格为什么会涨跌？,问题二：价格会不会无限上涨或无限下跌？,问题三：价格为什么要围绕着价值上下波动？,4,问题一：价格为什么会涨跌？,供不应求,供过于求,价格上涨,价格下跌,供求影响价格,5,问题二：价格会不会无限上涨或无限下跌？,有利可图,扩大生产,缩小生产,供大于求,价格下跌,无利可图,供不应求,价格上涨,价格反过来影响供求,价格最终是由价值来决定的,6,问题三：价格为什么会围绕着价值上下波动？,由上两个问题可得出：价值决定价格，价格
2、与供求是相互制约的 可见，价格虽然受供求关系影响而上下波动，但又由于它还受到价值的决定作用而不会离开价值太远，而是围绕价值这个轴心上下波动,7,供给和需求的变化对商品价格涨跌的影响,8,量价理论最早见于美国股市分析家葛兰碧所著的股票市场指标。葛兰碧认为成交量是股市的元气与动力，成交量的变动，直接表现股市交易是否活跃，人气是否旺盛，而且体现了市场运作过程中供给与需求间的动态实况，没有成交量的发生，市场价格就不可能变动，也就无股价趋势可言，成交量的增加或萎缩都表现出一定的股价趋势,9,基本价量关系的意义,10,量价同步原理,价涨量增 价量同步,11,价涨量减 价量背离,12,价量逆时针曲线,价量配
3、合多头市场,价量配合空头市场,价量背离多头观望,价量背离空头观望,价格,成交量,13,以量為師 林哲民,TMBA雜誌,西元2002年元月號,量先價行、有量就有價、量是價的先行指標。成交量（對大盤指數來說：成交值）是市場人氣指標。股價是股票的自然重量，沒有人來承接的話，原本持有機會成本不斷增加，會有自然壓力拋棄等待，股價就會下跌。好比一架飛機要在空中維持一定高度需要不斷燃燒油料，而想要飛得更高就需要燃燒更多的油料，但若想要下跌的話：什麼都不必做。在股市的油料就是資金動能。成交量不足顯示人氣不足，缺乏資金動能，不會有大行情。大盤指數上漲時，成交值放大是自然現象。（例：68元的台積電股票成交100張
4、，則成交值為680萬；當台積電股價漲到100元的時候，同樣想買100張，卻需要1000萬。）若價格上漲，成交值萎縮，則為量價背離，表示市場認同這個價格的人少，由少數人來推昇一個沒有被普遍認同的過高股價：後市通常將下跌！唯獨因漲停鎖住，很多買單沒有成交，則量縮才會是好事。價漲量增、價跌量縮。通常成交量溫和放大時股價會溫和上揚，而爆出巨量時往往也是股價的高點；成交量萎縮時往往股價會下跌，跌到最低量的時候，往往也是最低價的買點。,14,15,16,量價背離實例 2001.42002.8期間的台股日線圖,台灣加權股價指數在2001年12月至2002年4月出現標準的量價背離.,結果台股從6484點一路跌
5、到3845點，慘跌40%,17,量縮漲停實例 2003年1月份千興(2025.TW)的飆漲,對個股來說，除非是漲停鎖住一堆買單買不到，那麼量縮才會是好事,18,在一段涨势中，股价随递增的成交量而上涨，突破前一段涨势高峰，创下新高后继续上涨，但成交量却没有突破前一段涨势成交量水准，则此时股价涨势较可疑，股价趋势中存在潜在的反转信号,19,股价随成交量递减而回升，即股价上涨而成交量却逐渐萎缩，显示出股价趋势存在潜在的反转信号。因为成交量是股价上涨的原动力，原动力不足，股价自然会放慢上涨速度甚至回跌,20,股价随缓慢递增的成交量而逐渐上涨，然后走势突然成为垂直上升喷出状态，成交量剧增，股价暴涨，紧随
