《外汇汇率》PPT课件.ppt

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1、第三章 外汇与汇率,第一节 外汇 第二节 汇率的标示与种类第三节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响第四节 汇率的决定理论,第一节 外汇,1.外汇的含义动态：国际汇兑（foreign exchange），是指人们将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。,第一节 外汇,静态概念广义：泛指一切以外国货币表示的资产。中国外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权（SDR）；其他外汇资产。,狭义的静态外汇：,指以外

2、币表示的，可直接用于国际之间结算的支付手段。包括：以外币表示的银行汇票、支票、本票、银行存款等，银行存款是狭义外汇概念的主体。,第一节 外汇,所有的外币都是外汇吗？自由可兑换性是检验货币是否是外汇的试金石。世界上已有50多个国家和地区的货币被认为是自由可兑换货币，即外汇。在我国国内银行可直接兑换成人民币的外汇有：美元、欧元、英镑、日元、澳大利亚元、加拿大元、港元、瑞士法郎、丹麦克朗、挪威克朗、瑞典克朗、新加坡元、泰国铢、菲律宾比索、澳门元、新西兰元和韩元。,2.外汇的三个基本特征,（1）普遍接受性 在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。（2）可偿付性外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付。（

3、3）自由兑换性必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工 具以进行多边支付。,外 汇,3.外汇的分类,（1）根据外汇的来源或用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇。（2）根据对货币兑换是否施加限制，分为自由外汇和记账外汇。（3）根据外汇交易的交割期限，可分为即期外汇和远期外汇,第二节 汇率的标示与种类,主要问题：一、汇率的概念及其标价方法二、汇率的分类,一、汇率及其标价方法,（一）汇率 是指一种货币用另一种货币表示出来的价格，即两国货币的汇兑比率。,汇率的标价方法,直接标价,间接标价,标价方法,（1）直接标价法（Direct Quotation）：是指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单

4、位本国货币来表示的汇率。,（2）间接标价法（Indirect Quotation）,与直接标价法相反，即以本国货币为标准，折成外国货币来表示。汇率变动方向与币值方向一致。英镑最早成为国际结算主要货币，故一直采用IQ。美国曾长期采用DQ,但战后美元取得统治地位，为了与国际汇市对美元的标价一致，美国从1978年9月1日改为IQ，但对英镑、爱尔兰镑、欧元则使用DQ。,二、汇率的分类,（1）买入汇率和卖出汇率,买入价和卖出价是从报价银行的角度出发的。买卖价差即是银行收益，一般为15。在外汇市场上，买卖差价通常以“点”来表示，每一点为0.0001。外汇市场上的外汇牌价通常采用双档报价，即同时报出买入价和

5、卖出价。所报价格前小后大。直接标价法下前买后卖；间接标价法下前卖后买。,举例1：,2003年4月15日，纽约外汇市场报出的英镑对美元的汇率为1=$1.5705/1.5735 直接标价法 买入价 卖出价2003年4月15日，纽约外汇市场美元对瑞士法郎的汇率为$1=CHF1.3880/1.3910，（1/1.3880）是外汇银行卖出瑞士法郎的美元价格，为卖出汇率；（1/1.3910）是外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。,中间汇率和现钞汇率,中间汇率=（买入十卖出汇率）2现钞汇率：现钞买入价通常比现汇买入价低2-3%左右，而卖出价相同，均使用现汇卖出价。,（2）基本汇率和套算汇率,基本汇率

6、（Basic Rate），是一国货币对某一关键货币的汇率。各国一般都把美元当作制定汇率的关键货币，本币与美元的汇率被视为基本汇率。套算汇率（Cross Rate）,又称交叉汇率，指两种货币通过基本汇率换算出来的汇率。目前世界各主要外汇市场只按美元标价法公布各种汇率，要想直接算出除美元外的其他两种货币的比价，就得套算。,例2：,2003年4月15日，美元对人民币的汇率为$100RMB826.50，美元对港元的汇率为$1KH$7.7964，则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民币的汇率为：KH$100RMB106.01计算过程：RMB826.50KH$779.64KH$100RMB826.

7、50/779.64100 RMB106.01,（3）按外汇交易中的支付方式,电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，简称T/T Rate）,是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。工具：加押电报、电传或通过SWIFT 信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M/T Rate）,是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。工具：信汇委托书或支付委托书 票汇汇率（Demand Draft rate，DD rate）,是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。工具：银行即期汇票,(4)按外汇交易中的交割时间,交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。

8、同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。即期汇率（Spot Exchange Rate），又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割所使用的汇率。,又称期汇汇率，指成交后，并不立即交割外汇，而是约定在未来某一日期进行外汇交割时所使用的汇率。升水（premium）：远期汇率即期汇率贴水（discount）：远期汇率即期汇率平价（par）：远期汇率即期汇率直升加：在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇率贴水。间升减：在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇率贴水。,远期汇率（Forward Exchange Rate）,对远期汇率的报价有两种方式：,

