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1、第五章 证券投资市场第一节 证券市场概述一、证券市场的构成要素（一）证券市场的概念证券市场是指有价证券发行和交易的场所。,（二）证券市场的构成要素1、发行人 证券市场上的资金需求者和证券的供给者。包括：（1）企业（2）政府（3）金融机构,2、投资者 证券市场上的资金供给者和证券的需求者。3、金融工具 证券市场上的融资工具或交易品种。4、交易场所 分为：集中交易市场和场外交易市场5、证券中介机构：包括证券经营机构和服务机构,6、监管机构 主要对证券发行、交易活动以及市场参与者行为实施监督和管理，以保护投资者利益，促进证券市场的健康发展。7、自律组织 实施自我监督，以确保市场公平以及组织成员遵纪守
2、法。,二、证券市场的特征1、从交易对象和购买目的来看，一般商品市场的交易对象是各种实物商品，目的是为了获得使用价值。证券市场的交易对象是金融商品，目的主要是为了获得收益。,2、从流动性来看，证券市场的流动性比一般商品市场要高。证券市场规模越大，流动性就越好。,3、从价格来看，一般商品价格受其价值和供求关系影响，而证券价格还要受其他不确定因素的影响,所以价格变动频繁。,三、证券市场的分类（一）按市场职能分为1、证券发行市场也称为一级市场，是证券发行者按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。,2、证券流通市场也称为二级市场，它是已发行证券流通的场所，即拥有证券的投资者向其他投
3、资者转让买卖所形成的市场。证券的发行市场和流通市场存在密切的联系，两者相互依存、互为补充。,（二）按照交易对象分为：股票市场、债券市场、投资基金市场（三）按照证券市场的组织形式分为：1、集中交易市场也称为交易所市场，是由证券交易所组织进行集中交易的场所。它是证券流通市场的核心。,特点：（1）具有集中、固定的交易场所（2）具有严格的交易时间（3）交易对象限定为在交易所上市的证券（4）交易者必须具有会员资格（5）具有严密的组织、严格的管理、坚持“三公”原则,2、场外交易市场场外交易市场是交易所市场的补充。特点:（1）是分散的、无形的市场（2）交易对象广泛（3）实行做市商制度（4）交易管理规则比较宽
4、松,四、证券 市场的功能（一）筹集资金企业进行外部筹资有两条途径：一是向银行借款；二是通过证券市场筹集资金。这个功能对推动社会化大生产的发展具有重要意义。,（二）转换经营机制上市公司必须是股份制公司,时刻处于各方面的监督和影响之中。这个功能培育出了一大批大型上市公司，使得一些家族型企业获得成功，在我国为国有企业改革作出了很大贡献。,（三）配置资源证券市场的资金会自发地向优秀企业和朝阳企业集结，从而发挥出优化资源配置的功能。这主要由于投资者具有趋利行为。这个功能还为企业收购兼并和资产重组提供了广阔的天地。,（四）分散风险资金需求者在获得资金的同时，也将经营风险部分地转移和分散给了投资者。投资者可
5、以通过投资组合来转移和降低风险。,第二节 证券发行市场所谓证券发行，是指发行人向投资者出售有价证券、募集资金的活动。由此而形成的市场就是发行市场。,一、证券发行的公募与私募（一）公募发行是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众出售证券。1、优点：筹集资金的潜力大避免证券为少数人操纵可以增强证券的流动性,2、缺点：发行过程复杂时间长费用高,（二）私募发行是指面向少数特定的投资者发行证券的方式。1、优点：发行简单节省时间和费用2、缺点筹集资金数量有限流通性较差,二、直接发行和间接发行（一）直接发行是指筹资者直接向投资者发行证券。优点：可以降低筹资成本缺点：风险大,（二）间接发行是指证券发行人通过中
6、介机构代为发行证券。优点：风险小缺点：成本高,根据承担责任和风险不同，间接发行可以分为：1、代销是指发行人委托证券中介机构代为销售，发行人向证券中介机构支付一定的代理发行手续费。,2、助销是指发行人和证券中介机构签订委托销售合同，明确销售的数量、期限和价格。如果中介机构未完成合同规定的数量，剩余证券由中介机构全部买进。因此也称为“余额包销”。,3、包销是指发行人公开招标，证券中介机构投标竞争，以中标价格全部买进证券，然后再陆续向投资者公开销售。买卖差价为中介价格的利润。助销和包销又称为承销,三、根据发行的证券种类不同，可以分为（一）股票发行是指股份有限公司按照法定程序向社会投资者出售证券，以筹