6、着此波走势而来的却是成交量大幅萎缩，股价急速下跌，这表明涨势已到末期，上升乏力，趋势即将反转,21,股价走势因成交量递增而上涨的行情持续数日之后，如出现急剧增加的成交量而股价却上涨乏力，在高档盘旋，无法再向上大幅上涨，显示股价在高档卖压沉重，此为股价下跌的先兆,22,在一段长期下跌、形成谷底后，股价回升，成交量并没因股价上升而递增，股价上涨行情欲振无力，然后再度跌落至先前谷底附近，或高于谷底时，如第二谷底的成交量低于第一谷底，则表示股份即将上涨,23,研判成交量应把握的原则,1、实战操作中，最有用的成交量变化就是放量和缩量。依据成交量研判时，需要使用成交金额与换手率进行辅助研判2、在股价走势中
7、，成交量有多种变化，难以判断的是变化的界限，多少算放量，而多少又算缩量，实际上并没有一个可以遵循的规律，也没有放之四海而皆准的绝对数据，因此不可机械套用放量、缩量的概念3、成交量的变化关键在于趋势，我们要善于把握放量、缩量、背离、同步的变化趋势。这种趋势的把握来自于对前期走势的整体判断及当前市场环境变化的状态4、所谓的“天量之价，地量地价”，只是相对某一阶段而言的，具体的市场含义则要看当时的盘面状态及股票所处的位置，才能够真正确定未来可能的发展趋势,24,二、成本理论,25,市场价格横截面图-筹码分布图,26,成本转换原理一轮行情主要由三个阶段构成：吸筹阶段、拉升阶段和派发阶段高位换手 低位换
8、手 高位套牢盘 割肉进庄吸筹 洗盘 低位充分换手 拉升,27,高位换手,低位换手,高位换手,高位套牢盘,割肉,进庄吸筹,洗盘,派发,割肉,成交量（筹码）转移过程,28,股票交易都是通过买卖双方在某个价位进行交易而实现的。随着上涨和下跌，在不同价格区域产生着不同成交量，从而形成了股票不同价位的持仓成本 股票的流通盘某一个时期是固定的。无论流通筹码怎样分布，其累计量必然等于流通盘。股票的持仓成本就是流通盘在不同价位有多少股票数量。进行持仓成本分析具体表现在以下方面：（1）能有效判断股票的行情性质和行情趋势（2）能有效判断成交密集区的筹码分布和变化（3）能有效地识别主力建仓和派发的全过程（4）能有效
9、地判断行情发展中重要的支撑位和阻力位,成本分析的意义,29,成本转换原理（1）,一轮行情发展都是由成本转换开始的，又因成本转换而结束。成本转换就是筹码搬家，是指持仓筹码由一个价位向另一个价位搬运的过程 股票的走势在表象上体现了股价变化，而其内在本质却体现了持仓成本的转换 可以说，一轮行情的跌宕起伏与主力行为密不可分。主力行为最本质体现是对坐庄股票持仓成本的控制。如同商品交易一样，从低价买进，在高价卖出，才会产生利润。主力的行为与商品交易有相同之处，但绝不是简单的类似,30,一轮行情主要有三个阶段：吸筹、拉升和派发阶段。吸筹阶段主要任务是在低位大量买进股票。吸筹是否充分，主力持仓量的多少对其做盘
10、有着重要意义：（1）持仓量决定了其利润量。筹码越多，利润实现量越大（2）持仓量决定了其控盘程度。吸筹越多，市场筹码越少，主力对股票控制能力越强（3）吸筹常伴随着洗盘，迫使上一轮行情高位套牢者不断地割肉出局，主力才能在低位吸筹承接 主力吸筹的过程，主力为买方，股民为卖方。只有在低位充分完成了筹码换手，吸筹才会结束，发动上攻行情条件才趋于成熟。主力吸筹区域就是其持有股票成本区域,成本转换原理（2）,31,拉升阶段主要任务是使股价脱离吸筹成本区，打开利润空间。在此过程中，主力用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，但其大部分筹码仍按兵不动留在了吸筹区域，等待高价卖出 拉升中部分股民追涨，同时部分股民
