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1、安琪酵母财务分析报告,小组成员,康文博 200816111335杨建鹏 200816111312王敬广 200816111339朱希栋 200816111331田 磊 200816111322本次分析项目的顺利完成有赖于各位小组成员的努力和合作。大家辛苦了！,公司简介,1公司基本信息2公司历史3公司主营业务介绍4公司近年财务报表5审计报告意见类型,1公司基本信息,公司法定中文名称 安琪酵母股份有限公司 公司法定英文名称 ANGEL YEAST CO.,LTD 公司注册地址 湖北省宜昌市城东大道 168 号法定代表人 俞学锋 董事会秘书 周帮俊 公司地址湖北省宜昌市城东大道 168 号主营业务
2、酵母及深加工产品、生物制品、食品添加剂、饲料添加剂、豆制品、奶制品、调味品、粮食制品的生产、销售；生化产品的研制、开发；生化设备、自控仪表、电气微机工程的加工、安装、调试等。公司信息披露报纸 中国证券报、上海证券报、证券时报公司成立日期 1998-3-25,十大股东,编号 股东名称 持股数量 持股比例 股本性质 1湖北安琪生物集团有限公司12300.70万45.320%流通A股2宜昌西陵酒业有限公司586.59万2.160%流通A股3中国建设银行华安宏利股票型证券投资基金559.99万2.060%流通A股4中国平安人寿保险股份有限公司传统普通保险产品424.89万1.570%流通A股5熊双33
3、8.22万1.250%流通A股6安顺证券投资基金241.99万0.890%流通A股7大鹏证券有限责任公司229.67万0.850%流通A股8科瑞证券投资基金212.96万0.780%流通A股9 田伟华212.48万0.780%流通A股10中国农业银行大成精选增值混合型证券投资基金149.99万0.550%流通A股,2公司历史介绍,公司前身为宜昌食用酵母基地，始建于1986年，是由原国家科委中国生物工程开发中心、中科院微生物所、国家计委科技司三家联合建议立项，国家计委布点的全国唯一一家活性干酵母工业性试验基地。1998年改制设立安琪酵母股份有限公司，2000年公司股票在上海证券交易所挂牌上市。,
4、公司拥有雄厚的科研开发力量，设有“国家科技成果重点推广计划-酵母技术研究推广中心”、国家级博士后科研工作站，并聘请多名外籍专家为高级技术顾问。公司设有分子生物学、菌种保藏、发酵工艺、酵母抽提物、面食发酵、生物医药及营养保健品等研究室，拥有世界一流的试验装置。公司有着众多的国际、国内技术合作伙伴，形成了以自主研究为主、引进合作相结合及矩阵式项目组织模式为特点的研发机制。公司先后承担并完成国家攻关项目3项，国家重点科技成果推广计划2项，国家技改项目2项，国家火炬计划4项，省级攻关项目19项，市级攻关项目27项，先后70人次获国家、省、市科技进步奖、国家优秀技改项目奖和国家火炬奖。2003年，公司检
5、测中心经批准成为国内唯一的酵母产品检测的国家认可实验室。公司酵母系列产品生产线吸收了世界发酵工业领域的最新技术成果，以先进的集散控制系统为支撑，引进德国、瑞典、西班牙、意大利等欧洲先进的生物工程装备，采用了西门子过程控制系统，实现全集成自动化，确保酵母产品的高质量、低成本优势。,3公司主营业务介绍,酵母及深加工产品、生物制品、食品添加剂、奶制品、调味品、食用油、粮食制品的生产、销售；生化产品的研制、开发；生化设备、自控仪表、电气微机工程的加工、安装、调试；货物进出口、技术进出口业务；道路货物运输服务；片剂、颗粒剂、硬胶囊剂、原料药、干酵母；生产销售微生物添加剂、有机无机复混肥料、福邦牌红酵母；
6、信息服务业务（仅含互联网信息服务，不含短信息服务、固定网电话信息服务）。,5审计报告意见类型,安琪酵母聘请的会计师事务所为大信会计师事务有限公司大信会计师事务有限公司的注册会计师对安琪酵母公司2009年、2010年年报均出具了无保留意见的审计报告,一、对资产负债表总体状况的初步分析,从总体上看，企业的资产总额由年初2,340,728,292.59元增加到年末的2,933,693,162.66元，增长额为592,964,870.07，增幅为25.33%。从结构来看，企业年末资产总额中，流动资产占33.09%，长期投资占1.31%，固定资产占55.63%，无形资产占3.45%，在建工程占4.91%
