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1、投资管理习题,1.某企业现有资金100000元，可用于以下投资方案：方案一：购入国库券(五年期，年利率14，不计复利，到期一次支付本息)；方案二：购买新设备(使用期五年，预计残值收入为设备总额的10，按直线法计提折旧，设备交付使用后每年可以实现12000元的息税前利润)；已知：该企业的资金成本率为10，适用所得税税率25。要求：(1)计算投资方案一的净现值；(2)计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择。,答案,(1)投资方案一的净现值计算购买国库券于到期日所获的本利和为：100000(1+145)=170000(元)按10折算的现值为=1700000
2、.621=105570(元)该方案的净现值=105570-100000=5570(元)（注：国债利息收入免税）(2)计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；计算各年的现金流量初始投资现金流量(第1年年初)=-100000(元)设备年折旧额=100000(1-10)5=18000(元)净利润=税前利润（1-所得税税率）=12000(1-25)=9000(元)经营现金流量(第1-5年)=18000+9000=27000(元)终结点现金流量(第5年年末)=10000010=10000(元)该投资方案的净现值=270003.791+100000.621-100000=8567(元)(3)运用净现值法
3、对上述投资方案进行选择。由于方案二的净现值大于方案一的净现值，故应选择方案二。,2.甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年经营成本41万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投人，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点
4、一次收回，适用所得税率33，资金成本率为10。要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。,解析：,甲方案的净现值计算：每年固定资产折旧=（100-5）/5=19（万元）每年的息税前利润=90-41-19=30（万元）每年税后利润=30（1-33%）=20.1（万元）则有税后各年的净现金流量：NCF（0）=-（100+50）=-150NCF（1-4）=20.1+19=39.1（万元）NCF（5）=39.1+5+50=94.1（万元）所以，甲方案的净现值如下：NPV=-150+39.1（P/A，10%，4）+94.1（P/F，10%，5）=-150+39.13.1699+94.10.6209=32
5、.36978（万元）,乙方案的净现值计算：投产后每年的固定资产折旧=（120-8）/5=22.4（万元）投产后每年的无形资产摊销=25/5=5（万元）投产后每年息税前利润=170-80-22.4-5=62.6（万元）投产后每年税后利润=62.6（1-33%）=41.942（万元）则有税后各年的净现金流量：NCF（0）=-（120+25+65）=-210（万元）NCF（1-2）=0NCF（3-6）=41.942+22.4+5=69.342（万元）NCF（7）=69.342+8+65=142.342（万元）所以，乙方案的净现值如下：NPV=-210+69.342（P/A，10%，4）（P/F，10
6、%，2）+142.342（P/F，10%，7）=-210+69.3423.16990.8264+142.3420.5132=44.699（万元）评价：由于甲、乙方案的净现值均大于0，则两方案均可行。但由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值，故乙方案较优。,项目投资决策方法的应用,投资时机决策投资期限决策,投资时机决策,企业发展所依赖的自然资源通常是有限的，因此，随着资源的不断耗用，储量的逐渐减少，该资源的价格会不断攀升。在这种情况下，企业早投资的账面成本低，而晚投资的账面成本高。但是，根据货币时间价值原理，早投资额和晚投资额的净现值取决于该期间的折现率。因此，企业必须同时考虑货币的时间价值和市场
7、价格的变化，进行投资时机的决策。,例：某公司拥有一座稀有金属矿，该金属矿产品的价格在不断上升。根据预测，五年后该矿产品的价格将上涨50%，公司面临开发时机的决策。方案1：现在开发。初始固定资产投资为100万元，流动资产投资50万元。该金属矿产品的单位售价为1万元/吨，年付现成本为800万元。方案2：五年后开发。初始固定资产投资为120万元，流动资产投资为60万元，该金属矿产品单位售价为1.5万元/吨，年付现成本为1 000万元。假定该公司的资金成本率为6%，所得税率25%，两方案的建设期均为1年，固定资产投资于建设起点一次性投入，流动资产于投产开始垫付。投产后5年矿产开采完毕。固定资产无残值，
8、每年销量为2 000吨。试为该公司进行开发时机决策。,方案1：每年计提折旧额=100/5=20（万元）NCF0=-100（万元）NCF1=-50（万元）投产后每年净利润：【20001-（800+20）】（1-25%）=885（万元）NCF2-5=885+20=905（万元）NCF6=905+50=955（万元）NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955(P/F,6%,6)-50(P/F,6%,1)-100=3590.53(万元）,方案2：每年计提折旧额=120/5=24（万元）NCF5=-120（万元）NCF6=-60（万元）投产后每年净利润：【20001.5-（1000+
9、24）】（1-25%）=1482（万元）NCF7-10=1482+24=1506（万元）NCF11=1506+60=1566（万元）NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566(P/F,6%,11)-60(P/F,6%,6)-120(P/F,6%,5)=4371.99(万元）应选择方案2,投资期限决策,项目从开始投资到投入生产所需的时间，成为该项目的投资期。一般来说，在项目投资期中，如果集中施工力量、进行交叉作业、加班加点可以缩短工期，使项目提前竣工，早投入生产。但上述过程需加大投资，因此，企业需要将缩短投资期付出的成本与所获得的收益进行比较，才能进行缩短投资期的决策。,
10、例:SP公司正进行一投资项目的筹划。该项目的正常投资建设期为3年，建设期每年年末投资额为500万元，第4年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。若把建设期缩短为2年，建设期每年年末需要投入800万元，第3年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。假设SP公司的资金成本率为6%，固定资产在项目终结时有5%的残值，两种方案均需在投产时垫支600万元的流动资金。试为SP公司进行投资期决策。,进行正常投资的净现金流量：NCF0=0NCF1-2=-500（万元）NCF3=-500-600=-1100（万元)NCF4-17=300(万元）NCF18=300+600+50035%=975（万元）NPV=300（P/A,6%,14)（P/F,6%,3)+975（P/F,6%,18)-500（P/A,6%,3)-600（P/F,6%,3)=843.174(万元）,缩短建设期后的净现金流量：NCF0=0NCF1=-800（万元）NCF2=-800-600=-1400（万元）NCF3-16=300（万元）NCF17=300+600+80025%=980（万元）NPV=300（P/A,6%,14)（P/F,6%,2)+980（P/F,6%,17)-800（P/A,6%,2)-600（P/F,6%,2)=844.984(万元）应选择缩短投资建设期,