11、获利回吐。对于做庄技巧较好主力，如大势配合，主力只需点上一把火，拉升工作主要由市场自行完成的。拉升阶段成交异常活跃，筹码加速转手，各价位成本分布大小不一。其间，主力主要利用控盘能力调控拉升节奏 派发阶段主要任务是卖出持仓筹码，实现坐庄利润。股价经拉升脱离成本区达到盈利区域，主力高位出货可能性不断增大。随着高位换手的充分，拉升前的低位筹码被上移至高位。而当低位筹码搬家工作完成后，出货工作宣告完成。一轮下跌行情随之降临,成本转换原理（3）,32,一轮行情流程中要充分重视两个概念：低位充分换手和高位充分换手。低位换手是吸筹完成标志；高位换手是派发完成标志。它们是拉升和派发充分必要条件。所谓充分换手就
12、是指在一定价格区域成交高度密集，使分散在各价位上的筹码充分集中在一个主要价格区域 总之，任何一轮行情都是由高位换手到低位换手，再由低位换手到高位换手的循环。这种成本转换过程不仅是利润实现的过程，也是割肉亏损的过程，从而形成了股票走势的全部历史,成本转换原理（4）,33,成本分析通过对股票成交换手的动态分析和研究，透视出股票成本转换全过程，并形象表明股票不同时间段不同价位持仓筹码的分布量和变化情况 与传统技术指标相比，成本分布是一种模糊性的状态类指标，没有传统指标的确切性，没有指标的交叉、背离及数值信号，但却能以其独特方式向人们展示股票成本分布事实，成功展示其“模糊之精确”的独特技术品质，可以使
13、投资者有效地研判股票的成本结构，并以此指导实战操作,成本分布机理（1）,34,成本分布的独特之处在于强大的透视性，可以形象而直观地显示股票成本结构，并将每一个阶段的持仓成本分布变化毫无保留地展示在我们面前 无论主力还是股民，股票交易都必须遵循着商业法则：低买高卖。成本分析的奇妙之处在于让人们真切地感受到准商业法则在股票交易中的全过程,成本分布机理（2）,35,成本分布形态,成本分布显著的特点就是象形性和直观性。通过横向的成本分布状态图与股价K线的直观对应，形象直观地表明各价位的成本分布量 在K线图上，随着十字光标的移动，软件系统在K线图的右侧显示成本分布的水平柱状线。线条的高度表示股价，长度代
14、表持仓成本数量在该价位的比例 也正是由于其象形性，使得成本分布在测定股票的持仓成本分布时会显示不同的形态特征，这些形态特征往往正是股票成本结构的直观反映。不同的形态具有不同的形成机理和不同实战含义,36,单峰密集,单峰密集表明该股票流通筹码在某一特定价格区域充分集中。单峰密集对于行情研判有以下实战意义：（1）主力为买方股民为卖方，单峰密集意味上攻行情的爆发（2）主力为卖方股民为买方，单峰密集意味着下跌行情开始（3）主力和股民混合买卖时，单峰密集将持续到趋势明朗 必须指出，不同性质的单峰密集，其技术内涵完全不同。正确研判单峰密集的性质是判明行情性质的关键，才会有正确的操作决策 根据股价所在相对位
15、置，单峰密集可分为低位单峰密集和高位单峰密集,37,多峰密集,多峰密集是指股票筹码分布在两个或两个以上价位区域，成本分布形成两个或两个以上密集峰形 多峰密集中，上方的密集峰称为上密集峰、下方的密集峰称为下密集峰、中间的密集峰称为中密集峰、多峰之间的凹陷处称为峰谷 根据上下峰形成的时间次序不同，可分为下跌多峰和上涨多峰 高位单峰密集区域的下方成本分布消失，意味原来的多方力量已经获利出局，高位区域的筹码持仓承接者往往是追涨的散户。随着主力出局，一轮空头行情也正是在这高位单峰密集中悄然来临,38,上涨成本发散,上涨成本发散是指在拉升过程中成本分布呈现不均匀松散的分布状态在一轮行情拉升过程中，由于拉升