7、。10年资产的增加主要是由于货币资金、应收票据和在建工程的增加造成。,从结构变化来看，货币资金存量有所增加；应收账款、应收票据、预付账款、存货、在建工程、固定资产和无形资产所占比重有所增加；其他应收款、工程物资、生产性生物资产、长期待摊费用、递延所得税资产有所下降，应成为分析过程的重点。,从负债和所有者权益的结构来看，2010年负债增加21.20%，负债净额增加242,534,411.11，主要是由于应付账款、短期借款及其他非流动负债的增加造成。企业的流动负债在总资产增加的条件下却有所下降，本年比上年下降了17.55%，所占比重由上年的48.18%下降为31.70%；非流动资产，本年比上年上升
8、了18.21%，所占比重由上年的70.95%下降为66.91%。所有者权益增长29.28%，净额增加350,430,458.96。10年所有者权益的增加主要是由于资本公积和未分配利润的增加。,二、具体项目分析,1、货币资金：09、10年货币资金垂直分析结果分别为3.80%和5.71%，比重很大，与09年相比增加了88.30%，变动额和变动幅度都很大。由报表显示，主要原因是报告期内纳入合并范围子公司增加及准备大宗糖蜜采购资金致银行存款余额增加所致。同时我们应关注如下情况：由于公司尚未发放现金股利，大量现金有可能是为发放股利做准备大量现金也有可能是为分公司周转资金使用。公司近期可预测的大额资金需求
9、，一是市场建设，构建配送中心，二是整合安琪酵母所属的部份资产，减少关联交易，三是产品研发，四是品牌打造，五是生态园区隔离带建设此外货币资金的存量很大也是为下年预算作准备。,2、应收票据：同比上年，增加203.84%。主要原因是公司收到的银行承兑票据尚未到期所致。3、应收账款：应收账款前五名欠款单位欠款金额合计占应收账款总额的21.71%，均非集团的关联企业，且欠款均在一年以内，说明企业受关联方交易影响较大。应收账款较期初增加 65.06%，主要原因是公司销售快速增长，业务领域扩大，客户数量增加导致应收款余额增长；4、其他应收款：2010年该项目同比上年减少44.48%，净额达到13,316,1
10、29.39，主要原因是上期应收出口退税已于本期收到所致。由于“其他”类项目弹性较大，人为调帐可能性较大，是否被关联方无效益占用甚至出资人抽逃注册资本等可能应引起我们注意。（例如公司对子公司安琪酵母（崇左）有限公司周转借款100,000,000.00元。且列入重大应收前5名，关联公司占87.11%）,5、预付帐款：10年预付帐款比09年增加86,886,985.16，增长195.51%，主要原因是公司期末支付货款加大材料储备所致。6、应收股利：长期股权投资方存在未弥补亏损，所以推测09年未按权益法核算投资收益。7、存货：考虑到安琪酵母是个资源密集型的产业，存货占到总资产16.25%比较合理。同比
11、上年增长16.16%，也相对稳定。8、长期股权投资：10年增加38,297,232.76元，主要是投资子公司建设。,9、固定资产：该项目在本年增加9.38%，是因为扩大生产，建设厂房，购置设备。10、在建工程：该项目增加的原因如上所述。11、长期待摊费用：公司09年长期待摊费用为574473.52元，10年为417631.48元，减少27.30%。,（二）负债与所有者权益,1、应付职工薪酬：2010年较2009年减少了6,435,068.37 元。主要是工资薪金津贴和补贴较上年减少了7,429,030.56 元。应付职工薪酬预计发放时间为2011 年1-3 月份。2、其他应付款：2010年比2
