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1、1,第三章 货币主义,2,第一节 概述,一、货币主义产生的背景1、Keynes主义对传统货币数量论的批评及对货币重要性的轻视引起理论纷争。2、由于政府对经济形势的判断的信息不完全、政府实施经济政策的时滞和政治因素和利益集团力量左右政府政策的选择，Keynes主义旨在稳定经济的政策反而导致经济不稳定。,3,一、货币主义产生的背景(2),3、发达国家长期推行Keynes主义需求管理政策导致20c60s中后期出现较多的财政赤字、政府债务和不断攀升的通货膨胀。4、西方发达国家Philipus曲线消失的现实冲击凯恩斯主义的理论。,4,二、主要代表人物,1、代表人物（P89）2、弗里德曼的学术贡献：A、实
2、证主义的研究方法：十分重视经济理论的实证分析，他的自然率假说、货币存量变动对经济的影响等都是在对现实数据的分析的基础上得出的结论。B、持久收入消费理论 C、自然率假说 D、现代货币数量论 E、信奉自由市场的作用，反对政府干预经济。,5,三、货币主义的理论假说,1、自然率假说1）自然失业率在没有货币因素干扰的情况下，由于经济体系中的实际因素，如劳动市场的有效性、市场的不完全竞争性及阻碍或促进到各种职业部门去工作的制度因素所决定的失业率。2）产出的自然率水平指经济中只存在自然失业率时的国民收入水平，即充分就业的国民收入水平。货币主义认为在没有政府干预，长期内经济会稳定在它的自然率水平上。,6,2、
3、适应性预期假说,所谓的适应性预期，是指理性的当事人会以过去的经验为基础并根据他们以前的预期误差程度来修正每一期的预期。例：人们在t期对t+1期的价格水平所做的预期为：,7,第二节 货币主义的货币理论,一、现代货币数量论（货币需求函数）1、公式Friedman把货币看作一种资产（财富）而且是一种灵活性很大的资产。它和债券、股票、实物资产一样，是人们持有资产的一种形式。,8,2、影响货币需求的因素,1）人们持有的总收入或总财富量y。2）各种财富的预期收益率或持有货币的机会成本。人们持有货币的机会成本是人们放弃以其它形式资产保存财富的收益，当除货币的预期名义收益率rm以外的各种形式的财富预期收益率越
4、高时，人们对货币的需求就越小。3）财富持有者的偏好。人们对各种财富形式的选择取决于不同人对不同财富形式的效用。,9,3、货币需求函数的稳定性,Friedman用美国货币史的实证数据，对影响货币需求的诸变量逐一分析:1)短期内，u是稳定的,财富的构成W也是稳定的。3）rm=0甚至小于0,因而它对货币需求的影响可以不考虑。rb、re可以归结为市场利率的影响,因为【债券（股票）价格=债券年固定收益利率】,而货币需求的利率弹性很小,因而对货币需求的影响不大。5）货币需求主要取决于总财富y。短期内y虽有波动，但波动不大，而长期内y是稳定的.,10,二、宏观经济模型：单一共同模型,1、宏观经济变量的表达式
5、：,（1）实际消费支出是有实际收入 和利率的函数,（2）实际投资是利率的函数）,（3）国民收入的恒等式,（4）实际货币需求是实际收入 和利率的函数）,（5）名义货币供给函数,（6）货币市场均衡方程,11,2、模型的说明,上述方程是简单货币数量论、凯恩斯主义的收入-支出理论和货币主义都会接受的。以上6个方程共有7个未知数:C，I，Y，P，r，MD，MS。缺一个方程。因此这些变量中的必有一个变量是由模型以外的体系确定。简单货币数量论、凯恩斯主义、货币主义提出了不同的追加条件，反映了他们的分歧。,12,3、货币数量论的解决方案,简单货币数量论假设实际产出y（y=Y/P)固定不变，y是由模型以外的因素
6、决定。经济体系依靠商品市场和劳动市场完全竞争的供求力量就可使经济总量（实际产出和就业量）达到充分就业，因而实际产出y就是充分就业的产量，Y/P=y=y0，将该式代入模型经过演算得：MV=Py,13,4、凯恩斯主义的解决方案,Keynes的收入-支出理论设物价水平保持不变（P呈粘滞性）即P=P0，代入模型得：,（即y-c=s=I，IS曲线）,（即Ms=Md，LM曲线）,联立上述方程求解，即可求出y、r。然后再代入其它方程求出其它五个变量。,14,5、货币主义的解决方案,1、名义市场利率r等于预期实际利率e加上预期的价格变动率（通货膨胀率），而预期价格变动率是预期名义收入变动率减去预期实际真实收入