7、集资金的活动。,1、股票发行的审批制度世界上主要有两种制度：（1）注册制：是指发行人在准备发行股票时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券管理机构呈报并申请注册。证券管理机构只进行形式审查，无权对股票发行行为作出价值判断。,（2）核准制：是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且还必须符合有关法律和证券管理机构规定的必备条件。证券管理机构除了进行形式审查以外，还要进行实质审核，并由此作出价值判断。,1、发行方式目前我国主要采用的发行方式有：按比例配售和上网定价发行。,上网定价发行是指承销商利用证券交易所的交易系统，由承销商作为股票的唯一卖方，投资者在指定时间内按发行价格委
8、托买入股票的方式进行认购。,2、发行价格（1）发行价格的确定方式累积订单方式（询价方式）：承销商与发行人商定一个发行价格区间，再通过市场促销征集各个价位上的需求量，最后由承销商与发行人确定发行价格。,固定价格方式：承销商与发行人在公开发行前商定一个固定的价格，然后根据此价格进行公开发售。,（2）市盈率法在我国，股票发行价格是承销商和发行人根据市盈率法来确定的。股票发行价每股税后利润发行市盈率市盈率每股市价/每股税后利润,例如，有甲乙两只股票，股价同为50元，每股收益分别为5元和1元，其市盈率为：甲股票50/510（倍）乙股票50/150（倍）这说明投资者同样的价格购买这两只股票，要分别在10年
9、和50年后才能从企业的盈利中收回投资。,市盈率是确定发行价格的重要因素。确定时主要考虑：企业的经营状况、所属行业的发展前景、同行业公司的股票在市场上的表现、近期二级市场的的状况等等。,（二）债券的发行1、国债的发行条件（1）期限期限的确定，是考虑根据财政对长期和短期资金的需求、旧国债偿还的时间、未来市场利率水平的变化、投资者的偏好等。,（2）付息方式主要有：到期一次还本付息、每年付息、贴现发行。（3）票面利率（4）发行价格平价发行、折价发行、溢价发行。,2、国债的发行方式（1）定向发售：向特定机构发行国债的方式。（2）承购包销：由具有承销资格的国债承销机构组成承销团，并通过合同确定国债发行人和
10、承销商之间的权利和义务。发行条件也是由双方协商确定。,（3）招标发行：通过招标的方式确定国债的承销商和发行条件。它是我国国债发行体制改革的主要方向。招标发行可以分为三种形式：,第一，缴款期招标：在国债票面利率和发行价格已经确定的条件下，按承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预订的发行额为止。,第二，价格招标 主要用于贴现国债的发行。根据中标规则不同，又分为：荷兰式招标和美国式招标。荷兰式招标是按投标人所报买价自高向低的顺序中标，中标者都以相同的价格中标价格中最低的价格认购中标的国债。,美国式招标与荷兰式招标不同的是，中标后，各承销机构分别按各自的报价来认购国债。所以，荷兰式招标
11、的特点是“单一价格”,而美国式招标的特点是“多种价格”。,例如发行面值为1000元、总额为200亿元的贴现国债，有3个投标人来投标，它们的报价与投标额如下：,第三，收益率招标 主要用于附息国债的发行。同样分为荷兰式招标和美国式招标。荷兰式招标：按投标人所报的收益率由低到高中标，中标者都以相同的收益率中标收益率中最高的收益率来认购中标国债。,美国式招标与荷兰式的不同在于，各中标者分别按各自所报的收益率认购国债。票面利率的确定：对各中标者的投标收益率以中标金额为权数进行加权平均，所得的平均数作为国债的票面利率。,例如，发行面值为1000元、总额为200亿元的国债，有3个投标人，其投标收益率（）和投
