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1、五矿金融板块发展战略,五矿金融板块发展战略咨询项目最终报告,目录,战略金融板块战略分业务发展策略组织实施方案财务预测与融资方案,五矿集团有必要大力发展金融板块,金融已经成为五矿集团重要业务在总公司战略中金融作为六大板块之一在金融领域内的投资占集团总投资50%以上金融业务产生的利润已占集团总利润的可观比例,金融业在中国处于快速发展阶段90年代以来，中国金融业一直保持良好的增长势头，增长速度和资本回报率均高于其它行业产业资本与金融资本融合的趋势已经非常明显,集团在金融业务领域具备了一定发展基础拥有证券经纪、人寿保险、期货经纪、金融租赁、财务公司等众多金融业务执照在某些金融业务领域具备一定优势。如期
2、货经纪业务在行业内处于领先地位；拥有行业中唯一的全国性金融租赁牌照,促进集团整体竞争力的提升外贸经营权放开后垄断优势消失，金融板块提供的多种金融服务可产生新的竞争优势增强集团的融资能力金融板块能为贸易板块在产业内的纵向整合提供资本服务金融板块与贸易板块之间资金头寸的相互支持,加入WTO后金融业对外开放迫使五矿金融板块不进则退金融业5年保护期是国内企业进军金融业最后的良机保护期内能利用外资抢先进入中国市场的需要，寻求与国际资本的战略合作保护期内能利用国内企业进入金融业的需要，充分发挥五矿金融牌照较为齐全的优势，寻求战略合作,金融板块在五矿集团内部的定位,集团第一业务层面支柱产业，在五年内成集团的
3、重要利润来源，占总资产和净资产的主要部分，未来十年保持高增长率；力争在长期成为集团的龙头产业,提供内部服务：为集团成员单位提供与资本相关的服务增强融资功能：增强集团整体融资功能资金体内循环：促进集团资金的体内循环支持集团发展：依托并促进集团现有业务，对集团发展提供支持，促进整体竞争力的提高,主要支柱产业,资本服务中心,金融板块在集团内部的定位,金融控股公司是集团发展金融板块的理想模式,集团“集约多元”战略在组织模式上体现为“分板块管理，分板块考核”金融板块成立控股公司符合集团战略要求,成立金融控股公司是国内企业集团进军金融行业的主要方式,平安集团、首创集团、光大集团、中信集团、招商局集团等企业
4、都采取了金融控股公司模式,符合集团板块化经营战略,发挥金融板块整体优势,利于专业化管理与资本运营,利于整体融资、资本放大有助于开展跨业务创新塑造统一品牌形象,吸引优秀人才的事业平台,强化责权利统一,利于考核有效的风险约束,金融业务专业性强、高风险、高回报，有必要设立统一机构进行专业化管理和加强风险控制有助于开展资本运营,稳定的分权模式，能较好地调动经营者积极性发挥人才创造性的更大舞台,金融控股公司作为集团的一个利润中心，不行使集团的管理职能,金融控股公司为集团的融资是在总公司职能部门的预算管理、资金计划和指令、以金融控股公司下属企业为载体、并由其具体实施的金融控股公司承担的集中结算、完成总公司
5、委托贷款等功能是在财务总部的指令、指导、监督下完成的金融控股公司的融资功能旨在放大整个集团的融资能力金融控股公司自身日常性业务需要的融资在财务总部统一预算和计划指导下、根据金融控股公司与财务总部预先达成的安排进行,金融板块不承担任何总公司的管理职能，而仅作为工具和载体完成总公司的某些管理职能的操作和实施,愿景可持续追求的远大目标,成为拥有多元领先业务的中国著名金融控股公司,愿景,成为世界上最强大、最具服务意识、最广泛的金融机构花旗银行，1915年成为全球最知名的企业，改变日本产品在世界上的劣质形象 索尼，50年代初在民用飞机领域中成为举足轻重的人物，并把世界带入喷气机时代波音公司，1950年在
6、我们所服务的每一个市场中数一数二。通过企业改革，使我们不但拥有大公司的实力，还具有小型企业的灵活和灵魂 GE，80年代使公司从一个国防合同商转型成全球最好的多元化高技术企业罗克韦尔公司，1995年做西部的哈佛 斯坦福大学，40年代,吸引国际优秀人才，建立新业务平台，积极并购扩张，发挥协同效应，获取细分市场领先地位，在2010年成为中国著名金融控股公司。,战略,战略实现愿景的基本途径,战略五大要点,细分市场领先：战略的核心目标,什么是领先？,在某一市场上的份额达到第一或第二,为什么要领先？,大量实证研究表明，市场领先者通常能够获得超出行业平均水平的利润率获得领先地位能够顺利吸引更多的人才和资本，
