《证券分析》PPT课件.ppt

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1、基本分析方法技术分析方法,第四章 证券分析,1,4.1 基本分析方法,一、基本分析方法概述二、宏观经济分析三、行业分析四、公司分析,一、基本分析方法概述,（一）基本分析方法的理论基础1、证券的内在价值 基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于其内在价值。股价内在价值 买入时机 股价内在价值 卖出时机 关键在于估计证券的内在价值IV。,一、基本分析方法概述,2、基本的判断准则（1）现金股利D越高，IV越高；（2）股利增长率g越高，IV越高；（3）市场利率越高，k越高，IV越低；（4）证券风险越高，k越高，IV越低。,一、基本分析方法概述,

2、（二）、基本分析方法的内容1、分析框架：利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。宏观分析-行业与区域（中观）分析-公司（微观）分析 2、主要内容：宏观经济分析 行业与区域经济分析 公司分析,一、基本分析方法概述,（三）评价：1、适用性：长期投资、种类选择2、准确性：（1）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主观性。（2）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能，从而影响基本分析方法的有效性。,二、宏观经济分析,（一）、经济政策分析1、财政政策分析（1）财政政策的工具 国家

3、预算 税收 国债 财政补贴 转移支付制度,二、宏观经济分析,（2）、财政政策对证券市场的影响分析 紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。减少税收、降低税率、扩大减税范围 增加微观经济主体的收入 刺激投资需求和消费需求 拉动社会总需求 刺激生产，增加利润 股价上涨。扩大财政支出，加大财政赤字扩大总需求，刺激投资企业利润增加收入增加股价上涨。减少国债发行影响证券市场原有的平衡导致资金转向股市股价上涨增加财政补贴扩大财政支出股价上涨,二、宏观经济分析,2、货币政策分析（1）、货币政策工具（2）、货币政策对证券市场的影响分析紧的货币政策：减少货币供应量

4、，提高利率，加强信贷控制，股价下跌。松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松信贷控制，股价上涨。准备金率历次调整后影响股市.doc,二、宏观经济分析,3、收入政策对证券市场的影响分析（1）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。（2）收入政策目标：收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市场。（3）收入政策变化对证券市场的影响 超分配政策 增加收入 证券价格上涨 紧分配政策 减少收入 证券价格下跌,二、宏观经济分析,（二）宏观经济运行状况分析1、评价宏观经济形势的基本指标（1）、

5、国民经济总体指标国内生产总值(GDP)与经济增长率 国内生产总值(GDP)指应该国家（或地区)所有常住居民在一定时期内生产的的最终结果。经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标,它反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。,二、宏观经济分析,失业率 指劳动力人口中失业人数所占的比例。通货膨胀率 指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际增长率之差。国际收支,二、宏观经济分析,（2）、投资指标 投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业再生 产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经济稳 定与增长的一个决定因素。,二、宏观经济分析,（3）、消费指标 社会消费品零售总额 指国民经济各行

6、业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重要指标。城乡居民储蓄存款余额,二、宏观经济分析,（4）、金融指标 总量指标 货币供应量 金融机构各项存贷款余额 金融资产总量:现金、银行存款、有价证券、保险等 利率 贴现率与再贴现率 同业拆借利率 回购利率 各项存贷款利率,二、宏观经济分析,汇率 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映，对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生重大影响。外汇储备 外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口。（5）、财政指标 财政收支 财政赤字或结余,二、宏观经济分析,（二）宏观经济运行对证券市场的影响

7、分析 1、GDP变动从股价与宏观经济的关系看，股票可分为三类：第一类是与宏观经济运行关系密切的股票。第二类是与经济周期关系不很密切的行业。第三类是增长不受经济周期影响的行业。股价指数有可能领先或滞后于经济运行的阶段。股价变动与经济周期的关系并非如影随形。在经济增长周期的不同阶段，不同行业的股票的表现会不尽相同,二、宏观经济分析,二、宏观经济分析,3、通货膨胀对证券市场的影响 4、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降，严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价格大幅下降。,二、宏观经济分析,（三）国际经济环境分析1、国际贸易关系与证券分析2、国际金融市场状