7、变动率，即：,（8）,15,5、货币主义的解决方案(2),2、预期实际利息率e与实际长期收入增长率(1/y)(dy/dt)=ge之差是由模型以外的因素决定的。（Friedman认为，长期内所有预期都被实现，因此实际变量与预期变量值相等。）,上述第二式即所缺漏的方程。,（令k0=e-ge),16,三、Friedman的名义收入货币理论1,利用上述提出的缺漏方程，Friedman推导出他的名义收入理论：1、Friedman假设货币需求的真实收入弹性为1。这一假设虽无理论依据，但许多经验证据表明这一弹性与1相差不大。因而方程（4）可写成：Md=YL（r)(7)2、货币需求对货币供给能作出及时的充分的
8、调整，即Md=Ms,17,三、Friedman的名义收入货币理论2,3、宏观经济模型公式可写成如下形式：,上述方程再简化：,18,三、Friedman的名义收入货币理论3,4、公式的推论名义收入Y(t)是由货币需求L(t)和货币供给Ms(t)相互作用的结果。货币需求L(t)取决于一系列变量，它是较稳定的（即在一定时期人们希望持有的货币财富量是稳定的，因而Ms(t)的变动将直接影响名义收入Y(t)。货币供给量对名义收入的影响分短期影响和长期影响。,19,短期货币存量与产量、物价的关系（1）,短期内，设最初Md=Ms。当货币当局增加Ms以刺激经济时，人们手中持有的货币余额多于他们愿意持有的货币量，
9、他们将会花掉这些多余的货币用于购买债券、股票和实物资产，人们支出上的变化一方面引起货币以外的资产价格上升，另一方面会引起利率上升，二者都导致投资增加，生产扩张，名义收入Y增加。Y增加继而引起人们增大购买支出，P上升。人们支出的增加、物价上升和厂商贷款需求的增加，又上升，直至Ms的实际价值降到与人们的实际货币需求响应时，货币市场达到新的均衡。结论：短期内，M对经济的影响一部分体现在物价即名义收入上，一部分体现在产量变化上。,20,短期货币存量与产量、物价的关系(2),据Friedman的研究，Ms增加导致名义产出增加，大约在Ms后612个月发生。虽然改变Ms会对名义产出Y有影响，但Fried-m
10、an不赞成用货币政策去调节经济，因为货币政策有时滞(Time Lag)效应。当经济萧条时，央行增加Ms，然而M政策作用在货币市场上要通过r和汇率变化影响I和NX，而当Ms增加后投资者观察到r下降后不会立即增加投资，需要一段时间权衡才能作出投资决策，这一过程需要6-12个月时间。,21,短期货币存量与产量、物价的关系(3),由于货币政策效果的时滞，使央行在使用它对付经济衰退时有可能很难把握准确的操作时机。而市场本身有一种能克服经济波动的能力，当货币政策对经济的刺激作用显现出来时，经济衰退已经过去，货币政策的实际结果可能会是引起通胀，从而开始下一轮的波动。,22,货币政策的时滞与经济波动,t,Y,
11、货币政策的作用,经济机制自身的作用,潜在的产出,23,长期内货币存量与产量、物价的关系,从长期看，货币政策在内的任何经济政策都无法长期对实际产出起任何作用，货币供给增加引起的名义国民收入的变动全部表现为物价上涨而不会引起实际产出的变化，即通货膨胀只是一种纯粹的货币现象。也就是说，从长期趋势来看，货币是中性的。原因：长期内，一国的产出主要由可获得的资源数量、技术水平等因素决定，经济基本沿着充分就业的趋势运行；另一方面人们对物价上涨的预期将会调整到与实际物价水平相等，从而任何意图刺激经济的政策都会被人们的预期所抵消。,24,四、失业与通货膨胀的关系,1、Friedman把Philipus曲线所描述
12、的失业与通货膨胀的关系演变划分为三个阶段。2、第一阶段：向右下方倾斜的Philipus曲线：在该阶段失业和通货膨胀之间存在替换关系，失业提高伴随着通胀下降，而通胀提高则伴随着失业下降。,u,P,un,PC1,PC2,LPC,3、第二阶段：垂直的Philipus曲线,假设经济处于自然失业率、通胀为0的A点上。现政府扩张AD，物价升为P1，但由于适应性预期（公众预期物价仍为0），工人未要求增加工资W，W0/P1下降，厂商增雇工人，失业下降为uB。长期内公众会调整自己对物价的预期为P1，会要求加增加W，使W1/P1=W0/P0，厂商看到工人实际工资并未下降，不增雇工人，失业不下降而物价已上升为P1，