7、从而持续增强领先者的竞争地位在中国金融行业这一高度不确定的领域中，行业领先者能够获得尤为显著的优势1,为什么选择细分市场？,五矿金融板块的资本实力在金融行业中相对较小避免全面出击造成资源分散避免正面挑战强有力的竞争对手在没形成核心竞争能力前，留下培养能力增长的时间,资料来源1：Mckinsey Quarterly，2000，03,GE资本服务集团借鉴通用电气集团（GE）的“第一和第二”原则，同时在金融领域只选择细分市场进入,细分市场领先：准确选择细分市场是这一战略成功的前提,可长期发展,良好的回报,进入风险小,领先的可能,足够大的市场容量，与金融控股公司资源相匹配或当前市场容量不大，但增长率较
8、高,高回报的行业结构或较强的业务协同,竞争不激烈或能找到合适的战略伙伴,具备所需技能、资源或有能力以合理代价获取或较强的业务协同,细分市场选择标准,英才驱动：金融行业最显著的特征和要求,以事业吸引人才靠人才创造事业,平安集团通过大规模吸纳海外人才获得巨大成功聘请麦肯锡全球合伙人的张子欣任平安电子商务总裁聘请联合利华大中华区人事董事顾敏慎任公司人力资源总监,将培养人才作为金融板块主要任务之一,英才驱动：提供充分的发展空间和有竞争力的薪酬是英才驱动战略的要点,事业承诺：高层领导表现五矿集团发展金融业务的信心和决心委以重任：提供高级人才有吸引力的职位，并充分授权能力发展：建立完善培训机制，以资助进修
9、、考察等手段提供持续提高的机会建立团队：鼓励领军人物引进、组建团队企业文化：不分内外，唯才是举，创造开放、合作、进取的优秀企业文化,提供充分的发展空间,市场薪酬：按照市场标准提供薪酬福利业绩挂钩：薪酬中的重要比例必须与业绩挂钩，可以采取期权激励方式相应约束：与薪酬相对应地对人才流失做必要约束,提供有竞争力的薪酬,GE“我们将最优秀的人才放到适当的地方，给他们足够的资源和激励，他们就能创造伟大的业务。”,杰克韦尔奇，CEO,积极并购：金融板块快速增长、实现愿景的重要手段,行业特点金融业是资本密集型行业，规模效应明显通过并购能在资本市场上获得巨大收益竞争压力面临WTO要求的金融业开放，竞争者会迅速
10、增加必须快速形成规模、获取关键技能，才能有效参与竞争内在要求五矿金融板块起点较低，如果仅靠自我积累按部就班地发展，难以实现金融板块建立多元领先业务的战略要求通过并购，金融板块可以迅速获得宝贵的技能和资源，加强已有业务，并缩短建立新业务的时间,GE资本服务集团GECS是利用并购实现快速增长的典型，它仅在1995年和1996年上半年就进行了17次并购其它实证研究麦肯锡公司对美国1977至1991年间167家高盈利企业的研究表明，并购是企业实现高速成长的首要方式,积极并购,积极并购：资本通道与整合能力是成功并购的保障,并购,运营,融资,资本市场,资源整合文化改造,整合,发现猎物投行技能,核心技能专有
11、资源,股权融资吸引投资者争取下属企业上市买壳上市债权融资租赁公司、财务公司发行债券长期贷款五矿集团支持集团下属上市公司募集资金支持提供担保支持,案例研究表明，并购失败绝大多数是由于整合失败海尔集团成功的并购经验之一是有效的文化改造,创造股东价值的根本环节成功案例：GE、德隆,资本通道,新业务平台：建立系统的新业务发展机制，实现可持续发展,GECS新业务,McKinsey 支持,$5 百万-$7 百万预算,5-10 GECS 员工,投资银行支持,系统扫描,机会评估,环境,制定战略,新业务,外部资源,内部资源,研究部门,研究部门业务部门,研究部门业务部门财务部门风控部门,业务部门财务部门风控部门,
12、机会,机会,反馈,机会,GE资本服务集团,业务协同：充分挖掘业务协同效应，建立独特和持续的竞争优势,业务协同的可能机会通过租赁业务促进贸易业务的纵向整合化贸易融资为金融融资以降低商业信用风险资金的共享与集约化使用,五矿集团在山西采矿项目的追加股东贷款，可以通过租赁设备的方式来降低风险,利用协同效应的可能案例,业务协同的形式共享知识和技能（人才、组织技能）协调行动共享资源（客户、资金、设施）纵向一体化利用规模优势联合创建业务,在愿景和战略的指导下，金融板块应在已经进入的行业中有所选择、有所取舍，并考虑进入新的领域；在此基础上形成基本的业务组合,期货控股公司的投资与投行业务,保险证券租赁财务公司*
