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1、第4章 技术交易规则,1,第4章 技术交易规则,王志强东北财经大学金融学院,第4章 技术交易规则,2,第4章 技术交易规则,4.1 过滤交易规则4.2 移动平均交易规则4.3 区间突破交易规则4.4 通道突破交易规则4.5 累积量平均交易规则4.6 反向交易规则4.7 跟踪智钱交易规则,第4章 技术交易规则,3,4.1 过滤交易规则,过滤交易规则（Filter trading rules）被Alexander(1961)用于评价股票价格波动的效率，亦称 亚历山大过滤规则（Alexanders filter rule）。标准的过滤交易规则Fama and Blume(1966)将x%过滤规则定义
2、为：在日收盘价涨幅达到x%时买入并持有，直到日收盘价从随后的高点下跌达到x%时卖出并做空，直到日收盘价从随后的低点上升达到x%时平仓并买入。股价波动小于x%时观望。,第4章 技术交易规则,4,高点与低点的两种确定方法,方法1：随后的高点是做多期间内的最高收盘价；随后的低点是做空期间内的最低收盘价。方法2：随后的高点是最近n个收盘价中最高收盘价；随后的低点是最近n个收盘价中最低收盘价。,第4章 技术交易规则,5,加入持有期,在标准的过滤交易规则中强制加入一个预先确定好的持有天数多头头寸或空头头寸建立后持有一段预先定好的时间，不考虑这段时间中是否发出买卖信号。,第4章 技术交易规则,6,加入空档,
3、在标准的过滤交易规则中强制加入空档（neutral position）当价格从前一个高点下跌y%，将持有的多头头寸卖出；当价格从前一个低点上升y%，将持有的空头头寸回补。,第4章 技术交易规则,7,例子,Sullivan,R.,Timmermann A.,and White,H.,1999,Data-snooping,Technical Trading Rule Performance,and the Bootstrap,Journal of Finance 54,1647-1691.,第4章 技术交易规则,8,4.2 移动平均交易规则,移动平均交易规则Moving average tradi
4、ng rule;Dual Moving average crossover移动平均交易规则的分类变长移动平均(Variable Length Moving Average,VMA)：持有期变动的移动平均交易规则定长移动平均(Fixed Length Moving Average,FMA)交易规则：持有期固定的移动平均交易规则,第4章 技术交易规则,9,标准的移动平均交易规则,标准的移动平均交易规则利用价格线和移动平均线产生交易信号上升趋势中，只要价格线在移动平均线上方，就保持多头头寸，在价格线掉头下穿移动平均线时卖出；下降趋势中，只要价格线在移动平均线下方，就保持空头头寸，在价格线掉头上穿移动
5、平均线时买入。,第4章 技术交易规则,10,两条移动平均线交易规则,另一个常用的移动平均交易规则利用两条移动平均线产生交易信号金叉：黄金交叉，短期移动平均线（快速移动平均线）向上突破长期移动平均线（慢速移动平均线），发出买入信号。死叉：死亡交叉，短期移动平均线（快速移动平均线）向下突破长期移动平均线（慢速移动平均线），发出卖出信号。,第4章 技术交易规则,11,移动平均交易规则的过滤,移动平均交易规则的过滤是指将虚假的交易信号过滤掉固定比率过滤方法：价格线上穿（或下穿）移动平均线超过b%时买入（或卖出）。时间滞后过滤方法：价格线上穿（或下穿）移动平均线d天后买入（或卖出）。,第4章 技术交易规
6、则,12,加入波动带,通过加入一个围绕移动平均线的波动带对移动平均交易规则进行修正其目的是为了消除因价格突然波动造成的错误买卖信号，波动带的加入减少了买卖信号。等同于固定比率过滤变长移动平均(VMA)短期移动平均线在长期移动平均线的b%波动带之上（或下）发出买入（或卖出）信号。如果短期移动平均线在长期移动平均线的b%波动带之内，则没有买卖信号。0%波动带意味着每天都有买入或卖出信号。,第4章 技术交易规则,13,例子,Brock,W.,Lakonishok,J.,and LeBaron,B.,1992,Simple Technical Trading Rules and the Stochas
7、tic Properties of Stock Returns,The Journal of Finance,47(5),17311764.,第4章 技术交易规则,14,4.3 区间突破交易规则,区间突破交易规则也称交易区间突破（Trading range break）或支撑与压力（Support and resistance）交易规则简单的区间突破交易规则当收盘价大于最近n天的最高价格时买入，当收盘价低于最近n天的最低价格时卖出。,第4章 技术交易规则,15,高点与低点的两种确定方法,方法1：高点是最近n天的最高价格；低点是最近n天的最低价格。方法2：高点是最近n天收盘价中最高收盘价；低点是
8、最近n天收盘价中最低收盘价。,第4章 技术交易规则,16,区间突破交易规则的完善,过滤固定比率过滤方法：收盘价超过高点（或低点）b%时买入（或卖出）。时间滞后过滤方法：收盘价超过高点（或低点）d天后买入（或卖出）。持有多头头寸或空头头寸建立后持有一段预先定好的时间，不考虑这段时间中是否发出买卖信号。,第4章 技术交易规则,17,4.4 通道突破交易规则,通道（channel）也称交易区间（a trading range），是指最近n天的高点在最近n天低点的x%之内，不包括现在的价格。通道突破交易规则Channel breakouts;outside price channel收盘价上穿通道时买