12、009年减少56.14%，但数额仍然比较大。据附注中披露，减少的主要原因为退回保证金及支付单位往来款所致。3、应交税费：2010年较上年减少19,605,271.29 元，主要是增值税减少所至。,4、长期借款：2010年增加428,543,560.00元，其中为安琪酵母（崇左）有限公司向中国建设银行借款 128,543,560.00 元，由安琪酵母股份有限公司提供连带责任保证，公司无逾期长期借款。5、实收资本：2010年数额为306046577元，较上年增加34,646,577.00 元，增长率12.77%。是2010 年 6 月12 日，公司收到中国证券监督管理委员会关于核准安琪酵母股份有限
13、公司向湖北日升科技有限公司发行股份购买资产的批复（证监许可2010801 号），核准公司向湖北日升科技有限公司定向发行34,646,577 股人民币普通股购买相关资产,本次发行后公司总股本由 271,400,000 股变为 306,046,577 股。由大信会计师事务有限公司审验并出具大信验字(2010)第2-0032号验资报告。,以上是我们小组对安琪酵母股份有限公司2010年资产负债表的分析。总体来说，我们认为它还是可以比较公允、合理地反映公司10年的财务活动及财务状况的,安琪酵母利润表分析,总体评价,一,利润表水平分析评价1、净利润或税后利润分析 年安琪酵母实现净利润335745842.8
14、3元,比上年增加36,436,971.99元,增长率为12.17%从水平分析表看,公司净利润增加主要是由于利润总额增加了82,386,185.91元,增长率为26.54%。由于所得税增长幅度大于利润总额增长幅度,因此净利润增长幅度小于利润总额增长幅度.2、利润总额分析 公司利润总额增长82,386,185.91,增长率为26.54%.主要是由于公司营业利润上升造成的.公司的营业外收入增加幅度很大,但绝对额较小,它对利润总额也有一定的影响,应结合利润表附注进行分析。3、营业利润分析 公司的营业利润增加了62,369,984.69,增长率为21.40%，主要原因是主营业务利润增长了414,646,
15、271.59元,同时,资产减值损失减少了2,292,927.75 元，也使营业利润增加.4、主营业务利润分析 年主营业务利润增长了414,646,271.59元,增长率为24.59%。主要是由主营业务收入增加造成的,进一步分析可通过对产品销售利润明细表进行因素分析,二、利润表垂直分析评价,本年度营业利润的构成为16.8428%,比上年的17.2857%减少了%。利润总额的构成为18.6955%，比上年的18.4069%增加了%.净利润构成为15.9804%，比上年的17.7491%减少了%，可见，从企业利润的构成情况上看，盈利能力比上年度有所减少。各项利润结构减少的原因，主要是由于主营业务收入
16、的增长幅度小于主营业务成本的增长幅度。,利润表各项目详细评价,主营业务收入：10年主营业务收入为2,100,982,324.30，比09年增长414,646,271.59，增幅24.59%，主要事由于国家一系列拉动内需政策的推进和落实，连锁规模的扩大和完善，和终端服务能力增强.销售费用：10年销售费用为211,188,852.96，比09年增加11,291,944.73，增幅5.65%，占营业收入比重比09年下降。,管理费用：10年管理费用为90,613,329.36，比09年增加2,619,857.04，增幅为2.98%，占营业收入比重比09年下降。销售费用和管理费用绝对额的增加主要是由于分
17、公司增加以及社会劳动成本和单位面积租金上升所致，但整体费用率在下降。财务费用：10年财务费用为90,613,329.36，比09年增加11,205,137.88，增幅为39.13%，占营业收入比重增加，主要原因是公司贷款规模上升以及贷款利率上调、人民币汇兑损失增加所致。,资产减值损失：10年资产减值损失为3,631,450.79，比09年减少2,292,927.75，降幅为38.70%，占营业收入比重减少，主要原因是应收账款增长额较上年减少导致坏账准备计提额减少所致。投资收益：10年投资收益为1,893,632.76，比09年减少4,213,686.17，降幅为68.99%，主要原因是上期出售
