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1、财务管理,大连理工大学工商管理学院姚 宏,2,财务:Finance理财的三个层次：政府层面，需要理财，一国财政管理事关国计民生公司层面，需要理财，事关企业的生存与发展个人层面，需要理财，直接影响生活质量,处处需要理财，人人需要理财,3,牢记财务管理基本观念，理解经济事件从现在开始你的个人财富计划懂财务会管理，有助于职业发展 懂技术又懂管理才是ME（工程硕士）的根本 财务管理是以数字说话的管理技术,我们为什么要学习这门课？,明代高拱的战争成本核算法（殷正茂）,4,课程结构与讲授安排,第一部分学习工具：观念与基础,第1节 财务管理基础第2节 财务管理四大观念第3节 财务报表分析,6,2002年4月

2、乔治亚州一个20岁的仓管员成了赢得大家乐头奖331 000 000美元奖金的3个中奖者中的一个。这仿佛是为了体现概率是怎样发生的这竟然是她买的第一张彩票！然而，大部分头奖的价值实际上并不等同于其对外宣布的金额。要收到全部110 300 000美元，这个仓管员不得不接受超过26年的等量分期付款，每年约为4 262 213美元。这位获奖者放弃了年金形式的支付方式，而选择马上拿到一次性支付58 938 743美元。她做了正确的选择吗？,中奖后的选择,2002年4月乔治亚州一个20岁的仓管员成了赢得大家乐头奖331 000 000美元奖金的3个中奖者中的一个。更为奇妙的是这竟然是她买的第一张彩票！然而

3、，大部分头奖的价值实际上并不等同于其对外宣布的金额。要收到全部110 300 000美元，这个仓管员不得不接受超过26年的等量分期付款，每年约为4 262 213美元。这位获奖者放弃了年金形式的支付方式，而选择马上拿到一次性支付58 938 743美元。她做了正确的选择吗？,7,什么是财务管理？,财务管理，又称公司理财，是企业获得资金和有效使用资金的管理活动。财务管理的核心是企业的资金，仿佛是人体的血液财务管理是企业管理的重要组成部分财务管理就是对企业现金流量的管理。表现为对企业现金流量的预测、组织、协调、分析、控制等方面。,8,萌芽：1516世纪，意大利出现了类似于基金的商业组织，邀请公众入

4、股，筹集资金后从事商业经营。出现了红利分配和股本回收等问题，出现公司财务管理的萌芽。产生：19世纪末，股份公司迅速发展，规模不断扩大。公司面临任何筹资、资金如何投放、盈利如何分配等问题。公司财务管理作为一项独立职能从企业管理中分离，专业化的公司财务管理开始产生。（泡沫浮现）,1.1财务管理的产生与发展,（1）产生,9,南海公司泡沫,南海公司是18世纪初由英国贵族创办的公司。当时，西班牙王位战争刚刚结束，英国因西班牙王位战争而累计拖欠国债高达5300万镑。为了偿付债券，英国政府与南海公司达成协议，南海公司认购总价值约1000万英镑的政府债券，作为补偿，英国政府对南海公司经营的商品实行永久性退税政

5、策，并给予它对拉丁美洲的贸易垄断权。,10,多重利好“发现金银矿藏将源源不断运回英国”，“南海公司包租的船只将不受数量限制”同时，南海公司向英国政府提出申请，准备向英国政府支付750万英镑来换取管理英国国债的特权。股价上升股价上升，从每股120英镑渐渐涨到每股200英镑。1720年3月英国国会正式通过了这项法案，南海公司的股票随即翻了一番，超过400英镑。南海公司发行股票，价格再次上扬，突破了700英镑南海公司1720年6月再次融资，共发行了50 000股，每股价格1 000英镑，认购者需要立即支付1/10的现金。其余部分可以每半年付一次，分9次付清。股民们再度蜂拥而上，南海公司股票价格从由7

6、45英镑一路冲到950英镑。到7月份时，股价已经冲到1000英镑以上。短短的6个月里，南海公司股票涨幅高达700！在股票市值的最高点时，南海公司的股票总值几乎是当时全欧洲现金流通量的5倍！,11,全民皆股国王也禁不住诱惑，认购了价值10万英镑的股票著名的科学家牛顿成为炒股大军的一员 在疯狂股价的刺激下，众多公司迅速成立，纷纷发行股票，其中很多公司根本没有任何业务，成立的唯一目的就是进行投机活动。泡沫破裂英国政府 1720年6月通过了“反泡沫公司法案”，一大批民间成立的股份公司被解散。1720年7月起，南海公司的股价开始暴跌，到12月跌回到124英镑。成千上万的人倾家荡产。科学家牛顿不由得惊叹：

