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1、,沪港通的介绍与投资机会分析,讲师：周景光（理财经理）2014.07.27,华泰证券番禺掘金俱乐部,华泰证券 掘金俱乐部,做最有责任感的理财专家,开篇：沪港通的重大意义和影响,1、沪港通有助于推动中国金融改革开放，激发市场活力。2、沪港通有助于推动中国资本市场双向流动，是资本向下开放的突破口。3、沪港通有助于推动上海国际金融中心建设。4、沪港通有助于多层次资本市场已经蓝筹市场建设。5、沪港通有助于优化A股市场投资者结构。6、沪港通延续了投资者便利性的创新。,华泰证券番禺掘金俱乐部,华泰证券 掘金俱乐部,做最有责任感的理财专家,华泰证券番禺掘金俱乐部,一、了解沪港通：制度全解析二、知己知彼：两地
2、投资者差异三、精耕细作：投资机会分析,目录,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.1标的沪股通标的个数较港股通多。沪股通的投资标的包括：上证180 指数的成份股、上证380 指数的成份股、A+H 股上市公司的本所上市A 股。ST、*ST 股票、B 股不纳入沪股通股票。港股通的投资标的包括：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H 股上市公司的H 股。,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.1、标的沪股通工业、材料占比明显高于港股通标的。从标的市值占比来看，如果不考虑A+H的标的话，金融均是占比最大的行业，占据了几乎市值的半壁江山。港股相对A 股在传统的工业、材料、
3、能源等方面标的较为稀缺，A股相对港股在电信服务、信息技术和可选消费较为稀缺。,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.2、投资者投资者范围上，香港联交所相对上交所更为宽泛。联交所规定，所有香港及海外投资者都可以参与沪股通；而上交所方面则规定仅机构投资者、证券账户和资金账务余额不低于50 万人民币的个人投资者可以参与港股通。,一、了解沪港通：制度全解析,投资者门槛的差异和两个市场自身的投资者结构相关。相比A 股市场，港股市场中机构投资者占比达到了61%，其中本地机构和海外机构的占比分别为20%、41%。,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.3、交易渠道两地交易所配合实现沪港互通有无。“沪
4、港通”是在内地与香港两地证券市场之间建立一个交易与结算的互联互通机制。在这个机制安排下，两地的投资者可以通过委托本地券商，经本地交易所与结算所买卖、交收对方市场上市的股票。沪港通交易方式是通过两地的交易所在彼此区域成立的独资公司或分支机构，接受两地的交易所参与者下达的买卖订单，并将订单传递到对方的交易所平台上以执行交易，交易执行后，将确认并转达参与者；而这个过程则需要两地的结算结构、监管部门相互配合。,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺掘金俱乐部,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.4、交易额度额度：总量控制，差量监控。规定：对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设臵每
5、日额度，实行实时监控；其中，沪股通总额度为3000 亿元人民币，每日额度为130 亿元人民币；港股通总额度为2500 亿元人民币，每日额度为105 亿元人民币。,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.5、交易时间港股通时间更灵活。相对A 股交易时间，港股交易由于时间更长，交易方式更灵活，因而港股通的交易时间和联交所交易时间是一致的，沪股通在A 股交易时间基础上有所调整。节假日安排上，香港和内陆的假日沪港通均不进行交易。,一、了解沪港通：制度全解析,交易、结算：沪股通T+0，港股通T+1。香港市场是T+0 交易的，因而港股通在交易时仍是按照这个标准，而沪股通则按照A 股的T+1
6、 进行交易。,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.6、利用交易时间差进行套利1、当天套利：港股通交易时段：每个交易日的9:00至9:30为开市前时段，9:30至12:00为上午持续交易时段、13:00至16:00为下午持续交易时段，可能利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的“增量信号”在港股接下来的1个小时进行集中反映，A股也能通过港股的反映对第二天开盘的情况刚进行预测。2、节假日套利：假设圣诞节前夕，由于港交所节假日闭市，A股依然开市，则沪股通通道关闭，由于圣诞节期间A股仍然在交易，香港投资者通过沪股通买入的股票可能担忧圣诞节期间的A股异动，所以在圣诞节前夕抛压可能偏大，从而造成A股的沪股
