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1、,国际金融,国际金融风险管理,假设你是一个出口商，产品出口到英国。你坚信今天英镑的远期汇率对未来的即期汇率远远低估，公司要求你对未来的英镑收入做套期保值。你认为适用远期套期保值和卖出期权哪种方式更合适？,3.3.2 外汇风险管理,外汇风险管理是指涉外经济主体对外汇市场可能出现的变化采取相应的对策，以避免汇率变动可能造成的损失。,对于不同类型的外汇风险，应采取不同的管理方法。1交易风险的管理对于交易风险，有以下几类方法供选择：1）签订合同时可采取的防范措施,（1）选择好合同货币。首先，争取使用本国货币作为合同货币。其次，出口、外币债权争取使用硬币，进口、外币债务争取使用软币。所谓硬币（Hard
2、Money），是指在外汇市场上汇率呈现升值趋势的货币。所谓软币（Soft Money），是指在外汇市场上汇率呈现贬值趋势的货币。,（2）调整价格（利率），或者软硬币搭配。（3）在合同中加列货币保值条款。货币保值，是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币，将合同金额转换为所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。,2）金融市场操作。,（1）现汇交易。（2）远期外汇交易。（3）期货交易。（4）期权交易。,我国某公司6月1日从美国进口一批货物，价值100万美元，支付条件为90天远期不可撤消信用证，假设90天远期汇率为USD=CNY7.8900/20，该公司为了防
3、止90天后美元升值而产生外汇风险，决定采用远期合同法避险。请问如何操作？,我国某公司6月1日准备从德国进口一批服装，金额为130万欧元，该年的9月1日付款，假设6月1日的3个月期欧元的期货价格为EUR1=USD0.9050，交割日为12月10日。问：该公司应怎样利用外汇期货交易来防范外汇风险？,BSI法,BORROW,即进出口商各自向银行借入所需款项；SPOT,即进出口商各自将借来的款项拿到即期外汇市场上购买所需货币；INVEST,即进出口商各自用购买到的货币进行投资；最后，到期后进出口商各自归还借款或货款。,对于进口商来说,第一步，向银行借入本币；第二步，到外汇市场用所借本币购买与贸易合同金
4、额一致的即期外汇；第三步，将所购外汇存入银行或做其他安全投资；第四步，由于贸易合同为延期付款，到期后，进口商以所购外汇交付出口商的货款，同时以本币归还本国银行的贷款。,对于出口商来说,第一步，向银行借入外汇；第二步，到即期外汇市场用所借外汇购买与贸易合同金额一致的本币；第三步，将所购或本币存入银行或做其他安全投资；第四步，由于贸易合同为延期收款，到期后，以所收到的外汇货款归还银行贷款。,我国某公司6月1日准备从美国进口一批服装，金额为130万美元，该年的9月1日付款，该公司准备采用BSI法防范外汇风险。假设该公司签约时的即期汇率为USD1=CNY7.8900，问：该公司具体如何操作？,（5）借
5、款与投资。（6）借款现汇交易投资（7）外币票据贴现“福费廷”(Forfaiting)是指一种中期、固定利率、无追索权的出口贸易融资票据的贴现业务。（8）货币互换（Currency Swap）。,5.4.4其他类型衍生金融工具市场,1互换交易（Swap）它是指两个或两个以上当事人在约定的时间内，按预定条件交换一系列支付款项的金融交易。互换交易最基本的类型是货币互换(Currency Swap)和利率互换(Interest Rate Swap)。1）货币互换。它是指当两个筹款人各自借取的货币不同，但金额等值、期限相同时，按照约定的条件，互相偿付对方到期应偿付的本息。,假定：1英镑=1.60美元；A
6、筹款人需要美元资金，但实际在欧洲货币市场借取了年利率6%、期限3年的10万英镑（半年付息一次）；B筹款人需要英镑资金，但实际借取了年利率8%、期限3年的16万美元（半年付息一次）。双方商定，B向A提供美元资金，并偿付A的借款利息；A向B提供英镑资金，并偿付B的借款利息。待借款到期时，双方互相支付对方的借款本金，来结束互换协议。,第一个步骤：本金的初期交换 10万英镑 A公司 B公司 16万美元 英镑贷款人 美元贷款人,第二个步骤：利息的互换 8%的美元利息 A公司 B公司 6%的英镑利息 英镑贷款人 美元贷款人,第三个步骤：期末换回本金 16万美元 A公司 B公司 10万英镑 英镑贷款人 美元
7、贷款人,2)利率互换。是指两个筹款人分别借到的货币币种相同、金额相等、期限相同，但计息方法却分别为固定利率与浮动利率，双方按商定的规则相互支付对方应付利息，以降低借款成本。,美国的A公司和B公司有相同的融资要求。A公司需要100万5年期美元资金，愿意支付浮动利率，由于A公司信用等级高,故它可在市场上以12%的固定利率或LIBOR+2.5%的浮动利率筹集到资金；B公司也需要100万5年期的美元资金，愿支付固定利率，由于其信用等级低，它可以14%的固定利率或LIBOR+3.5%的浮动利率筹集到资金。A公司与B公司进行了利率互换交易。,LIBOR+3.5%的浮动利率 A公司 B公司 付12%LIBO
8、R+3.5%13.5%的固定利率 放款人 放款人,A公司与B公司进行利率互换后，各自的借款成本见表6-1：,An Example of a“Plain Vanilla”Interest Rate Swap,An agreement by Microsoft to receive 6-month LIBOR&pay a fixed rate of 5%per annum every 6 months for 3 years on a notional principal of$100 millionNext slide illustrates cash flows,Cash Flows to M
9、icrosoft(See Table 7.1,page 151),Typical Uses of anInterest Rate Swap,Converting a liability fromfixed rate to floating rate floating rate to fixed rate Converting an investment from fixed rate to floating ratefloating rate to fixed rate,Intel and Microsoft(MS)Transform a Liability(Figure 7.2,page 1