7、“我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们如此疯狂！”英国经济遭受了沉重打击，政府信用名誉扫地。此后100年中，英国上下对于股份公司和股票谈之色变，英国再也没有发行过一张股票。,12,（2）发展财务管理的发展经历了如下三个阶段：筹资阶段20世纪初，企业由于扩大规模的需要，急需资金扩大再生产。企业面临不同的筹资方式，如何减少筹资风险、使筹资成本最小，是该阶段的主要内容。财务控制阶段随着竞争的加剧，如何管好、用好资金、降低成本、减少资金浪费和加速资金周转，成为该阶段的主要内容。公司理财由筹措资金转变为用好资金。,13,投资管理阶段在企业资金充足、内部控制严格的情况下，由于决策失误造成的损失更大。

8、例如：铱星和全球星，投资决策失误建立科学、可靠的投资决策评价指标体系；建立科学、合理的决策程序；建立有效的风险评估和预防体系。,14,项目投资决策失败的案例,全球星卫星手机 GPS1700型,全球星卫星电话 船舶用,15,1.2企业的财务管理活动,图1.1 企业财务活动流程图,筹资决策,股利决策,投资决策,敏感的高管薪酬,“财务管理是企业管理的中心”,16,财务管理活动实质：三大决策过程,从上图中，我们可以看出，财务管理活动主要包括三个决策过程：投资决策、筹资决策和股利决策。,17,财务报表 资本结构政策 股利政策 经济 分 析 优化负债 股东利益至上 增加值 如何适度负债？发挥 是否发放股利

9、？发多 负债效益？控制风险？少？如何发放股利？损益表 资产负债表 企 业 财务 价 值 战略 现金流量表 营运资本政策 投资政策 分 析 提高资产流动性 提高投资效益 财务报表 如何减少应收款？寻求什么投资机会？可持续 降低库存和预付款？投资项目效益如何？增长,18,企业的财务管理的利益相关人,图1.1 企业财务活动流程图,与债权人关系,与股东关系,与政府关系,与职工关系,与其他单位资金结算关系,筹资决策,股利决策,投资决策,19,（1）投资决策的含义 投资是指将财力投放于一定的对象，以期望未来获取收益的经济行为。（2）投资决策的分类稳定性投资决策；维护现状扩张性投资决策；扩大生产规模，增加经

10、营项目紧缩性投资决策；缩小投资规模和生产经营范围混合性投资决策。一定时期多管齐下，全面出击。,投资决策,20,（3）投资决策内容规模、投资结构、投资环境、投资方案；（4）投资决策在公司理财活动中的作用投资决策影响和改变企业的资产结构。决定企业未来获得的现金流量，间接决策企业价值大小,21,筹资决策含义：根据生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过资本市场，运用适当的方式获取所需资金的理财活动。1企业筹资的必要性（1）企业设立（2）企业扩张（3）偿还债务（4）调整资本结构,筹资决策,22,2筹资决策内容资金的需求量资金的来源资金的筹资方式企业的资本成本与可行的资本结构。3筹资决策在公司理财

11、活动中的作用筹资决策影响和改变企业的资本结构。筹资方式的选择对财务人员是极为重要问题。,23,股利决策的含义：指对企业盈余进行分配的管理过程。指企业的盈余如何进行分配，有多少用于给股东发放股利，有多少用于留存收益。股利决策的研究内容包括：股利分配与内部融资关系（自己留存收益与股利发放）股利政策及其影响因素 股利支付的程序 股利支付方式（股票or现金配股、送股与分红）,股利决策,24,三、财务管理目标,利润最大化,股东财富最大化,企业价值最大化,忽视利润与资本的关系没有考虑货币时间价值和风险导致企业行为短期化,股东比债权人更能影响公司决策导致大股东侵占小股东利益导致利润操纵,符合市场经济要求和股

12、东、投资人、经理人双方利益考虑了风险和资本价值体现外部对企业的客观评价,股价*股票数量=股东财富,25,企业价值最大化目标的意义,企业价值最大化对债权人的意义企业价值最大化对企业员工的意义企业价值最大化对社会的意义企业价值最大化对管理层（高管）的意义,以企业价值最大化为目标的财务框架图,26,如何进行财务管理？,（1）你不理财，财不理你（2）把握住现金流量这一核心，有效提高资金使用效率,在别人贪婪时恐惧 在别人恐惧时贪婪,27,足以影响我们人生的方向第二节 财务管理四大观念,28,几个现实中的例子现在买辆车，20万元，20年后残值不大，基本价值为零；如果投资，年收益10%时，价值350万元。,

