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1、8/1/2023,韩德宗,1,第二章 证券及其衍生品,证券定义：各类财产或债券凭证的总称。美国证券法规定符合以下三个条件的凭证就称证券，发行人就要受证券法的约束。1、发行人与持有人之间具有一种契约关系；2、持有人可因此种契约关系而获利；3、持有人的获利并不是靠自己的努力，而是主要靠其他人的努力。,8/1/2023,韩德宗,2,第二章 证券及其衍生品,第一节 债券第二节 股票第三节 投资基金第四节 金融衍生产品,8/1/2023,韩德宗,3,第一节 债券,债券是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体为筹措资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺定期还本付息、并表明债权债务关系的有价证券。债券本
2、质上是债权证明书，具有法律效力。,8/1/2023,韩德宗,4,一、债券的特性,偿还性流动性安全性收益性(债息和资本利得）注意：债券的四个特性并非完全相容,8/1/2023,韩德宗,5,二、债券的要素,面值（币种和数量）；偿还期限（短期、中期、长期）；票面利率；债券价格。,8/1/2023,韩德宗,6,三、债券的分类,按发行主体分,政府债券（中央或地方政府发行）金融债券（金融机构发行）公司债券（公司、企业发行）,按付息方式分：贴现，附息，利随本清；(discount,coupon,pay back principal plus interest)按利率计算方式分类：单利、复利；(simple
3、interest,compound interest)固定、浮动；(fixed rate,floating rate),8/1/2023,韩德宗,7,债券的分类（续）,按债券偿还期限分类：短期、中期、长期；按债券有担保和无担保分类；按发行人与发行地所在区域分类：国内债券与国际债券；按是否记名分类；按发行方式分类：公募债券和私募债券。,8/1/2023,韩德宗,8,四、可转换公司债券(CB),可转换公司债券(convertible bond)是20世纪80年代发展起来的一个衍生债券品种。是一种可以在特定时间内按特定条件转换成公司普通股的特殊债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性，是一种混合性证券
4、。持有者具备是否转股的选择权。,8/1/2023,韩德宗,9,可转换债券的特点,债权性；股权性；可转换性；规模较大；票面利率低；期限较长。,8/1/2023,韩德宗,10,案例1：宝安转债,1992年末发行5亿元可转换债券。债券利率3%/年（当时储蓄年利率10%左右）。转股价25元/股，1995年末前转换。发行时，股价在16元左右。1993年2月达到历史最高价33.95元。宝安可转换债券二级市场价最高达到2.50元（面值1元）。最低跌到0.78元。可以转换时，股价已跌到3元左右（期间经过10股送6股，转换价折算为25/1.6=15.63元）。深宝安月K线.jpg,8/1/2023,韩德宗,11
5、,案例1：宝安转债（续一）,1996年1月初,董事局完成宝安转债的还本付息共计50108.73万元。最终转股率2.7%。宝安转债于1996年1月1日在深圳证券交易所摘牌。宝安转股失败的原因主要是：发行时机欠佳；公司缺乏正确的自我评估。由于在短期内一下子难以拿出5亿元的现金，利润急速下降。投资领域过广，在建工程处于停顿状态。,8/1/2023,韩德宗,12,案例2：钢钒转债,2003年1月17日（证券时报）新钢钒发行16亿元可转换公司债券，申购日：2003年1月22日。面值100元/张，共1600万张；按面值发行。期限：5年。可转债按票面金额由2003年1月22日(发行首日)起计算利息，年利率第
6、一年1.5%，第二年1.8%，第三年2.1%，第四年2.4%，第五年2.7%，每年付息一次。钢钒可转债初始转股价格为5.80元。转股期：自发行日起6个月后至债券到期日止(2003年7月22日至2008年1月22日)。（注：2003年1月22日新钢钒股票收盘价5.84元。）,8/1/2023,韩德宗,13,案例2：钢钒转债（续一）,本次发行向所有原股东优先配售，配售后余额部分采用网下对机构投资者发售和通过深交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。2003年7月17日（证券时报）2003年6月13日公司实施2002年度每10股派发现金1.60元的分配方案，钢钒转债初始转股价格相应由原来的每股人民