16、速度较快，使得低位 持仓筹码在每一个价位迅速分布。对于单日而言，其筹码换手率增大，使得整个价格波动区域呈现出筹码分散状态必须指出，上升成本发散是一个股价拉升的过渡状态，当在高位形成新的密集峰后，成本发散将随着山峰密集程度的增大而消失相对于上涨行情，下密集峰是上升行情的孕育过程，成本发散是上升行情的展开过程。上涨成本分布的密集和发散将市场的上涨行为鲜明地分为两个阶段：上涨下密集峰时是上涨决策阶段，上涨成本分布发散是上涨决策的实施阶段 上涨成本发散结束，并形成新的上密集峰时，意味着股价在高位发生了大规模的成交换手。这种大规模的成交换手意味着上升行情的性质将发生改变,39,下跌成本发散,下跌成本发散
17、是指股价下跌过程中成本分布呈现不均匀松散的分布状态在一轮行情的下跌过程中，由于股价的下跌速度较快，使得高位筹码在每一个价位迅速分布。对于单日而言，其筹码换手量增大，但整个价格波动区域呈现出筹码分散状态必须指出，下跌成本发散是一个股价下跌的过渡状态，当在低位形成新的密集峰后，成本发散将随着下峰密集程度的增大而消失相对于下跌行情而言，上密集峰是下跌行情的起始阶段，成本发散是下跌行情的展开过程。下跌成本分布的密集和发散将市场的下跌行为鲜明地分为两个阶段：下跌上密集峰时是下跌的决策阶段，下跌成本分布发散是决策的实施阶段下跌成本发散结束，并形成新的下密集峰时，意味着股价在低位发生了大规模的成交换手。这种
18、大规模的成交换手意味着下跌行情的性质将发生改变,40,获利筹码比例指持股成本低于收盘价5%以下的流通股占总流通股的比例。获利筹码比例较大，说明该股已处在涨势中；若随股价上涨，获利筹码比例明显增多，则股价突破盘局进入新一轮涨势的可能较大；若随股价上涨获利筹码比例增加不明显甚至减少，说明涨势已确立，应关注持股成本的变化套牢筹码比例指持股成本高于收盘价5%以上的流通股占总流通股的比例浮动筹码比例指持股成本在收盘价上下5%幅度内的流通股占总流通股的比例。增减值为相对昨日增减,41,三、选股策略,42,“纸上学来终觉浅，事非经过不知难”。理论和实践的不同只有亲身经历过之后才能体会实践永远不会是理论的简单
19、重复，在实践面前任何理论都是苍白的，只有在市场中学习市场作为投资者，仅有理论知识不行，仅有实战经验也不行，必须把理论与实践结合起来，这才是投资成功的唯一正确道路,43,实战能力的提升,证券投资从理论走向实践，要求投资者具有多方面的能力，大致上可以归结为六种：1.丰富的知识；2.适合于自己的分析方法；3.明智而成体系的操作策略；4.健康的心身；5.完善的资金管理；6.有效的应变措施投资者要在实战中不断加强这些能力。只有具备了这些能力才有投资的成功,44,1.丰富的知识,有知识不保证一定会盈，但没有知识却保证一定会输，这是硬道理股市是投资者之间 经济学、政治学、军事学、心理学、哲学、法学、数学、统
20、计学等各种学科知识的博弈，也是投资者经济实力、心理素质、健康状况、应变能力、判断能力、预见性、艺术性、观察能力、记忆能力、计算能力、想象能力、逻辑思维能力、意志力、智力、交际能力、绘图能力、运气等全部因素的“总体战”。加强学习、提高素质，具备丰富而全面的各种领域的知识是实践的第一必备条件,45,2.适合于自己的分析方法,证券市场诞生以来产生了众多的分析理论，投资者应该把这些理论看做是武器库中的各种武器、工具箱中的不同工具，掌握得越多越有助于自己的实践各种理论优劣相杂，投资者条件有限，对于理论工具应有所选择，这种选择没有统一的标准客观来看，在投资者自己实践中效果最好的就是最适合于自己的分析方法,