13、500年前西班牙伊莎贝拉女王，给了哥伦布3万美元，哥伦布发现了新大陆。女王英明的投资决策。如果购买3万美元的国债，4%利率，现在的价值？,175，000，000万美元，1.75万亿相当于美国股市总值的1/10,29,为何股市里永远有人买有人卖？,30,一 货币的时间价值：现在的一元钱比一年后的一元钱更值钱二 风险与报酬：风险越高，预期收益越高；高报酬是对高风险的补偿三 现金流转：现金至上，现金比收入和利润更重要。四 利率与通货膨胀：这两者对资金的价格有明显影响，由此影响融资成本、投资期望率。公司理财中的四个观念反映了财务管理实践当中最基本最重要的财务观念、财务原则、以及财务假设等。,第二节 财

14、务管理四大观念,31,1、什么是货币时间价值？货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。货币的时间价值表现在：（1）现在的1元钱和1年后的1元钱价值不等；（2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；（3）货币的时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率,一、货币的时间价值,艺术品投资，邮票投资的回报率,32,例某高科技项目，立即开发可以获得利润100万元，如果5年后开发获得利润160万元。区别考虑时间价值与不考虑时间两种情况分析。选择哪个方案？,不考虑时间价值，5年后开发有利。考虑时间价值，如15%的资金报酬率，立即开发有利。（100*15%

15、*5=175万元）,33,2、货币时间价值的意义资金的时间价值表明在不同时点上资金其价值是不等的。（你选择国债投资还是买房投资？）用动态的眼光去看待资金。货币与资本的区别有如守财奴与资本家的区别 资金动起来才能变成资本，有效利用资金，提高资金使用效率。利用资金时间价值计算的方法可以从量上对各种经济方案的优劣进行评价。,沃伦.巴菲特案例,34,人人都爱：沃伦.巴菲特,人生就像滚雪球，你只需要找到足够湿的雪和足够长的破，然后开始滚 沃伦巴菲特，伯克希尔哈撒韦集团董事长，伟大的投资者，金融界的教父级人物。如果你在1956年把1万美圆交给巴菲特，它今天就变成了大约2.7亿美元。这仅仅是税后收入！,35

16、,幼年立志成为百万富翁,1930年，沃伦巴菲特出生于美国内布拉斯加州，从小他就立下志向要变得非常富有。5岁时，巴菲特在家门口开始做小生意。11岁时，他生平第一次买进3股股票。1950年，巴菲特进入哥伦比亚大学商学院研究所，拜师于杰明格雷厄姆,36,透视巴菲特语录,我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。如果你不愿意拥有一家公司10年,那就不要考虑拥有它10分钟。如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。,37,巴菲特的投资理念,不熟不做。只买自己能够理解和评估的股票，不去碰那些听起

17、来很时髦很玄妙的股票，更不加入赌博性投资和泡沫性投资。集中投资。正如巴菲特指出的，一个人一生中真正值得投资的股票也就四、五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入，把鸡蛋都放在一个篮子里。长期持有。寻找那些价值被严重低估的股票，在很便宜时买进，长期持有，分享该公司的价值成长。,38,接管伯克希尔公司,1956年，巴菲特创立了巴菲特合伙人公司。1962年，巴菲特发现，经营纺织品的伯克希尔哈撒韦公司股票价格由14.43美元股降到了8美元左右，但该公司的营运资金（现金流量）价值应该是16.50美元股，于是他买入了该公司49%的股票份额，并正式接管了伯克希尔哈撒韦公司，建立了他的伯克希尔哈撒韦金融投资帝

18、国。,39,投资捷运“告捷”,1963年巴菲特发现了具有特许权价值的美国捷运股票，该公司拥有旅行支票市场80%的份额。到1963年有1000万美国公民持有美国捷运消费卡。巴菲特意识到，美国捷运这个名字的特许权意味着独占市场的权利，它的价值是巨大的。此时美国捷运的一家子公司因为遭人陷害，陷入索赔丑闻，美国捷运因此陷入了资不抵债的困境。该公司股价随之一路狂跌，由60美元股一直跌到了35美元股。当大家都在狂抛美国捷运股票时，巴菲特却用1300万美元购买了美国捷运5%的股票。,40,巴菲特进行了深入调查。调查结果显示，美国捷运公司基本垄断的全国旅行支票业务和美国捷运公司的信用卡业务并没有受到索赔丑闻的