7、通重仓股的短期下跌，如果对未来信心比较足，则可以乘机买入，而节后由于填仓位也可能造成节后有短期上行压力的现象，由此一来一回可以套利。,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺掘金俱乐部,1.7、H股没有涨跌停板，A股有严格的涨跌停板当同一个公司出现这种状况的时候，尤其是A股涨停，H股由于不存在涨跌停板，能够更有效的反映市场短期的情绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义，但也谨防市场操纵者的博弈行1.8、T+0和T+1H股为T+0，A股为T+1，因此对于两市的单个投资者而言，可能存在更多的套利空间，也可能加快A股部分市值较大股票的T+0制度的进程,一、了解沪港通：制度全解析,华泰证券番禺
8、掘金俱乐部,一、了解沪港通：制度全解析二、知己知彼：两地投资者差异三、精耕细作：投资机会分析,目录,华泰证券番禺掘金俱乐部,2.1 差异一：内地投资者更活跃港股换手率较A 股低。港股日均成交额明显低于A 股，2013 年度，上证180、上证380、恒生大型、恒生中型指数日均成交额分别为511.1 亿、280.2 亿、216.3 亿、89.7亿人民币。,二、知己知彼：两地投资者差异,且A 股的换手率也远远高于港股，上交所和深交所2013 年度的换手率分别为111.6%、349.0%，特别是中小板和创业板上市的深交所，换手率明显较高。而联交所整体换手率46.7%。,华泰证券番禺掘金俱乐部,2.2
9、差异二：港股波动率更显“国际化”从指数30 天滚动年化波动率来看，港股在特定事件冲击时，由于海外资金的影响，波动率较A 股明显更高。如2008 年金融危机，2011 年8月美国信用评级下调过程中，恒生大型、中性指数波动率均有明显上升，而A 股反应则较为淡定。,二、知己知彼：两地投资者差异,但是从05 年到现在的整体波动率均值来看，上证180、上证380、恒生大型、恒生中型分别为26.4%、28.6%、19.5%、21.2%，港股相比A 股更为稳定。,华泰证券番禺掘金俱乐部,2.2 差异三：风格、估值结构不同传统行业内地估值水平仍较港股偏高。从估值水平上来看，内地的原材料、能源、电信业务等行业的
10、估值水平仍较港股偏高，而港股中日常消费、可选消费的估值则相比国内更高。,二、知己知彼：两地投资者差异,沪港通之后，考虑到香港市场的估值已经较为国际化，A 股市场部分高估值的传统行业可能仍会受到一定的估值冲击，而有稀缺性的消费品龙头公司可能受到香港和海外投资者的亲睐。,华泰证券番禺掘金俱乐部,华泰证券番禺掘金俱乐部,一、了解沪港通：制度全解析二、知己知彼：两地投资者差异三、精耕细作：投资机会分析,目录,华泰证券番禺掘金俱乐部,3.1“沪特”，“港特”沪港通实行后，从两地投资者的角度看，两地具有特色性，稀缺性的标的是关注的焦点。其中A 股中的白酒、中药、军工、电力设备等属于港股中稀缺的品种，而港股
11、中的博彩、娱乐场所、交易所则属于A 股中稀缺的品种。此外，属性相近的行业中，如果有港股或者A 股质地更优良的公司，也会成为投资者的首选。,三、投资机会分析：精耕细作,华泰证券番禺掘金俱乐部,3.2 A+H股存在折价、溢价关系沪港通对于A、H 两地上市的公司股价存在明显折价、溢价关系的，短期也会明显受益于股价平衡的过程。A 股相对H 股折价的主要包括海螺水泥、宁沪高速、华能国际、中国神华、中国太保，而H 股相对A 股折价的主要包括南京熊猫、洛阳玻璃、洛阳钼业、重庆钢铁、昆明机床。,三、投资机会分析：精耕细作,华泰证券番禺掘金俱乐部,三、投资机会分析：精耕细作,华泰证券番禺掘金俱乐部,三、投资机会
12、分析：精耕细作,华泰证券番禺掘金俱乐部,3.3 高股息率：符合外资风格偏好香港投资者以机构投资者为主，海外投资者占比较高。高股息率相对低股息率标的更符合机构投资者和海外投资者的风格偏好，将大概率受益于沪港通的起步。,三、投资机会分析：精耕细作,华泰证券番禺掘金俱乐部,3.4、大型券商。第二类受益的行业是大型券商，尤其是在香港拥有子公司的券商有望受益于经纪业务收入上升。如中信证券、华泰证券、海通证券、招商证券等。3.5、QFII 持有重仓股。此外，QFII 自身持有的重仓股，也体现出香港及海外投资者的选股偏好，在沪港通后可能仍是资金追逐的重点。我们筛选出14 年1 季报中属于沪港通标的QFII 重仓股列表如下,三、投资机会分析：精耕细作,华泰证券番禺掘金俱乐部,三、投资机会分析：精耕细作,谢谢观赏,华泰证券 掘金俱乐部,做最有责任感的理财专家,
