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1、Lecture 2,财务报表与现金流,信息资源,年报华尔街日报(Wall Street Journal)互联网NYSE()Nasdaq()Text(Electronic Data Gathering,Analysis,and Retrieval system)10K report（向证监会提供的年报）&10Q report（向证监会提供的季报）,2.1 资产负债表,某个特定日期会计人员对企业会计价值所作的一张快照。资产负债表等式,资产负债表分析,分析资产负债表时,财务经理必须注意三点:会计流动性债务v.s.权益市价v.s.成本,美国联合公司财务报表,Liabilities(Debt),Asse
2、ts,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流动资产）:,Current Liabilities（流动负债）:,Cash and equivalents（现金及等价物）,$140,$107,Accounts payable（应付账款）,$213,$197,Accounts receivable（应收账款）,294,270,Notes payable（应付票据）,50,53,Inventories（存货）,269,280,Accrued expenses（递延费用）,223,205,Other（其它）,58,50,T
3、otal current liabilities（总流动负债）,$486,$455,Total current assets（总流动资产）,$761,$707,Long-term liabilities（长期负债）:,Fixed assets（股东资产）:,Deferred taxes（递延税）,$117,$104,Property,plant,and equipment 财产、厂房、设备,$1,423,$1,274,Long-term debt（长期债）,471,458,Less accumulated depreciation 累积折旧,-550,-460,Total long-term
4、liabilities（总长期负债）,$588,$562,Net property,plant,and equipment 净财产、厂房、设备,873,814,Intangible assets and other 无形资产及其他,245,221,Stockholders equity（股东权益）:,Total fixed assets（总固定资产）,$1,118,$1,035,Preferred stock（优先股）,$39,$39,Common stock($1 per value)（普通股）,55,32,Capital surplus（资本盈余）,347,327,Accumulated
5、retained earnings 累积未分配利润,390,347,Less treasury stock（库存股份）,-26,-20,Total equity（总权益）,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,资产按照持续经营企业的资产正常变现所需的时间长短排列。很明显,现金的流动性比厂房、设备好。,会计流动性,参照资产变现的难易程度和快慢程度。流动资产是资产中最有流动性的。一些固定资产是无形的。资产的流动性越大，对债务的清偿能力就越强。流动资产的
6、收益率通常低于固定资产的收益率。,债务v.s.权益,一般而言，当企业借款时，债权人享有对企业现金流的第一求偿权。因此，股东权益是对企业剩余资产的要求权。,市价v.s.成本,按照公认会计准则（GAAP），美国经审计的企业财务报表对资产应按成本计价。市场价值是一个完全不同的概念。,资产负债表,资产负债表按历史价值 纪录资产和负债。(GAAP)财务经理主要关注市场价值。-对流动资产、流动负债、和大多数的债务而言，他们的区别很小。-对固定资产和权益，它们之间的区别是很重要的。,资产负债表(续),帐面价值市场价值的例子-高速成长的新兴企业。-最近购置过旧设备的企业。基本会计等式资产=负债+股东权益这个等
7、式对历史价值和市场价值都成立。,资产负债表(续),股东权益帐户的会计帐面价值如何增长？股东权益帐户的细分普通股票(面值)股本溢价(超过面值那部分)累积留存收益库存股票,2.2 损益表,损益表衡量一定时间内的经营业绩。收入的会计定义,美国联合公司损益表,(in$millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling,general,and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业
8、务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息前税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）:$71,Deferred（递延）:$13,Net income净利润,Retained earnings留存收益:$43,Dividends股利:$43,经营部分报告了企业的主营业务的收入和费用,$2,262,-1,655,-327,-90,$190,29,$219,-49,$170,-84,$86,美国联合公司损益表,(in$millions),20X2,
9、损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling,general,and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）:$71,Deferred（递延）:$13,Net i
10、ncome净利润,Retained earnings留存收益:$43,Dividends股利:$43,非经营费用部分列出了包括利息费在内的所有财务费用。,$2,262,-1,655,-327,-90,$190,29,$219,-49,$170,-84,$86,美国联合公司损益表,(in$millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling,general,and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Opera
11、ting income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）:$71,Deferred（递延）:$13,Net income净利润,Retained earnings留存收益:$43,Dividends股利:$43,一般地，独立部分报告对利润课征的所得税。,$2,262,-1,655,-327,-90,$190,29,$219,-49,$170,-84,$86,美国联合公司损益表,(in$mi
12、llions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling,general,and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）:$71,Deferred（
13、递延）:$13,Net income净利润,Retained earnings留存收益:$43,Dividends股利:$43,损益表的最后一项是净利润,$2,262,-1,655,-327,-90,$190,29,$219,-49,$170,-84,$86,损益表分析,在分析损益表时，有三个注意事项要引起重视:公认会计准则（GAAP）非现金项目时间与成本,公认会计准则（GAAP）,GAAPGAAP的配比原则认为收入应该和费用配比。因此，收入在确认时，应该给予公布，即便没有任何现金流的产生。出售资产 收入=变卖资产所得（市场价值）成本=当前资产的历史价值当市场价值大于历史价值时，出售资产产生现