19、影响，使用率依旧很高，美国捷运公司的商标仍是世界畅行标志之一。巴菲特的这一投资很快就获得了回报。1967年美国捷运公司股票就狂涨到了180美元股。此后几十年，巴菲特一直长期持有着美国捷运公司10%的股份，成为了美国捷运公司的长期“忠实”受益人。,41,坚持持有“可口可乐”,1980年，当可口可乐跌了25%，巴菲特开始大量购买可口可乐股票，到第二年春天，他就陆续购买了10.2亿美元的可口可乐股票，平均价格10.96美元股，到1982年，巴菲特的股票就涨到了37亿。巴菲特清醒地认识到了可口可乐特许经营权的无形资产价值，可口可乐是世界最驰名的商标，它在海外的销售量会爆炸式地迅速膨胀，因此可口可乐的价

20、值远大于当时可口可乐股票的价格。到1985年，可口可乐抽回资金，投入饮料生产，其股票单价已涨至51.5美元，翻了5倍。但巴菲特并没有抛售，而是选择了长期持有。2010年3月的股价是54.57美元,可口可乐上市58年来，每年按季分红，同时还将股本扩张了4608倍；,42,成为“吉列”股东,1989年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。在20世纪80年代，吉列非常不景气，不少人行并购吉列公司。为保住吉列，1988年吉列公司以45美元股的代价收回了1900万股股份，使流通在外的股份降低到了35%。为此，1988到1989年间，吉列公司的负债取代了15亿股东股益，陷入了短期的净负值。吉列公司的困境

21、顿时吸引了巴菲特，巴菲特认为吉列公司和可口可乐一样，其实质价值就在它们的名字下面。,43,经过与吉列董事会沟通，1989年7月，吉列公司发行6亿美元的可转换特别股票给巴菲特的伯克希尔公司，每年股息8.75%，如果未来连续20个交易日股价超过65.5美元，可转换特别股必须以50美元股的价格强制转换成普通股股权。1991年，吉列的股价连续20个交易日在65美元以上，涨到了73美元股。伯克希尔按约得到了吉列公司流行在外的11%的普通股股票份额，巴菲特从此成了吉列的股东和董事。,44,2005年1月28日，宝洁宣布收购吉列，巴菲特长期持有的近9600万股吉列股票回报立时大增，其总市值冲破了51亿美元，

22、这笔投资在16年中已增值45亿美元。在谈到为什么会买进并长期持有吉列公司股票时，巴菲特表示，持有吉列的股票，他每晚都可以安然入睡。,因为第二天早上起来，全球总会有25亿男性要刮胡子。,45,3、货币时间价值的表现形式货币时间价值有两种表现形式，一种是绝对数，即利息额；另一种是相对数，即利息率。一般表示符号 PV：现值 FV：终值 r：单一期间的利（息）率 t：计算利息的期间数,46,货币之所以具有时间价值，至少有三个因素：货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量。货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变未来的预期收入具有不确定性(风险)。,货币时间价值的成因,47,4、货币时间价

23、值的计算（1）现金流图现金流是一种常用的资金运动分析方法，它可以直观地反映出每一时点资金的流动方向和数量（即资金的流出和流入），为进一步的投资分析或其他有关资金时间价值分析打下基础。现金流图是把资金的流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。如图2-1。,48,例题：某企业拟建造新项目，建设期为2年，项目投产后生命周期为5年。项目建设资金需要100万元，建设开始时一次性投入。投产时，需要流动资金20万元。投产后，每年现金收入80万元，现金支出40万元。项目结束时，固定资产残值10万元，收回流动资金。根据上述描述，绘制企业的现金流量表？,49,（2）单利和复利单利是指在规定的期限内只计算本金的利息

24、，每期的利息不计入下一期计息的本金，不产生新的利息收入。复利是指每期的利息收入在下期转化为本金，产生新的利息收入，即所谓的“利滚利”。讨论：银行存款是单利还是复利？银行贷款是单利还是复利？,50,（3）一笔资金发生的情形已知现值，求终值。期初一次投入计算本利和（图22）,P投入的资金（本金）；Fn投入的资金在第n年末的本利和。,51,如果在期初（第一年初或第0年末）投入为P，以后不再投入，要求按复利法计算出到第n年末本利和，如表21所示。,表2-1,一次投入到n年末的本利和为：,（2-1）,52,常用符号 表示，称为终值系数。则,（2-2）,知道现值求未来终值的表示；,利率，具体代入时只写百分

