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1、第二讲教学用案例,资产扩张失败案例,银广夏93年上市，医药生物产业，号称中国第一银广夏麻黄草基地，同时拥有国内做大葡葡酒酿酒基地。上市六年，公司总资产从1.97亿增加到24.3亿，增长11倍，股本7400万扩张到5亿，增长7倍。2001年股价37元，创历史新高，但同年因为虚构财务报表事件曝光，而“倒塌”。资产规模，不代表企业有竞争力。,资产扩张失败案例,新疆德隆集团作为民营企业，1986年创立于新疆乌鲁木齐，1986年唐家兄弟起家于新疆乌鲁木齐市。2000年初，德隆国际战略投资有限公司（以下简称“德隆”）在上海浦东新区注册，注册资本5亿元。在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：农牧业、饮
2、料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以及银行业。德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。唐家兄弟以16亿元资产在2002年财富中国首富排行榜登上第27位。德隆集团通过控股上市公司、控股或参股银行、证券公司、信托公司，一时间由一家名不见传的民营企业演变成为中国证券市场叱咤风云的金融财团。2003年德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年月起已经完全断裂。2006年董事长唐万新 因涉嫌 非法吸收公众存款罪、操纵证券罪、挪用资金罪被判入狱。,白送的企业，要不要？,A外国投资者找到了C企业。双方商定，由A和C共同出资5
3、00万美元，引进全套生产线，兴建一个合资企业（中方出资150万美元，外方出资350万美元），产品将以某外国品牌全部用于出口。同时，中方投资者为了表示对此项合作的诚意，决定将自己现有的已经拥有十余年历史的生产类似产品（全部用于国内销售）的D企业，无偿赠送给未来的合资企业。,白送的企业，要不要？,D企业的财报显示：资产总额1亿元，负债总额1.3亿元，净资产-0.3亿元。应收账款4000万元，估计回收率50%，考虑坏账损失后，企业的净资产-0.5亿元。D企业的增值因素：企业的品牌有一定声望；企业有自己的销售网略；企业有自己的管理模式；企业有与现有生产相关的技术；企业的房屋、土地，其价值高于账面价值分
4、析问题：A方是否可以接受D企业？,分析提示,1.不能接受。2.D企业的净资产是负值。3.资产的价值具有相对性，服务与不同性质的企业主体。（D企业的增值因素未必都对A方有用。只有一项可以增值）4.结论：按照资产质量分析理论，D企业的总体资产质量是按照低于账面价值的金额贬值实现的资产，白送的企业，我不要。,案例分析资产质量总体分析,2007年度特变电工公司财务报表,（一）综合浏览,1.公司所处行业2.公司生产经营业绩3.公司的基本发展沿革4.公司股权结构,（二）资产规模质量的初步分析,编制比较资产负债表1.数据说明总资产的增长情况2.总资产增长的主要原因（表内分析）3.总资产增长的质量分析（表外分
5、析）,特变电工比较资产负债表,（二）资产规模质量的初步分析,分析数据来源于比较资产负债表1.从总体看，企业的资产总额从年初的34.2亿元增加到年末44.8亿元，资产总额增长10.6亿元，增长率达30%。一般认为，企业资产总额的增加，会增加企业的竞争实力。2.资产总额增长主要原因是流动资产增加7亿元，增长速度达46%，其次是长期股权投资的增加2.8亿元，增长速度达20%，而其他资产增长较少。,3.资产增长质量分析：总资产盈利性与周转性分析设计总资产周转率、总资产报酬率等一些财务指标初步分析。总资产质量与个别资产质量分析总资产增长质量，主要取决于流动资产的增长质量。重点分析报表中货币资金质量和存货
6、质量（主要资产项目重大变化），需要进一步分析。,（三）资产结构质量初步分析,编制共同比资产负债表1.数据说明资产结构的整体情况，并确认资产结构的类型2.资产结构成因分析（公司发展战略）3.资产结构增长质量分析（公司发展战略）,特变电工共同比资产负债表,（三）资产结构质量初步分析,分析数据来源于共同比资产负债表1.从资产结构看，企业年末资产总额中，有越22.1亿元流动资产，占总资产比例49%。约16.7亿元长期股权投资，占总资产比例37%。约4.45亿元固定资产净值，占总资产比例9%。约2700百万无形资产，占总资产比例0.6%。显然，这是以流动资产为主体的经营性资产资产结构。,2.特变电工资产