7、币5.80元整调为每股人民币5.64元，此调整后的转股价格生效日期为2003年6月13日。转股起始日期为2003年7月22日。,8/1/2023,韩德宗,14,案例2：钢钒转债（续二）,2004年1月6日（证券时报）截止2003年12月31日，钢钒转债已有1,294,659,000元转成公司股票，占钢钒转债发行总额的80.92%。(注：2003年12月30日新钢钒股票收盘价为7.47元)新钢钒日K线.gif钢钒转债日K线.gif,8/1/2023,韩德宗,15,案例2：钢钒转债（续三）,2004年2月12日（证券时报）钢钒转债赎回事宜：新钢钒股票自2003年12月19日至2004年2月11日，
8、已累计有30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格（5.64元/股）的130%，即7.33元/股。根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对赎回日之前未转股的钢钒转债全部赎回。1、赎回价格：公司按面值105%（含当期利息）的价格赎回在赎回日之前未转股的全部钢钒转债。2、赎回日：钢钒转债赎回时间为2004年4月6日。3、赎回对象：截止2004年4月6日在深交所收市后，登记在册的全部钢钒转债持有人。,8/1/2023,韩德宗,16,可转债的优势,发行人 持有人,利率低 渗透性的股权扩张获得股票发行溢价,债券的收益性股票的成长性本息安全,可转换公司债券的优势,8/1/2023,韩德宗,
9、17,可转换公司债券的主要条款内容,1、发行总额；2、票面金额；3、票面利率；4、基准股票；5、转换价格或转换比率；6、转换期限（如同美式看涨期权）；7、赎回条款；8、回售条款；9、反稀释条款（关键是转换价格的调整公式）。新钢钒可转换债券公告.doc,8/1/2023,韩德宗,18,可转换债券的价值构成,1、可转换债券的债券价值：利用收入资本化法，将现金流量折现；2、可转换债券的期权价值：因转券持有者具有到期将债券转换成普通股的权利，相当于一个美式看涨期权，所以含有期权价值。回答：可转换债券为何利率远低于市场？,8/1/2023,韩德宗,19,第二节 股票,一、股票的概念股份有限公司为筹集资金
10、而发行，表示持有人投资入股并借以取得一定权益的一种有价证券。每股股票都代表股东对公司拥有一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的基本组成部分，可以转让、买卖或质押，是金融市场主要的长期信用工具。股票按权利义务的不同，可分为优先股和普通股,8/1/2023,韩德宗,20,二、优先股,指股息和剩余资产分配都优先于普通股的股票，股息的数量和分配周期发行时约定。优先股票.doc,8/1/2023,韩德宗,21,8/1/2023,韩德宗,22,三、普通股,指其收益随公司利润变动和公司 决策而变动，不限制股东权利的 一种股票。普通股股东的权利.doc,8/1/2023,韩德宗,23,四、股票股利,股利的
11、来源。获取股利，是股东的基本权利。股份公司一般按季、按半年、按年向股东发放股利。在分配时，首先按规定的股息率分配优先股的股息，然后给普通股股东分配股利。,8/1/2023,韩德宗,24,四、股票股利（续一）,影响股利发放的因素：经营业绩。如果公司的股利政策倾向于长远发展，可能少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。依照公司法，税后利润分配顺序如下：（1）弥补以前年度的亏损。（2）提取法定盈余公积金（10%）。（3）提取法定公益金（5%10%）。（4）提取任意公积金。（5）支付股利。（见公司法177条，书402页）,8/1/2023,韩德宗,25,四、股票股利（续二）,股票收益分配：1、现金股
12、利；2、股票股利；3、特殊股利。股利发放的几个重要日期：1、宣布日；2、股权登记日；3、除权除息日；4、股利支付日。,8/1/2023,韩德宗,26,股票的现金股利实例,上海石化（600688）1995年8月30日宣布每股普通股派发现金股利0.04元（含税）；股权登记日 9月22日（周五）；除息日9月25日（周一）；股利支付日10月5日。除息日报价=登记日收盘价-股息上海石化（600688）1995年9月22日（周五）收盘价3.18元，相当于9月25日（周一）的报价多少？,8/1/2023,韩德宗,27,股票股利实例（续）,除息日报价=登记日收盘价-股息XD石化除息日报价=3.18-0.04=