25、数里面的数；,计算年限。,对不同的 和，其终值系数可通过查阅终值系数表直接得到。,53,【例1】某人将100元存入银行，年利率10，求10年末的本利和为多少钱？,解 因为 故 或者 因为 所以,54,已知终值，求现值的计算 由 导出：或 式中,（2-3）,（2-4）,知道终值值，求现值的表示,现值系数，可直接查现值系数表得到。,55,【例】如果已知年利率为10，希望10年末能得到1000元，那么现在一次需存入多少钱？,解 由公式（33）或（34）可得 或者,56,各年等额投入，求终值（已知年金，求终值）,设各年末投入等额量A，年利率为 i，则终值F为：,（2-5）,将 用符号表示为，可直接查阅

26、有关附表得到，则,（2-6）,式中 也叫年金终值系数，表示知道各年末等额发生值求终值。,57,【例】某企业每年末结算均可获得利润10万元，倘及时存入银行，年利率10，求到第10年末时一次取出的本利和为多少？,解 由公式（3-5）或（3-6）可得,58,已知终值，求各年年金。,（2-7）,（2-8）,式中 称为年金系数，表示已知终值，求各年末等额发生值。,也写作,59,已知年金，求现值（等额投入与现值的关系）,由前面的公式可以得到,（2-9）,用,表示，则可得,（2-10）,式中,年金现值系数，已知各年等额发生求现在值的表示。,60,已知现值，求年金。前述公式反推，可得：,同样用符号,表示，则可

27、得,式中,表示已知一次投入求各年等额量。,（2-11）,（2-12）,61,货币时间价值公式的整理,62,年金的例子,选择1：租赁汽车4年，每月租金300美元选择2：购买汽车，车价为18000美元；4年后，预期以6000美元将汽车卖掉如果资本成本为每月0.5，哪个选择更合算？,租赁的现值：购车的现值：,63,【例题】某企业前5年每年末均可获得利润10万元，后5年每年末获得利润15万元，若及时存入银行年利率10%，求第10年末的本利和为多少？,解法一,189.9（万元）,10万年金：先把前5年各年折至第5年末，再把第5年的值作为现值折到第10年末；15万年金，直接从第6年折至第10年末。,终值与

28、年金的例子,64,解法二,解法三,189.9（万元）,189.9（万元）,65,（4）有残值的情形如果期初的投入形成固定资产，那么到期末都会有一定的残余价值残 值。,例若第一年投入为P，第n年末有残值Sv发生，每年等额收益A为多少时（考虑资金的时间价值）才不亏不盈？,若将一次投入P按现值折为年金，再将残值按终值折为年金，两者的差额即为所求。具体计算如下：,（2-13）,66,【例5】某企业固定资产投资50 000元，预计可经营10年，第10年末该资产还可折价出售20 000元，若年利率10，试计算等额年折旧就为多少？,等额年折旧就是考虑时间价值后每年必须摊入成本的折旧额。,固定资产折旧的例子（

29、年金）,67,计息次数的例子,银行A的贷款利率为：年利率12.3，按年计息银行B的贷款利率为：年利率12%，按月计息哪个银行的贷款利率低？,68,年利率12的实际年利益,m：每年的计息次数,69,如何正确理解资金与时间的关系,1、资金具有衍生性。2、利用时间，创造财富。“如果你跟上时间的步伐，你就不会默默无闻。瑞士钟表博物馆3、为节俭而浪费时间是不可取的（出租车司机）刘润博客（微软全球技术支持中心的部门经理）,70,创造价值不走寻常路二、风险与收益,71,1、何谓风险？一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险的大小随时间

30、的变化而变化，可以说是“一定时期内”的风险。2、风险与不确定性 严格说来，风险和不确定性是有区别的。从投资的实务看，风险与不确定性却难以严格地区分。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,72,博彩就是一个风险的问题，概率、风险,抛硬币实验抛起一个硬币，字朝上，赢200元；字朝下，不输钱、不赢钱。每抛一次，需要交纳费用100元钱。你愿意怎样来抛硬币？,73,市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，例如经济危机、自然灾害、战争等。特有风险是指只影响个别公司的特有事件而造成的风险。例如，企业新产品开发风险、事故风险等。判断下列风险属于什么风险？,3、风险的分

31、类,次贷危机、锅炉爆炸、巴以冲突、新产品开发失败、利率下降或上升、波兰总统坠机身亡。,74,从企业经营本身分，可分为经营风险和财务风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。财务风险是指企业因负债经营不当而增加的风险。,75,4、收益的含义从理论上讲，所谓投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险收益常用风险收益率表示。投资收益率无风险收益率风险收益率（每个人对待风险的态度是否一致？为什么有人乐于追逐风险？银行理财中的风险偏好测试）,76,让我们来做这样一个实验（1）,A.你一定能赚30000元。B.你有