8、况与证券分析3、国际利率、汇率与证券分析,三、行业分析,(一）、行业分析的内容 解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度；预测行业发展趋势；判断行业投资价值，揭示行业投资风险。,三、行业分析,（二）产业政策分析1、产业结构政策2、产业组织政策3、产业布局政策4、产业技术政策政府对产业的促进作用可通过补贴、优惠税法、限制外国竞争的关税、保护某一产业的附加法规等措施来实现。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些产业实施限制性规定。国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。,三、行业分析,（三）行业生命周期分析 1、行业

9、的生命周期 指一个行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。,销售价格,初创期 成长期 成熟期 衰退期 行业的生命周期,三、行业分析,初创期：指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种：分化、衍生和新生长。这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，由于研究开发费用高，大众对产品缺乏了解，因此风险高、收益低，企业普遍亏损。,三、行业分析,成长期：指一个行业迅速扩大再生产的阶段。需求弹性：较高，能力较强。生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。产业关联度：较强 市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。产业组织变化活动：集团化

10、、大型化 这一阶段，利润增长快，风险大。,三、行业分析,成熟期：指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。企业规模空前，产品普及程度高。行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。支柱产业地位，产值、利税份额较高。利润较高，风险较稳定，增长速度降低。,三、行业分析,衰退期：行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数目减少，市场需求减少，产品销售下降。很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段总和还长，大量行业衰而不亡。,三、行业分析,2、影响行业兴衰的主要因素 技术进步 产业政策 产业组织创新 社会习惯的改变 经济全球化,三、行业分析,(四)、产业类型分析1、行业的市场结构 按市场竞争和垄断程度，行业

11、的市场结构如下：,完全竞争,完全垄断,不完全竞争（包括垄断竞争和寡头竞争）,三、行业分析,（1）、完全竞争型产业：生产者众多，各种生产资料可以完全流动；产品同质、无差别；没有一个企业能够影响产品价格；企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者；企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定；生产者和消费者对市场非常了解，可自由出入市场。完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。,三、行业分析,2、不完全竞争型产业：介于完全竞争和完全垄断之间的市场。垄断竞争（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上都具有一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。没有一个企业能有效

12、影响其他企业的行为。寡头垄断：指相对少数的企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。,三、行业分析,（3）、完全垄断型产业：指独家企业生产某种特质产品的情形。可以通过制定生产量、销售量和价格实现利润最大化。与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但铁路、邮电、城市供水等行业被认为近似于完全垄断型。,三、行业分析,2、行业与经济周期增长型行业：收入增长的速率与经济周期无关，呈增长形态。如：依靠技术进步的高科技行业周期型行业：运动形态与经济周期紧密相关。如：耐用品消费品业稳定型行业：运动形态受经济周期的影响小。如：公用事业、食品业,四、公司分析,（一）、公司基本素质分析

13、1、公司所处的行业及在行业中的地位 分析公司的竞争优势：竞争地位、竞争实力 2、公司所处的区位 区位内的自然条件、基础设施条件、产业政策、经济特色。3、公司的优势和特色 公司的资源、交通、享受的政策、专利等,四、公司分析,4、公司的产品 技术优势、质量优势、价格优势、品牌、市场占有率。5、公司经营管理能力 公司的治理结构、高层管理人员的素质、创新能力及稳定性、公司员工的素质、管理组织、企业文化 6、公司成长性 经营发展战略、发展潜力空间、主要经济指标的增长。,四、公司分析,（二）、公司重大事项分析1、资产重组资产重组方式 扩张型：重组后经营规模和资产规模扩大。调整型：包括不改变控制权、不改变资

14、产规模、缩小公司规模等。控制权变更资产重组对公司的影响 案例：金泰、国金证券等,四、公司分析,2、关联交易（1）经营活动中的关联交易（2）资产重组中的关联交易（3）关联交易对公司的影响：作用：降低交易成本；促进经营渠道畅通；提供企业扩张所需的优质资产。可能出现的负作用：调节利润；避税；损害中小投资者的利益。注意：关联交易的交易价格是否公平；关联交易占公司资产的比重；关联交易的利润占公司利润的比重；交易是否透明，信息披露是否规范。,四、公司分析,3、会计和税收政策对公司的影响（1）、会计政策的影响（2）、税收政策的影响,四、公司分析,（三）、公司财务分析1、公司财务报表（1）、资产负债表：是反映

