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1、天然气及LNG行业风险分析第一节宏观经济波动风险2009年中国宏观经济在“一揽子刺激政策”的作用下出现超预期的反弹。大规模的政府投入、天量的信贷投放、大范围的产业调整和振兴、大力度的科技投入和大幅度的社会保障建设计划使中国实体经济成为这次世界经济危机中最先触底回升的国家，其经济增长速度超过国内外14家权威机构在2008年底所做的平均预测水平2.2个百分点，成功实现政府预计的增长目标。2010年中国经济进入扩张期，温和的通货膨胀相伴而来。GDP同比增长9.4%,CPl同比增长3.4%,二者皆前高后低。在美国消费不振与贸易保护主义的制约下，世界经济低度平衡，中国开始收缩工业化、加速城市化与市场化。
2、国际流动性仍然泛滥，大宗原材料价格高启延缓了经济复苏的步伐，国际热钱对新兴经济体的冲击加大了市场的波动。扩张内需仍然是政策激励不二的法门。巩固硬启动成果、担心二次探底以及政治周期等因素决定了扩张政策不能退;重新修补的银行与地方政府的关系使之退不出来。全年财政赤字率仍然保持在3%左右，M2同比增长21.4%,在人民币升值的压力下，货币供给被动增加。投资不会如2009年般肆意增长，但也会保持在25%左右的增速。资本边际收益的递减加大了筹资压力，银行新增贷款在8.5万亿左右。政府努力平衡金融资本与产业资本之间的收益，通过融资来确保金融安全的做法加剧了投资的波动，这种波动必然会传递到资本市场。趋升的消
3、费可以对冲这种波动。工业化后期以汽车为代表的耐用消费品的快速增长表明中国的消费进入到一个新的阶段。通胀触发了即时消费，财富的积累则保证了长期消费的稳定增长。基于此，2010年的扩张政策将会由刺激投资开始转向刺激消费，政策“变道”而非“转向”，以非核心区域的城市化升级为依托的消费升级开始。天然气行业的经营业绩与中国及世界经济形势密切相关。尽管世界各国采取各种宏观经济政策来消除金融危机所造成的负面影响，但世界金融市场和全球经济复苏的时间和性质依然存在不确定性。天然气的经营还可能受到其他各种因素的不利影响，例如部分国家贸易保护对出口影响、区域性贸易协议可能带来的进口冲击等。风险防范措施：宏观经济波动
4、风险可以说是最难防范的风险，因为其具有明显的突发性和不可控制性，面对恶劣的经济环境，银行不能故步自封，仍需要进行业务的拓展，此时只能以微观层面（目标客户）为主，以宏观层面（宏观经济）为辅，对各项业务进行谨慎的分析评价，而后决定资金和服务投向。第二节政策风险我国石油和天然气公司的经营活动受到我国政府许多方面的监管。这些监管政策会影响该行业的经营活动，如勘探和生产许可证的颁发、行业特种税费、环保政策、安全标准等。中国政府关于石油和天然气行业的某些政策未来发生的变化也可能会对该行业的经营造成影响。税费政策是影响该行业经营的重要外部因素之一。中国政府正积极稳妥地推进税费改革，与该行业经营相关的税费政策
5、可能发生调整，进而对该行业的经营业绩产生影响。虽然中国政府正逐步放宽石油及石化行业的准入监管，但仍继续对国内石油及石化行业实施一定程度的准入控制，其中包括：颁发原油及天然气开采生产许可证；颁发原油及成品油经营许可证；确定汽油、柴油等成品油的最高零售价格；征收特别收益金；制定进出口配额及程序；制定安全、环保及质量标准等；制定节能减排政策；同时，宏观政策和产业政策可能发生新变化，包括：成品油价格机制进一步完善，天然气价格形成机制改革和完善，资源税改革和环境税改革等，都对生产经营运行产生影响。这些都可能会对该行业生产经营和效益带来较大的影响。环保法规要求的变更导致的风险该行业的生产经营活动产生废水、
6、废气和废渣。相关政府机构可能颁布和实施更加严格的有关环保的法律及法规，采取更加严格的环保标准。在上述情况下该行业可能会在环保事宜上增加相应支出。国家发改委已经将天然气价格改革方案上报国务院。该方案的整体思路是：逐步提高天然气价格水平，理顺天然气与可替代能源的价格关系，建立与可替代能源挂钩的动态调整机制。风险防范措施：国家的产业政策是规范行业发展的主要标准，银行应密切注意行业的产业政策，避免参与与国家产业政策不符的项目，从而避免政策风险。第三节价格风险2009年部分地区天然气供应紧张的根本原因是供需失衡。然而出现供需失衡的根本原因是价格失灵。于价格低廉，加上各地节能减排的指标压力，作为清洁能源的