32、80%可能赚40000元，20%可能性什么也得不到。,我们选A的人数，选B的人数统计,77,人们对风险的态度：行为金融学的影响,实验1、“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。实验2、在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。实验3、白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。实验4、多数人对得失的判断往往根据参照点决定，在实验中大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。,78,5、风险的衡量 概率分布任何一个事件的概率分布都必

33、须符合：（1）0Pi1；,（2）。,期望收益率（是概率分布的平均值）,（2-14）,79,式中,期望收益率；,第 种可能的收益率；,第 种可能结果的概率；,所有可能结果的数目。,离散程度 方差与标准差值越大，风险越大,（2-16）,（2-15）,方差,标准差,80,标准差率,标准差率。,投资收益率；,无风险收益率；一般以一年期国库券收益率为准。,风险收益率；,风险价值系数；一般以同类项目或主观经济加以确定。,标准差率。,式中,式中,风险收益率风险价值系数标准差率,5风险收益率的计算,（2-19）,（2-18）,（2-17）,81,【例】假设某企业有一投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个

34、 方案在未来三种经济状况下的预期收益率及其概率分布如表2.1所示。,表2.1 A、B方案预期收益率及其概率分布图,82,A方案的期望收益率为：,B方案的期望收益率为：,两方案的预期收益率相同，但从图21中我们可以看出其概率分布并不相同。要运用离散程度来定量地衡量风险大小。,概率,0,5,10,15,25,20,30,83,A方案的标准差为：,B方案的标准差为：,可见，虽然A方案和B方案的期望收益率相同，但相比之下，A方案的风 险要比B方案的风险大得多。,84,如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险 程度。例如，假设上例中A方案的期望收益率为20，B方案的期望收 益率为15

35、，则要通过比较这两个方案的标准差率。,计算方法为：,则标准差率分别为：,85,三、利率与通货膨胀,1、利率（1）利率的概念 利率又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。从资金流通的借贷关系来看，利率一定时期内资金的交易价格。从投资者角度看，利率是投资者期望获得的收益率。,讨论：利率对居民购房的影响,86,（2）利率的分类 按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率 按债权人取得的收益情况，可分为实际利率和名义利率 按在借贷期内是否可以调整，可分为固定利率和浮动利率 按利率变动与市场的关系，可分为市场利率和法定利率,87,实际利率。是指在货币实际购买力不

36、变的情况下的利率，或是指在物价有 变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。名义利率。是指包含对通货膨胀补偿的利率。二者之间的关系是：,（2-21）,式中,名义利率；,预期的通货膨胀率。,实际利率；,实际利率=名义利率-物价变动率,88,近10年来，我国居民存款的实际利率一直为负,89,（3）利率对公司理财活动的影响对筹资和投资决策的影响 利率是企业筹资和投资决策的标准。投资收益率的底线就同期存款利率。长短期贷款利率不同，因此利率在长期借贷资金和短期借贷资金的安排上起重要作用。利率高低对证券价格的影响对上市公司发行的股票与债券价格的影响。利率水平影响公司财务费用影响利润上市公司股价；债券利率上升，则

37、股价下跌。利率与证券收益的相关程度高。银行利率上升，证券价格下跌。,90,2、通货膨胀（1）通货膨胀的含义 用经济学的定义就是，一定时期内纸币的发行量超过流通中所需要的金属货币量而导致的物价上涨的现象。表现：物价普涨，G购买力下降 产生的原因主要是：投资膨胀、财政收支不平衡，国家不得不增加货币发行量，由此造成流通中的货币量增加，币值下降，物价上涨。产业结构不合理。（2）物价变动指数物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。CPI,91,（3）通货膨胀对公司财务活动的影响 通胀对我们每个人生活的影响？推而广之，扩展到企业也是一样。对成本的影响。利率上升，物价水平上升，导致资金成本和材料成本

38、、工资费用提高，总成本加大。影响财务信息的真实性。由于收入高估，成本费用低估使利润虚增，税负增加通胀状态下，企业如何操纵自己的盈余？（存货）对财务决策的影响。通货膨胀会使预测、决策及预算不实；若企业持有债券，则债券价格将随通货膨胀、市场利率的提高而下降，使企业遭受损失。,92,存货发出计价方式对成本及利润的影响,A公司周一至周三每天进货小家电一台，成本各为30、40、50元，进货总金额为120元。周四时公司以100元出售小家电一台，请问这台小家电的成本应当是多少？,确认周四A公司出售小家电的销售成本：先进先出法：销售成本为30元，利润为70元；存货金额90元；后进先出法：销售成本为50元，利润