14、金流。,损益表分析,非现金项目收入与费用不总是现金项目。折旧项目就是其中一个显著的例子。没有一个企业为折旧项目付支票。另外一个非现金项目的例子是递延税率。它不代表现金的流入流出。例子：-赊销货物（非现金活动）,损益表分析,时间与成本短期内，设备、资源、企业签订的合同视为固定的要素，但是企业可以通过改变劳动力和生产资料来影响生产。长期内，所有产品的投入要素是变动的（因此成本也是变动的）财务会计人员并不区分变动成本和固定成本。相反，会计成本一般与区分产品成本和期间费用。,2.3 净营运资本,经营运资本（NWC）一般随着企业增长而增长。,资产负债表（U.S.C.C.）,Liabilities(Deb
15、t),Assets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流动资产）:,Current Liabilities（流动负债）:,Cash and equivalents现金及其等价物,$140,$107,Accounts payable（应付账款）,$213,$197,Accounts receivable（应付帐款）,294,270,Notes payable（应付票据）,50,53,Inventories（存货）,269,280,Accrued expenses（递延费用）,223,205,Other其他,58,
16、50,Total current liabilities（总流动负债）,$486,$455,Total current assets（总流动资产）,$761,$707,Long-term liabilities:,Fixed assets:,Deferred taxes,$117,$104,Property,plant,and equipment,$1,423,$1,274,Long-term debt,471,458,Less accumulated depreciation,-550,-460,Total long-term liabilities,$588,$562,Net proper
17、ty,plant,and equipment,873,814,Intangible assets and other,245,221,Stockholders equity:,Total fixed assets,$1,118,$1,035,Preferred stock,$39,$39,Common stock($1 par value),55,32,Capital surplus,347,327,Accumulated retained earnings,390,347,Less treasury stock,-26,-20,Total equity,$805,$725,Total ass
18、ets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,我们看到 NWC由20X1的$252 million 增长到20X2的$275 million。,增加的$23 million是公司新增加投入。,2.4 财务现金流量,企业财务报表中最重要的项目可能要算“现金流量”。按照财务的观点，企业资产产生的现金流等于企业债权人和股东所得到的现金流。,现金流,收入和现金流是不一样的。财务计算取决于现金流，而不是会计上的收入。例子：第0年 支付$100 million购买资产。损益表对这个事项的处理是每年成本花费
19、$20 million 分五年摊完。很明显，二者存在差别。现金流量表为分析员提供该年度企业现金流入流出的信息。,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券
20、支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,营运现金流:EBIT$219折旧$90税收($71)营运现金流$238,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in
21、 the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,资本支出：固定资产购置$198出售固定值产(25)资本支出$173,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,To
22、tal,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,净营运资本(NWC)从20X1年的$252million 增长到20X2年的$275million。增加的$23million是净营运资本的增加。,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending
23、资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资
24、本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,债权者现金流：利息$49到期债权 73债务清偿122新债券发行(86)总计 36,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金
25、流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,股东现金流股利$43股票回购 6 流向股东的现金 49新股发行(43)总计$6,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow o
26、f the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付，减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出，减去新权益融资),Total,$42,企业资产现金流必须等于企业债券人和股东所收到的现金流
27、：,现金流(续),经营现金流必须把资产收益和销售，特别事项等排除在外。除了净营运资本之外，营运现金流中的所有非现金项目被列出。一些企业投资活动被净营运资本项目的增加包括(比如，存货)数据的更细致分析取决于手中的具体问题。,附录 税收,边际税率与平均税率Tax operating loss carrybacks and carryforwards,Appendix 财务报表分析,使用财务比率要考虑的问题 我们要分析公司的那一方面?对一个特定的比率他提供了什么信息？这个信息如何与我们所想分析的企业联系起来？衡量的单位是什么?(dollars?days?turns?)基准:好的财务比率是什么样的?坏
28、的呢？,财务比率,财务比率种类短期偿付能力 短期支付现金的能力 营运能力 企业运营资产的能力财务杠杆 公司依赖债务的程度盈利能力 the bottom line价值,财务比率,A.短期偿付能力,或者流动性测量流动比率流动资产/流动负债 速动比率(流动资产-存货)/流动负债,财务比率,B.营运(资产管理,周转)比率总资产周转销售/总资产（平均）应收账款周转销售/应收账款（平均）平均回收期,财务比率,B.营运比率存货周转产品销售成本(COGS)/存货（平均）存货周转天数（货架期）,财务比率,C.财务杠杆 债务比率债务比率=总债务/总资产 债务-权益比率=总债务/总权益 权益倍数=总资产/总权益,财
29、务比率,C.财务杠杆 利息保障倍数利息保障倍数=息前税前利润（EBIT）/利息,财务比率,D.盈利能力销售利润率净利润/销售收入 资产收益率净利润/总资产（平均）权益收益率净利润/权益（平均）,财务比率,杜邦等式资产收益率=销售利润率*资产周转率权益收益率=销售利润率*资产周转率*权益倍数 权益收益率=资产收益率*权益倍数,财务比率,D.盈利能力股利支付率股利支付率=现金股利/净利润留存比率留存收益/净利润,财务比率,E.市场价值比率市场价值市盈率股利收益率每股股利/每股市价市值与账面价值比率(MB),2.5 概要与总结,财务报表提供了关于企业价值的重要信息。你要记住：盈利能力并没有把现金流的风险和时间价值考虑进来。财务比率彼此之间是有联系的。,