18、公司所持有的凯乐科技股票获利所致。营业外收入：10年营业外收入40,370,875.19，比09年增加20,897,840.18，增幅107.32%，占营业收入比重增加，主要原因是报告期收到的政府补助增加所致。,营业外支出：10年营业外支出为1,447,391.63，比09年增加881,638.96，增幅155.83%，占营业收入比重增加，主要原因是本报告期非流动资产处置损失增加所致。所得税费用：10年为57,042,752.04，比09年增加45,949,213.92，增幅414.20%，占营业收入比重增加，主要原因是安琪伊犁和安琪崇左企业所得税免税期已到。本报告期需缴纳所得税所致。,基本每
19、股收益：10年基本每股收益为0.9773，比09年增加0.2028，增幅26.18%，虽然本期以非公开发行了股票，但由于归属于母公司普通股股东的合并净利润的心增幅超过本公司发行在外普通股的加权平均数，以致基本每股收益增加。,安琪酵母现金流量表分析,一.现金流量表总体状况的分析,从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为155330265.8元，较2009年上升了74.73%,现了跨越式的前进。其中，经营活动产生的现金流量净额为348835118.52元，较2009年上升了40.26%；投资活动产生的现金流量净额为-343024964.97元，较2009年的-261477793.61元上升
20、了31.19%；筹资活动产生的现金流量净额为63485065.09万元，较2009年的上升了10.02%。整体上来看，现金流量能够满足企业发展的需要。,二、现金流量表主要项目分析,经营活动现金流量分析从报表上的内容来看，“销售商品、提供劳务收到的现金”10年为2307633231.23元，与09年相比，增长额绝对值为484687444.44元，增长额占09年该项金额的26.59%。相对应的，“购买商品、接受劳务支付的现金”10年为1577350017.97元，与09年相比，增长额绝对值为350850768元，增长额占09年该项金额的28.61%。,结合利润表、资产负债表分析，“销售商品、提供劳
21、务收到的现金”增长额绝对值为484687444.44元，增幅为26.59%。公司应收账款数额增幅较大，应收账款增长绝对额为62909745.81元，涨幅达65.05%,2010年应付账款绝对额增加了78311664.3元，较09年增加了55.74%。10年预付帐款比09年绝对额和相对额均有上升（由资产负债表解读可知，应收应付预收预付款项均属正常变动），但预付账款增加金额并不很多。这表明公司本年度的营业收入中有较大数额仍未收到，这也就直接导致了，“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务支付的现金”不能体现很好的配比。因此企业应注意合理确定信用政策，在刺激销售和合理确定应收账款规模间
22、寻找赊销政策的最佳点。,总体上看，企业经营活动现金流量净额为正数，且比上年增长40.26%，能够很好的满足公司经营活动的现金需要。,投资活动现金流量分析,从现金流量表上，我们可以看出，报告期内公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加 31.19%，主要原因是崇左三期及埃及项目支付工程款增加所致；,10年公司投资活动现金流量变化绝对额为-81547171.36元，10年公司投资活动现金流入大幅增加59.60%，绝对额增加6014998.57元，增加数量较大，原因是权益法核算应分享的被投资单位净损益变动金增加收回长期股权投资产生的投资收益1,893,632.76，除此之外还有其他单项小量的影响
23、项目,筹资活动现金流量分析,10年公司发生的筹资活动现金流量增加了10.02%，关于筹资活动的现金流都是用来偿还债务和支付利润分配股利利息的，属于公司正常的现金流出，从公司的发展状况来看，公司的资金处于比较充足的状态,三、现金流量表的总体评价,综上，现金及现金等价物净增加额为66431487.24元，同比增长了47.85%。可见，公司本年度的经营是非常成功的，现金及现金等价物的增加，为公司进一步的发展提供了资金的保证。公司总体的资金状况是较好的，能够满足公司发展经营活动的需要。,安琪酵母财务比率分析,同行业分析,估值讨论,由于公司在 08、09年都有新产能建成投产，预计公司 08、09、10