39、为50元；存货金额70元；加权平均法：销售成本为（30+40+50）/3=40元，利润为60元，存货金额80元。,93,不同的存货计价方法，不仅影响存货价值的核算，也会影响获利数字。所以，存货的计价方法是不能随意变动的。,请思考：如果现在是通货膨胀时期，企业采取哪种存货计价方法能获得最高利润？如果反之呢？,第3节 财务报表分析,一、资产负债表二、利润表三、现金流量表四、所有者权益变动表五、财务报表分析,95,“财务报表犹如名贵香水，只能细细品鉴，而不能生吞活剥。”美国会计学者亚伯拉罕比尔拉夫,96,96,基本财务报表包括四大报表:资产负债表，反映企业在某时点上的财务状况。基本框架公式：资产=负

40、债+所有者权益（少数股东权益）利润表，反映了企业在一定时期的经营成果和盈利能力。基本框架公式：收入-费用=利润现金流量表，反映了企业获取现金的能力及现金在企 业经营、投资、筹资过程中的流动状况。基本框架公式：现金流入现金流出=现金净额所有者权益变动表，反映所有者权益构成和金额的变动这四种报表的作用各不相同，但又紧密相联，综合地反映了企业的基本财务状况。,97,97,报表间的关系如下图所示：,98,98,一、资产负债表,资产负债表是反映企业在某一特定时点上（一般为月末、季末或年末）财务状况的报表，它全面反映了公司在某一时点上所拥有的资产、债务和资本的存量情况。它不直接反映企业的财务业绩和债务偿还

41、能力以及资产增加情况。,基本格式：帐户式 报表式,99,99,资产负债表所提供的财务信息是报表使用者进行决策的依据。它提供的财务信息主要有：企业资金的来源。有多少来源于股权融资，有多少来源于 负债；企业所负担的债务构成以及企业的偿债能力。资金的运用。企业拥有的资源及其分布。固定资产、流动 资产、无形资产、长期投资等。企业的所有者在企业里所拥有的权益，以及所有者权益在 企业资产总额中所占的份额；企业未来的财务变动趋势等，判断财务状况是否良好。,资产负债表能告诉我们什么？,100,100,资产负债表编制单位：岳阳兴长股份有限公司 单位：万元,101,101,102,102,103,资产结构优化分析

42、,企业资产结构优化就是研究企业的资产中各类资产如何配置能使企业取得最佳经济效益。在企业资产结构体系中，固定资产与流动资产之间的结构比例是最重要的内容。资产结构优化分析，主要是指固流结构优化分析。固定资产与流动资产之间的结构比例通常称之为固流结构。,104,在企业经营规模一定的条件下,固定资产存量,流动资产存量,正常的生产能力不能充分发挥出来，造成固定资产的部分闲置或生产能力利用不足,固定资产存量,流动资产存量,流动资产闲置，影响企业的盈利能力,105,一个好的企业应该合理规划企业长短期负债的规模，以规避财务风险。流动负债在全部负债中的比重越高，企业当前还债的压力就越大，理财和经营的风险也就越大

43、。一个理想的负债结构，应当是流动负债比重较低的结构。财务杠杆与财务风险 是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，债务成本较高，加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。,2、负债类项目的阅读与分析,106,财务风险可以用财务杠杆度DFL(Degree of Financial Leverage)来表示，即企业每股收益EPS的变动对息税前收益EBIT波动的反应程度：（7-16）其中：DFL 财务杠杆系数EBIT息前税前利润变动额EBIT 基期息前税前利润EPS 普通股每股收益变动额EPS 基期普通股每股收益,107,资产负债表之决策透视1：现金持有决策,现

44、金的成本是指企业因为持有一定数量的现金而发生的费用或者当现金发生短缺时可能承担的代价或损失。具体包括：现金的持有成本（机会成本，与现金的持有量成正比，持有量越大，机会成本就越高）现金的管理成本（具有固定性，与现金持有量无关）现金的转换成本（现金购买或出售有价证券的交易费用）现金的短缺成本（因现金短缺形成的罚息与滞纳金，与现 金的持有量成反比）,108,资产负债表之决策透视2：应收款项1应收账款（1）特点：是商业信用的产物，与企业的销售规模及信用政策密切相关，也是造假者虚增资产、虚构利润的重要手段。（2）分析要点余额变动与企业销售规模变动的关联性；坏账准备计提范围的确定及余额变动的合理性；企业信