21、46,3.明智而成体系的操作策略,操作策略是指处理实战中遇到的各种具体情况的方式方法，即战术明智的策略是指遵守一些已经被别人的实践多次证明正确有效的规则。如顺势而为，不逆势行动的原则；设置止损点的原则；没研究的股票不碰的原则等 成体系的策略是说投资者在实际操作中思路要清晰,要形成自己的完整套路和风格。如是长期投资还是短期投资？是稳健型投资还是投机？,47,4.健康的心身,心身健康、适应证券市场的剧烈刺激是证券投资的必要条件之一作为一个证券投资者心理健康比生理健康更重要。一个心理不健全的人不适于进行带有较大风险性的证券投资心理健康的基本标志是：要有承受压力的能力；要有行动能力，主要有细心、耐心和
22、果断等素质,48,5.完善的资金管理,资金管理的核心是风险控制，即如何调度资金达到最大限度降低风险、最大限度保障盈利的目的一些成功的投资大师已经进行了资金管理的示范，其要点有：不要一次动用全部资金；要分散投资；采用投资组合；买卖证券在同一时间里种类一定要少；要设置止损点减少损失；看不清市场方向时不要操作；要有间隔和休息等,49,6.有效的应变措施,证券市场危机四伏，突发事件或判断失误造成的市场实际方向与判断完全相反的例子比比皆是，为应付这些突如其来的变化，必须预先制定有效的防范措施和市场方向做反了，只有两种解决方法，一是割肉逃出，一是坚持。至于什么情况下该坚持，什么情况下该割肉有一个尺度，这就
23、是止损点的设置止损点的设置是防止意外情况有效措施，它的意义在于控制资金损失的程度。只要不被“消灭”，总会有赚钱的机会,50,传统的方法：技术分析、基本分析,基本分析：潜在价值，内在价值和未来成长性 注重时间长期投资技术分析 注重证券“现场表演”具有短和小的特点 预测结论的持续性较差,51,基本分析的结论 不具体，操作性差 不能在短时间内得到验证 更适合机构投资者中国石油的例子财务报表可能的不足 比比皆是 基本分析决定主要的趋势:基本分析应该回答类似“股票能否涨到100元”的问题,基本分析的不足,52,重点介绍技术分析,技术分析的结论短期内可得到验证在信息方面，技术分析更具有公平性技术分析更适合
24、个人投资者,53,技术分析的方法,K线理论技术指标 支撑压力波浪理论形态理论循环周期理论,54,方法不区分高级和初级,方法类似武术中的套路如何使用是最重要的有效的方法一般都是简单的方法,55,技术分析是否有用？,第一，有用第二，技术分析的左右属于有限目标其实，所有的分析方法都有用因为，肯定有人依靠它获得了成功算命的例子如何界定“有用”？,56,“有用”？,有用能提供正确的投资意见正收益：能挣钱就是有用的超额收益：挣钱的数量要与风险匹配 超过“无风险利率”超过“市场平均收益”能“保证”达到事先制定的盈利目标从技术图表上界定,57,预测结果应该附带一个概率,在绝大部分时间 技术分析不应该给出预测的
25、结果 处在“无知状态”只有在情况特别“过分”的时候预测的结果才应该有好效果概率大的时候，才给出预测结果只能避免明显错误，不能避免所有错误,58,战略手段和战术手段,战略手段：决定投资方向战略决策正确，不至于有太大的差错战术手段：做出战略决策的决定之后，选择具体的行动时间和地点。可以使正确战略决策得到更好效果战略和战术的相对性,59,技术分析中多数是战术手段,战略性的决策是困难的战术性的技术很容易学会战术手段：K线理论，技术指标战略手段：波浪理论，周期理论介于两者之间：支撑压力，形态理论日线，属于战术性质周线，月线属于战略性质,60,时间和空间是预测的核心,第一，下降的时间是否足够长，引起下降的