13、3.14元上海证交所代号说明：XD-Ex-Dividend 除息XR-Ex-Right 除权 RD-Ex-Right&Dividend 同时除权和除息,8/1/2023,韩德宗,28,案例：粤企炒股导致严重亏损,1999年1月30日广东人大常委会主任朱森林揭露：粤企炒股导致严重亏损（香港综合讯）广东省人大常委会主任朱森林在广州指责说，作为广东省窗口公司的粤海企业，因为涉及利用旗下两家上市公司所筹集的资金，炒作另一家上市公司的股票，在港股大跌的情况下，导致集团严重亏损。他说，广信集团由于欠债巨大，政府根本不能再支持这家企业。广信集团只能按有限责任公司的章程宣布破产。,8/1/2023,韩德宗,2
14、9,广东国投破产案终结破产程序,历时4年审结 广东国投破产案终结破产程序 2003年03月01日 04:07 特区报【本报广州2月28日电】（记者吴勇加通讯员张慧鹏周华娆赵华）广东省高级人民法院今天召开新闻发布会，院长吕伯涛宣布：广东国际信托投资公司（下简称“广东国投”）破产案终结破产程序。,8/1/2023,韩德宗,30,第三节 投资基金,中华人民共和国证券投资基金法第二条：“在中华人民共和国境内，通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理,基金托管人托管，为基金份额持有人的利益,以资产组合方式进行证券投资活动，适用本法。”基金投资人享受基金的收益，承担亏损的风险。,8/1/20
15、23,韩德宗,31,一、投资基金的特点,专业性：专业人才、专业方法、专业软硬件支持；间接性；规模性：单位信息成本较低；组合性；流动性。两大优势：专业优势和规模优势。,8/1/2023,韩德宗,32,二、投资基金的类别,开放式投资基金与封闭式投资基金；（是否可以赎回）公司型投资基金与契约型基金；（组织形态不同）收入型、成长型、平衡型；（目标选择不同）股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、指数基金、期货基金、期权基金等；（投资对象不同）国内基金、国际基金、海外基金、国家基金、（资本来源和运用地域不同）。,8/1/2023,韩德宗,33,三、开放式基金和封闭式基金的主要区别,1、基金规模的可变
16、性不同：open&close-end；2、基金单位的买卖方式不同；3、基金单位的价格形成方式不同；4、基金的投资策略不同。,8/1/2023,韩德宗,34,四、契约型投资基金和公司型投资基金的主要区别,1、法律依据不同；2、法人资格不同；3、投资者的地位不同；4、融资渠道不同；5、经营财产的依据不同；6、基金运营期限不同。,8/1/2023,韩德宗,35,五、投资基金的主要机构,契约型基金：基金管理人（基金管理公司）、基金托管人（商业银行）、基金投资人。,投资人 管理人（招募书或基金章程）管理人 保管人（委托保管契约）,双重委托,公司型基金：投资公司、基金管理人（投资顾问）、基金托管人（商业银
17、行）、承销公司，投资者即为公司股东。,8/1/2023,韩德宗,36,六、基金的绩效评估,基金收益构成：债息利息等固定收入；股息收入；资本利得（已实现的价差收入）；资本增殖（账面的价差收入）。基金费用构成：主要是管理费基金规模越大，管理费率越低。与基金类别有关，与国家或地区有关。基金风险程度越高，费率越高。其中费率最高的为证券衍生工具基金，最低的要算货币市场基金，其年费率仅为0.5-1。我国目前的证券投资基金管理费率为1.5/年。,8/1/2023,韩德宗,37,六、基金的绩效评估（续）,保管费（又称托管费，年费率国际上通常为0.2%左右，我国内地及台湾、香港则为0.25%）。基金管理费和保管
18、费通常按照每个估值日基金净资产的一定比例（年率）、逐日计算，定期支付。一年365天，即使休市，费用照提不误。基金信息与监控：信息公布，排行榜（业绩与风险）基金绩效评价；指标评价，风险收益评价。,8/1/2023,韩德宗,38,补充：ETF简介,ETF(Exchange-traded Funds的缩写)，即交易所交易基金，含义是在证券交易所上市交易的指数基金。1993年，第一个ETF跟踪S&P500指数的SPDR美国证券交易所上市。具有独特的双重交易机制。在二级市场，投资者可以在交易所全天连续交易ETF，如同买卖封闭式基金一样。在一级市场，ETF具有开放式基金的特点，可以申购和赎回ETF单位，但