13、基金及基金管理,商业银行,重点发展业务,选择性发展业务,选择性退出业务,行业前景好，目前已经拥有一定的竞争优势确保资源投入，谋求建立和巩固细分市场领先地位,行业前景好，但目前缺乏核心技能或必要资源应力求长期发展的业务，积极寻找战略合作伙伴，弥补资源和技能的不足，进行发展尝试,财务性投资，可在急需资金或回报机会良好时退出,对金融板块现有的金融企业，应视情况分别处理,友联租赁,东方期货鑫国联期货海勤期货交通银行股权国泰君安股权,尽快出售/清算,观察/择机出售,说明：1：五矿在金鹏期货保持股权有利于保持与金鹏的联系，增强在期货行业的地位，同时由于投资不大，因此予以保留2：大鹏证券由五矿发展持有，因此
14、难以作为金融控股公司的财务性投资,实达期货金盛人寿财务公司外贸租赁金牛投资金鹏期货股权1,保持,战略的时间展开,建立基础（2年）,快速成长（3-5年）,确立领先,愿景,目录,战略金融板块战略分业务发展策略组织实施方案财务预测与融资方案,控股公司自身业务金融板块诊断、投资及投行业务发展策略,五矿金融板块目前资金、人才的基础相当薄弱,重视不足：五矿集团历史上进入金融领域带有很强的随机性，虽然拥有了多项金融业务牌照，但在集团总体战略确定之前，金融没有被视为集团的重要业务未发挥整体优势：集团下属金融业务分散在集团内不同层面和板块，而金融又未得到充分重视，造成事实上没有对金融业务进行统一管理的机构，无法
15、制定全局的、协调的金融业务战略，也无法从整体考虑如何创造价值未建立核心技能：集团下属金融业务涉及行业广泛，但绝大多数没有形成规模和行业地位，也没有建立起核心能力资本规模有限：尽管在金融领域的投资在集团的总投资当中占了相当大的比重，但作为发展金融业务来看，资本规模还相对较小人才严重不足：除与集团贸易业务关系密切的期货外，集团在金融方面的人才严重不足，与贸易人才的充足形成鲜明对比,资料来源：内部访谈,金融板块的发展也存在许多有利条件,拥有大量金融业务牌照人寿保险证券经纪期货经纪（潜在综合类）金融租赁财务公司证券经纪承销（香港）,在某些领域具有优势在期货行业，旗下公司业务量总和在全国位居前列，几家公
16、司都具备相当的实力和声誉寿险业务拥有全球第一大保险公司作为合作伙伴,金融子行业还有很大发展空间行业格局尚未成形存在许多几近空白的细分市场WTO可能带来变局某些事件可能会影响行业结构,集团有能力提供大量支持提供业务量支持行业背景品牌海内外网络国际化人才,投资和投行业务应作为五矿金融控股的核心业务，坚持不懈地开展,证券投资（自营）是金融控股公司完成初期资本积累、扩大规模的主要手段；产业投资是为中期金融控股公司发起建立产业投资基金的有益尝试；,财务顾问是金融控股公司完成初期整合的必要技能；兼并/收购是金融控股公司实施细分市场战略，实现中长期快速增长的核心能力；,投行,投资,同时，国内外大量成功案例表
17、明：投资和投行业务的协同发展是金融集团的关键成功因素。通用电器资本服务公司（GE Capital）；美林证券（Merril Lynch）；新疆德隆；首创国际；,根据国内环境和五矿金融板块的实际，投资和投行业务的开展有其特殊性,证券投资（自营）；证券投资（代客理财）；产业投资；风险投资；,投资,投行,财务顾问；收购/兼并；股票和债券发行；杠杆收购；,由于金融业务与贸易业务在经营内容上的区别，使得金融板块必须具有融资功能，否则无法开展经营，也无法发挥增强集团融资能力的功能,与贸易不同，金融业务主要经营的就是资金；融资活动事实上是金融业务日常经营活动融资功能也是人民银行授权金融机构开展的法定业务除了
18、在财务总部统一预算管理之下获得银行贷款外，金融控股公司也需要自主向银行贷款解决经营中的资金需求自身经营需要所进行的融资活动同样接受总公司相关职能部门的统一计划指导和预先安排,金融机构通常具有同业拆借、吸收存款、吸收保证金、发行债券等融资功能，应当充分发挥这些功能，放大集团整体融资能力成为总公司的另一个融资窗口，包括在海内外发行长期债券通过金融控股公司为集团融资，其决策权在总公司，金融控股公司作为执行的工具和载体,自身经营需要,融资窗口功能,金融控股公司财务预测（合并报表）,单位：万元（人民币）,说明：由于不能合并报表，所以本表中不含证券和保险业务的数据,期货行业研究、内部诊断、发展策略,商品期
19、货：经过长期治理整顿，开始步入规范发展时期,非理性繁荣（1990-1995）：鼎盛期交易额超过10万亿元（包含国债期货），远高于同期GDP治理整顿（1993-2000）：期货公司数量剧减，交易额在1995年达到顶峰后一路下滑；2000年全国184家期货公司利润总额仅1330万元,市场回暖：截止2001年10月，客户保证金、成交量、成交额同比增长60-80%政策扶持：期货公司分类管理办法即将出台，石油、大米等大品种的商品期货即将推出战略投资者介入：上市公司、证券公司开始收购期货公司,品种多样化：除即将推出的石油、大米等大品种的商品期货外，交易品种将逐步与国际接轨竞争加剧：由于金融期货推出，导致强