24、年 EPS分别为 0.41、0.63 元，0.82 元，动态市盈率分别为 29.39、19.13 和 14.70。由于国内 A 股市场缺乏同类的酵母行业可比上市公司，我们选取与其类似的调味品和日常消费品类上市公司作为估值参考公司。按照 09 年预测的 EPS 计算得：调味品和日常消费品类上市公司 09 年平均市盈率为 26.67 倍。给予安琪酵母 09 年27 倍的 PE，则合理估值为 17.01 元。我们预计公司 2008-2012 年净利润复合增长率为 30%，考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权，以及未来的成长性，按照 PEG=1，对应的合理估值为18.9 元。综合以上两种方法，我们
25、得到公司合理估值区间在 17.01-18.9 元。,酵母行业的领跑者,国内酵母行业集中度较高，前 3 家企业占了将近 90%多的市场占有率，而且集中度和竞争优势也不停地向龙头企业靠拢：乐斯福已经收购了原来丹宝利在广东东莞 6000 吨产能的酵母厂；英联马利也想收购台龙。由于酵母行业高资金和高技术壁垒，以及高环保费用促使生产规模小、技术水平落后的企业被逐渐淘汰，行业集中度将进一步提高。,公司发展前景,必需消费品行业，受国内宏观经济影响较小。我们认为在细分食品饮料行业中像酵母这种下游需求主要是面食、西点等日常必需消费品行业，未来受国内宏观经济影响较小。未来几年面临产能爆发期。公司近几年的产能一直处
26、于一个紧平衡状态为了满足不断增长的市场需求，公司继续在异地进行产能扩张，未来几年将面临一个产能爆发期。酵母衍生品销量快速增长。随着酵母味素的推广，双汇、统一等大企业纷纷跟公司订货，公司味素销量快速增长。随着 09年伊犁酵母味素 8000 吨新产能的建成投产，味素销量将会有一个跳跃式的增长成本呈下降趋势。随着公司跟东亚糖厂建立合作关系，而且环保部分基本做完，我们认为今后糖蜜价格波动将趋于平缓，未来几年环保费用会呈下降趋势，促进产品毛利率的提高。,短期偿债能力分析,长期偿债能力分析,长期偿债能力分析,短期偿债能力变动原因分析,一般认为流动比率为2：1是比较适宜的而我国企业大多不到2.0，安琪酵母大
27、约为1.0结合其行业特点来说是比较合理的，并且该公司08年度到10年度流动比率是逐年上升，说明其短期偿债能力在逐渐加强。现金比率逐年上升，说明其短期偿债能力在逐渐加强。,短期偿债能力变动原因分析,资产负债率，产权比率，有形净值负债率均比09年略有下降，但降幅不大，基本稳定。较08年各指标也有一定幅度下降。我们认为这是公司为了优化资本结构所作调整，也是股份公司良好发展的表现。总体来讲，报告期内公司偿债能力较上年同期增强。,营运能力分析,营运能力变动,报告期内，应收账款期末余额相应增加，从而导致应收账款周转率下降,公司应加强应收账款管理，防止被使用opm战略；报告期内，存货周转率升高，存货周转良好
28、。未来，通过公司物流平台的合理规划，以及公司供应链管理水平进一步提高，存货周转率将逐步提升。,报告期末货币资金余额的增加，导致流动资产周转率升高。报告期内，公司增发股票，使得报告期末公司总资产同比上升幅度较大，同时进行了有效的投资，总资产周转率有所升高。但总体由图表可看出总资产，存货，流动资产周转率，均在升高。公司规模变大，营运能力提升，发展良好。,资产获利能力分析,获利能力分析,企业的盈利能力实际上就是企业利用其所支配的资源，从事生产经营活动并赚取利润的能力。,从2008年到2010年，安琪的税前利润增长率呈增长趋势，在2009年甚至达到104.6705%的高增长，而股票的增长率更是证明该企
29、业发展态势良好。每股收益指标反映股票的盈利能力，便于对每股价值的计算，每股收益越多，说明盈利能力越强。影响该指标的因素有两个方面，一是企业的获利能力水平，二是企业的股利发放政策。该指标是衡量上市公司获利能力的重要财务指标。经过分析，可以得出结论：安琪酵母股份有限公司2010年度的盈利能力总的来说是呈上升趋势的，获利能力虽然不及2009年，但前景依然看好。,发展能力分析,发展能力分析,发展能力分析,根据图表发展能力指标趋势，这是各发展能力指标表现均不稳定，但总体来看我们可看到它们均在趋中发展，逐步稳定，只有稳定才能谋求长远的发展。故虽然各指标并不表现为增长，但是其趋于稳定的走势正是公司发展能力增
