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1、壹 何謂財務管理,財務管理的積極意義財務人員將財務資訊轉化為協助所在企業進行各種投資、籌資及經營的必要資訊及策略,以達成”股東財富最大化“的財務目標財務資訊包含:所在企業的經營目標及限制財務運作的基本技術企業內部組織與財務部門的工作執掌外在金融環境租稅環境,財務管理的消極意義在管理當局既定政策方針下,運用各種財務及市場資訊,降低公司投資及經營上的資金風險,財務管理的功能資金的募集資金的運用資金的管理財務的規劃與控制其他特殊財務問題,資金的募集使負債(外來資金)與權益資金(自有資金)做適當的搭配,以便令公司整體的資金成本最低,避免 舉債過多的風險,資金的運用兼顧獲利性、安全性、流動性包含:擬定最
2、適的投資決策,也就是為公司找到最佳的投資組合,使公司獲利成長保有一定程度的資金流動性,以支應營運所需閒置資金轉投資以安全性為主,資金的管理營運資金的管理包含現金、短期投資、應收款、應收票據、存貨、費用等流動資產管理中長期資金的管理係指影響公司長期生存的資本設備投資,財務的規劃與控制財務規劃:一種程序,包含:分析公司所面臨的投資與融資選擇反應目前決策的未來結果決定各種替代方案衡量財務計畫的目標績效目的:使資金需求不虞匱乏財務預測、財務預算編製,財務控制,目的:監控公司各部門的工作人員,能按計畫執行,並 做為績效考核的依據透過財務預算、財務報表的查核工作,其他特殊財務問題擴大營業規模財務危機處理併
3、購破產清算國際匯兌、租稅規劃,財務管理的目標:股東財富最大化 股東財富最大化=股票價值最大化財務管理目標的限制社會責任代理關係,財務管理目標的限制,社會責任:源自取之社會,用之社會的觀點,企業對於增進整體社會的長期福祉,負有道德義務(企業倫理)道德義務:遵守法令、重視員工福利、雇用殘障人士、提供優良產品與服務、防治污染、從事社會公益工作等是否會降低股東財富最大化的追求,仍有疑義,代理關係(衝突),分為 2 類:股東與管理當局間的代理問題股東與債權人間的代理問題,股東與管理當局間的代理問題,代理人:管理當局問題包含:代理人未盡全力代理人特權消費代理人利益輸送代理人買下公司(取得控制權),稱為“管
4、理買下”,股東與債權人間的代理問題代理人:股東股東透過管理當局製造以下問題:資產替換:未經債權人同意,從事高風險的投資債權稀釋:未經債權人同意而發行新債股利支付:將資金以股利形式發給股東投資不足:借款所創造的投資收益 借款本利時,放棄投資,股東與管理當局間代理衝突解決,極端解決方法管理當局報酬股票化支付代理成本:監督成本、忠誠保險成本、結構 化成本、機會成本中庸解決方法投票解雇惡意接管激勵計畫,股東與債權人間的代理問題衝突解決,設計限制條款在借貸契約中加入資金用途的限制規定,防止管理人員不當使用報酬率補償要求,貳 認識主要財務報表,資產負債表記載企業某一特定日的財務狀況分為資產、負債、股東權益
5、 3 大項資產=負債+股東權益,資產負債表分項(依變現力排序),資產項目流動資產現金基金及長期投資固定資產無形資產其他資產,負債項目流動負債長期負債其他負債股東權益股本資本公積保留盈餘,損益表,記載企業某一特定期間之經營成果主要分項營業收入(銷貨收入)營業成本(銷貨成本)營業費用營業利益營業外收支營利事業所得稅本期淨利每股盈餘(稅後),現金流量表,記載企業某一特定期間因營業、融資、投資所引起的現金流入及流出的變動情形功能未來企業淨現金流入的重要參考償債與支付股利能力的參考補充說明損益表上的本期淨利與銀行現金存款的差異,現金流量表(續),架構營業活動之現金流量投資活動之現金流量融資活動之現金流量
6、,參 財務報表分析,分析分法靜態分析百分比(共同比)財務報表比率分析:例財務指標分析動態分析變動比分析趨勢分析,(資產=負債+股東權益)的意涵 資產結構:辨識產業規模、型態(資本密集程度)資金結構:企業財務槓桿操作的高低狀況,重要財務指標分析,短期償債能力指標長期償債能力指標資產管理能力指標獲利能力指標綜合性指標風險指標成長潛力指標休閒產業重要經營性指標,短期償債能力指標,亦稱為流動性指標,包含:流動比率1 一般表示 OK速動比率1,現金比率1,利息保障倍數1.5 以上 表示 OK（息前稅前盈餘/利息費用)以販賣服務為主的休閒產業,流動比率便可以代表其短期償債能力的高低,長期償債能力指標負債比