12、标额等资料如下：,国债的票面利率890/200960/2001050/2008.8,第三节 证券交易市场也称为证券流通市场、二级市场。它是投资者进行证券买卖的场所。,一、证券交易所（一）证券交易所的分类按组织形式不同，分为：1、会员制证券交易所它是以会员协会的形式成立的、不以盈利为目的的组织。主要由券商组成。只有会员才有资格在交易所中交易。,.2、公司制证券交易所它是以盈利为目的，由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人组织。,（二）证券交易所的功能1、提供证券交易的场所2、形成与公告价格 3、集中各类社会资金参与投资4、引导投资的合理流向,（三）证券交易所的运行架构我国证券交易所的运行系统
13、包括四个组成部分：,运行系统,监察系统,交易系统,结算系统,信息系统,1、交易系统由以下三个部分组成;撮合主机：它根据价格优先、数量优先、时间优先的原则进行撮合 通讯网络：通讯线路、设备等 柜台电脑终端：用于券商管理客户的证券和资金帐户、传送委托、接收成交、显示行情等等。,2、结算系统对证券交易进行结算、交收和过户的系统。3、信息系统负责对每日证券交易的行情和市场信息进行实时发布。,4、监察系统负责对证券交易所的交易进行实时监控。包括：（1）行情监控（2）交易监控（3）证券监控（4）资金监控,二、股票价格（一）股票价格的形成1、股票价格的概念是指股票在交易市场上流通转让时的价格。也称成交价。它
14、是由买卖双方随行就市确定的。,2、股票的理论价格股票理论价格公式：股票价格预期收益/银行利率,（二）股票价格的涨跌幅限制1、委托限价即一笔委托不能高于或者低于某个特定成交价的一定幅度，否则委托无效。特定成交价一般是指前一日的收盘价。,2、涨跌停板制度即一种股票或者整个股市指数的涨跌达到一定幅度时，就暂停这一种或者整个股市的交易。,三、股价指数它是通过对股票价格进行动态对比得出的。用以反映股市行情的变化以及发展趋势。（一）股价指数的编制股价指数按编制方法不同可以分为：平均股价指数和综合股价指数。,1、平均股价指数平均股价指数是由计算股价的简单平均数或者加权平均数所得。即分别计算报告期和基期股价的
15、平均数，然后将两者对比，即可得到平均股价指数。,2、综合股价指数股价指数【（报告日股价股份数）/（基日股价股份数)】基日指数【报告日股市总市值/基日总市值】基日指数,（1）基日指数是将基日股价等分为若干份，等分位点就作为指数的计量单位。（2）股份数股份数是权数，也称为同度量因素，一般是以报告日的股份数作为权数。,（3）计算范围在编制指数时，可以把所有股票都纳入计算范围，也可以只选择一部分股票计算股价指数。前者称为综合指数，后者称为成分指数。,在计算中两者所用的权数也不相同。综合指数是用总的股份数为权数，公式中的总市值是市价总值；成分指数是用流通股份数为权数，公式中的总市值是流通市值。,（4）股
16、价指数的连锁计算一般是采用环比指数的方法计算股价指数，即始终以上一日为基日，用本日的市值 与其相比。,（二）国内外主要股价指数1、道琼斯股价指数是国际上历史最悠久、最有影响、最为公众所熟悉的股价指数。1884年7月3日开始编制。道琼斯指数共有四组，其中最著名的是30种工业股票价格平均指数。,2、标准普尔股价指数是由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制的，始于1923年。3、纽约股票交易所股价指数它包括综合指数和一些分类指数。,4、伦敦金融时报股价指数包括三组股价指数，其中最著名的是：30种工业和商业股价指数。5、日经股价指数由日本经济新闻社编制，比较著名的是：日经225平均股价指数。,6、香港恒生股价指数由香港恒生银行编制，始于1969年11月24日。,7、上海证券交易所股价指数包括综合指数和成分指数。综合指数有：上证综合指数、上证A股指数、上证B股指数。成分指数是上证180指数。此外，还有一些分类指数：工业、商业、房地产、公用事业、综合类等。,8、深圳证券交易所股价指数综合指数：深证综合指数、深证A股指数、深证B股指数成分指数：深证成分指数、成分A股指数、成分B股指数,复习思考题1、证券市场的分类、特征与功能2、比较公募发行和私募发行3、注册制与核准制的区别3、股票发行价格的确定4、国债发行的条件5、美国式招标和荷兰式招标的区别6、股价指数的编制7、综合指数与成分指数的区别,