30、强的具体表现。,安琪酵母10年销售增长率为24.5886%比09年28.6031%降低。但该企业营业收入的成长性较好，企业的发展能力较强。企业的资产增长率由09年的15.0618%增长到10年25.3325%，企业的竞争力有所增强。企业的利润增长率10年12.1737%比09年增长109.1364%下降很多，但获利能力依然可观。企业处于产能爆发期，需要投资新建大量生产基地，占用大量资金。降低了盈利能力。中非发展基金有限公司在埃及共同设立有限责任公司性质的合资公司，投资建设年产1.5亿万吨高活性干酵母项目。但埃及10年发生动乱给企业造成一定损失。总体来讲企业的成长性较好，发展能力较强。,所有者权
31、益报酬率,营业收入,总资产净利率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,1/(1-资产负债率),成本总额,其他利润,所得税,主营业务收入,流动资产,总资产平均余额,非流动资产,-,*,/,+,-,销售税金,销售成本,+,+,+,管理费用,+,销售费用,财务费用,销售成本,年末970,712,396.87,0.79667,15.9804%,12.7311%,1.90,1/(1-47.2574%),年末2,933,693,162.66,年初2,340,728,292.59,335,745,842.83,年末1,962,980,765.79,年初167,399,505.79,年初1,660,647,9
32、34.12,11912367.43,2,100,982,324.30,1391827272.66,24.1891%,40,817,116.32,211188852.96,39837572.55,90613329.36,2,100,982,324.30,57,042,752.04,1,741,747,944.17,2,100,982,324.30,2010年安琪酵母杜邦分析体系,所有者权益报酬率,营业收入,总资产净利率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,1/(1-资产负债率),成本总额,其他利润,所得税,主营业务收入,流动资产,总资产平均余额,非流动资产,-,*,/,+,-,销售税金,销售成本
33、,+,+,+,管理费用,+,销售费用,财务费用,销售成本,年末167,399,505.79,0.77,17.75%,13.68%,1.96,1/(1-48.87%),年末2,933,693,162.66,年初2,034,323,158.02,299,308,870.84,年末1,660,647,934.12,年初537,813,871.94,年初1,496,509,286.08,11,571,253.18,1,686,336,052.71,1,066,267,548.08,26.75%,24,352,351.27,199,896,908.23,87,993,472.32,28,632,434.
34、67,1,686,336,052.71,11,093,538.12,1,749,010,845.75,1,686,336,052.71,2009年安琪酵母杜邦分析体系,通过分析可以看出安琪酵母10年所有者权益报酬率26.75%降到24.1891%，是由于销售净利率由17.75%降到15.9804%，资产周转率由0.77 升到0.79。资产周转率的上升是由于总资产平均余额减少，但上升较少是因为兴建生产基地导致。可以从资产负债表垂直分析中了解在建工程由09年的2.82%上升到10年的4.91%，占用大量资金。销售净利率的增加是由于销售收入和净利率的增加导致的，可以了解到资产使用效率的降低，是由于10年成本过高各项费用增加所致，应考虑降低资本成本。,谢谢,
