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1、财 务 管 理 学,郭巧莉,第二章 财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值,货币时间价值的计算,一、货币时间价值的概念,货币时间价值的概念 货币在周转使用中随着时间推移而发生的价值增值表示方法绝对数：利息额相对数：利息率（不考虑风险、通货膨胀的真实收益率、投资要求的最低收益率）,二、货币时间价值的计算,术语现金流量：企业在一定时期实际收到或付出的款项现值P：（本金）现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。终值F：（本利和、未来值）终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,二、货币时间价值的计算,单利终值与现值的计算单利终值：FP（1in）i:利率 n：计息期数单利现值：,二、货币
2、时间价值的计算,单利的应用贴息取现：使用未到期的票据向银行融资时，银行按一定利率从票据到期值中扣除自借款日到票据到期日的应计利息，将余额付给持票人，票据归银行,二、货币时间价值的计算,例：某企业一张带息票据面值1200元，票面利率4，出票日期6月15日，到期日8月14日（共 60天）求：（1）到期后票据终值（2）如6月27日贴现，企业可拿到的现 金(6%),二、货币时间价值的计算,复利终值与现值的计算复利终值的计算 复利终值公式中，（1+i）n 称为复利终值系数（Future Value Interest Factor)，用符号FVIFi,n 或（F/P，i，n）表示。例如 FVIF 8%,5
3、或（F/P，8%，5），表示利率为8%、5期的复利终值系数。,复利终值,2023/7/9,复利现值的计算公式中(1+i)-n 称为复利现值系数，用符号PVIFi，n 或（P/F，i，n）表示。,复利现值,2023/7/9,某人将1000元欲投资5年，利率8，每年复利 一次，求5 年后的本利和及复利息。.某人5 年后需用现金10000元，银行利率7，每年复利计息一次，问现在应存入多少钱？.某企业于2006年1月1 日从银行贷款50万元，贷款年利息率9，按年计算复利，到期一次还本付息。要求：计算3年后应偿还的本利和。,某企业从银行取得200万元的贷款额度，第一年年初取得贷款100万，第二年、第三年
4、年初各取得50万，该贷款年利率为8，按年计算复利，第四年年末一次还本付息，要求计算第四年应偿还的本利和。.现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？.某人用贷款进行投资，第一、二、三年年初各投资200万、100万、180万，贷款率为8，每年复利一次，计算折现为第一年年初时的总投资额应为多少。,二、货币时间价值的计算,年金（A）终值和现值的计算年金概念：等额、定期的系列收支年金分类：普通年金预付年金递延年金永续年金,二、货币时间价值的计算,普通年金终值和现值的计算普通年金终值的计算,普通年金的终值,2023/7/9,A 代表年金数额；i代表利息率；n
5、代表计息期数；,2023/7/9,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,例题,二、货币时间价值的计算,偿债基金的计算已知年金终值F，求年金A偿债基金是指为了在约定的未来一定时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。,偿债基金的计算偿债基金与年金终值互为逆运算，分式称作“偿债基金系数”，记作(AF，i，n)，等于年金终值系数的倒数。,二、货币时间价值的计算,普通年金现值的计算,2023/7/9,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,例题,二、货币时间价值的计算,
6、投资（资本）回收额的计算已知年金现值求年金就是求投资回收额年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额与年金现值互为逆运算 公式中分式称作“资本回收系数”，记作(A/P，i，n)，等于年金现值系数的倒数。,二、货币时间价值的计算,预付年金终值与现值的计算预付年金终值的计算,二、货币时间价值的计算,预付年金现值的计算,二、货币时间价值的计算,小结：n期预付年金系数 n期普通年金系数（1+i）n期预付年金终值系数（n+1）期普通年金终值系数减1n期预付年金现值系数（n-1）期普通年金现值系数加1,二、货币时间价值的计算,递延年金特征递延年金终值的计算递延年金现
7、值的计算P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）p=Pm+n-Pm=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）,2023/7/9,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,例 题,二、货币时间价值的计算,永续年金现值,2023/7/9,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,例 题,二、货币时间价值的计算,例.某投资者拟购买一处房产,开发商提出了三个付款方案:方案一是现在起15年内每年末支付10万元;方
8、案二是现在起15年内每年初支付9.5万元;方案三是前5年不支付,第六年起到15年每年末支付18万元.假设按银行贷款利率10%复利计息,哪一种付款方式对购买者有利?,三、特殊问题的计算,不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算,2023/7/9,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,2023/7/9,不等额现金流量现值的计算,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,2023/7/9,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。,年金和
9、不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,（答案10016元）,三、特殊问题的计算,贴现率的计算（F/P，i，n）F/P（P/F，i，n）P/F（F/A，i，n）F/A（P/A，i，n）P/A内插法,2023/7/9,贴现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？,202