9、入，收盘价下穿通道时卖出多头头寸或空头头寸持有一段固定时间c采用固定比率b%进行过滤,第4章 技术交易规则,18,4.5 累积量平均交易规则,累积量指标（OBV）收盘价上升时加交易量，收盘价下降时减交易量累积量平均（On-balance volume averages）累积量指标（OBV）的n天移动平均,第4章 技术交易规则,19,累积量平均交易规则,累积量平均交易规则利用OBV指标和累积量平均产生交易信号上升趋势中，只要OBV指标在累积量平均线上方，就保持多头头寸，在OBV指标掉头下穿累积量平均线时卖出；下降趋势中，只要OBV指标在累积量平均线下方，就保持空头头寸，在OBV指标掉头上穿累积量
10、平均线时买入。,第4章 技术交易规则,20,累积量平均交易规则的过滤,累积量平均交易规则的过滤是指将虚假的交易信号过滤掉固定比率过滤方法：OBV指标上穿（或下穿）累积量平均线超过b%时买入（或卖出）。时间滞后过滤方法：OBV指标上穿（或下穿）累积量平均线d天后买入（或卖出）。,第4章 技术交易规则,21,4.6 反向交易规则,反向交易 许多分析师认为在市场处于顶部或底部时大多数投资者的判断都是错的，并据此制定交易规则反向交易者试图确定投资者是否具有很强的牛市或熊市观点，并据此以相反的方向进行交易反向交易指标共同基金现金头寸（仓位）经纪人帐户的保证金投资顾问建议OTC与NYSE交易量比率看跌与看
11、涨比率股指期货的买涨比率,第4章 技术交易规则,22,共同基金现金头寸,共同基金持有现金头寸的原因流动性；新投资；管理者的熊市预期反向交易的技术分析者认为作为机构投资者的代表，共同基金对市场的顶部或底部判断都是错的。在共同基金现金头寸达到一个极端值时进行与共同基金相反的交易。譬如，当现金比率达到13%或 7%时买入或卖出。经验证据许多研究表明，共同基金的流动资产比率并不能成为市场周期的预测指标,第4章 技术交易规则,23,经纪人帐户的保证金,技术分析者将经纪人帐户的保证金视为潜在购买力的来源，因此他们将保证金下降当作熊市的信号，这意味着随着市场到达顶点购买力降低。注意，这里用保证金的增长率来判
12、断保证金的增加或减少。,第4章 技术交易规则,24,投资顾问建议,许多技术分析者认为 如果大部分投资顾问看跌行情，那么这意味着发出市场见底、牛市开始的信号。看跌情绪指数（Bearish sentiment index）看跌情绪指数为60%表明投资顾问持有熊市观点，这意味着发出一个牛市开始的信号,第4章 技术交易规则,25,OTC与NYSE交易量比率,OTC与NYSE交易量比率被视为投机交易的一个度量指标，通常投机交易在市场处于顶部时达到高潮。技术分析者认为，该比率高于112%或低于 78%时投机活动较高或较低。参见下页显然，该比率随时间而变，相应地决策规则也需要变。,第4章 技术交易规则,26
13、,OTC与NYSE交易量比率,第4章 技术交易规则,27,CBOE看跌与看涨比率,CBOE看跌与看涨比率The Chicago Board Options Exchange(CBOE)Put/Call Ratio反向交易的技术分析者认为较高的看跌与看涨比率表明市场普遍持有熊市观点，这意味着发出一个牛市开始的信号历史数据显示，该比率在0.35-0.80之间波动，现在该比率在0.70-1.00之间。,第4章 技术交易规则,28,股指期货的买涨比率,另一个相对较新的指标是股指期货的买涨比率，即股指期货交易中持有牛市观点的投机者所占比率如下图所示，技术分析者认为，股指期货的买涨比率超过70%或低于30
14、%时，投机者持有牛市观点或熊市观点，这意味着发出卖出或买入信号。,第4章 技术交易规则,29,股指期货的买涨比率,第4章 技术交易规则,30,4.7 跟踪智钱交易规则,部分技术分析者创建了一些反映聪明的、老练的投资者行为的指标及其交易规则，用以跟踪他们的交易。巴朗信心指数TBill/Eurodollar利差经纪账户借方余额（保证金负债）,第4章 技术交易规则,31,巴朗信心指数,巴朗信心指数（Barrons Confidence Index）评级前10位的公司债券的巴朗平均收益率与道琼斯40债券平均收益率之比该比率度量高级别债券与一组具有广泛代表性的债券之间的利差。技术分析者相信该比率是一个牛
15、市指数。当投资者乐观时，投资者愿意投资低级别债券以获取高回报，这导致道琼斯40债券平均收益率相对于巴朗平均收益率下降，因此巴朗信心指数上升。当投资者悲观时，投资者不愿意投资低级别债券，这导致道琼斯40债券平均收益率相对于巴朗平均收益率上升，因此巴朗信心指数下降。,第4章 技术交易规则,32,TBill/Eurodollar利差,TBill/Eurodollar利率比该指标度量TBill与Eurodollar之间的利差，等于TBill收益率与Eurodollar收益率之比。该指标考察全球范围内投资者的态度或信心。在国际危机发生时，资金流向较为安全的美国TBill，使得TBill与Eurodollar之间的利差变大，导致该比率下降。股票市场通常会经历一个随后的低谷。,第4章 技术交易规则,33,经纪账户借方余额,经纪账户借方余额保证金借款，保证金负债(margin debt)该余额能够度量采用保证金交易的高水平投资者的态度。余额增长被认为是牛市信号，意味着买入；而余额减少被认为是熊市信号，意味着卖出。,