19、是方式是“以货代款”（in-kind）。由于申购和赎回“一揽子”股票，涉及金额巨大，只适合于机构投资者。上海证交所2004年12月30日推出华夏上证50 ETF。,8/1/2023,韩德宗,39,补充：LOF简介,LOF是Listed Open-Ended Fund的缩写，即“上市型开放式基金”。LOF的投资者可以像买卖封闭式基金一样买卖已经存在的开放式基金，也可以通过基金的代销和直销网点进行申购赎回。LOF打破了封闭式基金和开放式基金之间的鸿沟，LOF对开放式基金交扩展了交易方式，提高了交易的方便程度、降低了交易成本。深圳证交所2004年8月推出南方积极配置基金等LOF。,8/1/2023,
20、韩德宗,40,补充：ETF和LOF的差异点,一、适用的基金类型不同ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品；LOF不仅可以用于被动投资的基金产品，也可以用于积极投资的基金。二、申购和赎回的标的不同ETF与投资者交换的是基金份额和“一揽子”股票，LOF则是基金份额与投资者交换现金。三、参与的门槛不同ETF申购赎回的基本单位是100万份基金单位，适合机构和大户；LOF产品的申购起点为1000基金单位，更适合中小投资者参与。四、套利操作方式和成本不同ETF实现 T0交易，LOF实现 T2交易。,8/1/2023,韩德宗,41,第四节 金融衍生产品,定义：金融衍生工具（产品）是由相关资产的未来价值
21、衍生而来的，由两方或多方共同达成的一种金融合约。,8/1/2023,韩德宗,42,一、金融衍生产品的特征,保证金交易，具有财务杠杆效应，更高的风险。由于其可对风险进行分解和交易，从而使衍生工具成为风险管理的重要金融工具。衍生工具可以转移风险，从而起到一种保险作用。,8/1/2023,韩德宗,43,二、金融衍生产品的分类,远期、期货、期权和掉期（按产品形态分）股票、利率、汇率、商品的衍生物（按原生资产分）金融衍生产品的分类.doc场内交易和场外交易（按交易方法分）,8/1/2023,韩德宗,44,远期合约,远期（forward）合约是买者和卖者就未来某一日起交付一定质量和数量的某种资产（通常为商
22、品）所达成一致意见的一种交易，其价格可事先约定或在交付时议定。场外交易；非标准化合约。例子：远期外汇合约、远期利率合约、远期商品合约、远期债券合约。与远期合约对应的是：现货或即期(spots)。,8/1/2023,韩德宗,45,期货合约,期货（futures）合约是买者和卖者就未来某一固定日期对某种资产达成的一种正式合约性协议。合约价格随市场行情而变，但交易达成，其价格便固定下来。交易所交易；标准化合约。例子：商品期货、股指期货、债券期货、短期利率期货、外汇期货、股票期货。,8/1/2023,韩德宗,46,期权合约,期权（option）合约是一种赋于交易双方在未来某一日期，即到期日之前或到期日
23、当天，以一定的价格（执行价）对某种资产达成的正式合约性协议。合约价格随市场行情而变，但交易达成，其价格便固定下来。期权合约有在交易所上市的标准化合约，也有在柜台交易的非标准化合约。,8/1/2023,韩德宗,47,期权合约,例子：股票期权、股指期权、商品期权、外汇期权、利率期权、债券期权 msft.gif MICROSOFT.doc,8/1/2023,韩德宗,48,掉期合约,掉期（Swap）合约，又称互换、套购，是一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约。,
24、8/1/2023,韩德宗,49,掉期合约（续）,较常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。场外私下磋商；非标准化合约。用一个市场参与者在一个市场上的金融优势与另一个市场参与者在另一个市场上的等价优势相交换。所涉及的支付交换最终对交易双方都有利。例子：货币调期.doc 美汇日元-月K线.bmp,8/1/2023,韩德宗,50,三、股价指数期货,股价指数期货（简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股指期货的交易规格.doc股指期货的特征：1、现金结算；2、交易成本较低；3、较高的杠杆比率；4、市场的流动性较高；5、提供较方便的卖空交易。功能：价格发现；套期保值。,8/1/2023,韩德宗,51,作业,第二章习题2、3、6（P.61）讨论开放式基金与封闭式基金的差别及优劣。选做：找出国内至少一家开放式基金和一家封闭式基金的基本情况，对基金名称/规模/管理人/目标/最近一期的净值等作出描述。,
