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1、0,公司理财 管理学院 孔小文 Tel：85220927（0）E-mail：,1,本课程学习的有关问题,1、学习安排：共36课时。2、教科书及参考书：教科书:美Stephen A.Rose（MIT斯隆管理学院）等著公司理财（精要版）,方红星译，机械工业出版社，原书第7版；参考书：美Stephen A.Rose（MIT斯隆管理学院）等著公司理财,吴世农、沈艺峰、王志强等译，机械工业出版社，原书第8版；美Aswath Damodaran 应用公司理财,郑振龙译 机械工业出版社；美William L.Megginson著公司财务理论，刘明辉译，东北财经大学出版社。国内外理财学文献精选。,2,学习要求
2、与学习方法,掌握基本理论与方法，注重学习国外财务管理的原理和方法。与相关学科的知识融会贯通，如金融市场、证券投资、公司法规、会计核算等。课堂讲授与小组案例讨论结合；成绩计算：根据到课情况、作业、讨论及期末考试综合评定。,3,课程内容结构,第一讲 公司理财导论第二讲 财务报表与财 务分析第三讲 时间价值与证券估价第四讲 资本预算第五讲 风险与报酬第六讲 资本成本与财 务杠杆第七讲 长期筹资方式第八讲 股利与股利政策第九讲 短期财务计划与管理第十讲 公司理财专题,4,课程简介,公司理财是一门以经济学为理论基础，以统计分析方法为研究手段，以公司财务政策与资本市场关系为研究对象的课程。要求学生掌握的基
3、础课程有：经济学、基础会计、财务学原理、统计学、金融学等。,5,第1讲 公司理财导论,1.1 公司理财与财务经理1.2 企业组织形态1.3 公司理财的目标1.4 代理问题与公司控制1.5 金融市场与公司1.6 概要与总结,6,一、什么是公司理财（Corporate Finance）,公司理财主要研究以下三个问题:1.公司应该采取什么样的长期投资战略？2.如何筹集投资所需要的资金?3.公司需要多少短期现金流量来支付其帐单?,7,流动资产,长期资产：1 固定2 无形,所有者权益,流动负债,长期负债,公司要投入到什么样的长期资产?,资本预算决策,资产总价值：,投资者拥有总价值,8,流动资产,长期资产
4、：1 固定2 无形,所有者权益,流动负债,长期负债,筹资决策,资产总价值,投资者拥有总价值,如何筹集资本支出所需资金?,9,流动资产,长期资产：1 固定2 无形,所有者权益,流动负债,长期负债,净营运资本决策,资产总价值,投资者拥有总价值,净营运资本,10,什么是公司理财?,理财学是研究稀缺资金如何在企业和市场内的有效配置。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投放（运用）的管理。,11,公司理财的具体内容,投资决策：指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。按投资时间长短，可分
5、为短期投资和长期投资。按投资方式不同，可分为直接投资和间接投资。筹资决策：是公司根据其资金投放和偿还债务的需要，运用各种筹资方式，从金融市场和其他来源渠道筹措和集中资金的活动。股利分配决策：指公司税后盈余怎样进行分配，即多少用于公司保留盈余，多少用于对股东发放股利。在投资、筹资、分配过程中都要关注经营现金流量的变化。,12,二、企业的类型及其特点,独资(Sole Proprietorship)制企业 是业主个人出资兴办，由业主自己直接经营，业主享有全部经营所得，并对其债务负完全责任。合伙(Partnership)制企业 是由两个或两个以上的个人联合经营的企业，合伙人分享企业经营所得，并对企业盈
6、亏承担责任，对债务负无限责任。股份(Corporation)制企业 公司是独立的法人，所有权与管理权分离。,13,股份企业组织结构图,14,财务经理,为创造价值财务经理需要:作出最满意的投资决策.作出最满意的筹资决策.营运资本的日常管理.,15,股份制企业的优缺点,优点有限责任产权易于转让永续存在筹资能力强,缺点双重纳税设立困难 设立和维持成本高,16,公司制和合伙制比较,17,三、公司理财的目标,理财的总体目标：利润最大化每股盈余（Earning per share.EPS）最大化股东财富最大化（股票市价最大化）利益相关者价值（stakeholder wealth）最大化,18,股东财富最大
