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1、第 六 章建设项目风险分析,版权所有http:/,如何决策，才能回避风险呢？,版权所有http:/,第六章 建设项目风险分析,6.1 建设项目风险分析概述6.2 不确定性分析6.3 建设项目风险的概率分析,版权所有http:/,6.1 建设项目风险分析概述,版权所有http:/,6.1.1 风险的概念与分类,风险泛指未来发生不利事件的可能性。风险有政治风险、经济风险、社会风险和工程风险四大类。,版权所有http:/,6.1.2 不确定性与风险的关系,不确定性：各种经济要素的未来值具有不确定性；各种经济要素取值，由于缺乏足够的信息或测算方法误差，使得经济评价指标有不确定性。,风险与不确定性的关系
2、,风险具有不确定性；不确定性不一定能构成风险。,版权所有http:/,6.1.3 风险分析的作用与内容,风险识别：识别影响建设项目结果的各种不确定因 找出有潜在不利后果的风险因素,版权所有http:/,风险评估,版权所有http:/,风险防范对策,风险回避,风险转移,风险控制,风险自留,版权所有http:/,6.1 不确定性分析,版权所有http:/,不确定事件,对项目影响,重大？微弱？,国际时政经济环境政策调整技术创新领导变更,例：“赫尔墨斯”计划,版权所有http:/,“赫尔墨斯”失败原因,研制期间，世界格局发生了变化，前苏联解体，德国重新统一。,德国统一后繁重的经济改造任务影响了对该计划
3、巨额的经济投入。,总体方案未能适应21世纪的新需要。,方案一变再变。,版权所有http:/,6.2.1 盈亏平衡分析,盈亏平衡点,项目实施过程中的收入和支出达到平衡时，必须达到的最低生产水平或销售水平。当项目的生产或销售水平达到这个点时，项目不亏不盈，能保证各种起码的开支，维持生产。,版权所有http:/,盈亏平衡分析的几点假设,一个工程项目只生产单一产品，若有几个产品，选其主要产品进行分析；单位产品的销售价（P），可变费用（CV）、固定费用（CF），在项目寿命周期内不变；生产量=销售量；一切数据均为正常生产时的数据。,版权所有http:/,盈亏平衡分析的几点假设,一个工程项目只生产单一产品，
4、若有几个产品，选其主要产品进行分析；单位产品的销售价（P），可变费用（CV）、固定费用（CF），在项目寿命周期内不变；生产量=销售量；一切数据均为正常生产时的数据。,版权所有http:/,项目利润 E 的表达式,当盈亏平衡时，企业利润为零，则盈亏平衡点产量为,BEPQ越小，项目适应市场变化及抗风险能力越强。,评价标准：,线性盈亏平衡分析,版权所有http:/,固定成本,盈利区,亏损区,变动成本,总成本费用,销售收入,销售收入、成本（R、C）,BEPQ,Q（产量）,线性盈亏平衡图,版权所有http:/,版权所有http:/,生产能力利用率BEPy,已知保本产销量时，可通过计算BEPy 来表示达到
5、盈亏平衡时实际利用的生产能力占项目设计生产能力的比率。,版权所有http:/,评价标准,BEPy越小，表示达到盈亏平衡时实际利用的生产能力占项目设计生产能力的比率越小，说明项目适应市场变化和抵御风险的能力越强。,版权所有http:/,最高单位产品成本BEPC的确定,已知项目产品的销量Q、单位销售价格和固定成本时则：保本最高单位产品成本为：,BEPC与产销量Q对应的单位变动成本，也称保本 最高单位产品成本,版权所有http:/,最低销售价格BEPP 的确定,已知项目产品的产销量Q、单位产品变动成本及固定总成本时，则：保本最低销售价格为：,BEPP与产量Q相对应的保本单位产品售价，也称 保本最低销
6、售价格,版权所有http:/,【例6-1】某项目年设计生产能力15万件，每件产品价格为600元，单位变动成本为200元，单位产品税金为150元，年固定成本为1800万元。求：（1）达到设计生产能力时的盈利（即最大利润）是多少？（2）以产量表示的盈亏平衡点和用生产能力利用率表示的盈亏平衡点为多少？（3）年利润为1500万元时要求的年产量是多少？（4）当市场需求为8万件时，企业可接受的最低销售单价为多少？如保持销售单价不变，则此时可接受的最高单位变动成本为多少？,版权所有http:/,生产能力利用率表示的盈亏平衡点,【解】（1）最大利润,（2）产量表示的盈亏平衡点,版权所有http:/,（4）企业
7、可接受的最低销售单价 企业可接受的最高单位变动成本,（3）年利润为1500万元时的年产量,版权所有http:/,非线性盈亏平衡分析,由于项目产销量的增加，产品销售价下降，可使销售收入与产销量之间成非线性关系；材料价格、人工费等各种因素影响，也可使销售收入与产销量之间成非线性关系，这样产品的盈亏平衡点有一个以上。,版权所有http:/,收入,盈利,M,N,0,Q1,Q2,产量,成本,收入,有两个盈亏平衡点M、N，当QQ2 时，不可行；当 Q1QQ2，可行。,版权所有http:/,【例6.2】某项目的年固定成本为80000元，单位变动,成本为40元（已含税金）。每多生产一件产品，单位变动成本可降低