20、大竞争者加入预计到2005年中国将成为亚洲有色金属期货交易中心,云南铜业拟用自有资金2000万元参与组建云晨期货经纪公司厦门国贸将下属厦门国贸期货经纪公司增资扩股至1亿元，同时对该公司增加现金投资6800万元。使厦门国贸期货公司成为第二家注册资本超过1亿元的期货公司目前进入期货行业的上市公司有津滨发展、倍特高新、美尔雅、中大股份、正虹科技、西北化工、江苏工艺、张家界、新天国际、鲁能泰山以及万象等30多家,战略投资者正大举进入期货行业,金融期货：股指期货即将出台以及监管部门对期货公司的扶持意味着期货行业的重大发展机遇,国债期货推出：1992年在上海期交所推出，带来期货市场的繁荣国债期货停牌：19
21、95年“3.27风波”,股指期货即将出台2001年底推出统一股票指数证监会已正式受理上海期交所的股指期货申请政策扶持股指期货短期内将由期货公司代理交易证监会声明不再批设新期货公司,2002年股指期货正式挂牌交易竞争升级：证券公司、上市公司通过收购期货公司大力介入股指期货领域，使行业内竞争者实力大增WTO接轨：其它金融期货和衍生工具将逐步推出,在1970年以前，世界期货交易主要集中在商品期货上金融期货推出以后，迅速占据主导地位，1980年占世界期货交易的70，目前更高达80以上香港股指期货的交易额是股票交易额的2倍以上,期货公司分类管理政策是期货公司发展的分水岭,综合类期货公司在经营范围上拥有巨
22、大优势即将出台的期货公司管理办法把期货公司分为综合类期货公司和经纪类期货公司进行管理对综合类期货公司的管理预计将借鉴综合类证券公司的管理政策，采取逐项业务审批制综合类期货公司可以申请经纪、自营、委托理财、做市商等业务；条件成熟时，还可发起设立、管理期货投资基金等首批批准的综合类期货公司预计将不会超过5家主要竞争者增资扩股，期货公司与证券公司和上市公司携手成为重要趋势,以分类管理为契机，期货公司将两极分化，由近似的完全竞争向垄断竞争演变，最终形成较稳定的寡头垄断,资料来源：远卓调研,注册资本在5000万以上的期货公司目前几乎都在考虑增资扩股，力争首批成为综合类期货公司金鹏期货正准备从注册资本50
23、00万增资到1亿，已有三家证券公司和其它企业表示了入主意愿注册资金6000万的首创期货也打算在近期将注册资本增加到1亿中期准备将注册资本提高到3亿元,五矿集团在期货领域投资概况：直接和间接控股了5家期货公司，参股了1家期货公司,五矿集团在期货领域形成了一定竞争优势，但仍存在资源配置重复、分散和发展战略不明确的问题，亟需整合优势资源，明确发展战略，把握行业机会,期货业务发展策略：整合优势资源，做大做强一家综合类期货公司，抢占金融期货市场先机,以实达期货公司为核心，增资争取综合类资格，备战金融期货，并尽可能整合其余期货公司市场资源,期货公司股权划拨总公司将实达（100%）、鑫国联（70%）、东方（
24、51）、海勤（100%）、金鹏（10%）五家期货公司股权给金融控股公司以实达为五矿期货业务发展的核心五矿独资，整合对五矿价值最高，未来股权融资空间较大良好的经营记录，有利于申请综合类资格在金属期货细分市场的领先地位市场化的经营机制、良好的经营团队与稳健的经营风格增资实达到1亿元，争取首批综合类资格实施新的发展战略，把握金融期货带来的重大机会尽可能整合其余期货公司的人才和客户资源整合集团自身期货交易和能够影响的客户整合业务骨干人员，防止客户随人员流失,利用当前政策性利好机会，以恰当方式处理其余期货公司牌照，回收最大价值,股指期货即将推出，证券公司和上市公司都力争最早介入，但短期内只能通过收购期货
25、公司进入股指期货市场证监会已声明不再批准设立新的期货公司以上两方面因素导致期货公司牌照大幅升值，此前期货公司营业牌照市价约200 300万元，目前已升至500万元1000万元,可考虑通过增资出让大部分股权给证券公司或上市公司，同时保留小部分股权作为财务性投资，待升值后再考虑变现,期货业务的整合应本着控制风险，分清主次的原则，采取业务发展与资源整合两条线进行的方式,期货整合领导小组,实达期货管理层,五矿金融控股公司,实达期货发展战略,业务发展,资源整合,行业领先综合类期货公司,实达的稳健发展是战略性问题对其它期货公司的处置相对而言是战术性问题,不能让高度复杂的整合工作给实达造成风险，解决办法就是