7、天然气备受青睐，成为香悖管。近几年天然气消费市场迅速膨胀，造成了下游市场超前开发或过度开发，使天然气消费能力逐渐超出了生产能力，出现供需失衡不可避免。另外，我国对天然气供应的应急性预案缺乏系统规划，也使气荒阴影挥之不去。国内现行天然气价格偏低，长期上涨空间很大。目前工业用天然气出厂价仅为原油价格的33%,而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0.65-0.80之间。居民终端方面，民用天然气消费价格按热值也仅为人工煤气、液化气、汽油、电的81%、50%、48%、40%o未来新增管道气以及LNG的价格也将大幅高出老气价格。如果完全和石油或进口气价接轨，未来天然气的涨幅在100%左右，如果比照发改
8、委新近规定的川气东送价格，天然气价格涨幅在60%左右，总体的上涨空间应在60%-100%o价格调整应是一个循序渐进过程。目前传闻的改革方案有“加权平均”、“一气一价”、“区域定价”、“与原油等可替代能源挂钩”等几种模式,未来的改革方案可能是几种方案的综合方案。长期来看天然气与可替代能源等实现挂钩是价格改革的方向，但由于关系至广民生问题，天然气的价格接轨必须要考虑社会的承受能力，因此价格调整应是一个循序渐进过程。同时，天然气的价格改革也将成为必然趋势。风险防范措施：天然气价格的波动对天然气及LNG企业的影响是直接的，随着我国能源价格将以市场调节为主导，未来几年天然气价格将逐年上涨，但走势将充满波
9、动性。银行对企业的信贷服务，应考虑企业是否有良好的经营状况况，是否有抵御价格风险的能力，避免信贷风险。第四节需求风险天然气的储量估计的可靠性取决于多种因素、假设和变量，如技术和经济数据的质量与数量、天然气所适用的现行油气价格等，其中许多是无法控制的，并可能随着时间的推移而出现调整。评估日期后进行的钻探、测试和开采结果也可能导致对天然气的储量数据进行一定幅度的修正。天然气未来的持续发展在一定程度上取决于能否持续发现或收购石油和天然气资源。天然气公司在获取石油与天然气资源时需承担与勘探和开发有关的风险，和（或）与购买油气资源有关的风险，需要投入大量资金，并且存在不确定性。如果不能通过勘探开发或购买
10、增加公司拥有的油、气资源储量，天然气公司的油、气资源储量和产量可能会下降，从而有可能对天然气公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。最近5年中国新增天然气消费量的一半多，都来自西气东输工程。跟储量相比，实际产出的天然气只是很小一部分，已经找到的天然气资源每年可以供应350亿立方米。但受制于现有管道的输送能力，每年实际供应量只有潜在能力的一半。天然气的开发和利用发展迅速，已成为继石油和煤炭后的世界第三大能源。随着“后石油时代”的到来，各国的能源消费纷纷转向天然气。天然气价格优势拉动了中国天然气市场的强劲需求。据中国社科院预计，2010年中国天然气需求缺口为300亿-400亿立方米,2015年缺口为
11、500亿-600亿立方米,2020年缺口将达到900亿立方米。风险防范措施：从目前国内外经济形势及环境保护方面分析，天然气需求快速增长，在经济增速趋缓的情况下，天然气及LNG市场的运行仍然良好，产品价格上涨动力十足。在行业消费结构调整时候，银行应谨慎对待天然气及LNG行业的信贷需求，尽量选择产品符合市场消费结构，需求比较稳定的企业，最大化避免信贷风险。第五节替代品风险常规天然气的可替代品包括煤层气、页岩气、二甲醛等，此处煤层气、页岩气、二甲醴对天然气及LNG行业的影响进行分析。在寻找天然气替代资源的同时，通过能源之间的转化也能间接实现天然气来源的多元化，特别是煤制天然气近年来就受到了各路资本的
12、追捧。包括产煤地政府、煤炭企业、石化企业，甚至电力企业也加入其中。2009年6月30日年产100亿立方米煤制天然气工程在新疆伊犁开工建设。煤制天然气100亿立方米煤制天然气共分三期建设，规模分别为20亿立方米/年、40亿立方米/年、40亿立方米年，预计在2012年达产。项目建成后，可通过国家“西气东输”二线，每年向新疆和我国东部地区供应煤质天然气100亿立方米以上，将实现年销售收入160亿元，禾I润40亿元，税费10亿元。项目的开工建设，对于缓解我国能源危机，保障能源安全，推进新疆、山东两省区经济合作以及加快国家西部大开发，促进新疆优势资源转化，建设国家能源基地具有重大而深远的战略意义。国内天