10、52),Intel,MS,LIBOR,5%,LIBOR+0.1%,5.2%,Financial Institution is Involved(Figure 7.4,page 153),F.I.,LIBOR,LIBOR,LIBOR+0.1%,4.985%,5.015%,5.2%,Intel,MS,Intel and Microsoft(MS)Transform an Asset(Figure 7.3,page 153),Intel,MS,LIBOR,5%,LIBOR-0.2%,4.7%,Financial Institution is Involved(See Figure 7.5,page
11、154),Intel,F.I.,MS,LIBOR,LIBOR,4.7%,5.015%,4.985%,LIBOR-0.2%,The Comparative Advantage Argument(Table 7.4,page 157),AAACorp wants to borrow floatingBBBCorp wants to borrow fixed,33,Comparative Advantage Arguments for Currency Swaps(Table 7.8,page 167),General Motors wants to borrow AUDQantas wants t
12、o borrow USD,公司A和B可按以下的利率借到$2000万5年期的贷款，公司A想获得浮动利率贷款；公司B想获得固定利率贷款。请设计一个互换，一家银行作为中介，净盈利为年率0.1%，并且使得该互换对A和B双方都有同样吸引力。,公司A在固定利率借款上有比较优势而需要浮动利率借款，公司B在浮动利率借款上有比较优势而需要固定利率借款，因此，存在互换的基础。固定利率的差值为1.4，浮动利率的差值为0.5，因此总的获利为0.9。已知金融机构获利0.1，则公司A、B各获利0.4。则公司A实际上以LIBOR0.3借浮动借款，公司实际上B以13.0借固定利率借款。,在1996年12月交易双方A和B达成一
13、个五年期货币互换，其中A接收澳元付款而B接收加元付款，合约汇率为1.0892（AUD/CAD）。该互换的名义本金为500 000澳元。支付日的汇率假设如下：支付日 汇率 1997年12月 1.075 11998年12月 1.067 21999年12月 1.055 52000年12月 1.114 22001年12月 1.089 2 计算A和B在每个支付日收到的付款。,在1997年12月，交易双方A和B达成一个三年期固定对浮动利率的澳元互换，其中A接收浮动利率付款而B接收固定利率付款。名义本金为500 000澳元而固定利率为4.95%。支付日的浮动利率假定如下：支付日 利率1998年12月 4.6
14、21999年12月 5.082000年12月 6.03 计算A和B在支付日收到的付款。,公司X希望以固定利率借美元。公司Y希望以固定利率借日元。双方公司所需金额，在即期汇率下基本相等。在对两个公司的税务状况做了调整之后，它们可得到如下利率报价：日元 美元 公司X 5.0%9.6%公司Y 6.5%10.0%设计一个互换：银行为中介，净利润为每年50个基本点；使该互换对双方有同等程度的吸引力；确保由银行承担所有的外汇汇率风险。,3）其他管理方法。,（1）提前或错后收付外汇（Leads&Lags）。是指涉外经济主体根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或错后，以达到防范外汇风险
15、或获取汇率变动收益的目的。,如现在预测美元兑港币将上浮，美元兑日元将下浮。企业在进出口业务中将如何运用提前或延期结汇法规避外汇风险,（2）配对(Matching)。是指涉外主体在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、收付日上完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临的汇率变动的影响相互抵消的一种作法。,（3）保险。指涉外主体向有关保险公司投保汇率险，一旦因汇率变动而蒙受损失，便由保险公司给予合理的赔偿。,2折算风险的管理,涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸
16、（受险资产与受险负债之间的差额）为零。,实行资产负债表保值，一般要做到以下几点：1）应清楚资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸的大小。2）根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。3）在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。,3经济风险的管理,1）经营多样化。是指在国际范围内实现其销售市场、生产基地以及原料来源地的多样化。2）财务多样化。是指在不同的金融市场上追求多种货币资金的来源和应用，即实现筹资多样化和投资多样化。,中国的一家跨国公司获得了5亿欧元的德国政府采购合同，合同将延续3年，德国政府以欧元付款。德国政府的采购约占该公
17、司销售量的60%，公司10%的经营费用是欧元，其他是人民币。公司的财务主管要求你提供一份报告：1.该公司在未来3年中会出现多大的经济风险？2.应该采取哪些行动来降低欧元汇率波动所产生的经济风险？3.可以获得哪些外部资源来实现外汇风险管理？,1.该公司的业务收入欧元比重为60%，经营费用欧元所占的比重为10%，可见该公司拥有欧元净收入，其经济风险的大小，除了取决于经欧元收入的大小外，还需要考察欧元对人民币的汇率变动率。2.该公司可以通过利用衍生工具套期保值来降低汇率波动所产生的经济风险。3.该公司可以加强与银行的沟通，关注银行的金融产品与服务，通过借助于银行的服务来实现外汇风险管理。,我国某公司6月1日从美国进口一批货物，价值100万美元，支付条件为90天远期不可撤销信用证，进口发生日的汇率为USD=CNY7.8900,预计进口结算日的汇率为USD=CNY8.0000，则：,完,