26、各种因素是否已经充分体现第二，下降的幅度（空间）是否足够深，获利的筹码是否已经耗尽就是多空双方力量对比的问题上升情况类似,61,分析方法的心理因素,快速致富心态总希望在最高的地方卖出对自己分析的不相信成功存在于最后一刻的坚持之中对于大跌的态度（是机会）基本分析觉得值10元的的股票，大跌到了5元也不敢买入,62,对投资成功和失败的态度偶然和必然,投资者个人在市场中是微小的做出正确判断时，应该认为是偶然的做出错误判断时，应该认为是必然的小成功之后的头脑发热，往往导致“大错”,63,对两类错误的不同态度,（1）买入之后，价格下降了直接引起资金亏损属于不可接受的错误尽量避免（2）卖出之后，价格上升了损
27、失了盈利的机会属于可以接受的错误即使经常犯第二种错误也无所谓,64,K线理论,K线表现市场有很强的视觉效果，是最能表现市场行为的图表之一根据K线组合形态进行预测K线组合形态是根据经验总结的典型形状没有严格的科学逻辑错误率较高只能作为战术手段,65,波浪理论,英文原版的波浪理论，写得过于“精细”尤其是对“调整浪”的描述显得很不实用这是对它进行非难的主要原因但其核心思想是值得肯定的波浪理论的核心是八浪结构：八浪结构的核心思想是 一鼓作气，再而衰，三而竭，第三次是最后一次,66,支撑压力,最实用的支撑和压力是一个具体的价格点可以扩大成“价格区域”判断支撑压力的常用方法：前期的高点、低点、成交密集区成
28、交密集区：价格在在某个价位持续的时间比较长,67,68,黄金分割线,69,70,黄金分割线中的主观因素,主观因素体现在3个“选择”上：第一，高点和低点的选择；第二，金分割数字和百分比数字的选择；第三，买卖行动中资金投入量比例的选择,71,形态理论,研究价格波动轨迹，分析多空双方力量的对比趋势的方向有一个变化过程反转形态和持续形态有十几种代表性的形态,72,对同一个形态识别的多样性形态突破真假的判断信号“慢半拍”，获利不充分,应用形态理论的难点,73,技术指标,技术指标的种类繁多主要是战术手段如果是周线或月线，则有战略的可能指标受参数选择的影响指标之间的相关性只需要少数几个就足够了,74,应用技
29、术指标的6个方面,技术指标的背离；技术指标的交叉；技术指标的极端值；技术指标的形态；技术指标的转折；技术指标的趋势,75,大跌(股灾)是买入的机会,辩证地看待问题美国1987年黑色星期一的例子上海1996年12月的例子上海2007年5月30日的例子,76,77,78,79,美国福布斯杂志评选150年来最伟大的运动员，罗杰班尼斯特荣登榜首。他的壮举就是在1954年在4分钟内跑完了一英里（约1609米）。因为数千年来，人类便一直认为要4分钟内跑完1英里是不可能的。班尼斯特之所以能够创造这样的佳绩，一方面是他体能上的苦练，另一方面则得力于他精神上的突破。在成功之前，他已经在脑海中千万次地模拟以4分钟时间跑完1英里，长久下来便形成了极为强烈的信念。有意思的是，班尼斯特的破纪录，给其他运动员带来了巨大的影响，在此之前没有一个人打破4分钟跑完1英里的记录，可是在随后的一年里竟然有37人进榜，而再后面一年里更高达300多人。之所以出现这种现象，就是因为班尼斯特的成就提供了其他人一个新的依据，大家在信念上认为的原来所谓的不可能实际上是可能的,相信自己就一定可以成功，投资也一样,80,王立群博士的博客:或通过google检索“展翅放飞”，也能找到。第一个网址就是,每周都有本周行情推测,81,谢谢大家批评指正,