26、让实达管理层集中精力于实达自身的发展，由金融控股公司成立期货整合领导小组负责整合和总体战略问题,实达期货发展策略,优化全国布局迁址中国金融业的心脏上海是优化全国布局的关键有利于开发上海市场更重要的是有利于吸引人才，建立人才、信息、研发优势通过合理地开拓全国范围内的营业网点完成布局战略巩固基础业务进一步发展期货经纪业务，通过全国布局扩大经纪业务市场份额，积累客户资源通过选择性吸收其它几家期货公司的优势资源，加快人才积聚，加快市场份额和地域扩张拓宽经营范围通过发展套利、自营、代客理财、做市商、期货基金等业务，建立核心竞争力，提高盈利水平创新业务模式优先发展网上交易和服务，使地域扩张和网络业务发展保
27、持协调密切研究信息技术变革带来的机会和威胁备战金融期货为金融期货做好脱颖而出的准备开展政策研究和国外金融期货经验研究招募、培养精英人才寻找战略合作伙伴,期货业务财务预测,单位：万元（人民币）,保险行业研究、内部诊断、发展策略,保险行业近20年发展很快，特别是寿险，但与世界平均水平还存在一定差距，因此我国保险业发展空间很大,单位:亿元人民币,中国保费收入,我国保费收入仅占世界总量的0.7%我国2000年的保险深度为1.8%，保险密度为127.7。但与世界平均水平相比有很大的差距，因此我国的保险业有相当大的发展空间,资料来源：中国保险年鉴、开创保险工作的新局面、中国保险业存在的问题及发展对策,中国
28、财险和寿险的保费收入所占比例,50,寿险从1997年起取代产险成为我国第一大险种“十五”期间寿险的发展速度仍将快于产险,目前国内保险行业集中度远高于国际成熟市场水平，加入WTO后集中度将会下降，合资、外资保险公司存在后发机会,我国财险公司保费收入比例(1999),我国寿险公司保费收入比例(1999),中国保险市场上将出现8-10家保险公司，其中包括比例较小的外资保险公司，由它们共同分享中国保险市场60-70%的份额寿险将成为未来中外保险争夺的重点,资料来源：中国保险大门敞开、中国保险年鉴（2000）,我国保险中介体系逐渐形成，保险市场正在逐步规范,资料来源：国内保险中介市场现状及问题分析、保险
29、中介机构批量进入保险市场,保险中介市场的发展与我国巨大的保险市场和快速发展的保费收入形成鲜明的对照2001年前三季度的经营状况显示，许多保险中介机构经营亏损,2001年保监会发布了保险代理公司和保险公估公司审批程序公告，以进一步提高保险中介机构审批程序透明度2001年11月保监会出台了保险代理公司管理规定、保险经纪公司管理规定和保险公估公司管理规定,国家社会保险政策的改革给寿险业的发展带来机遇,关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定(1997),个人保险中宏人寿保险公司：分红保险(1999.3)平安：“平安世纪理财”(1999.10)太保：“太平盛世长发两全保险”(2000.8)团体保险
30、平安：团体退休金投资连结保险产品(2001.3)中国人寿：“国寿团体年金保险”中国太平洋保险公司：团体万能寿险产品,国务院关于建立城镇职工基本医疗保险制度的决定(1998年年底),平安：平安个人住院安心（99型）、平安个人住院费用保险（99型）、团体高额医疗费用保险（A、B）、团体住院安心保险（99型）等五个新险(2001.4),社保政策,保险公司举措,养老保险,医疗保险,通过养老基金和人寿保险所管理的金融资产正在迅速地增长，并且日益对资本市场的扩张和深化起到显著的推进作用,WTO将给我国保险业带来先进的管理技术和创新的产品，同时也将改变国内保险行业的竞争格局,金盛人寿是与AXA合资成立的，具
31、有强大的竞争优势,资料来源：2000年底财务报表、远卓调研,集团应当加强与金盛人寿合资方的高层沟通，积极寻找新的合作机会，同时应重视技能的培养,发掘机会：集团应该加强与AXA集团的高层沟通，在合作过程中积极寻找衍生的合作机会，充分发掘与安盛集团合作的潜在价值确保投入：确保AXA对金盛的高度重视，确保AXA对金盛的高水平管理和技术投入提供帮助：利用本地化优势，对金盛的发展提供除资本金外更多帮助加强影响：应通过在金盛董事会中的作用，在金盛的战略方面施加更强的影响,培养人才：集团要在保险行业发展，必须培养保险行业的专门人才，建立在这一领域的核心技能完善机制：集团在向金盛人寿选派人员时，应将人员的培养