45、用政策的宽松程度对坏账风险大小的影响。2应收票据（1）特点：期限短、有利息、易变现。（2）注意事项：防范风险，若有确凿证据表明其无法收回时，也应转入应收账款，并计提坏账准备。,109,资产负债表之决策透视3：存货特点：品种多、数量大、流动性强、易损耗。注意事项（1）确定合理的存货经济批量，以降低存货成本；（2）严把存货数量控制关，降低库存，减少风险；（3）关注存货的品种结构及质量，保证其安全完整及合理流动。分析要点分析规模分析管理分析质量,110,对存货管理的意义：,信息不对称，各自理性判断但没有相互协调。经济学里，有一个存货加速器理论（inventory accelerator theory

46、），正是用来解释这种需求小幅上扬，却导致库存过度增加，进而引起滞销和不景气现象的商业景气循环理论。揭示了工商管理中结构与行为之间的复杂影响。游戏中的每个角色都是整体结构中的一个点，而销售关系就像是一条线将他们连接起来。缺乏这种全面观照的角度，就无法跳脱这种结构所囿限的个体行为,111,111,二、利润表,1、利润表一般按月编制，它是反映企业在一定会计期间经营成果的会计报表。损益表是把一定期间的收入与费用相配比，以计算出该期间的企业损益数额。2、利润表作用有助于评价企业的经营成果与获利能力是企业对经营成果进行分配的重要依据有助于评价企业管理人员的工作绩效有助于预测企业未来收益及发展趋势为决策者提

47、供投资决策依据,112,利润表编制单位：桂东电力股份有限公司 2008年12月31日 单位：万元,113,你为什么被上市公司忽悠？,大多数投资者，特别是散户，喜欢看上市公司的利润表，尤其关注毛利、净利润、每股盈余这些指标，津津乐道。你认为：一个公司如果它的毛利率全行业最高，它是最好的公司吗？一个公司如果利润总额很高，那么我们能说它是一个优质的公司吗？一个公司每年每股盈余都在不断攀升，这是一个好现象吗？,114,如果上述问题你不能回答清楚，那么你一定就会知道自己为什么被上市公司“忽悠”了。你被忽悠，不是上市公司的错，而是你的错。,115,利润表的解读,利润表的构成利润表考察什么？化妆与整容：如何

48、解读利润表？通过利润表了解企业的竞争力所在,116,二、利润表考察什么？,利润表的核心是：盈余品质盈余的持续性盈余的稳定性盈余的变现性盈余的真实性（盈余操纵）,117,GOOGLE的商业模式就是它的竞争力！,广告一直是传媒业的主要收入。Google 能够每年创造上百亿广告收入是因为它的广告系统比传统广告业来的有效得多。你在免费享受搜索服务时，它也在大把赚钱。Google在线收费广告：当你搜索VISA公司，它的搜索引擎一面找寻与VISA有关的资讯，一面搜索出与VISA同类公司，如果你点击了建议链接，GOOGLE就挣了1.53美元的广告费；合约期满，广告商必须通过竞标，获得下回每次点选的广告费用2

49、005年GOOGLE的广告收入有52%是由自己的网页创造的，代表其品牌力量极强。在全球100多个国家中，GOOGLE与数目众多的公司签订了这种广告合约，财富杂志前100名的大公司，在线广告业务大多交给了GOOGLE。,118,与传统广告模式的成本比较,传统广告的成本：一个媒体必须有一个广告部门，它其实是一个销售部门，它负责把报纸（或者网站）的版面和广播、电视的时间销售给做广告的客户。它的成本有三项。运营的费用，比如报纸的成本、印刷费和发行渠道的成本；批发或者零售的费用，包括给广告批发商让利或者支付广告销售人员的工资等；订单处理，各种对于广告订单的管理和安排如何刊登或者播放广告。这三项成本除了第

50、一项外，其实主要都是人工的费用。这种商业模式效率较低 Google 的广告模式，将传统广告业中三大成本削减其二，大大降低了整个运营成本，同时使得中小企业和个人在全球性媒体上做广告成为了可能。Google 靠着这种革命性的商业模式，拔得了互联网广告业的头筹。,119,GOOGLE的未来,与GOOGLE打关司，提起各种诉讼的公司已排起长龙。有LV，有法新社，有比利时时报等。GOOGLE的竞争对手：微软（MSN），雅虎，易趣、亚马逊，中国对手百度，搜狐等GOOGLE退出中国市场，你有何见解？（与中国政府的博弈？对自己用户的自信？利比亚战争）,120,120,三、现金流量表,1、现金流量表概述 现金流