8、0.01元；单位销售价格为100元，销量每增加一件产品，销售价格下降0.02元。试求盈亏平衡点。,【解】单位产品的售价P=（1000.02Q）；单位产品的变动成本Cv=（400.01Q）,盈亏平衡点时,R（Q）=C（Q）,版权所有http:/,结论：当项目产量小于盈亏平衡点Q1（2000件）和大于盈亏平衡点Q2（4000件）时，销售收入均小于成本，即项目亏损。所以，项目产量应安排在Q1和Q2之间。,版权所有http:/,【例6.3】生产某种产品有两种方案A和B。A方案初始投资为50万元，预期年净收益为15万元；方案B初始投资为150万元，预期年净收益为35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性
9、，如果给定基准收益率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析怎样选择两个方案。,解：设项目寿命期为T,写出两方案的NPVNPVA=-50+15(P/A,15%,T)NPVB=-150+35(P/A,15%,T)令NPVA=NPVB，即-50+15(P/A,15%,T)=-150+35(P/A,15%,T),版权所有http:/,解得 T=9.92年，即为盈亏平衡点。,A方案,B方案,NPV,0,-50,-150,9.92,T,T9.92时B方案优。,版权所有http:/,6.2.2 敏感性分析,敏感性分析的定义,版权所有http:/,作用,目的,提高决策的正确性和可行性,敏感性分析,保
10、持项目可行允许因素变动的范围,版权所有http:/,确定敏感性分析指标,选取不确定性因素，设定变化幅度和范围,计算不确定因素的变动对分析指标的影响程度,确定敏感性因素,选择敏感程度小的方案,敏感性分析的方法及步骤 P86,版权所有http:/,敏感度系数计算公式（P86改）：,SAF 值越大，表明评价指标A对于不确定因素F越敏感；反之，则不敏感。SAF 越大，项目风险也越大。,不确定因素F发生F变化时，评价指标A的相应变化率（）,不确定因素F的变化率（）,版权所有http:/,【例6.4】：某建设项目达产后年产量为10万台，每台售价800元，单台成本500元，项目投资8 800万元，综合税率1
11、0%，项目寿命期15年。选定产品售价、投资、成本、产量四个变量因素，各按10%和15%的幅度变动，试对该项目的投资利润率作敏感性分析。,版权所有http:/,解：有关计算公式如下：,（）产品销售收入=年产量单价,（）年税收=产品销售收入年税金,（）年利润=产品销售收入年总成本年税金,（）敏感性系数：,（）,版权所有http:/,价格因素变动敏感性分析表,版权所有http:/,投资因素变动敏感性分析表,版权所有http:/,成本因素变动敏感性分析表,版权所有http:/,产量因素变动敏感性分析表,版权所有http:/,敏感性分析图,不确定因素变化幅度(%),利润率%,投资额,产品价格,成本,基本
12、方案投资利润率25%,产量,0,10,15,5,-5,-10,-15,-10%,-20%,-30%,版权所有http:/,结论：从图中可以看出：价格因素为最敏感因素，只要销售价格增长（或降低）1%，投资利润率可增长（或降低）3.27%。,版权所有http:/,多因素敏感性分析,方法步骤与单因素敏感性分析相同。只是同时有多个因素发生变动。,【例6-5】某项目固定资产投资为1500万元、年销售收入为300万元、年经营费用45万元、项目寿命期为10年、固定资产残值为50万元、基准收益率(ic)为10%。试对该项目的净现值进行敏感性分析分析（关键的不确定因素为投资和年销售收入）。,版权所有http:/
13、,【解】设X表示投资变化率，Y表示年销售收入变化率，则：,如果FNPV（10%）0，则：,版权所有http:/,投资变化率%,x,y,年销售收入变化率%,10 20,-,-,-,-,-20-10,-,-4.67,-10,-20,-10,-20,5.74,Y=-0.0467+0.8138x,直线为临界线，即FNPV（10%）0，临界线以上的区域FNPV（10%）0；临界线以下的区域FNPV（10%）0。,此区域比较小，说明项目对两个影响因素的变动都较为敏感，项目的风险比较大。,版权所有http:/,6.3 建设项目风险的概率分析,版权所有http:/,6.3.1 风险的度量,版权所有http:/
14、,6.3.1 风险的度量,单一风险的度量时进行项目整体风险评估的基础，表达式：R=F（O，P）R某一风险因素的风险度；O该风险因素的所有风险后果 P对应于所有风险后果的概率值集 将人们对风险的态度考虑在内：R=F（O，P，L）L人们对风险的态度,单一风险的度量,版权所有http:/,客观概率,主观概率,人们根据经验作出的主观判断,概率确定的方法,根据大量试验用统计的方法确定,版权所有http:/,典型的可能性及对应的概率等级,版权所有http:/,典型风险的后果等级,版权所有http:/,风险的重要程度评定,版权所有http:/,风险可接受性的评定结果,“不可接受的”指无法忍受的，必须消除或转