32、作为重要因素考虑，这就要求选拔愿意较长期学习和从事保险业经营的年轻干部，争取安排在重要业务部门，降低岗位轮换的频率,加强沟通,培养技能,保险业务财务预测,单位：万元（人民币）,证券行业分析、内部诊断、发展策略,证券行业发展迅速，仍然存在较多未开发的细分市场,国外证券公司投行业务,主营业务,其它业务,证券承销*证券交易*并购重组顾问衍生产品私募发行基金管理*,风险投资客户咨询*项目融资资产管理租赁业务证券保管和抵押,注*：为我国证券公司目前已开展的业务,以投行业务为例,目前的领先者并未建立真正的竞争优势,大券商赖以生存的三大核心资源都发生了变化佣金的打折使经纪业务利润飞速减少，而营业部的数量并非
33、未来竞争的关键资源承销开始由卖方市场向买方市场转变，历史上券商并未在此业务上培养出“定价”等真正的核心技能中国股市已经开始挤泡沫，自营业务/资产管理业务难以获得满意报华夏、国泰、南方历史上都存在较严重的挪用客户保证金的现象上市公司谎言的破碎牵连了相当多的承销商：南方证券、申银万国、中兴信托近期股市大跌，券商损失非常惨重,“中国的券商值多少钱？除了中金，其他一钱不值！”某大型券商高管人员,证券：随着WTO的开放，中国证券市场将重新洗牌，后发者仍然存在机会,证监会发行监管部官员、前麦肯锡中国区研究部总经理、前联合证券总裁、综合类券商研究部总经理、山西信托公司总经理、天相证券投资研究部总经理、中信研
34、究所高级研究员、清华大学教授、原国泰君安投行部经理,项目组采取专家意见法征求对目前证券市场竞争格局的看法，所有的专家都认为目前国内证券行业稳定的竞争格局没有形成，后发者仍存在较多机会,未来中国加入WTO，对外资的开放也相当有限，5年内国外券商必须联合国内券商开展业务5年后，国内将取消对国外券商的所有限制，国内证券市场将重新洗牌,证券：集团目前持有三家证券公司股权。唯一相对控股的金牛证券经纪公司目前并不具备向投资银行其它领域扩张的实力,资料来源：2000年底财务报表、远卓调研,牌照,人才,资金,金牛证券目前仅拥有证监会规定需要牌照的五大业务中的两项：证券经纪和 证券投资咨询未拥有证券承销、证券自
35、营和资产管理牌照介入其它三项业务必须得到证监会的审批,目前的人员全部来自期货领域，缺乏证券行业专门人才无论是从事证监会规定的其它三大业务，还是新开拓兼并收购业务和不良资产处理业务，拥有专业技能的人都是最核心的关键因素,目前注册资金是有6000万元只有注册资本达到一定规模，才有可能得到新业务的执照国内专业服务还不能得到充分认可，必须配合资金运作才可能可获得最大收益现有资金实力不足以吸引人才,金牛证券目前实力相当弱小,金融控股公司在证券行业中仍然有发展机遇，即使选择退出金牛证券，现在也不是最佳时机,仍然存在较多细分市场,只有二个营业部、注册资金6000万很难得到好的现金回报丧失了未来发展的选择权,
36、兼并重组顾问服务没有展开IPO服务以前不依靠专业技能不良资产的处理服务是空白民营企业的金融服务被严重忽视金融期货还没有推出2001年4月网上经纪只占交易量的4.38,五矿能够为下属期货公司的发展提供一定支持,钢铁、有色、原材料领域内的兼并重组顾问、专业财务顾问、不良资产处理顾问专注于上述行业的证券投资基金和产业投资基金与金融板块的期货公司未来进行对接五矿国际化程度高，在国内有良好的政府关系，为证券寻找境外合作者提供良好的平台,目前不是退出的最佳时机,最理想是寻找到有实力的国外投行进行合资,金融控股公司目前应该考虑寻找战略伙伴共同为金牛证券增资，同时保证新的专业管理团队到位,可以考虑放弃绝对控股
37、的要求，积极寻找其它战略投资伙伴,证监会对证券公司单一大股东股份不超过20的要求更加严格，审批将遇到严重阻碍如果五矿处在绝对控股地位，会影响其它投资者的积极性（深业集团已经放弃）需要其它股东的战略资源可以降低五矿单独投资的风险,证券业务是完全依靠人才的业务，必须引进一流团队，为此需要在薪酬体系方面作出突破,证券业务财务预测,单位：万元（人民币）,租赁行业分析、内部诊断、发展策略,租赁行业在国外成功发展的历史验证了金融租赁业务本身所具有的独特价值和强大生命力,资料来源：世界租赁年报*注：渗透率采用世界租赁年报的一贯计算方式：租赁额/工厂厂房设备固定投资总额,1997-1999年，我国租赁渗透率平