15、公司在某一特定的时点的资产、负债和所有者权益状况的财务报表。资产=负债+股东权益 公司的规模、资产的结构、资本投资状况、资本结构。,四、公司分析,（2）、损益表：反映公司在某一特定期间内的收入、成本和费用、利润情况的财务报表。收入的基本来源、产品的销售成本组成、公司的利润来源、公司收入、市场份额、利润等的变动趋势,四、公司分析,（3）、现金流量表：反映公司在某一会计期间内的现金流入和流出情况的财务报表。三种现金流：经营活动、投资活动、筹资活动 公司的支付股利的能力，公司的资金增长潜力和公司的偿债能力。2、财务比率分析,几条准则1、选择持续高速成长的公司。行业比较分析；行业分析；公司分析；买入时

16、机分析自下而上的选股策略.基于公司未来价值选择股票.机构持股的股票;小公司股票和大公司股票.2、购买能给其他投资者带来希望和想象的股票。投机的条件：稀缺，价值不确定 股票投机：同质性，可分性，便捷性，流动性，低成本 题材是影响公司的未来价值的因素，概念和板块，应具备条件：想象空间；能提升公司的将来价值；投资大众的认可程度3、不购买价格高于价值的股票。操纵风险。信息不对称风险。交易成本风险。交易技术风险。,4.2 技术分析方法,技术分析方法概述技术分析理论主要技术分析指标,一、技术分析方法概述,（一）三大假定：1、股价是供求关系的函数（市场反映一切）所有可能影响股价的因素都是通过对供求关系的影响

17、来作用于股价变动，技术分析直接从供求关系（市场）入手，对反映供求的价格和成交量的变动规律进行分析。2、股价的变动是有规律的 股价变动具有趋势，因而有规律可循。3、历史会重演 当过去某个时候影响股价的相同或类似因素再次发生时，股价将会出现类似的变动。,一、技术分析方法概述,（二）、技术分析的要素 1、价、量 股票市场行情最基本的表现就是成交价和成交量。价、量是技术分析的基本要素。价升量增价升量减价跌量增价跌量减价格窄幅波动（量大或量小）量窄幅波动（价升或价跌）,一、技术分析方法概述,2、时、空 分析价量是从两个基本方面：一是时间：分析随着时间推移，价、量的变动趋势。二是空间：分析某一时点上价、量

18、变动的空间范围和极限。技术分析实质上就是通过分析价格与成交量的时空关系，对价格未来的变动趋势进行预测。,一、技术分析方法概述,（三）、技术分析方法的分类 K线分析 切线分析 形态分析 指标分析 波浪分析,一、技术分析法概述,（四）、技术分析法的评价1、适用性：短期投资、时机选择2、有效性：人为操纵，形成所谓“骗线”；突发性事件影响；三大假定的合理性：“魔鬼定律”，但也存在合理性,二、技术分析理论,（一）、道氏理论（二）、K线理论（三）、切线理论（四）、形态理论（五）、波浪理论,一、道氏理论,（一）主要原理 1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。2、市场波动的三种趋势：主要趋势、次要趋

19、势、短暂趋势。3、交易量在确定趋势中起重要作用。4、收盘价是最重要的价格。（二）评价 对大势（主要趋势）研判有较大的作用，对次要趋势和短暂趋势分析作用不大，可操作性较差。,二、K线理论,（一）K线的画法及基本含义：,最高价 收盘价 开盘价 最低价,最高价 开盘价 收盘价 最低价,上影线,下影线,阳线,阴线,二、K线理论,K线的含义：反映多空双方的力量对比。在K线图中，阳线实体的长短代表多方力量的强弱；阴线实体的长短代表空方力量的强弱；上影线表示上方抛压，影线的长短代表抛压的大小；下影线表示下方接盘，影线的长短代表承接力量的大小。K线图将买卖双方实际交战的结果表示出来，反映着动感的力量。,二、K