15、移的；“不希望有的”指必须采取合理的行动，如详细的调查和判断、必要的监测的；“可接受的”指假如风险可以管理的话，可以接受的；“可以忽略的”指不需要进一步考虑的。,版权所有http:/,6.3.2 专家调查打分法,版权所有http:/,专家调查打分法的工作内容:(1)识别出建设项目可能遇到的风险，列出风险表。(2)将列出的风险表提交给有关专家，利用专家经验，对风险的重要程度进行评估；(3)收集专家对风险的评估意见并做计算分析，确定出建设项目的整体风险。具体步骤：见教材P91,版权所有http:/,6.3.3 概率树分析法,(1)列出要考虑的各种风险因素（如投资、经营成本、销售价格等）及项目经济评
16、价指标（如FNPV、FIRR、Pt等）；(2)设想各种风险因素可能发生的状态，分别确定各种状态可能出现的概率，并使每种风险因素可能发生的状态出现的概率之和等于1；(3)根据各风险因素可能发生的状态构造概率树；(4)计算概率树中每一分枝（即各风险因素的每一种组合）出现的概率及相应的评价指标值；(5)根据具体要求进行计算并做相应的分析。,概率树分析法步骤,版权所有http:/,概率树分析法步骤,式中：E（Z)经济评价指标Z的期望值；Zj第j种风险因素组合状态下经济评价指标Z的评价值;pj第j种风险因素组合状态出现的概率；n 风险因素组合状态的总数。,式中：D（Z）经济评价指标的方差；,离散系数,版
17、权所有http:/,【例6.6】某方案有三种可能的原材料价格水平状态,高价、中价、低价，三种价格出现的概率分别为0.4,0.4,0.2。产品的市场状态有畅销、一般、滞销三种状况，三种市场状态的概率分别为0.2,0.6,0.2。每种市场行情与产品价格的组合年净收益见下页表格。若年折现率为12%，寿命期为5年，期初投资1000万元。试判断方案是否可行。,版权所有http:/,版权所有http:/,解：组合方案共有=9个 列表计算各组合方案的NPV和概率P,版权所有http:/,由于NPV0，所以方案可行。,版权所有http:/,【例6-7】某项目建设期2年，生产运营期10年。建设投资、年销售收入和
18、年经营成本的估计值分别为90000万元、40000万元和18000万元。经研究以上三项为项目的主要风险因素。每个风险因素有三种状态，其概率分布如下表所示。试计算该项目财务净现值的期望值、方差、离散系数，并计算该项目FNPV0的累计概率。（假设基准收益率iC=8%）。,风险因素概率分布表,版权所有http:/,【解】由题已知项目的经济评价指标为FNPV，风险因素为建设投资、年销售收入、年经营成本。根据各风险因素可能发生的状态构造概率树。计算概率树中每一分枝（事件）出现的概率及相应的FNPV值见教材P94图。其中：事件1出现的概率P1=0.50.40.4=0.08事件1的FNPV1=90000（1
19、+20%）+40000（1+20%）18000（1+20%）(P/A，8，10)（P/F，8，2）-108000+264005.7528=43874其他各事件的概率、FNPV计算方法同事件1。,版权所有http:/,(3)计算该项目FNPV0的概率 将净现值从小到大进行排序，列出其对应的发生概率，再计算累计概率，所得结果如下表所示。,FNPV0的概率为：,版权所有http:/,累计概率及方差计算表,版权所有http:/,结论：即项目不可行的概率为19.1%。由计算可知，该项目净现值的期望值为36954万元。由于FNPV0的累计概率为19.1%，离散系数0.93，因而该项目的风险不大。,版权所有
20、http:/,6.3.4 蒙特卡洛模拟方法,版权所有http:/,计算目标变量随机结果,计算风险变量的一组随机值,设定模拟次数,=设定模拟次数,确定目标变量,建立目标变量与主要风险变量的数学模型,确定风险变量的概率分布函数,代入风险变量数学模型,做出目标变量的概率密度曲线或累计概率分布曲线,模拟次数,蒙特卡洛模拟程序,版权所有http:/,(1)确定目标变量；(2)建立目标变量与主要风险变量关系的数学模型；(3)确定各风险变量的概率密度函数、累计概率分布函数；(4)对各风险变量的累计概率分布函数进行数学变换，得到风险变量的随机值计算公式；(5)对每一风险变量，利用计算机产生的随机数计算得到风险变量的随机值，将各风险变量的一组随机值代入到目标变量的模拟模型中便可得到目标变量的一个随机结果；(6)进行N次(5)的过程（N为设定的模拟次数），得到目标变量的N个随机结果；(7)对(6)的结果进行整理，做出目标变量的概率密度曲线和（或）累计概率分布曲线，从而完成对目标变量的评估。,蒙特卡洛模拟法步骤,版权所有http:/,