38、均值不到世界水平的1/10,过去二十年间，世界租赁交易额的年复合增长率为12.38%，成为设备投资中仅次于银行信贷的第二大融资方式,承租方：极为灵活的现金流安排设备供应商：促进产品销售资金提供者：降低资金风险出租方：巨大的创新空间和高收益的可能关键成功要素：业务创新能力风险管理能力（股东背景）（政府支持）,金融租赁的独特价值体现在它为租赁业务参与各方都能提供其它融资方式无法替代的好处：,租赁业在中国的发展经历过重大挫折，主要原因在于经营环境很不完善、各方对租赁的功能认识过窄等,1981年，我国首家租赁公司成立1992年，租赁总额达到一个高峰1993至1996，租赁行业经历了连续四年的下跌199
39、7年开始，租赁行业出现了回升的迹象,租赁业在中国受挫的原因经营环境不健全，相应的法律法规、会计准则不存在或不完善，信用环境很差租赁公司和政府部门对租赁的功能认识过窄，只将租赁作为替代银行贷款的一种融资手段和引进外资的途径，没有形成对租赁本质优势及其对经济的贡献的全面理解租赁公司普遍缺乏租赁行业的专业人才，创新能力能力较差，导致产品缺乏竞争力市场成熟度低，客户对租赁的认识和接受程度较差租赁公司早期忽视了风险，同时在经济过热年代形成了大量不良债权,中国租赁额统计（1981-1998）,目前，曾经制约租赁业发展的因素已得到很大改善，中国租赁业良性发展的条件基本具备,中国租赁行业已有不少成功案例信德租
40、赁公司的一笔“结构化共享式”租赁，租赁额5亿美元，回报率高达20%左右浙江金融租赁公司在当地政府的大力支持下取得了相当的成功深圳租赁、新疆租赁、新世纪租赁、金海岸租赁等都在不同领域内取得了快速发展许多企业积极寻求进入这一行业中化集团成功收购了远东国际租赁唐钢、武钢等几家钢铁企业联合筹建一家租赁公司，但未获人民银行批准湘财证券曾向人民银行申请金融租赁牌照，计划以此作为湘财的金融控股公司母体，但未获人民银行批准国外的大型制造企业和租赁企业也在积极谋求进入中国租赁行业,法律法规、会计准则基本完备人民银行、财政部、国家税务总局等部门对租赁行业的重视程度提高，正在积极酝酿相应支持措施各地方政府也开始重视
41、和支持租赁行业发展，北京、上海已把发展金融租赁列入“十五”计划中政府部门和社会各方均高度重视信用体系的建立，国内整体信用环境趋于好转市场经过20年培育已逐渐成熟,经营环境好转,飞机租赁奥运租赁运输设备租赁APEC租赁,市场潜力显现,租赁：五矿有两家租赁公司，业务开展情况不好,资料来源：2000年底财务报表、远卓调研,外贸租赁公司及有发展的有利条件，又面临具体的困难；而两大现实问题要求外贸租赁必须在发展中寻找机会,有利条件全国性金融机构牌照监管部门的阶段性准入限制,不利条件历史债务问题导致长期资金来源困难,人民银行要求外贸租赁必须开展租赁业务,达到要求：牌照得以保留,达不到要求：牌照将被吊销,危
42、及在金盛人寿中持股地位,使得债务问题无法解决,结合其它资源，共建发展平台,资本运作中解决债务问题,当务之急是增资以符合人民银行要求,增资,获得证券业务经营许可,保障正常运转,开展租赁业务,获得利润,偿还债务,保障金盛人寿发展,吸引投资,人民银行要求有效净资产不得低于5亿元人民币为达到此项要求，还需要增资3.6亿人民币对外贸租赁的增资可以以存放集团财务公司的方式由总公司继续使用,只有达到了人民银行对最低净资产的要求，才能够获得证券业务经营许可证，继续从事证券投资活动,证券投资活动是近期内外贸租赁的主要业务活动和利润来源，如被禁止会严重影响公司正常运转,公司正常运转时开展租赁业务的基础,外贸租赁如
43、果陷入危机，集团在金盛人寿也会受到影响，同时也会影响到金盛人寿的发展吸引战略投资者是未来租赁业务发展中的重要考虑,租赁：做长期发展的打算，目前的策略应该是恢复业务、寻求合作、积蓄力量、伺机而动,恢复业务：逐步开展租赁业务，以保住金融机构的牌照，租赁业务可以考虑结合集团投资活动进行战略引资：利用牌照资源优势，积极寻找战略投资者和合作伙伴，首选外资、相关行业制造商或大客户，以良好的股东背景为未来业务开展建立良好基础，同时争取在这一过程中为集团解决或部分解决历史债务问题积蓄力量：优化资产质量，完善管理平台，培养和引进相关人才，通过开展业务逐步积累经验和技能伺机而动：研究把握行业趋势，积极寻找适合的细
44、分市场，力争把握租赁行业未来的发展机遇,租赁业务财务预测,单位：万元（人民币）,财务公司研究、内部诊断、发展策略,财务公司：富于中国特色，具有内部服务和盈利的要求，应通过业务创新和管理创新达到两者兼顾的目的,中国的集团财务公司是受人民银行监管的金融机构，人民银行对其有明确的盈利性要求，鼓励其开展真正的经营；人民银行对财务公司进行规范的主要法规是集团财务公司管理办法中国的财务公司主要为企业集团内部成员服务，与国际上通行的财务公司概念有所不同，它是政府为支持大型企业集团的发展而给予这些企业集团的一项优惠政策财务公司作为金融机构具有广泛的法定经营权限，但许多企业集团并未将其充分利用，基本上只是将其作