10、3/7/9,贴现率的计算,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,插值法,三、特殊问题的计算,计息期短于一年的时间价值的计算期利率名义（年）利率：一年内多次复利时给出的年利率 名义利率期利率年内复利次数实际（年）利率：一年内多次复利时，每年末终值比年初数的增长率名义利率与实际利率的关系 实际利率,2023/7/9,计息期短于一年的时间价值,某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算
11、：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,例 题,三、特殊问题的计算,例：某企业借入建行贷款5000万元，年利率10，在以后五年的年末等额摊还，问企业每年应还本金和利息各为多少？,三、特殊问题的计算,5000=A（P/A，10，5）A5000/3.791=1319万元,第二节 风险报酬,一、风险概述,风险的概念风险指预期结果的不确定性,正面效应,负面效应,一、风险概述,风险的种类系统风险（市场、不可分散风险、贝塔风险）指那些影响所有公司的因素引起的风险非系统风险（公司特有、可分散风险）指发生于个别公司的特有事件造成的风险经营风险 是由于特定公司经营政策
12、导致的资产收益的变动财务风险 指企业由于借款而增加的风险,是筹资决策带来的风险,一、风险概述,风险报酬概念：指投资者因冒风险进行投资而获取的超过货币时间价值的额外收益，有时也称风险价值、风险溢价，风险程度越大，投资者要求获取的风险报酬也越高表示方式（1）绝对数：风险报酬额（2）相对数：风险报酬额率风险报酬额/原投资额,二、单项资产风险报酬的衡量,风险衡量 概率：是用来表示随机事件发生可能性大小的值 甲乙方案概率分布表,二、单项资产风险报酬的衡量,期望报酬率 计算公式：式中：期望报酬率:第i种可能结果的报酬率：第i种可能结果的概率：可能结果的个数,二、单项资产风险报酬的衡量,标准差 标准差 一般
13、标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小，反之风险越大。,实际决策中，利用历史数据度量风险式中 表示第t期实现的收益率；表示过去n年内获得的平均年度收益率,二、单项资产风险报酬的衡量,标准离差率/变异系数,二、单项资产风险报酬的衡量,风险衡量的计算步骤(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值(2)计算标准差(3)计算标准离差率(不同方案比较时),二、单项资产风险报酬的衡量,风险报酬的计量风险报酬率RR 风险报酬系数b标准离差率Vb的确定：根据同类项目投资报酬率的历史资料测定由企业领导或企业组织有关专家确定由国家有关部门组织专家确定。,二、单项资产风险报酬的衡量,风险报酬额 总投资额风险
14、报酬率RR 项目总报酬额,二、单项资产风险报酬的衡量,例：假设红星电器厂准备投资开发集成电路生产线，据市场预测，预计可能获得的年度报酬及概率资料如下：若已知电器行业风险报酬系数为8，RF 6，要求：试为红星电器厂的该方案计算风险报酬率和风险报酬额,三、证券组合的风险报酬,证券组合或投资组合的内涵 同时投资于多种证券。实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。,三、证券组合的风险报酬,投资组合的风险种类可避免风险相关系数显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向，它介于1和+1之间用r来表示。r=1：说明
15、两种证券之间完全正相关，收益同时增减 r=0：说明两种证券之间没有任何依存关系 r=-1:说明两种证券之间完全负相关一般相关度+0.5+0.7之间 P48,不可避免风险 系数的实质：系数是衡量公司不可避免风险大小的重要指标.系数用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。如果将整个市场组合的风险m定义为1；某种证券的风险定义i，则：i=m，说明某种证券风险与市场风险保持一致，与市场水平同步波动；i m，说明某种证券风险大于市场风险i m，说明某种证券风险小于市场风险大多数股票的值在0.50-1.60之间。,三、证券组合的风险报酬,系数的确定。P53 通常系数不需投资者自己计算，
16、而是由有关证券公司提供上市公司的系数，以供投资者参考和使用。,三、证券组合的风险报酬,组合证券投资的系数,确定投资组合的系数 p 202.5+301.2+500.5 1.11,例：某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，权重分别为20、30和50，三种股票的系数分别为2.5、1.2、0.5。计算该投资组合的系数。,三、证券组合的风险报酬,投资组合的收益率rpn:组合中证券的种类数Wi：第i种证券在投资组合总体中所占比重ri：第i种证券的期望收益率,2023/7/9,例题,科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别
17、为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。,三、证券组合的风险报酬,投资组合风险的确定投资组合风险的衡量指标 平方差和标准差平方差即方差，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。,三、证券组合的风险报酬,两项资产或证券组合下的方差（2）的确定n项资产或证券组合下的方差（2）的确定的确定,三、证券组合的风险报酬,例：某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12和8；其收益率的标准差均为9；A、B两种证券的投资比重均为50。在不同的相关系数下，投资组合的标准差如下：,三、证券组合的风险报
18、酬,三、证券组合的风险报酬,无论证券之间的相关系数如何，证券组合的收益都不低于单个证券的最低收益，同时，证券组合的风险却不高于单个证券的最高风险，而且，只要证券之间不存在完全正相关的关系，证券组合的风险往往要小于单个证券的最高风险,三、证券组合的风险报酬,资本资产定价模式（CAPM）模式的确定 CAPM模式是在一些基本假设的基础上得出的用来揭示多样化投资组合中资产的风险与所要求的收益之间的关系。K j=R f+(K m R f)j,三、证券组合的风险报酬,K j=R f+(K m R f)j 公式说明：式中的无风险收益率可以用政府债券利率表示；式中的Km-Rf 为市场风险溢酬；式中的（Km-Rf）为该种证券的不可分散风险溢酬，即风险报酬率。,三、证券组合的风险报酬,CAPM的图示 如果以某种证券的i作为横轴，以某种证券的期望收益率或投资者要求的报酬率Ri作为纵轴，CAPM可以表示为一条直线，将该直线称为证券市场线（SML）。如图所示：,三、证券组合的风险报酬,含义：纵轴为必要报酬率，横轴则是以值表示的风险无风险证券的0，纵轴的截距为RfSML的斜率表示经济系统中风险厌恶的程度P57值越大，要求的报酬率越高,