13、然气市场的巨大需求是煤制天然气成为煤化工领域投资热点的重要驱动力。随着我国城市化进程的加快和环境保护力度的增强，天然气消费结构逐渐由化工和工业燃料为主向城市燃气转变。伴随“西气东输”、“川气东送等工程的建成、海上天然气登陆和沿海地区液化天然气进口，天然气工业进入快速发展时期，消费市场迅速成长。为了弥补国内需求，我国不断加大液化天然气的进口量，而天然气的价格也要比国内价格高得多。因此，天然气价格的上调空间很大。如今，天然气价格改革也箭在弦上，价改方案被讨论得铺天盖地，但无论最后采取哪种方式，对采用煤制天然气的能源企业来说都是巨大诱惑，他们都会想从这个巨大的利益市场中分得一杯羹。同时，我国资源的特
14、点是相对富煤、缺油、少气，探明的天然气储量不到世界总量的1%。将部分煤炭转化成天然气加以利用是我国的一项重要战略选择。尤其是将一些低热值褐煤、禁采的高硫煤或地处偏远地区运输成本高的煤炭资源就地转化出天然气加以利用，是一个很好的煤炭利用途径。与煤层气类似，页岩气也可代替天然气，但在我国仍处起步阶段。2009年8月，国土资源部油气资源战略研究中心在重庆市菱江县启动了全国首个页岩气资源勘查项目。美国战略与国际研究中心（CSlS）于2009年10月底发布全球天然气市场变革报告，认为致密页岩气和其他非常规天然气资源已大大改变世界天然气前景的预测。到2035年，页岩气可望占中国天然气生产总量的62%、在澳
15、大利亚占50%,并在美国占42%。在欧洲也有页岩气，也将会有较大发展。当前美国大力开发页岩气，已经引起了整个国际能源界的关注。据悉，目前美国的非常规天然气的开发每年已经高达1500亿立方米，大大超过了中国的全部天然气产量。2009年罕见的暴雪天气造成全国大部地区气温骤降，导致天然气供应严重吃紧。一些地区开始考虑以二甲醛来替补天然气。以二甲醴替代天然气，从技术经济分析而言是可行的。从技术上来看，1立方米二甲醛相当于L8立方米天然气；从经济上来看，国内二甲醴市场价格目前为3300元/吨，而国内天然气批发价格平均每吨已暴涨500元以上，长三角地区11月16日的天然气市场价格已上涨至4500-4600
16、元/吨。但是，现在的天然气输送管道，以及天然气用户所用的密封材料，都是用普通橡胶制成的，如果掺入二甲酸，容易溶解、腐蚀密封材料，造成天然气管道的泄漏，从而引发安全事故。然而，以二甲醛替补天然气，从长远看是可以考虑的，但是目前缺少工程规范以及相互配套的设备、技术。替代品的发展必然会影响国内外天然气市场的供需状况，从而给天然气的生产和发展带来风险。风险防范措施：替代品的价格、政策以及行业的发展对于天然气及LNG行业的影响作用不可小觑。银行对企业的信贷服务，应考虑企业抗击替代品价格及政策等变化带来的风险，避免信贷风险。第六节区域风险天然气及LNG产业作为一个资源性产业，资源潜力是其发展的一个重要因素
17、，区域天然气储量以及经济的发展情况对行业的发展也会产生重要影响。不管从企业发展环境还是市场需求看，在不同区域，对企业有不同的风险。目前除西藏尚未利用天然气外，大陆其余30个省份都有不同程度的应用。天然气消费量超过10亿立方米的省市区达到19个。其中四川省是我国天然气消费量最大的省份，消费量近K)O亿立方米，占全国天然气消费总量的15%；广东省的消费量为37亿立方米，较上年增长了26亿立方米，是天然气消费量增长最多的省份。企业所在区域的气源丰富与否，管道的建设是否完善，对企业的盈利也将产生重要影响。所以分析天然气及LNG行业的发展要考虑油气田周边地区的资源优势，也要考虑东部地区的市场优势和经济优
18、势。中国天然气工业已进入加快发展阶段，市场需求大幅增长，消费市场由区域向全国市场转变，未来将融入全球市场。同时，我国共有天然气管道3.6万公里，但绝大部分管道之间都是孤立的，没有将全国的管道形成一个网络，在紧急情况下，各管道之间就很难相互补充。然而，天然气网络的建设一定要上升到国家层面，因为企业为了各自的利益，不可能做到这一点，只有国家统筹才能做到。天然气供应安全主要指预防某地区天然气供应中断，其实质是风险管理。企业所在区域的气源丰富与否，管道的建设是否完善，对企业的盈利也将产生重要影响。所以分析天然气及LNG行业的发展要考虑油气田周边地区的资源优势和天然气基础设施是否完善。风险防范措施：区域经济的发展速度和活力影响企业的需求，而区域资源的多寡及管网建设的完善与否决定企业是否具有低成本优势。银行对企业的信贷服务，考虑区域经济的发展情况以及区域资源优势，可最大化避免信贷风险。