13、PC上移至PC1。若政府继续增加AD，该过程重复一次，结果P而u不下降。,u(%),u*,PC1(Pe=P1),PC2(Pe=P2),PC3(Pe=P3),P1,A,LPC,uB,B,PC(Pe=0),P2,C,D,E,F,26,3、第三阶段：斜率为正的Philipus曲线,1996-1976年间，西方7大工业国出现了失业和通货膨胀呈同时增长的趋势（这就是滞胀）。Friedman 认为这是政府长期推行凯恩斯主义政策的结果。政府长期推行扩张AD的政策下使通货膨胀持续不下，人们会把高通货膨胀预期计入工资契约和长期贷款契约，于是物价上升不会降低厂商的生产成本，厂商不愿扩大生产增雇工人，失业就不会下降
14、；相反，动荡不定的通货膨胀却会加强经济前景的不确定、严重影响资源的合理配置，从而使生产萎缩，失业增加。即Philipus曲线向右上方倾斜。,27,图：斜率为正的Philipus曲线,u(%),28,五、用货币理论解释大危机,Friedman和施瓦茨在他们合作的美国货币史一书中收集了29-33年美国经济的统计数据，指出在30年代大危机时，美国产出下降、就业下降、物价下跌，其原因在于货币当局当时不但不增加货币供给量反而减少了货币供给量，这种倒施逆行的货币政策打击了从事创造性经济活动的人，使萧条肆虐达7年之久。,29,六、货币主义的货币理论与古典货币数量论的比较,货币主义1、是一种名义国民收入与货币
15、数量之间关系的理论2、认为货币也是一种资产，是持有财富的一种形式，货币可以为持有者带来收益或回报；3、货币的流通速度是受若干变量影响的稳定值；4、认为价格是有相当弹性。,古典货币数量论1、是一种价格总水平与货币数量之间关系的理论；2、认为货币只是一种交易媒介；3、货币流通速度是一个常数；4、认为价格是有完全弹性的。,30,七、货币主义的货币理论与 Keynes货币理论的比较,Keynes货币理论1、货币需求函数中的收入为现期收入；2、利率是决定M需求的重要因素；3、M流通速度在大多数时候是高度不稳定的，一般地说，M数量的变化会导致货币流通速度以相反的方向变化。4、M影响Y的传导机制：M r I
16、 Y,货币主义1、货币需求函数中的收入为持久收入；2、利率变动对货币需求的影响很小，因为r变动对货币需求函数中持有其它资产的机会成本影响很小；3、货币货币的流通速度是受若干变量影响的稳定值；4、M影响Y的传导机制：P106,31,第三节 政策主张（1）,货币主义的经济政策的原则1、经济除非受到无规则的经济政策的干扰，否则是内在稳定的，政府没有必要去试图稳定经济；即使有必要，事实上也办不到，因为稳定政策很可能不是减少而是增加经济的不稳定。2、反对凯恩斯的财政政策。由于财政政策的挤出效应，私人投资会随着政府支出的增加而减少，其后果往往是非生产性的投资代替了生产性投资，过度的政府支出会带来通货膨胀。
17、,32,第三节 政策主张（2）,3、强调货币政策重要，但反对相机抉择的货币政策，认为货币政策不应该被用来调节、刺激总产出水平y，也不应该被用来有目的地调节利率；货币当局应该“防止货币成为一种干扰的主要来源”，它要做的是“保持货币稳定增长”，避免政策的大起大落。4、力主“单一货币规则”，即以货币供给量作为货币政策的唯一控制目标，排除利率、信贷流量、准备金等作为货币政策的控制因素。,33,第四节 货币主义的理论观点1,货币主义的理论观点全部源自于其新货币数量论和自然率假说。1、货币需求函数是一个相当稳定的函数；2、货币供给对名义收入的变动具有决定的作用。短期内，Ms可以影响实际变量（如就业量和实际
18、国民收入），即Ms对经济的影响一部分体现在物价上，一部分体现在产量变化上；长期内，MS的变化的作用主要在于影响价格，而不会引起就业和实际产出的变化，通货膨胀只是一种纯粹的货币现象。,34,第四节 货币主义的理论观点（2）,3、私有经济具有自身内在的稳定性。根据自然率假说，资本主义有一种自动趋于充分就业的趋势，因而政府无须干预经济，只需遵循单一货币规则。4、Philipus曲线所描述的通货膨胀和失业的替换关系只在短期存在，在长期内Philipus曲线是垂直的。,35,第五节 货币主义的影响,一、对经济理论的影响1、发展了货币需求理论2、把预期引入宏观经济理论的研究二、对经济学研究方法和方法论的影响三、新自由主义的铸造者四、对经济政策和经济生活的影响,