9、其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价或掉期率报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。,例3：在瑞士外汇市场上，美元即期汇率为 USD1=CHF2.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率？六月期美元汇率？,例4，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率？二月期美元汇率？,在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个

10、数字。,（5）按汇率管制程度,官方汇率（Official Rate），也称法定汇率，指一国货币当局对本币规定并公开发布的汇率。市场汇率（Market Rate）是在外汇市场上买卖外汇的实际汇率，由外汇的供求关系而形成。,（6）固定汇率与浮动汇率,固定汇率（Fixed Rate），指汇率基本固定，汇率波动仅限定在一定的幅度内。浮动汇率（Floating Rate），指一国货币当局不使本币汇率固定，而由市场供求关系自由调节其浮动幅度。,（7）按汇率来源用途,单一汇率：一国货币对一种外币只有一种汇率，各种支付均按此汇率进行外汇买卖。复汇率：一国货币对一种外币同时存在两种以上的汇率，如：贸易汇率：用于

11、进出口贸易 金融汇率：用于非贸易项目,（8）按外汇买卖对象,同业汇率（银行间汇率）是银行同业之间买卖外汇时所采用的汇率。商业汇率：则是银行与客户之间买卖外汇时采用的汇率。,第三节:影响汇率的因素和汇率对经济的影响,一、影响汇率变化的主要因素二、汇率变动对经济的影响三、制约汇率影响的因素,一、影响汇率变化的主要因素,长期影响因素：,1、国际收支差额逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值；顺差 外汇需求减少、供给增加 外币贬值、本币升值；,长期影响因素,2、通货膨胀差异（1）通胀率高 本币购买力下降 本币对内贬值 本币贬值 外币升值（2）通胀率高 本国商品、劳务价格上涨 进口需求增加 贸

12、易逆差 外币升值、本币贬值（影响市场信心和投资者预期）,长期影响因素,3、经济增长差异经济增长 GDP/P上升 进口需求增加 逆差 外币升值、本币贬值也有例外。,短期影响因素,1、利率差异实际利率=名义利率通胀率 利率上升 资本内流 顺差 外币贬值、本币升值（套利行为）利率下降 资本外流 逆差 外币增值、本币贬值,短期影响因素,2、中央银行的干预政府干预手段：A.公开发表言论，影响市场心理预期 B.公开市场操作，促使汇率向某一方向发展 C.直接管制 3、投机活动与市场心理预期,二、汇率变动对经济的影响,三方面分析：1、国际收支 2、国内经济3、国际经济,汇率变动幅度的度量,直接标价下：本币汇率

13、变动幅度=（旧汇率-新汇率）/新汇率外币汇率变动幅度=（新汇率-旧汇率）/旧汇率,间接标价下：本币汇率变动幅度=（新汇率-旧汇率）/旧汇率外币汇率变动幅度=（旧汇率-新汇率）/新汇率,例题8：,1月20日 中国外汇市场报价 USD100=CNY790.203月25日 中国外汇市场报价 USD100=CNY778.65问题：人民币的升值幅度？美元的贬值幅度？,（一）汇率变动对国际收支的影响,1、贸易收支贬值有利于一国扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况（国际收支弹性论）2、非贸易收支本国货币贬值，促进该国旅游和其它收入的增加。,国际收支弹性论,（一）弹性论的假定条件 1.假定贸易商品的供给价格

14、弹性几乎为无穷大；2.假定没有资本流动，国际收支等于贸易收支；3.假定其他条件（如收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。（二）马歇尔勒纳条件令E表示外汇汇率，X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常帐户差额，则有：,(3-1),对外汇汇率E求导，得：,(3-2),经过简单的代数变形，有：,(3-3),设，分别表示贬值国出口商品和进口商品需求价格弹性的绝对值，则(3-3)式可表为：,(3-4),本币贬值是否能改善一国贸易收支状况，取决于 的符号。显然，当，即时，本币贬值能改善其贸易收支状况。特殊地，假设一国贸易收支在贬值前的汇率水平上处于均衡状态，

15、即MEX，则问题可简化为判断：,(3-5),结论：,于是：如 1，那么，国际收支因本币贬值而改善；如1，那么，国际收支状况保持不变；如1，那么，国际收支因本币贬值而恶化。,(3-6),称为马歇尔勒纳条件。如果该条件能够实现，经常项目收支状况会因本币贬值得到改善。,条件:,贬值的时滞问题 J曲线效应,当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终改善一国贸易收支状况。,（一）汇率变动对国际收支的影响,3、资本项目收支差额（资本流动）贬值不利于改善国际收支平衡表资本项目状况。因为贬值后：短期资本流出短期资本流入的规