20、线理论,（二）一根K线的含义：,光头光脚的阳线和阴线：只有实体，多（空）方强,倒T字形：只有上影线，空方较强,光头的阳线和阴线：实体加下影线，多方较强,光脚的阳线和阴线：实体加上影线，空方较强,二、K线理论,（二）一根K线的含义：,T字形：只有下影线，多 方较强,十字形：只有上下影线，多空均衡，高位或低位有意义,一字形：四个价格相等,二、K线理论,（三）K线组合的含义：1、连续两阴或连续两阳2、曙光初现和乌云盖顶3、穿头破脚4、身怀六甲5、双飞乌鸦,三、切线理论,依据一定方法和原则，通过画出一些直线，来对股价变动趋势进行分析推测。这些直线称为切线。切线主要用于判断趋势、支撑及阻力。其中包括趋势

21、线、轨道线、支撑线及阻力线；黄金分割比率、甘氏角度线等也是切线。,三、切线理论,1、趋势：指股票价格变动的方向。股价向某个方向的变动，不是直线上升或下降，而是呈现为波浪形态；价格的转折点会形成波峰和波谷，通过峰和谷的相对高度，可以判断股价运行趋势的方向。趋势一般分为上升趋势、下降趋势及水平趋势，但上升和下降是主要的，长期的，水平趋势是短期的，股价运动最终要选择向上或向下的趋势,股价运动的趋势,三、切线理论,2、支撑线和压力线：其依据是三大假定之历史可以重演（1）含义：阻止股价继续沿原方向运动的价位所在的水平位置。阻止向上为压力线，阻止向下为支撑线。,三、切线理论,（2）、支撑线和压力线的相互转

22、化当压力线被有效突破，那么压力线的价位就转化为价格下跌时的支撑价位。支撑线被有效击穿，价格反弹时，支撑线价位就转化为压力线价位。,三、切线理论,（3）、支撑线和压力线的确认和修正 a.确认：持续时间、成交量大小、离当前时期的距离。b.修正：对支撑线或压力线的确认，是一件较困难的事，还应认真考虑其影响股价的一些重要因素加以修正。,三、切线理论,3、趋势线和轨道线 趋势线：描述价格变动方向的直线。连接两个高点形成一条下降趋势线；连接两个以上的低点形成上升趋势线。,上升趋势线 下降趋势线,三、切线理论,趋势线的作用 对价格的变动起约束 趋势突破后，说明股价下一步走势很可能反转。,三、切线理论,轨道线

23、：通过峰和谷做出的两条平行的趋势线，这两条平行线组成了一条轨道，故称轨道线。分为上升轨道和下降轨道。,三、切线理论,轨道线的作用：限制股价变动的范围，轨道一经确认，价格将在这个通道中运行，当价位突破上升轨道的上轨时，股价可能加速运行；突破上升轨道的下轨，则意味着可能会出现股价运动趋势的转变。反之反是。,三、切线理论,黄金分割比率：0.382、0.5、0.618、1.382、1.5、1.618，按这些比率计算的价位具有支撑或阻力的作用。绝对价位和相对价位两种判断方法，一般用相对价位，即价格的上升幅度和下跌幅度的黄金分割比率较为有效。,四、形态理论,该理论是根据历史总结的一些经典形态来分析多空双方

24、力量对比，从而发现和预测股价运动的方向。形态一般可以分为反转形态和整理形态。其中反转形态既提供了确定买卖时机的方法，还具有量度升幅和跌幅的作用，因而较为普遍运用。当然，整理形态最终也会选择一个方向。,四、形态理论,1、反转突破形态：头肩顶（底）、双头（底）、多重顶（底）-箱形、圆弧顶（底）,四、形态理论,2、整理形态：三角形、矩形（箱形）、旗形、楔形,正三角形,上升三角形,下降三角形,矩形整理,五、波浪理论,1、基本原理：以周期为基础，一个周期经过8个浪完成，即上升5浪和下降3浪。大周期可能包含小周期。股价移动包含三种形式：原始移动、次级移动、日常移动，分别决定大趋势、中趋势、小趋势。理论中所

