《债券的收益率》PPT课件.ppt
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1、,债券收益率有以下几种形式:到期收益率、当期收益率、持有期回报率赎回收益率,(一)到期收益率的定义 在所有衡量债券收益率的指标中,到期收益率是应用最广泛的指标。到期收益率是能使债券未来现金流的现值正好等于债券当前的市场价格(初始投资)的贴现率,用YTM表示。它是按复利计算的收益率,考虑了货币的时间价值,能较好地反映债券的实际收益。,内插值法,假设一张面值1000美元的债券具有下列特征:时价761美元,期限12年,票面利率为8(每年支付一次利息).求YTM?,现在确定一个贴现率,该贴现率应当使债券预计现金流的现值等于债券的时价。我们先把贴现率设为10,求债券预计现金流的现值。,到期收益率假设债券
2、不存在违约风险和利率风险,投资者将债券持有至到期日,并且每次获得的利息按计算出来的到期收益率进行再投资直至到期日。到期收益率不仅反映了利息收入,还考虑了债券购买价格和到期价格之间的资本利得(损失)。因此,到期收益率通常被看做是投资者从购买债券直至债券到期所获得的平均收益率。到期收益率是衡量债券预期收益率比较准确的指标。,(二)零息债券的到期收益率 零息债券的到期收益率的求法与附息债券是类似的,区别在于零息债券只有一次现金流。,(三)半年支付一次利息的债券到期收益率计算,(四)在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率,一种附息债券,面值为1 000元,票面利率为10,每年的3月1日和9月1日分
3、别付息一次,2005年3月1日到期,2003年9月12日的完整市场价格为1 045元,求解它的到期收益率。,(五)关于到期收益率的两个错误观点 一是认为只要将债券持有至到期,投资者获得的(事后)回报率就等于(事前计算的)到期收益率;二是认为一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率就意味着前者好于后者。正确的观点是:即使持有债券到期,到期收益率也不是准确衡量回报率的指标;一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者。,假设A、B两种债券,A债券的现金流模式是第一年底支付100元,第二年底支付1100元;B债券是零息债券,只在第二年底支付一次现金流1 080元。第一年
4、的适当贴现率为3.5,第二年的适当贴现率为4.5,计算A,B债券的到期收益率?,收益率的不同可能反映了两种债券的风险不同不能作为比较两种债券优劣的标准,当期收益率和特殊债券的收益率衡量,(一)当期收益率 当期收益率是年利息与债券当时市场价格的比值,它仅仅衡量了利息收入的大小。,有一种10年后到期的债券,每年付息一次,下一次付息正好在一年后。面值为100元,票面利率为8,市场价格是10702元,求它的当期收益率。,当期收益率=810702100=748,(二)赎回收益率 到期收益率假设债券持有直至到期日,如果债券可以在到期日之前被发行人赎回,债券的收益率就要用赎回收益率(yield to cal
5、l,简称YTC)来衡量。赎回收益率是使债券在赎回日以前的现金流现值与当前的市场价格相等的贴现率。赎回收益率的计算与到期收益率类似,区别在于要用赎回日代替到期日,用赎回价格代替面值。,某债券10年后到期,半年付息一次,下一次付息在半年后。它的面值为1 000元,票面利率为7,市场价格是950元。假设在第五年时该债券可赎回,赎回价格为980元。求解赎回收益率。,可以求出半年的赎回收益率为395,因此,该债券的年赎回收益率为23.95%=7.90,债券组合的收益率,有一个债券组合,由三种半年付息的债券组成,下次付息均在半年后,每种债券的相关资料如下:,与收益率有关的重要概念,B债券的实际年收益率为,
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