45、为集团的内部银行财务公司肩负内部服务和盈利的双重要求，可以通过业务创新和管理创新达到两者兼顾的目的,财务公司：集团财务公司不仅需要担负为集团服务的功能，同时还是金融控股公司稳定的的现金流来源之一,资料来源：2000年底财务报表、远卓调研,在集团财务公司的定位问题上，不能简单化和绝对化，应该将涉及总公司管理职能的业务和自身的经营业务划分明确，在责权利方面区别处理,对于涉及总公司管理职能的业务，服从总公司相关职能部门的计划和指令，接受指导和监控，由财务公司完成具体操作对于接受总公司指令而进行的业务（例如因执行总公司内部信贷方案而放的贷款），相应风险由总公司承担，发生亏损时由总公司负责资金补偿,依据
46、市场化原则对内、外部企业提供服务（例如自主放贷）积极开展创新型业务，支持集团成员单位业务开展，例如帮助成员单位化贸易融资为金融融资自主承担风险和损益责任接受总公司的全面预算管理和风险控制,管理性业务,经营性业务,财务公司财务预测,单位：万元（人民币）,其它业务基金和基金管理、商业银行,基金：在国内有很大的发展空间,风险投资可以在战略发展、资本增值、公众形象和人才培养等四个方面为企业带来收益风险投资相比其它增长途径更有利于在企业内外发现新的业务增长点，但同时需要更高的风险控制能力我国产业资本非常短缺，但社会资金有相当大一部分处于闲置状态，发展产业投资基金则有利于促进产业升级和产业结构合理化，实现
47、金融资本与产业资本的有效结合证券投资基金在国外发展得极为成熟和专业，在国内则刚刚起步，特别是开放式基金的推出为基金的发展提供了新的空间作为基金管理公司有很好的发展前景，而五矿发起成立有色金属等领域的基金管理公司有得天独厚的优势,积极寻找、评估介入发起、管理基金的市场机会,基金：我国的基金业将产生一个质的飞跃,美国投资基金化比率高达23%美国排名前十名的共同基金投资收益率远高于大盘,2001年9月，我国首只开放式基金上市我国2000年投资基金化比率仅为0.68%如果我国投资基金化比率达到墨西哥1995年的水平，投资基金拥有的资产就将从847亿元急剧扩大到6100亿元,注：投资基金化比率指投资基金
48、资产总额与同一时点上金融资产总价值之比,我国基金业将经历快速发展阶段,基金：关注基金行业动态，择机成立基金管理公司或发起成立产业投资基金,与国外知名的资产管理公司合资成立基金管理公司引进国外相关产业的资金发起成立与有色金属相关的产业投资基金,关注产业投资基金管理办法和投资基金法的审批进程,积极寻找国外的基金或资产管理公司,银行：集团目前在商业银行领域的唯一投资是在交通银行的股权；历史上对第一太银的投资取得了良好的回报,资料来源：2000年底财务报表、远卓调研,银行属于资本密集型行业，不适宜近期进入，在银行业的现有投资应视为财务性投资,目录,战略组织实施方案财务预测与融资方案,实行战略型控股管理
49、愿景和战略的内在要求,实行战略型控股管理的必要性符合分业监管的要求充分发挥控股公司总部功能：提高业务单元战略水平，改善业务单元的计划和预算，开展资本运作利于发挥协同效应利于进行跨业务创新能够通过建立关键的风险控制机制对业务单元进行风险管理,战略型控股管理的内容和特征协同的战略规划与实施战略资源优化配置与资源利用的规模经济高级人力资源发展强大的中央研发机构财务管理与监控品牌管理,金融控股公司要履行四大职能,战略管理,人力资源发展,资本运营,风险控制,融资,兼并收购,价值评估,投资管理,人才培育,人才激励,人才引进,人才库与关系网,四大职能,制度稽核,财务审计,制度设计,决策审计,业务发展,协同创
50、新,环境研究,规划实施,主要内容,四大主要职能之一：战略管理,密切跟踪政策、法规的变化，利用其蕴含的机会；掌握竞争动态，识别竞争威胁，发现行业断层和市场机会不断地发现并开拓新业务机会，并与资本运营相结合，通过兼并收购迅速进入新的细分市场和业务扩张挖掘业务间协同效应，进行跨业务领域的产品与服务创新根据内外环境分析制定金融控股公司战略、协调业务子公司分战略获取、配置资源以实施、协助实施和监督实施各个层次战略根据战略调整组织结构、组织流程，并对人力资源作出相应调整根据战略实施情况动态调整、更新整个战略系统,内容,四大主要职能之二：人力资源发展,引进人才：与外部猎头机构合作，持续进行人才发现和引进的工