7、结构成因分析该种类型资产结构形成的原因：从外部环境看：市场需求旺盛，以及国家产业政策扶持。从公司内部看：管理层制定了以结构调整和技术创新为目标的发展战略，所以在资产结构类型上形成了在流动性经营资产投入的基础上，进行了以调整结构为目的的长期股权投资。（表外分析）,3.资产结构质量分析资产结构与战略吻合性分析企业的发展战略是什么？以流动资产为主的经营性资产结构，能否完全体现管理层制定的战略目标？现有的经营主导型资产结构的盈利状况如何？分析现有的盈利模式与资产结构的吻合度，是否达到了预期的战略效果？,3.特变电工资产结构质量分析,（1）目前管理层制定的经营战略是以结构调整和技术创新为目标的发展战略。
8、（2）这种资产结构尚不能完全与管理层的战略目标相吻合。公司的竞争力来自结构调整和技术创新，而具有核心竞争力的无形资产比例较低并有下降趋势，显然有悖于战略目标的最终完全实现。（只实现了其中一个目标）,3.特变电工资产结构质量分析,（3）公司现有的盈利模式下营业收入、主营业务利润、经营活动净现金流量大幅增长50%以上，是典型的经营主导型盈利模式，与现有的经营性资产结构相适应，具有战略效果。（4）企业战略发展动态看，必须加大对无形资产的投资吗，进一步优化资产结构。,（四）不良资产区域分析,资产减值准备分析减值增减变动情况减值变化原因分析减值质量分析,特变电工资产减值准备分析,合并报表，没有母公司数据
9、。从合并数据看，虽然年内资产减值准备有所增长，但其内部构成变化却令人怀疑有调节利润的嫌疑。1.长期股权投资本年全部转销2.固定资产大量转销3.坏账准备本年大幅增加4.数据异动原因及质量降低的评价。,（五）资产偿债能力的初步分析,1.负债增长情况及增长原因分析；2.流动资产偿债能力分析；3.总资产的偿债能力分析。,特变电工比较资产负债表,特变电工负债增长情况分析,数据来源于比较资产负债表1.负债增长情况：资金的来源看，总资本增长额10.6亿元，债务资本增加8.48亿元，权益资本增加2.11亿元，资本总额的增长，是企业业务扩张的结果。2.负债增长原因：总资本增长主要是因为负债的增加，特别是流动负债
10、增长最快，年度内增加10.25亿元，增长速度达86%。其次是权益资本增加2.11亿元，增长率达14.45%。而非流动负债却明显下降。,特变电工负债增长情况分析,3.负债增长质量：负债总额的增长，一定要在建立在总资产质量可靠的基础上，因为总资产是负债总额的偿还保障。从对公司总资产的整体质量看，由于总资产的盈利能力以及周转能力较强，所以负债的增长质量也是较好的。,特变电工共同比资产负债表,特变电工负债结构分析,数据来源于共同比资产负债表1.债务结构类型：是以流动负债为主体债务结构，占到62.72%。2.形成结构原因：这与公司制定的融资政策有关。管理层不断加大短期债务，减少长期债务的目的可能是为降低
11、资金成本。另外与公司的营销方式有关，年内公司大量采用预收款的方式结算，虽然表面看公司的流动负债增加，但实质上是公司的现金流量大量增加。,特变电工负债结构分析,3.负债结构的质量：一般，以流动负债为主体的债务结构的风险较高，公司到期的偿债压力增大，但这要分析流动负债的内部结构，以及公司的盈利能力，才能做出合理的判断。,特变电工资产偿债能力分析,（一）传统财务比率分析从流动比率指标看，公司的流动资产对流动负债的账面保障程度不高，而存在一定的短期偿债能力问题。从资产负债率指标看，该比率与标准值50%相比，已经不低。,特变电工资产偿债能力分析,（二）偿债能力的质量分析从对负债的增长分析以及结构分析过程
12、，可以看出：1.流动资产的偿债能力：企业利润的规模和产生现金流量的能力较强，流动负债的内部结有大量的“非强制性债务”项目，对公司非常有利，所以企业短期内不会出现较大的偿债压力。2.总资产的偿债能力：由于资产的整体盈利能力较强，企业长期发展的融资前景应当是光明的。,（六）预测企业发展前景,1.资产质量总结2.企业前景预测3.企业竞争力分析同业对比及趋势分析,特变电工资产质量总结,（1）资产规模的扩大，说明公司经营实力进一步提升；（2）资产结构以经营资产为主体，达到了预期的战略效果；（3）不良资产的占用较低；（4）资产的偿债能力有较高的保障。（5）从对资产整体的初步观察看，资产的总体质量处于较高水平。（6）仍存在的问题：资产结构的优化、不良资产的质量、负债结构的优化等问题。,特变电工发展前景预测,（1）强化经营活动的盈利能力-经营战略调整经营资产结构调整，逐步加大无形资产投资的比重，加大自我研发、创新能力的提高；（2）强化长期股权投资活动的盈利能力-投资战略调整进一步扩大长期股权投资的规模及盈利的能力，通过股权安排来进行资产重组和产品结构优化；（3）改善企业融资能力-融资战略调整改善融资方式，降低债务融资的比率，进一步加强企业盈利的能力，为保证偿债能力及未来融资空间做充分的准备。,