16、模；长期资本流动的决定因素是投资环境总体的好坏，贬值造成的影响比较小。4、国际储备影响国际储备资产的实际价值和数量,（二）汇率变动对国内经济的影响,1、国内物价水平（1）在货币发行量一定的情况下，本币汇率上升会引起国内物价水平下降。（2）在货币发行量一定的情况下，本币汇率下降会引起国内物价水平上升。2、国民收入和就业水平贬值若能减少进口、促进出口增长，拉动国内总需求，将提高国民收入和就业水平。,（二）汇率变动对国内经济的影响,3、产业结构贬值导致出口增加，贸易部门利润增加，资源向贸易部门转移；持续性贬值会鼓励国内高成本、低效益的出口产品和进口替代品的生产，保护落后产业、扭曲资源配置，不利于本国

17、产业结构的升级。4、经济增长汇率变动 进出口 国民收入变动,（三）汇率变动对国际经济的影响,1、产生货币战或者贸易战 2、促进储备货币的多元化 3、加剧国际金融市场的投机和动荡 4、促进国际金融业务的创新,三、制约汇率影响的因素,1.国家的开放程度即对外贸易系数的大小。高 影响大 低 影响小 2.出口商品结构。结构单一 影响大 结构多元化 影响小 3.与国际金融市场的联系程度。（正相关）4.货币的兑换性。可自由兑换 影响大 不可自由兑换 影响小 此外，各国对经济的干预政策、外汇管制与进口管制措施等，都会使汇率与一国经济的联系复杂化。,第四节 汇率决定理论（略）,一、金本位制下的汇率决定与调整二

18、、纸币本位制下汇率的决定基础三、购买力平价理论四、利率平价理论,一、金本位下汇率决定和调整,金本位制度（Gold Standard System）是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。特点：金币为本位币；自由铸造和熔化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。,金本位下汇率的决定基础,铸币平价=A国单位货币含金量/B国单位货币含金量。如1英镑铸币含金量为113.0016格令，1美元铸币含金量为23.22格令,铸币平价为：英镑/美元=113.001623.22=4.8665，即GBP1=USD4.8665。黄金输送点：黄金输入点=铸币平价运金费用，黄金输出点=铸币平

19、价运金费用,例9：,在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点4.86650.0300 4.8965(美元)黄金输入点4.86650.0300 4.8365(美元),波动规则,汇率波动是以铸币平价为轴心，以黄金输送点为其最大波幅，具有内在的稳定性。,二、纸币本位下汇率决定基础,金本位制度崩溃后，实行纸币本位制度。1.价值基础：两国纸币各自所代表的价值量或纸币的购买力之比来确定。2.影响因素：汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济条件的影响。,南京大学商学院,3.波动规则,（1）布雷顿森林体系（1

20、944-1973）以美元为中心、黄金为后盾的世界货币体系核心内容是“双挂钩”：美元与黄金挂钩:1盎司黄金=35美元 各国货币与美元挂钩：按各自的含金量确定与美元的“固定汇率”。汇率和金价变动幅度不得超过法定汇率和黄金官价的上下各1%的范围，被称为“可调整的钉住汇率制”。,图3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动,（2）牙买加体系,“牙买加体系”是布雷顿森林体系崩溃后形成并沿用至今的国际货币制度。金平价或与美元的平价在决定汇率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是汇率自由涨落，几乎不受限制。,图3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动,三、购买

21、力平价理论,（一）PPP（theory of purchasing power parity）的基本思想 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。,(二)一价定律,前提：位于不同地区的该商品同质；该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同：某种牌子的电视机房地产理发,结论：一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradable goods）

22、；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。,（三）开放经济下的一价定律,开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币；进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动；跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒；如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的：,（

23、四）绝对购买力平价,（一）前提对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。（二）基本形式两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：,变形后，,（五）相对购买力平价,（一）相对购买力平价的一般形式对上式求导，推出变动率的关系：,（二）含义相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的；如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值；反之，将升值。,（六）应用巨无霸指数,举例而言，假设一个巨无霸在美国的售价为$2.50，在英国的售价为 2.00；购买力平价汇率就是 2.50 2.00=/$1.25。要是一美元能买入 0.55（或 1=$1

24、.82），则表示以两国巨无霸的售价而言，英镑兑美元的汇价被高估了 45.6%（(1.82-1.25)1.25100%）。,巨无霸指数，是一个非正式的经济指数，用以测量两种货币的汇率理论上是否合理。就是假设全世界的麦当劳巨无霸汉堡包的价格都是一样的，然后将各地的巨无霸当地价格，通过汇率换算成美元售价，就可以比较出各个国家的购买力水平差异。,四、利率平价理论,核心内容：在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，远期汇率与现汇汇率的差价是由两国利率差异决定的。低利率国货币的远期汇差表现为升水，高利率国货币的远期汇差表现为贴水。,利率平价理论的数学表达,假设本国的利率水平为，同期外国的利率水平为，即期汇率为，远期汇率为。则套利资金流动最终使得在两国的投资收益相等，即：,远期与即期汇率的升贴水率大致等于两国利率之差。,