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1、第四章 期货定价理论,衍生品的无套利定价原理期货与现货的价格关系持有成本模型持有成本的套利策略,2023/7/18,2/24,一、衍生品的无套利定价原理,如果投资者可以利用适当的交易方式，不需投入资金（投入金额为零），在未来特定时间却可以获得正报酬，这一状况就称为套利机会。,完全自融资组合交易无风险回报,套利策略的基本特征：,2023/7/18,3/24,现在,到期日,标的资产的现货交易策略A,衍生品交易策略B,2023/7/18,4/24,二、期货与现货的价格关系,由于受同样市场信息的影响，期货和现货价格高度相关，呈现同向变化的倾向。特别地，到期日期货价格收敛于现货价格，即期货价格的收敛性，
2、也就是期货的价格发现功能的具体表现。,2023/7/18,5/24,现货价格与期货价格的差距称为基差（Basis），表示如下：基差现货价格-期货价格,正向市场反向市场,2023/7/18,6/24,的变化会影响避险效果：对于持有期货多头持仓的避险者来说，基差变小对其有利，基差变大则对其不利；对于持有期货空头持仓的避险者来说，基差变大对其有利，基差变小则对其不利。,例4.2,基差的存在为套利提供的机会。,例4.1,2023/7/18,7/24,三、持有成本模型,根据持有成本模型，期货公平价格应等于现货的价格，加上持有标的现货至到期日所发生的一切成本（包括机会成本）。,2023/7/18,8/24
3、,策略A：购入现货并持有至到期日,策略B：购入期货并持有一笔可生息的资金,到期日：拥有价值为ST的现货,成本：现货价格 持有成本,成本：期货价格（折现值）,期货价格（现值）=现货价格+持有成本,2023/7/18,9/24,推导持有成本模式常见的假设如下：,期货和现货交易皆无交易成本没有融券卖空的限制卖空现货与期货的所得金额可以自由运用投资人的放款与借款利率均为回购利率,2023/7/18,10/24,策略A：购入现货并持有至到期日,策略B：购入期货并持有一笔可生息的资金,无仓储成本,2023/7/18,11/24,组合：,借入资金购入标的资产卖出期货,2023/7/18,12/24,策略A：
4、购入现货并持有至到期日,策略B：购入期货并持有一笔可生息的资金,有仓储成本,2023/7/18,13/24,定义：净持有成本=融资成本+仓储成本-资产收益-便利收益,2023/7/18,14/24,股指期货的定价,2023/7/18,15/24,外汇期货的定价,2023/7/18,16/24,商品期货的定价,2023/7/18,17/24,四、持有成本的套利策略,1、基本原理,持有成本,交易成本,2023/7/18,18/24,2、无套利区间,3、套利与准套利,2023/7/18,19/24,4、套利策略的执行,建构现货投资组合决定套利规模及交易股数套利交易,2023/7/18,20/24,五、股票期货,（略）,