7、化 这种观点认为：通过企业的合理经营，采用最优的财务决策，在考虑资金的时间价值和风险价值的情况下使企业的总价值最高，进而使股东财富达到最大。已上市的股份有限公司，股票的市场价格就代表了公司价值，所以股东财富最大化也即是公司价值最大化。,19,股东财富最大化目标的优点,股东财富最大化即股票价值最大化。股价的高低，代表了投资者对公司价值的客观评价：股票价格受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得的时间；股价还受到企业风险大小的影响；股价反映了资本和获利之间的关系；股价还受到企业股利政策的影响。,20,股票市价最大化的缺陷,股价的变动受到多种复杂因素的影响。有关实证研究表明，股价的波动与公司
8、财务状况变动的相关系数经常是很小的。股价变动代表着股市行情，将其作为目标模式过于牵强，有失全面性及作为目标的导向性意义。,21,股东、顾客、雇员与理财目标,提供优质产品和服务的能力；吸引、培养和留住人才的能力；社会责任。2010中国500强的规模、利润、市场 价值比较；萨博（The Saturn）的案例,有价值公司的标准,参考资料,22,利益相关者价值最大化,Freeman.R.E.,1984：一个组织里的利益相关者是可以影响到组织目标的实现或受其实现影响的群体或个人。是组织外部环境中受组织决策和行动影响的任何相关者。,比起债权人、管理者和公司其他雇员等给公司贡献出特殊资源者来说，股东不是公司
9、唯一的所有者；由于股东享有有限的责任，因此他们并不总是唯一的剩余索取者；由于各种金融创新工具的产生，股东能够通过证券组合降低风险，从而也降低了关心公司生产经营的动力。,The Stakeholder Model,23,理财的具体目标,盈利能力是指企业因销售产品或进行投资而产生的效益。这是由财务管理的对象即资金运动的增值性所决定的。支付能力又称偿债能力，是指企业应保持一定的财务能力以保证必要时偿还一切债务。经营能力是指资金的周转速度和资产的增值率。可以用来衡量企业财务资源的使用效率和增值能力。,24,四、代理问题与公司控制,1、股东与管理者：委托代理关系 詹森（Jensen）和麦克林Meckli
10、ng：首先提出公司代理契约理论。该理论提出，委托人（股东）如果试图确保代理人（管理者）作出最优决策，只有提供给他们适当的激励和监督。,25,四、代理问题与公司控制,经理人市场的约束：有人认为，对经理的最大监督来自于经理人市场。有效率的资本市场能通过公司证券价值发出公司经理经营业绩的信号。如果经理市场是充满竞争的，经理就要受到这个市场的约束。在这种情况下，公司证券的市场总价值变动所给出的信号变得很重要。,26,四、代理问题与公司控制,2、股东与债权人 债权人的目标与公司借款的目的是不一致的。股东可能违背债权人的意愿：（1）股东不经债权人同意，擅自决定投资于比债权人预期风险要高的新项目。（2）股东
11、为了提高公司的利润，不征得债权人同意而发行新债，致使旧债价值下跌。,27,四、代理问题与公司控制,为了防止其利益受到损害，债权人除了寻求立法保护外，通常采取以下措施：（1）在借款合同中加入限制性条款。（2）如发现公司有剥夺其财产的意图，拒绝进一步合作，或者要求高出正常利率很多的高额利率，作为这种风险的补偿。,28,企业的社会责任,企业应遵守国家颁布的保护公众利益的法律，正确处理各利益主体之间、企业与社会公众之间的利益关系。企业经营管理人员还应受商业道德的约束，遵守公德和职业道德规范。在确保顾客、社会公众、债权人、企业职工等正当权益下，实现企业价值最大化目标。,29,理财目标与理财内容的关系,3
12、0,五、金融市场,一级市场如果公司发行有价证券，现金就从投资者手中流入公司。一般由投资银行集团承销进入市场。二级市场已发行的有价证券在投资者之间进行转让。证券可以进行直接交易和在经销商市场上进行交易。,31,企业的现金流量(C),企业与金融市场,税收(D),企业发行证券(A),留存现金(E),企业投资的资产(B),股利和债务支付(F),流动资产固定资产,短期负债长期负债权益资本,从根本上说，公司必需创造现金流.,公司的现金流必需高于金融市场的现金流.,政府其他利益相关者,32,金融市场对公司理财的作用,资源配置,资金在不同时间上配置,资金在不同空间上配置,作为信息处理器：促进信息交流、为各种资产定价,劳博斯的故事The Story of Mr.Lopez,33,总 结,理财的三个领域资本预算、资本结构、营运资本管理公司理财的目标 提高股票价值，即股东财富最大化企业组织形态独资、合伙、股份制 代理问题如何控制及减轻？金融市场一、二级市场，是理财的重要环境,