25、用数字来自弗波纳奇（FIBONACCI）数列：2、3、5、8、13、21、34。,五、波浪理论,2、基本形态,5 7 3 6 1 4 8 2,时间,股价,五、波浪理论,3、数浪规则（铁律）：,三、主要技术指标,一、趋势指标 1、移动平均线（MA）葛兰威尔法则：买入信号 平均线从下降开始走平，股价从下上穿平均线；股价连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；股价跌破平均线，连续暴跌，远离平均线。卖出信号 平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线；股价连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降；股价上穿平均线，连续暴涨，远离平均线。,（一）、趋势指标,说明：1、每日股价实际上

26、是1日MA，股价相对于移动平均线实际上就是短期 MA相对于长期MA。2、股价向上突破压力线为黄金交叉，股价向下突破支撑线为死亡交叉。3、MA适用于明显趋势，如典型的多头或空头行情，对盘整行情无效。,（一）、趋势指标,2、平滑异同移动平均线（MACD）MACD是去掉了MA产生的频繁出现的买入卖出信号，使发出信号的要求和限制增加，避免假信号出现。由正负差（DIF）和移动平均数（DEA）组成,（二）、超买超卖指标,1、威廉指标（WMS或R）：由Larry Williams 1973年首创，该指标表示市场处于超买还是超卖。计算公式 n日WMS=100,HnCt,HnLt,式中：Ct：当天收盘价 Hn和

27、Ln：最近日内（包括当天）出现的最高价和最低价,（二）、超卖超买指标,WMS的参数选择和应用法则 参数选择：N选择应该是循环周期的一半以上。应用法则：一般情况，WMS取值0-100，0为顶部，100为底部。买入信号：当WMS大于80；当WMS处于高数值区位，股价还继续下降；WMS连续几次撞底。卖出信号：当WMS小于20；当WMS处于低数值区位，股价还继续上升；WMS连续几次撞顶。,（二）、超卖超买指标,2、KDJ指标（随机指数）：由George Lane首创。计算公式 计算RSV(Raw Stochastic Value)未成熟随机值 n日RSV=100,CtLn,HnLn,式中：Ct：当天收

28、盘价 Hn和Ln：最近日内（包括当天）出现的最高价和最低价,（二）、超卖超买指标,计算K值，对RSV进行指数平滑 今日K值=2/3昨日K值1/3今日RSV 计算D值，对K值进行指数平滑 今日D值=2/3昨日D值1/3今日K值 计算J值，J是D的一个修正值 J=3D2K=D+2（DK）KD是在WMS的基础上发展起来的，KD具有WMS的一些特征。反映市场变化时，WMS最快，K其次，D最慢。K指标反应敏捷，单易出错；D反应稍慢，但较稳、可靠。,（二）、超买超卖指标,、应用法则 KD取值在0100，80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。KD的形态，在较高或较低的位置形成头肩形或多重顶（底）

29、时，是采取行动的时候。KD交叉，K上（下）穿D，形成金（死）叉，观察形成交叉的位置和次数来决定采取行动。KD指标背离，指KD的位置及变化与股价走势背离，应采取行动。J大于100或小于0，属于价格非正常区。,（二）、超买超卖指标,3、RSI（相对强弱指标）是与KD指标齐名的常用技术指标，是根据股价涨跌幅度显示市场的强弱。计算公式 RSI的参数是天数，一般取5、9、14等，以14为例 第一步；找到包括当天在内的连续15天的收盘价，用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，得到14个数，其中有正有负。第二步；A=14个数字中正数之和 B=14个数字中负数之和（1）第三步：RSI（14）=100,AA+B,

30、式中：A 14天中股价向上波动的大小 B 14天中股价向下波动的大小 A+B 股价总的波动大小,（二）、超买超卖指标,应用法则 不同参数的两条或多条RSI的联合应用：a 短期长期，属多头；b 短期长期，属空头。根据取值判断：,（二）、超买超卖指标,从曲线形状判断：在较高或较低的位置形成头肩形或多重顶（底）时，是采取行动的信号，离50越远越可靠。RSI与股价背离：顶背离为卖出信号，底背离为买入信号。,（三）、其他指标,（一）、能量型指标 1、心理线（PSY）2、人气指标（AR）买卖意愿指标（BR）中间意愿指标（CR）（二）、成交量型指标 能量潮（OBV）（三）、大势型指标 1、腾落指数（ADL）2、涨跌比（ADR）,