7、率(財務槓桿)=負債/資產權益乘數=資產總額/股東權益資金運用期間配適比=檢測長短期融資的合理性=(長期投資+固定資產)/(長期負債+股東權益)通常1,表示企業的資本性支出,部分須靠短期資金支應,資產管理能力指標總資產週轉率(次)與週轉天數 固定資產週轉率(次)與週轉天數 應收帳款/應收票據週轉率與週轉天數 存貨週轉率(次)與週轉天數應付帳款週轉率(次)與週轉天數,獲利能力指標稅前或稅後淨利率 營業利益率 EBIT與營業利益的比較毛利率,綜合性指標股東報酬率(Return on Equity,ROE)資產報酬率(Return on Assets,ROA)杜邦分析式 ROE=淨利率*資產週轉率*
8、權益乘數,風險指標營運槓桿 DOL=EBIT變動百分比/銷售變動百分比代表事業風險,企業固定成本越大,事業風險越高財務槓桿 DFL=每股盈餘變動百分比/EBIT變動百分比 代表財務風險,成長潛力指標,本益比=每股股價/EPS可維持成長率 當營收成長率g*添購新資產當營收成長率 g*維持目前資 產規模,可維持成長率:*企業純以內部資金及舉債方式支應企業成長所需的資金動能*做為判斷企業目前的資產規模是否需要調整以因應企業成長的速度 g*=P*(1-D)*(1+L)/T-P*(1-D)*(1+L)g*:可維持成長率P:稅後淨利率D:股利/稅後淨利L:總負債/股東權益T:總資產/股東權益,休閒產業重要
9、經營性指標人員生產力指標:訂單處理時間或每位員工銷貨收入 住房率、座席率及翻桌率,案例分析,亞力山大連鎖健身中心遊戲橘子數位科技股份有限公司,財務報表分析的限制或問題,帳面價值無法反映實際市價 會計數字的品質問題 無形資產入帳問題*集團化及控股公司化的問題*指標分析的高低是相對而非絕對,肆 資本預算編製,投資風險衡量=可控+不可控風險+貨幣時間 價值補償 選擇折現率,折現現金流量可控風險:可透過投資組合分散,故風險=0不可控風險來自:物價波動消費習慣改變政經大環境變化 市場競爭變動氣候,天災,折現現金流量在評估一項專案的整體投資效益時,對於產生時點越後面的預期盈餘,必須先將之以折現率折現到投資
10、發生年度,才能與成本進行比較,這種折現的動作,除具有反映通貨膨脹(未來的貨幣時間價值)的影響之外,更具有反映投資期間風險的意涵,決定資金成本(折現率),資金成本:使用資金所支付的代價,包含量化及非量化的代價加權平均資金成本 WACC以數學定義解釋為:各種不同資金來源的資金成本,按各類資金佔公司總資本的比重加權平均後得到的平均成本各種資金:包含權益資金及負債資金 NWACC=W1K1+W2K2+.+WNKN=WiKi 1 注意 稅盾效果!,判斷哪些是攸關現金流量,係指因投資計畫的執行而產生的現金流量 包含:所有初期的投資成本經營期間再投入的重置及擴張投資成本營運收入,其他收入直接及間接的營運成本
11、費用、稅金機會成本等 但不包含:沉沒成本(此種不論投資計畫是否進行而均無法回收的成本),哪些資本預算項目對投資風險有重大影響,土地/建物成本的規劃設備成本的規劃 預付費用 招商條件 借款償債方式工程進度與施工風險的控管 開發模式營運收入的預測 營運支出的預測,資本預算的架構,內容:營運部分的現金流量 投資部分的現金流量 理財部分的現金流量 表現法直接法及間接法,伍 投資決策準則介紹,計畫投資報酬與股東投資報酬的差異計畫投資報酬:專案的投入資金全部來自權益資金,也就是股東的投資股東投資報酬:專案的投入資金一部份來自權益資金,另一部分來自負債資金,也就是借款,選擇折現率,折現率=WACC=為計畫舉
12、債的資金成本*預計舉債的成數+股東期望之投資報酬率*投入的自有資金(或新股)的成數,折現回收期間法,回收年限在分析以計畫所產生之淨現金流入量折現值(淨現值)來回收初期總投入成本所需的時間，亦即計畫進行到某一特定時點所累積淨現金流量折現值開始為正數所需的年數。以數學式表示如下:公式 CFt=0 時的期數 TCFt:第t年的現金流量,T:投資回收年期,T,t=0,淨現值法 NPV,將一計畫案所有的現金流量以資金成本折現後,將各年現金流入現值,扣除現金流出現值的差額,亦即淨現金流入的現值,其不但估計了計畫報酬超過投資的部分優點:可以了解計畫對公司價值的直接貢獻考慮了資金的時間價值 客觀地評估計畫的真實投資收益,NPV公式,NPV=t=0,1,2,3.n NPV0 計畫可行NPV0 計畫不可行NPV=0 表示執行該計畫與否對公司價值 無任何影響,CFt,(1+K),t,t=0,n,內部報酬率法 IRR,即未來現金流入的現值等於期初資金投入時的折現率，亦即使計畫之淨現值等於0的折現率 NPV=+.+-CF0=0,CF1,(1+IRR),CF2,(1+IRR),2,CFn,(1+IRR),n,當IRR 折現率 計畫可行當IRR 折現率 計畫不可行幾項缺點:IRR法不具有相加性可能會有多重解的情形出現 互斥方案時，可能會和淨現值法選出的最佳方案不同 若為互斥計畫，則選擇NPV最大之方案,
